策略摘要
　　铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。
　　核心观点
　　■铅市场分析
　　现货方面：LME铅现货升水为25.75美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16650元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨185元/吨至170元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨205元/吨至10元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨205元/吨至10元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨205元/吨至60元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-225元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至8975元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9550元/吨。
　　期货方面：9月25日沪铅主力合约开于16840元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交78146手，较前一交易日增加29665手，全天交易日持仓93644手，较前一交易日增加29186手，日内震荡，最高点达到16940元/吨，最低点达到16805元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16780元/吨，较昨日午后收盘跌45元/吨，夜间震荡。
　　近日下游铅蓄电池企业基本已经完成节前备货，预计下游采购积极性减弱。供应方面，近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。
　　库存方面：截至9月25日，SMM铅锭库存总量为8.2万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止9月25日，LME铅库存为76200吨，较上一交易日增加1900吨。
　　■策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧

研究报告全文：期货研究报告铅日报2023-09-26下游基本完成节前备货铅价震荡为主研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷铅随着再生铅新投放产能不断落地废电池产需缺口愈发显著预计废电池价格高位难跌抬升再生铅成本上移但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差市021-60827968场观望情绪浓厚建议中性思路对待chensijiehtfccom从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047师橙铅市场分析021-60828513现货方面LME铅现货升水为2575美元吨SMM1铅锭现货价较前一交易日上涨shichenghtfccom25元吨至16650元吨SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨185元吨至170从业资格号F3046665元吨SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨205元吨至10元吨SMM河南铅投资咨询号Z0014806现货升贴水较前一交易日上涨205元吨至10元吨SMM天津铅现货升贴水较前一穆浅若交易日上涨205元吨至60元吨铅精废价差较前一交易日下降25元吨至-225元021-60827969吨废电动车电池较前一交易日上涨25元吨至9775元吨废白壳较前一交易日上muqianruohtfccom涨25元吨至8975元吨废黑壳较前一交易日持平为9550元吨从业资格号F03087416期货方面9月25日沪铅主力合约开于16840元吨收于16825元吨较前一交易投资咨询号Z0019517日涨20元吨全天交易日成交78146手较前一交易日增加29665手全天交易日联系人持仓93644手较前一交易日增加29186手日内震荡最高点达到16940元吨最王育武低点达到16805元吨夜盘方面沪铅主力合约开于16880元吨收于16780元021-60827969吨较昨日午后收盘跌45元吨夜间震荡wangyuwuhtfccom近日下游铅蓄电池企业基本已经完成节前备货预计下游采购积极性减弱供应方从业资格号F03114162面近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生再生铅新增产能预计将进一步释放但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响原料端供应偏紧而随着废电池价投资咨询业务资格格的抬升再生铅生产成本也逐步攀升对铅价存一定支撑需求方面消费整体改证监许可20111289号善情况有限高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足库存方面截至9月25日SMM铅锭库存总量为82万吨较上周同期减少032万吨截止9月25日LME铅库存为76200吨较上一交易日增加1900吨策略单边中性套利中性风险1国内供应大幅提升2消费不及预期3海外流动性收紧请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铅日报丨2023926目录策略摘要1核心观点1图表图1SHFE铅升贴水丨单位元吨3图2LME铅升贴水丨单位美元吨3图3上海铅锭现货升贴水丨单位元吨3图4LME升贴水季节性图丨单位美元吨3图5国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨3图6再生铅综合成本丨单位元吨3图7原生铅冶炼开工率丨单位4图8再生铅冶炼开工率丨单位4图9国内库存与沪铅主力丨单位万吨元吨4图10LME铅季节性库存丨单位吨4图11上期所铅库存丨单位吨4图12铅锭社会库存丨单位万吨4图13铅精废价差丨单位元吨5图14废电池价格丨单位元吨5图15铅蓄电池开工率丨单位5图16铅进口盈亏丨单位元吨5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明26铅日报丨2023926图1SHFE铅升贴水丨单位元吨图2LME铅升贴水丨单位美元吨铅主力合约10点15收盘价左轴LME铅收盘价左轴上海铅现货升贴水右轴LME铅0-3月升贴水右轴200001003000100502500801500060020004010000-50150020-100100005000-20-150500-400-2000-60202112202212202312202112202212202312数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3上海铅锭现货升贴水丨单位元吨图4LME升贴水季节性图丨单位美元吨2019202020212022202320192020202120222023800200700600150500400100300200100500-1000-200-300-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨图6再生铅综合成本丨单位元吨Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价202020212022202320009016000180080155001600701500014006014500120050140001000401350080013000600304002012500200101200000115002021410202241020234101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铅日报丨2023926图7原生铅冶炼开工率丨单位图8再生铅冶炼开工率丨单位201920202021202220232020202120222023657060605055405030204510400162636465666768696106116126162636465666768696106116126数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9国内库存与沪铅主力丨单位万吨元吨图10LME铅季节性库存丨单位吨SMM铅锭五地社会库存总计201820192020铅主力合约收盘价20212022202314180001600001214000017000101200001000008160008000061500060000440000140002200000130000202201042022070420230104202307041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11上期所铅库存丨单位吨图12铅锭社会库存丨单位万吨SHFE精炼铅库存总计2019202020212022202312700025107000208700015670001047000527000700002022172022772023172023771月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铅日报丨2023926图13铅精废价差丨单位元吨图14废电池价格丨单位元吨铅精废价差废电动车电池-平均价废白壳-平均价废黑壳平均价100-1000009500-1009000-2008500-3008000-4007500-500700020220104202207042023010420230704202214202274202314202374数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15铅蓄电池开工率丨单位图16铅进口盈亏丨单位元吨20192020202120222023201920202021202220239010008007060-100050-20004030-300020-4000100-50001121314151617181911011111211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铅日报丨2023926免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom