本报告导读：
　　公司2023Q3经营稳健，新能源车PTC业务加速成长，土地收储补偿导致单季度归母净利润超预期。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持增持评级。由于2023Q3产生较大非经收益，因此上调公司2023年，维持2024-25盈利预测：预计2023-2025年公司EPS分别为0.45（原0.29）/0.37/0.43元，同比+123%/-17%/+17%（扣非+45%/27%/17%）。由于业绩超预期由非经收益促成，维持原先目标价7.25元。
　　归母超预期，扣非符合预期。公司预计2023前三季度归母净利润5.3~5.9亿元，同比+124~150%，扣非2.55~3.15亿元，同比+18~45%；单季度23Q3预计归母3.55~3.80亿元，同比+296%~324%，扣非0.91~1.16亿元，同比+10~40%。
　　政府收储公司子公司土地补偿产生较大非经收益。根据公司公告，珠海市横琴新区国土局对公司全资子公司珠海东方名土地使用权及地上建筑物进行收储，累计收到补偿款及奖励金3.32亿元，对公司2023年度净利润影响约2.58亿元，预计将体现在23Q3单季度利润中。
　　多元化新业务拓展进程符合预期。我们预计新能源设备、车用PTC电加热器业务依旧处于快速增长期，单季度维持30~50%的同比增长。同时公司预镀镍电池材料市场推广持续开展，客户验证稳步推进；而家用电器元器件业务及光通信业务受大客户年降以及行业竞争加剧影响，预计出货价端产生压力，收入略有下滑。
　　风险提示：车企客户拓展不及预期；多晶硅产能过剩，光伏企业对应下游设备投资减少

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest东方电热300217评级增持上次评级增持新业务稳健增长非经影响归母超预期目标价格725上次预测725公东方电热2023Q3业绩预告点评当前价格552司蔡雯娟分析师谢丛睿研究助理20230927021-38031654021-38038437更交易数据caiwenjuan024354gtjascxiecongruigtjascomTableMarket新52周内股价区间元517-778证书编号omS0880521050002S0880121070063报总市值百万元8212本报告导读总股本流通A股百万股14881237告流通股股百万股公司2023Q3经营稳健新能源车PTC业务加速成长土地收储补偿导致单季度归BH00流通股比例83母净利润超预期日均成交量百万股1738投资要点日均成交值百万元9953TableSummary上调盈利预测维持增持评级由于2023Q3产生较大非经收益因TableBalance资产负债表摘要此上调公司2023年维持2024-25盈利预测预计2023-2025年公股东权益百万元3459司EPS分别为045原029037043元同比123-1717每股净资产232扣非452717由于业绩超预期由非经收益促成维持原先市净率24净负债率-4934目标价725元归母超预期扣非符合预期公司预计2023前三季度归母净利润TableEpsEPS元2022A2023E5359亿元同比124150扣非255315亿元同比1845Q1004005单季度23Q3预计归母355380亿元同比296324扣非Q2006008证Q3006024券091116亿元同比1040Q4004008政府收储公司子公司土地补偿产生较大非经收益根据公司公告珠全年020045研海市横琴新区国土局对公司全资子公司珠海东方名土地使用权及地究TablePicQuote报上建筑物进行收储累计收到补偿款及奖励金332亿元对公司202352周内股价走势图年度净利润影响约258亿元预计将体现在23Q3单季度利润中东方电热深证成指告多元化新业务拓展进程符合预期我们预计新能源设备车用PTC电14加热器业务依旧处于快速增长期单季度维持3050的同比增长6同时公司预镀镍电池材料市场推广持续开展客户验证稳步推进而-2-9家用电器元器件业务及光通信业务受大客户年降以及行业竞争加剧-17影响预计出货价端产生压力收入略有下滑-24风险提示车企客户拓展不及预期多晶硅产能过剩光伏企业对应2022-092023-012023-052023-09下游设备投资减少升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入27873819465858386494绝对升幅7-2-19-1637222511相对指数75-10经营利润EBIT137310769719889-42126148-624TableReport相关报告净利润归母174302672555647-18874123-1717电加热部件龙头新能源领域再成长每股净收益元01202004503704320230830每股股利元002002002002002TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率4981165123137净资产收益率6292172125128投入资本回报率3980159123130EVEBITDA33541730762747543市盈率47432731122714851274股息率0404040404请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东方电热300217TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230927财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入27873819465858386494可选消费品营业成本23003049362744214832税金及附加1932324045家用电器业销售费用454652105123管理费用143144193251292EBIT137310769719889公允价值变动收益10000TableStock投资收益34210037东方电热300217财务费用21-2-20-6-6营业利润150329789725895所得税202790109134少数股东损益-622762114净利润174302672555647评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产11601773244830283849上次评级增持其他流动资产3851515151长期投资3643515866目标价格725固定资产合计830849789727663上次预测725无形及其他资产235282271258243资产合计5334723686151020111517当前价格552流动负债23823860450254525988非流动负债14465163213263股东权益28083311395045365266投入资本IC31133543427749635793TableWebsite公司网址现金流量表wwwdongfang-heatercomNOPLAT123285681612755折旧与摊销101111858890流动资金增量-438760-183-186-92资本支出-146-265275330公司简介自由现金流-361890859546754TableCompany经营现金流-65694385505747公司是我国最大的空调辅助电加热器投资现金流-292592672529制造商之一最大的冷藏陈列柜除霜电融资现金流491106215145现金流净增加额134859674581822加热器制造商之一同时也是多晶硅生财务指标产过程中四氯化硅冷氢化回收利用处成长性理的核心设备电加热系统国内市收入增长率163370220253112EBIT增长率41912611477-64235场上实现规模化生产和成功批量应用净利润增长率18757371226-174166的供应商公司主营业务分为民用电加利润率热器工业电加热器油气处理装备毛利率175202221243256EBIT率4981165123137光通信专用高性能钢铝塑复合材料净利润率627914495100及动力锂电池精密钢壳材料研发与制收益率净资产收益率ROE6292172125128造总资产收益率ROA3342785456投入资本回报率ROIC3980159123130运营能力存货周转天数13751758199319592050应收账款周转天数728628617592616总资产周转周转天数58905925612558026020净利润现金含量-0423060912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5270-59-0600偿债能力1m资产负债率4745425415555433m净负债率9001185118112491187估值比率12mPE47432731122714851274PB291256211186163-24-19-14-9-42712EVEBITDA33541730762747543PS286216177141127股息率0404040404周内价格范围TableRange52517-778市值百万元8212股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3717145762511251564431550611812-230244761111-9171894017104-173117327297-24-10542527902022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万东方电热价格涨幅收入增长率净资产收益率东方电热相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东方电热300217本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3