事件：2023年上半年公司实现营业收入20.5亿元，同比+18%，实现归母净利润1.9亿元，同比+31%，实现扣非归母净利润1.8亿元，同比+36%。其中，23Q2实现收入11.4亿元，同比+16%，实现归母净利润1.25亿元，同比+41%。
　　营收稳健增长。分品类看：1）新能源装备制造：实现收入9.9亿元，同比增长105%。23H1多晶硅领域接收新订单10.03亿元，非多晶硅领域新接订单1.8亿元；此外，熔岩储能、高炉炼钢加热器等非多晶硅领域的拓展渐入佳境。新能源装备业务在手订单充足，我们预计公司23年全年预计实现营收25亿元（含税），新签订单为20亿元（含税）；2）家用电器元器件：实现收入6.27亿元，同比下滑11.19%。公司个别大客户需求下降，加之行业价格年降，因此营收有所下降。3）光通信材料：实现收入2.78亿元，同比下降30.49%。23H1光通信市场竞争加剧，公司销量情况较为稳定，但产品价格下降导致营收有所下滑。4）新能源汽车元器件：实现收入1.2亿元，同比增长36%。22年定点的车企订单正在稳步增加，新增多家定点新能源车企包括蔚来、理想、上汽、一汽、广汽、合众，今年四月份开始陆续进入批量供货阶段，23年下半年收入确认预计高于上半年。5）锂电池材料：实现收入0.64亿元，同比下滑27%。“年产2万吨预镀镍锂电池钢基带项目”项目建设进度符合预期，预镀镍材料在客户验证后得到广泛好评和认可，但4680动力锂电池市场应用进度略低于预期导致营收下滑。
　　23H1盈利能力显著改善。公司23H1归母净利率9.4%，同比+0.94pcts，扣非归母净利率8.9%，同比+1.1pcts；Q2归母净利率11.0%，同比+2.0pcts，扣非归母净利率10.5%，同比+2.3pcts。毛利率口径看，公司新能源装备业务毛利率高于整体，新能源装备放量带动毛利率提升，其23H1总体毛利率从20.40%提升至21.23%。分产品看，新能源装备制造毛利率下降2.8pct至25.5%，新能源汽车元器件毛利率为24.0%，基本保持不变，家用电器元器件毛利率提升0.3pct至18.0%，光通信材料毛利率下降1.6pct至11.2%。公司23Q2毛利率22.8%，同比+1.7pct。
　　23Q2期间费用率小幅上升。公司23年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.02%/4.79%/-0.44%，同比-0.18%/+0.02%/+0.52%/-0.53%，财务费用下降系贷款利率下降及汇兑收益下降，研发费用增加系公司研发投入投入加大。公司23年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%/3.79%/5.28%/-0.82%，同比+0.10%/+0.30%/+0.99%/ -0.69%。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为53/63/88亿，分别同比增长38%/19%/40%，业绩为4.1/5.8/8.8亿，分别同比增长37%/41%/52%，对应估值20倍/14倍/9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，预镀镍下游行业放量不及预期，家用电器元器件大客户压价。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月29日东方电热300217SZ强烈推荐维持消费品家电新能源装备放量盈利能力提升目标估值NA当前股价545元事件2023年上半年公司实现营业收入205亿元同比18实现归母净利基础数据润19亿元同比31实现扣非归母净利润18亿元同比36其中总股本百万股148823Q2实现收入114亿元同比16实现归母净利润125亿元同比41已上市流通股百万股1237营收稳健增长分品类看1新能源装备制造实现收入99亿元同比增总市值十亿元81流通市值十亿元67长10523H1多晶硅领域接收新订单1003亿元非多晶硅领域新接订单每股净资产MRQ2318亿元此外熔岩储能高炉炼钢加热器等非多晶硅领域的拓展渐入佳ROETTM100境新能源装备业务在手订单充足我们预计公司23年全年预计实现营收资产负债率53625亿元含税新签订单为20亿元含税2家用电器元器件实现主要股东谭荣生主要股东持股比例1256收入627亿元同比下滑1119公司个别大客户需求下降加之行业价格年降因此营收有所下降3光通信材料实现收入278亿元同比下股价表现降304923H1光通信市场竞争加剧公司销量情况较为稳定但产品价1m6m12m格下降导致营收有所下滑4新能源汽车元器件实现收入12亿元同比绝对表现-9-27-28增长3622年定点的车企订单正在稳步增加新增多家定点新能源车企包相对表现-3-19-20括蔚来理想上汽一汽广汽合众今年四月份开始陆续进入批量供东方电热沪深30010货阶段23年下半年收入确认预计高于上半年5锂电池材料实现收入0亿元同比下滑年产万吨预镀镍锂电池钢基带项目项目064272-10建设进度符合预期预镀镍材料在客户验证后得到广泛好评和认可但4680-20动力锂电池市场应用进度略低于预期导致营收下滑-3023H1盈利能力显著改善公司23H1归母净利率94同比094pcts扣-40Aug22Dec22Apr23Aug23非归母净利率同比归母净利率同比8911pctsQ211020pcts资料来源公司数据招商证券扣非归母净利率105同比23pcts毛利率口径看公司新能源装备业相关报告务毛利率高于整体新能源装备放量带动毛利率提升其23H1总体毛利率从2040提升至2123分产品看新能源装备制造毛利率下降28pct至1东方电热300217盈利改善新能源装备放量2023-04-26255新能源汽车元器件毛利率为240基本保持不变家用电器元器2东方电热300217新能源装件毛利率提升03pct至180光通信材料毛利率下降16pct至112公备放量盈利能力不断改善2023-04-06司23Q2毛利率228同比17pct3东方电热300217民用电加