本报告导读：
　　国泰君安基金研究团队针对大类资产、宽基指数、行业、以及各类型基金构建了不同类型的FOF组合策略。2023年9月22日，从多资产稳健型FOF策略与宽基择时FOF策略看，模型继续对A股整体持相对中性偏多态度，风格上建议两端走。但行业轮动FOF组合对行业未来一个月收益率预测值有所转弱；其它FOF组合方面，我们更新了组合信息，2023年以来，各类基金组合表现较好。
　　摘要：
　　多资产稳健型FOF组合最新权重增加黄金（+1.97%）、A股（+0.41%），降低债券（-2.19%）、美股（-0.19%）的配置比例。值得关注的是，A股配置权重继6月底边际企稳后，7月底持续增持；美股仓位边际小幅减持。近一周（2023/09/18-2023/09/22），CPPI_RP组合收益为-0.31%，回撤低于等权组合的-0.48%，高于RP组合0.14%。从基础资产的收益表现来看，近一周A股(0.57%)>黄金(0.45%)>债券(-0.05%)>美股(-2.93%)。
　　2023年9月18日至2023年9月22日，主要宽基指数预测值转强，短线建议加仓。截至2023年9月22日，市场先下跌后上涨，信号值于9月20日（周三）开始升高，9月22日（周五）市场上涨后依旧维持在较高位，意味着上涨短期具有延续性。行业上，截至2023年9月22日，行业上未来一个月收益率预测值整体不高，同时预测值间发生高低切换：房地产相关行业预测值继续转弱；TMT相关的电子、通信、计算机预测值较高且延续性好；此外，周期品板块中的有色金属信号依旧较强，但钢铁、煤炭板块信号下降较多，建议回避。
　　固收类FOF策略方面，投资人可以根据风险偏好进行策略的选择。上周资金价格随着央行逆回购净投放放量先紧后松。中美成立经济领域工作组，就经济、金融领域相关问题加强沟通交流。市场风险偏好有所提振，股债两市维持震荡。当前经济继续磨底，地产销售数据尚未回暖，地方债化债约束下，货币政策有望继续延续宽松趋势，中期利率仍有下行空间。债市短期波动加大，但本轮调整空间可能有限。中长期看，低风险纯债优选FOF策略仍或有不错的投资价值。
　　权益组合中“低风险高收益”组合偏向价值风格，“量化”与“新锐30”组合分别超配小市值与成长风格：未来我们认为行情继续两端走，大小市值，成长价值均会有不错的机会；随着小市值及TMT板块回暖，量化组合、“新锐30”组合超额收益均有所回升。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研究基金研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230925报告作者孙雨分析师FOF组合策略周报0755-23976934基2023年第12期20230918-20230922sunyu025238gtjascom证书编号S0880521090002金本报告导读周国泰君安基金研究团队针对大类资产宽基指数行业以及各类型基金构建了不同王继恒分析师报类型的FOF组合策略2023年9月22日从多资产稳健型FOF策略与宽基择时0755-23976934FOF策略看模型继续对A股整体持相对中性偏多态度风格上建议两端走但行wangjihenggtjascom业轮动FOF组合对行业未来一个月收益率预测值有所转弱其它FOF组合方面我证书编号S0880522100003们更新了组合信息2023年以来各类基金组合表现较好张孙齐分析师摘要021-38038469TableSummary多资产稳健型FOF组合最新权重增加黄金197A股zhangsunqigtjascom041降低债券-219美股-019的配置比例值证书编号S0880522030003得关注的是A股配置权重继6月底边际企稳后7月底持续增持美股仓位边际小幅减持近一周20230918-20230922CPPIRP张斌分析师组合收益为-031回撤低于等权组合的-048高于RP组合-021-38031044014从基础资产的收益表现来看近一周A股057黄金zhangbin028585gtjascom045债券-005美股-293证书编号S0880523070003证2023年9月18日至2023年9月22日主要宽基指数预测值转强券短线建议加仓截至2023年9月22日市场先下跌后上涨信号值TableReport研于9月20日周三开始升高9月22日周五市场上涨后依旧相关报告维持在较高位意味着上涨短期具有延续性行业上截至2023年基金增持周期制造医药减持消费金究融房地产报9月22日行业上未来一个月收益率预测值整体不高同时预测值20230925间发生高低切换房地产相关行业预测值继续转弱TMT相关的电私募市场跟踪周报告子通信计算机预测值较高且延续性好此外周期品板块中的有20230924QDII另类基金平均业绩领先色金属信号依旧较强但钢铁煤炭板块信号下降较多建议回避20230919固收类FOF策略方面投资人可以根据风险偏好进行策略的选择关注预期分歧布局新能源汽车主题基金上周资金价格随着央行逆回购净投放放量先紧后松中美成立经济领20230919域工作组就经济金融领域相关问题加强沟通交流市场风险偏好FOF隐形持仓配置AI游戏新能源车及量化方向有所提振股债两市维持震荡当前经济继续磨底地产销售数据尚20230919未回暖地方债化债约束下货币政策有望继续延续宽松趋势中期利率仍有下行空间债市短期波动加大但本轮调整空间可能有限中长期看低风险纯债优选FOF策略仍或有不错的投资价值权益组合中低风险高收益组合偏向价值风格量化与新锐30组合分别超配小市值与成长风格未来我们认为行情继续两端走大小市值成长价值均会有不错的机会随着小市值及TMT板块回暖量化组合新锐30组合超额收益均有所回升风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1多资产稳健型FOF策略32宽基择时FOF策略53行业择时FOF策略94低风险纯债基金优选FOF策略125稳健型固收优选FOF策略146积极型固收基金优选FOF策略167量化优选FOF策略188低风险高胜算FOF策略209新锐30优选FOF策略2210风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26TablePage基金周报1多资产稳健型FOF策略11策略简介多资产配置在国内的FOF组合管理中的应用越来越受到重视但在实践中发现存在不少难点仍处于发展初期海外经典的资产配置模型在国内资产运用时存在水土不服的现象以风险平价模型RiskParityRP为例由于A股的长期夏普比率低于债券因此经典方法执行的结果债券资产比例在80以上A股资产比例过低预期收益水平不尽人意针对多资产配置在国内的FOF组合管理中应用水土不服的问题本文提出了CPPIRP两阶段法的FOF组合以下简称CPPIRP组合设计思路第一阶段用类保本策略CPPI的方法将风险资产A股黄金美股与安全资产债券打包提升各风险资产的夏普比垫成更有效的资产组合使得各打包后的资产组合夏普比率接近同时保留各风险资产自身的波动属性第二阶段采用风险平价策略RP对各打包后的资产组合CPPI风险资产i债券资产基于风险特征进行配置形成最终的FOF组合方案CPPIRP组合完全依据各类资产的历史风险收益特征设计各类资产的配置权重是一个比简单风险平价以下简称RP组合更具业绩弹性同时相比等权组合风险更低更可控的策略详见专题报告稳健型跨资产组合方案设计新思路跨资产FOF设计系列之一2023031912组合构建底层标的资产选择A股资产中证800债券资产中债综合财富总值指数黄金资产SGE黄金9999美股资产标普500指数组合构建方法第一步CPPI调仓在每个月末根据安全垫和风险乘数对投资组合再平衡同时在每个交易日监测风险资产的仓位如果达到仓位上限则进行调整第二步RP调仓月末调仓利用该时点前252个交易日计算资产波动率半衰期设置为60个交易日13业绩表现回测区间内2009010120230922可以看到CPPIRP组合年化收益率为830比简单风险平价以下简称RP组合的年化收益率506有明显的超额但波动率也相应提升因此CPPIRP组合是一个比RP组合更具弹性的策略同时相比等权组合风险更低更可控近一周20230918-20230922CPPIRP组合收益为-031回撤低于等权组合的-048高于RP组合-014从基础资产的收益表现来看近一周A股057黄金045债券-005美股-293请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26TablePage基金周报14投资建议相比7月底CPPI组合8月底最新权重增加黄金266债券086的配置比例降低A股-243美股-109的配置比例本文认为当前A股处于震荡阶段小微盘红利低波动成资金新抱团方向在主动基金超额回撤的资产荒阶段可以关注SmartBeta策略具体在权益策略上以低风险高胜算基金打底量化策略做alpha图1CPPIRP组合净值等权滚动1年最大回撤右轴RP滚动1年最大回撤右轴CPPIRP滚动1年最大回撤右轴等权累计收益率RP累计收益率CPPIRP累计收益率24000000-50019000-100014000-15009000-20004000-2500-1000-3000数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2009010120230922图2CPPIRP组合累计收益率2023年以来等权滚动1月最大回撤右轴RP滚动1月最大回撤右轴CPPIRP滚动1月最大回撤右轴等权累计收益率RP累计收益率CPPIRP累计收益率1000000900-050800-100700-150600-200500-250400-300300-350200-400100-450000-500数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023010120230922表1CPPIRP组合业绩指标统计等权组合RP组合CPPIRP组合20093699492326420108203217162011-434341098请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26TablePage基金周报20127714754222013-193044-01820141749124416502015488714405201647234688120179404266792018-6105372232019222666219102020156348198820216515396692022-698206-2142023YTD688406572年化收益率797506830年化波动率885198616最大回撤-1520-270-986夏普比率091251133卡玛比率052187084数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2009010120230922表2CPPIRP组合最新穿透权重与边际变化A股权重债券权重黄金权重美股权重最新配置权重1436411527481701月度变化-243086266-109季度变化-202-3525330202023年变化-275-919838356历史平均1304456721941936历史中位数1277456620911988数据来源wind国泰君安证券研究数据统计日期20230831图3阶段1三个CPPI子组合内风险资产权重变化图4阶段2基于三个CPPI子组合的风险平价权重CPPI股债组合A股权重CPPI黄债组合黄金权重CPPIA股债券组合CPPI黄金债券组合CPPI美股债券组合CPPI美债组合美股权重1001009080807060605040403020201000数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20220831202308312宽基择时FOF策略请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26TablePage基金周报21策略简介有别于市面上的传统分析方法我们从微观交易结构理论出发使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来收益率进行预测模型每日根据最新数据对宽基指数未来5日收益率进行预测该信号值越高说明预测未来收益率也越高此时开仓具备较高的胜率另外模型预测值在中期视角下也具有一定的延续性可以为投资者提供一定的参考价值详见专题报告基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用2023053022策略构建底层标的资产选择本策略对沪深300中证500中证1000国证2000创业板指科创50科创100进行未来5日收益率进行预测可选择对应的宽基ETF进行操作策略构建方法当模型预测未来5日收益率大于08时进行做多操作否则空仓每次做多仓位为20开仓后持有5日5日后自动平仓观察策略效果其中08为经验值23业绩表现除科创50科创100指数外其余指数均从2018年1月1日起进行回测科创50回测起始时间为2023年1月1日回测区间内各大宽基指数多头策略年化收益均战胜指数年化收益且大幅控制了波动沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创100的多头策略年化波动率分别为26537448754053446955024投资建议2023年9月18日至2023年9月22日主要宽基指数预测值转强短线建议加仓截至2023年9月22日市场先下跌后上涨信号值于9月20日周三开始升高9月22日周五市场上涨后依旧维持在较高位意味着上涨短期具有延续性请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26TablePage基金周报图5沪深300多头策略表现及信号图6中证500多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922数据统计区间2018010120230922图7中证1000多头策略表现及信号图8中证2000多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922数据统计区间2018010120230922图9创业板指多头策略表现及信号图10科创50多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922数据统计区间2018010120230922请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26TablePage基金周报图11科创100多头策略表现及信号数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922表3宽基指数多头策略业绩统计YTD累计回撤回撤累计收益年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率收益开始时间结束时间沪深300多头0281910305265-4372021-12-152022-03-16028沪深300-343-906-1651960-39592021-02-102022-10-31-343中证500多头0422210354374-6312020-07-152022-03-17042中证500-282-1079-1982108-37662018-01-082018-10-18-282中证1000多头4043502544487-11622021-09-152022-04-29404中证1000-361-1543-2892312-42272018-01-082018-10-18-361中证2000多头5732879463540-9722020-07-152021-01-15573中证20002341320232365-39232018-01-052018-10-18234创业板指多头-3394759703534-8662021-01-262022-02-14-339创业板指-142112142022669-44782021-08-042023-09-21-1421科创50多头-195-195-519469-5642023-04-072023-09-06-195科创50-920-920-12682094-26142023-04-202023-09-21-920科创100多头-884-884-1381550-12802023-02-152023-08-28-884科创100-1388-1388-18931929-27442023-02-092023-08-28-1388数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922表4主要宽基指数最新5日收益率预测值沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创1002023922-057034064105-026-107-0872023921-005059050086-140-102-0102023920050081037091-106-084-0362023919-027037-010-052-181-106-1002023918-028-013015-030-116-110-0482023915-054-023-013-012-275-084-0682023914-059-042-053-064-242-060-0572023913044029-092-144-188-032-0572023912-056008-030-107-208-064-1372023911-060038-047-076-166-070-128请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26TablePage基金周报数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023081420230922表5部分ETF产品展示按规模排序跟踪指数基金代码基金简称管理人名称成立日期合计规模亿元510300SH沪深300ETF华泰柏瑞基金管理有限公司2012-05-0471871沪深300510330SH300ETF基金华夏基金管理有限公司2012-12-2523898159919SZ沪深300ETF嘉实基金管理有限公司2012-05-0721119510500SH中证500ETF南方基金管理股份有限公司2013-02-0648395中证500159922SZ中证500ETF嘉实基金管理有限公司2013-02-066418512500SH500ETF基金华夏基金管理有限公司2015-05-055096159845SZ中证1000ETF华夏基金管理有限公司2021-03-1811034中证1000512100SH中证1000ETF南方基金管理股份有限公司2016-09-299815159629SZ1000ETF富国基金管理有限公司2022-07-275721159915SZ创业板ETF易方达基金管理有限公司2011-09-2039003创业板159977SZ创业板ETF天弘天弘基金管理有限公司2019-09-126645159952SZ创业板ETF广发广发基金管理有限公司2017-04-253457588000SH科创50ETF华夏基金管理有限公司2020-09-2867192科创板50588080SH科创板50ETF易方达基金管理有限公司2020-09-2823683588050SH科创ETF工银瑞信基金管理有限公司2020-09-286368数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202306303行业择时FOF策略31策略简介同宽基指数择时一样我们从微观交易结构理论出发使用以价量数据为基础的非线性量化模型对行业指数未来收益率进行预测模型每日根据最新数据对行业指数未来21日收益率进行预测该信号值越高说明预测未来收益率也越高我们可以根据信号的强弱变化观察目前行业的相对强弱情况策略构建原理详见基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用2023053032样本空间底层标的资产选择中信一级行业指数多空策略构建方法每日对中信一级行业进行未来21个交易日的收益率预测做多预测收益率大于4的行业做空预测收益率小于4的行业每次开仓数量为总仓位的121当有多个行业满足条件时将仓位等权分配至不同行业开仓后持有时间为21个交易日21个交易日后自动平仓33业绩表现截至2023年9月22日2023年以来多空累计收益率达到1475回请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26TablePage基金周报测区间内多空策略年化收益率1375夏普比率25334投资建议目前行业上未来一个月收益率预测值整体不高同时预测值间发生高低切换截至2023年9月22日房地产相关行业预测值继续转弱TMT相关的电子通信计算机预测值较高且延续性好此外周期品板块中的有色金属信号依旧较强但钢铁煤炭板块信号下降较多建议回避图12行业择时FOF策略表现情况多头收益空头收益多空收益171615141312111009082020-1-22020-6-22020-11-22021-4-22021-9-22022-2-22022-7-22022-12-22023-5-2数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230922表6宽基指数多头策略业绩统计YTD累计收益累计收益年化收益率年化波动率最大回撤回撤开始时间回撤结束时间夏普比率多空收益147561571375464-6682021-12-022022-03-15253多头收益33350331157391-8782022-01-112022-05-24245空头收益-995-696-192401--------数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230922表7中信一级行业最新21日收益率预测值2023922202392120239202023919202391820239152023914202391320239122023911石油石化-131117153-010256173-021296187123煤炭-056033017-012005060332023-021046有色金属147131228166226-152012157282046电力及公用294079056-130-194-339-138-057-091-096事业钢铁-458-241-588-684-248-221008265231103基础化工-361-305-291-219-089-348-327-445-060-173建筑-375088126-145-460-185-112-059-082-102建材-436-274-236-279-302-332-134-024-111009轻工制造-287-274-008-262-064059-106088006106机械-105-073-096-148-048078120-215034240请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26TablePage基金周报电力设备及004-018-169-061-108-156-143-171-010-180新能源国防军工-250-738-378-371-324-318-189