研究报告全文：东方电热300217营收增长稳健静待预镀镍业务放量2023-08-291H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩1H23营业收入2046亿元同比182归母净利润192亿元同比313对应2Q23营业收入1139亿元同比156归母净利润125亿元同比408公司业绩低于我们预期主要原因1家电元器件业务受行业年降影响2锂电池材料应用不及预期收入平稳增长盈利能力提升11H23公司营收同比182主要系多晶硅装备业务收入快速增长带动21H23公司整体毛利率净利率分别为21294分别同比08ppt09ppt高毛利的多晶硅装备及新能源车元器件业务营收占比提升带动公司整体利润率中枢上行31H23公司销售管理研发费用率分别同比-02持平05ppt费用控制良好公司计提信用减值损失1928万元主要为应收账款坏账准备计提增加所致1H23分业务看1家电元器件收入627亿元同比-112毛利率180同比03ppt受个别主要空调客户需求下降以及行业年降因素影响家电元器件收入出现下滑2新能源车元器件收入117亿元同比358毛利率240同比01ppt受益于上半年新能源车行业产销高景气公司定点车企订单量逐步增加3多晶硅装备业务收入989亿元同比105毛利率255同比-28ppt多晶硅在手订单进入交货高峰期成为公司业绩增长的核心支撑4光通信材料收入278亿元同比-305毛利率111同比-17ppt市场竞争导致产品价格下降对公司收入和毛利产生较大影响5锂电池材料收入1933万元同比-5024680大圆柱电池市场应用不及预期消费电子市场需求恢复缓慢发展趋势我们认为公司2023年多晶硅设备订单饱满成为未来两年业绩核心驱动4680电池放量短期虽不及预期但随着公司预镀镍产线建设和客户验证陆续完成及远期市场需求释放锂电池材料业务中期具备成长性盈利预测与估值由于公司家电元器件和锂电池材料增长相对乏力我们下调20232024年净利润1417至407亿元563亿元当前股价对应20232024年195倍141倍市盈率我们仍然看好公司在家电元器件新能源车元器件新能源装备及锂电池材料领域的长期发展基于2023年SOTP估值我们下调目标价8至690元对应20232024年252倍183倍市盈率较当前股价有30的上行空间风险新技术迭代风险产能消化风险原材料价格波动风险大客户依赖风险