投资要点
　　事件：公司发布2023年1-9月主要经营数据的公告，预计公司2023年1-9月营业收入为8.64-8.97亿元，较上年同期增长30%-35%。预计2023年1-9月归属于上市公司股东的净利润3.85-4.00亿元，较上年同期增长28%-33%。2023年1-9月公司业务规模持续扩大，海外销售超预期增长，带动公司营业收入同比快速增长。公司新品在入院家数及终端植入量方面均实现较快增长。
　　新品快速放量，业绩实现快速增长。胸主等急性手术刚需属性下，公司产品终端植入量稳定增长。公司的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖950余家终端医院，累计植入超18000例；Minos？腹主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖700余家终端医院，累计植入超5000例；ReewarmPTX药物球囊扩张导管已累计覆盖750余家医院，累计植入超15000例；于去年前后上市的2款创新产品Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统快速推广，累计共进入200余家医院，累计植入近2000例，凭借公司产品优异性能，在入院家数及终端植入量方面实现较快增长。
　　持续开拓国际市场，海外销售超预期增长。2023年1-9月公司业务规模持续扩大，海外销售超预期增长，带动公司营业收入同比快速增长。从全球来看，主动脉介入类产品预计到2030年全球市场规模约38亿美元，市场空间巨大。公司产品销售已经覆盖了海外28个国家和地区，主要出口区域是欧洲、拉美和东南亚。其中，Minos腹主动脉支架累计在15个海外国家进入临床应用，HerculesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统累计在16个海外国家进入临床应用；Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入14个国家。Hercules球囊扩张导管上市后临床表现优异，于2016年取得CE认证，目前已进入阿根廷、巴西、英国、日本等8个海外国家。未来公司将会在产品获证、重点产品多中心临床试验开展、经销商合作、设立区域培训中心等多方面推动海外拓展，进一步提升海外市场销量。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.76/6.19/7.80亿元，增速分别为33%/30%/26%，对应PE分别为28/22/17倍。考虑到公司Castor、Fontus等明星产品快速放量，创新产品入院数和植入量快速增加，海外业务发展迅速，维持“买入-A”建议。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年09月27日公司研究证券研究报告心脉医疗688016SH公司快报医药医疗器械业绩持续快速增长海外销售超预期投资评级买入-A维持股价2023-09-2618578元投资要点事件公司发布2023年1-9月主要经营数据的公告预计公司2023年1-9月营交易数据业收入为864-897亿元较上年同期增长30-35预计2023年1-9月归属于总市值百万元1337210上市公司股东的净利润385-400亿元较上年同期增长28-332023年1-9流通市值百万元1337210月公司业务规模持续扩大海外销售超预期增长带动公司营业收入同比快速增长总股本百万股7198公司新品在入院家数及终端植入量方面均实现较快增长流通股本百万股719812个月价格区间2308614836新品快速放量业绩实现快速增长胸主等急性手术刚需属性下公司产品终端植入量稳定增长公司的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖950一年股价表现余家终端医院累计植入超18000例Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖700余家终端医院累计植入超5000例ReewarmPTX药物球囊扩张导管已累计覆盖750余家医院累计植入超15000例于去年前后上市的2款创新产品Fontus分支型术中支架系统Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统快速推广累计共进入200余家医院累计植入近2000例凭借公司产品优异性能在入院家数及终端植入量方面实现较快增长持续开拓国际市场海外销售超预期增长年月公司业务规模持续扩大20231-9资料来源聚源海外销售超预期增长带动公司营业收入同比快速增长从全球来看主动脉介入升幅类产品预计到2030年全球市场规模约38亿美元市场空间巨大公司产品销售1M3M12M相对收益已经覆盖了海外28个国家和地区主要出口区域是欧洲拉美和东南亚其中19151504079绝对收益Minos腹主动脉支架累计在15个海外国家进入临床应用HerculesLowProfile187111943704直管型覆膜支架及输送系统累计在16个海外国家进入临床应用Castor分支型分析师赵宁达主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入14个国家Hercules球囊扩张导管上市SAC执业证书编号S0910523060001zhaoningdahuajinsccn后临床表现优异于2016年取得CE认证目前已进入阿根廷巴西英国日本等8个海外国家未来公司将会在产品获证重点产品多中心临床试验开展相关报告经销商合作设立区域培训中心等多方面推动海外拓展进一步提升海外市场销量心脉医疗23Q2业绩恢复快速增长海外市场发展提速-心脉医疗688016SH投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为2023828476619780亿元增速分别为333026对应PE分别为282217倍考虑到公司CastorFontus等明星产品快速放量创新产品入院数和植入量快速增加海外业务发展迅速维持买入-A建议风险提示产品销售不及预期风险市场竞争加剧风险海外市场开拓不及预期风险httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元685897122216062104YoY456309363314310净利润百万元316357476619780YoY472130334300261毛利率780752764764764EPS摊薄元4394966618601084ROE206202230240241PE倍423375281216171PB倍8978665342净利率461398390385371数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14591294154319832527营业收入685897122216062104现金1243977113214561832营业成本150223288379497应收票据及应收账款73124145208254营业税金及附加5891217预付账款3421524587营业费用76104132177253存货107156213271350管理费用29466788126其他流动资产117144研发费用102138183241316非流动资产2957017698911045财务费用-11-11182122长期投资0126155192237资产减值损失-4-5-4-4-4固定资产7087142194250公允价值变动收益00000无形资产116270294323361投资净收益1548109其他非流动资产109218178183197营业利润363415549714900资产总计17541995231228753573营业外收入10000流动负债162187196254301营业外支出22111短期借款00000利润总额362414548713899应付票据及应付账款2542367170所得税486277100127其他流动负债137145160182231税后利润314352471613772非流动负债6966636465少数股东损益-2-5-5-6-8长期借款00000归属母公司净利润316357476619780其他非流动负债6966636465EBITDA343418554722910负债合计231252259318366少数股东权益282419135主要财务比率股本7272727272会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积818835835835835成长能力留存收益604810109614571893营业收入456309363314310归属母公司股东权益14941719203425443202营业利润451145321301261负债和股东权益17541995231228753573归属于母公司净利润472130334300261获利能力现金流量表百万元毛利率780752764764764会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率461398390385371经营活动现金流300334444612724ROE206202230240241净利润314352471613772ROIC183186215225226折旧摊销1833384860偿债能力财务费用-11-11182122资产负债率132127112110102投资损失-15-4-8-10-9流动比率9069797884营运资金变动-29-84-76-59-121速动比率8160656669其他经营现金流24481-1-1营运能力投资活动现金流-75-440-99-159-204总资产周转率0405060607筹资活动现金流-40-160-190-129-144应收账款周转率11291919191应付账款周转率7166747170每股指标元估值比率每股收益最新摊薄4394966618601084PE423375281216171每股经营现金流最新摊薄4174646178501006PB8978665342每股净资产最新摊薄20762388281935304444EVEBITDA356298222166127资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明赵宁达声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分