-035-139210汽车-135237237261-079286189084-079143商贸零售-442-193-327-515-173-378-243-194-138-040消费者服务-101068-181-168-252-029-022033-052-071家电021-021-052086094040-143288199214纺织服装-329-639-377-407-297-421-323205462262医药-072-144029-341-233-029-096165229280食品饮料-472-407-325-113008-018-120-090-164-270农林牧渔-151-203-390-631-325-264-105145-044161银行-268-434-242-159-291-216-331-013-164-248非银行金融-425-107-185-602-258-121-167-056-153-340房地产-541-538-468-348-337-234-332-335-110-261交通运输-296-290-426-518-491-441-507-351-182-084电子020-066-127-064-002-006014-020061292通信-238-084-164-274-017130309233011048计算机012126-007058-006142-081007-010072传媒143-104-067061-019-017-096-006-210-069综合-611-208-370-615-193-213-179-217052077综合金融-554-250-317-353-435-347-155-175-332-318数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2023091120230922表8中信一级行业目前多空组合持仓情况2023922202392120239202023919202391820239152023914202391320239122023828石油石化-238-238238238238238238238238-188煤炭--------------------有色金属-397-397-397-397-397-397-397-397-397--电力及公用--------------------事业钢铁-286-227-227-068------------基础化工-952-952-952-952-952-952-952-952-476-714建筑0790790790790792382382382381579建材-060------------------轻工制造---------095-333-333-571-730-1429机械-----------------159-714电力设备及---------095-095-095-095-095-714新能源国防军工1436197147147147147147147141053汽车-------------------714商贸零售-128-068-544-1020-952-952-952-952-952-714消费者服务---------095-095-095-095-095-357家电---------095-333-333-333-333-714纺织服装075075170170238238476238238-714医药--------------------食品饮料-1742-1683-1587-1587-1587-1587-1587-1587-1587-357农林牧渔-544-1020-1020-1020-1048-1048-1048-1048-1048-714请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26TablePage基金周报银行-095-095----------------非银行金融-286-227-227-227-159-159-159-159-159--房地产-790-730-6350004769521111111111111748交通运输-1100-1100-1100-941-873-714-476-----357电子952952952952952952952952952--通信476476476476476476635111111113684计算机--------------------传媒--------------------综合-128-068-068-068---------159-714综合金融2583173173173174766356356351053数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间20230911202309224低风险纯债基金优选FOF策略41策略简介本策略旨在优选中长期纯债基金满足低风险偏好投资者的现金管理需求不同于以往单方面从业绩角度评价纯债基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率3-4最大回撤1-2的低风险纯债FOF策略详见专题报告中长期纯债型基金优选基金配置研究系列之三十2022090742组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于10亿的中长期纯债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整5只基金最新一期调整4只产品43业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为397从风险收益特征看优选策略最大回撤为108夏普比率为794卡玛比率为369各指标均优于Wind中长期纯债基金指数今年以来截止2023年9月22日收益率280相对中长期纯债型基金指数超额收益02544