23Q2期间费用率小幅上升公司23年上半年销售管理研发财务费用率分热器龙头新能源业务多点开花别为097402479-044同比-018002052-053财2023-02-09务费用下降系贷款利率下降及汇兑收益下降研发费用增加系公司研发投入史晋星S1090522010003投入加大公司23年Q2销售管理研发财务费用率分别为shijinxingcmschinacomcn101379528-082同比010030099-069闫哲坤S1090523070001投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入为536388亿分别同比增yanzhekuncmschinacomcn长381940业绩为415888亿分别同比增长374152对彭子豪S1090522120001应估值20倍14倍9倍维持强烈推荐投资评级pengzihaocmschinacomcn纪向阳S1090523070002风险提示原材料价格上涨预镀镍下游行业放量不及预期家用电器元器jixiangyangcmschinacomcn件大客户压价财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E公司点评报告营业总收入百万元27873819525562688790同比增长1637381940营业利润百万元150329451637969同比增长48120374152归母净利润百万元174302413580882同比增长18874374152每股收益元012020028039059PE46726919614092PB2925222017资料来源公司数据招商证券图1东方电热历史PEBand图2东方电热历史PBBand元元12101045x939x40x8835x30x731x625x627x415x523x2403Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23-22-41-60Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产413458217242849011193营业总收入27873819525562688790现金4581381129215221665营业成本23003049423249666832交易性投资702392392392392营业税金及附加1932445273应收票据9611105152118152544营业费用45467488123应收款项59773598511751648管理费用143144226270378其它应收款1924333955研发费用111182247295413存货11391838254029814101财务费用212333其他258346478566787资产减值损失477520040非流动资产12001415140613991392公允价值变动收益10000长期股权投资3643434343其他收益1414141414固定资产830849867883897投资收益3421212121无形资产商誉261253227205184营业利润150329451637969其他74269269268268营业外收入393333资产总计533472368649988912585营业外支出11111流动负债23823860488756687651利润总额188331453638971短期借款220173000所得税2027385584应付账款8161068148317402394少数股东损益62235预收账款5541675232527283753归属于母公司净利润174302413580882其他792943108011991504长期负债14465656565主要财务比率长期借款800000202120222023E2024E2025E其他6465656565年成长率负债合计25263925495257337716营业总收入1637381940股本14411488148814881488营业利润48120374152资本公积金575752752752752归母净利润18874374152留存收益7831054143718942602获利能力少数股东权益917192227毛利率175202195208223归属于母公司所有者权益27993294367741344842净利率62797993100负债及权益合计533472368649988912585ROE7299118149197ROIC5490113147195现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率474542573580613经营活动现金流65694244425389净负债比率5732000000净利润168303415584887流动比率1715151515折旧摊销99103118117116速动比率1310101009财务费用2012333营运能力投资收益3421353535总资产周转率0606070708营运资金变动320302261245594存货周转率2620191819其它2510718应收账款周转率1922242324投资活动现金流29259757575应付账款周转率3332333133资本支出149266110110110每股资料元其他投资143326353535EPS012020028039059筹资活动现金流491106257121171每股经营净现金-004047016029026借款变动358723000每股净资产188221247278325普通股增加16846000每股股利002002008012018资本公积增加437177000估值比率股利分配192930124174PE46726919614092其他592333PB2925222017现金净增加额13485988229143EVEBITDA460282208157109资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4