投资建议债市维持小幅震荡中长期看低风险纯债优选FOF策略仍有较好的投资价值8月通胀数据底部回升经济数据同样有所改善经济或在逐请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26TablePage基金周报步企稳上周资金价格随着央行逆回购净投放放量先紧后松中美成立经济领域工作组就经济金融领域相关问题加强沟通交流市场风险偏好有所提振债市整体处于小幅震荡行情当前经济继续磨底地产销售数据尚未回暖地方债化债约束下货币政策有望继续延续宽松趋势中期利率仍有下行空间债市短期波动加大但本轮调整空间可能有限中长期看低风险纯债优选FOF策略仍或有不错的投资价值可关注国联安增祺纯债泰康安惠纯债博时信用优选等纯债基金图13低风险纯债基金优选组合表现情况中长期纯债型基金指数左轴低风险纯债基金优选组合左轴超额收益右轴1352520125151151010505095002017-1-42018-1-42019-1-42020-1-42021-1-42022-1-42023-1-4数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表9低风险纯债基金优选组合业绩统计低风险纯债基金中长期纯债型超额收益优选组合基金指数20172992070932018527594-06720194694330362020315284031202144841303620222882160722023280263017区间年化收益397371025区间年化波动050060区间最大回撤108175区间夏普比率794618区间卡玛比率369212数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表10低风险纯债基金优选组合组合产品一览部分基金代码基金名称基金经理任职时间近一年收益率最大回撤基金规模亿元008882OF国联安增祺纯债A薛琳2020529313-0525130003078OF泰康安惠纯债A任翀20161226333-0453861006869OF广发政策性金融债赵子良洪志20211210349-0452622162715SZ广发聚源A吴迪202148277-0621425009271OF博时信用优选A于渤洋202255319-0526822请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26TablePage基金周报数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202309225稳健型固收优选FOF策略51策略简介本策略旨在优选表现相对稳健的固收基金一级债基二级债基偏债混合型基金部分灵活配置型基金可转债基金满足中低风险偏好投资者的投资需求传统基金分析时常常将基金可转债仓位全部或乘以一个固定系数后计入权益仓位我们引入合并权益持仓占比概念使用Black-Scholes期权定价模型计算全市场每只转债Delta得到该转债价格变化相对于正股价格变化的比率从而精确衡量可转债股性仓位及基金总的权益性资产仓位并将其纳入基金分类中另一方面不同于以往单方面从业绩角度评价基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率5-6最大回撤2-3的稳健型固收优选FOF策略详见专题报告固收加基金优选与配置基于转债权益仓位拆解与因子优选策略2023050752组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于2亿近4个季度股票及可转债转化的合并权益仓位在5-15的一级债基二级债基偏债混合型基金灵活配置型基金可转债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整6只基金最新一期调整4只产品53业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为542从风险收益特征看优选策略最大回撤为197夏普比率为291卡玛比率275各指标均优于对比基准Wind一级债基指数54投资建议股债两市维持震荡稳健型固收策略业绩平稳8月经济数据有所改善上周股债两市维持震荡策略组合表现相对稳健后续来看经请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26TablePage基金周报济未稳货币政策难收紧中期利率震荡下行逻辑未变行情震荡可关注富国稳健增强南方利安华泰保兴尊合等稳健型固收基金图14稳健型固收优选组合表现情况一级债基指数左轴稳健型固收优选组合左轴超额收益右轴1451614135121012586115410520095-22016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-302022-12-30数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表11稳健型固收优选组合业绩统计稳健型固收一级债基指数超额收益优选组合20177250896362018430467-036201992063828220208084403692021528747-2192022-001-0810802023199285-084区间年化收益542394142区间年化波动186185区间最大回撤197253区间夏普比率291213区间卡玛比率275156数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表12稳健型固收优选组合组合产品一览部分近一年最大股票可转债合并权基金规模基金代码基金名称基金经理任职时间收益率回撤仓位仓位益仓位亿元000107OF富国稳健增强AB俞晓斌2019313280-1281311488141018033001570OF南方利安A吴剑毅20151119327-0916274226281205009021OF鹏华丰诚A祝松杜培俊2020325263-14600016605751027005159OF华泰保兴尊合A张挺20171121204-151000176339310257485107OF工银信用添利A谷衡2018228221-255000252410842437数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间20230922请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26TablePage基金周报6积极型固收基金优选FOF策略61策略简介本策略旨在优选持仓相对积极表现良好的固收基金一级债基二级债基偏债混合型基金部分灵活配置型基金可转债基金满足中低风险偏好投资者的投资需求传统基金分析时常常将基金可转债仓位全部或乘以一个固定系数后计入权益仓位我们引入合并权益持仓占比概念使用Black-Scholes期权定价模型计算全市场每只转债Delta得到该转债价格变化相对于正股价格变化的比率从而精确衡量可转债股性仓位及基金总的权益性资产仓位并将其纳入基金分类中另一方面不同于以往单方面从业绩角度评价基金本策略综合考虑产品业绩基金经理投资能力基金风险暴露及风控回撤水平构造能刻画上述能力的因子并进行因子检验赋分拟合利用多类别有效因子筛选出业绩优异择时择券交易能力较强同时风险控制能力优秀的产品力求构造在中长期视角下年化收益率7-8最大回撤4-5的积极型固收优选FOF策略详见专题报告固收加基金优选与配置基于转债权益仓位拆解与因子优选策略2023050762组合构建样本空间成立时间1年以上规模大于2亿近4个季度股票及可转债转化的合并权益仓位在15-25的一级债基二级债基偏债混合型基金灵活配置型基金可转债基金筛选方式从投资业绩投资能力两个维度综合评价选择排名得分最高的前20只产品组合构建月度再平衡等权配置产品平均单期调整6只基金最新一期调整4只产品63业绩表现2017年以来优选策略年化收益率为705从风险收益特征看最大回撤为459夏普比率为188卡玛比率为154各指标均优于对比基准Wind二级债基指数今年以来截至2023年9月22日收益率257相对二级债基指数超额收益15464投资建议市场延续震荡积极型固收基金策略回撤较低相比基准超额收益稳定上周中美成立经济领域工作组就经济金融领域相关问题加强沟通交流市场风险偏好有所提振股债两市维持震荡积极型固收请务必阅读正文之后的免责条款部分16of26TablePage基金周报基金策略回撤较低相比基准超额收益稳定中期看预期权益市场仍处于相对震荡的环境地产未稳化债约束下债市利率震荡下行逻辑未变可关注国富恒瑞安信永鑫增强华泰柏瑞享利等价值风格以及行业配置相对均衡的积极型固收基金图15积极型固收优选组合表现情况二级债基指数左轴积极型固收优选组合左轴超额收益右轴16525155201451351512510115510509502016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-302022-12-30数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表13积极型固收优选组合业绩统计积极型固收二级债基指数超额收益优选组合201710102327782018071-0321032019143710164212020142791251520217927820102022-271-5072362023257102154区间年化收益705372321区间年化波动375417区间最大回撤459693区间夏普比率188089区间卡玛比率154054数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2017010120230922表14积极型固收优选组合组合产品一览部分近一年最大股票可转债合并权基金规模基金代码基金名称基金经理任职时间收益率回撤仓位仓位益仓位亿元003637OF安信永鑫增强A李君2021426348-1041435142315657939闫一帆黄弢吕沂009005OF创金合信鑫祺A2020320570-243228700022872107洋002701OF东方红汇阳A孔令超201685292-176178434718165813003591OF华泰柏瑞享利A董辰姬青20201229391-219165700216581232002361OF国富恒瑞A赵晓东201624476-1731548173218015880数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间20230922请务必阅读正文之后的免责条款部分17of26TablePage基金周报7量化优选FOF策略71策略简介分别从300指增500指增1000指增主动增强策略中优选基金并使用优选的基金构建组合公募量化基金组合目标为稳定地跑赢中证800指数72组合构建样本空间规模1个亿以上限购金额500万以上的公募量化基金详见策略报告公募量化基金2022年盘点20221202筛选方式指数增强从投资业绩持仓暴露度两个维度综合评价首先分类选取近一年超额收益排名前20的基金其次选择分类下暴露较小的前50基金主动量化采用复合因子对基金进行评价选取得分前10的基金详见系列报告公募沪深300指数增强策略优选20221211公募中证500指数增强策略优选20221229公募中证1000指数增强策略优选20221104公募量化主动增强策略优选20221223组合构建将优选基金使用组合优化模型进行权重的重新分配组合优化模型的优化目标为在控制组合整体合理的跟踪误差基础上最大化组合alpha优化时限定单基金最大权重为8组合季度再平衡73业绩表现2018年以来优选策略年化收益率为593相较于中证800指数年化超额收益为769从风险收益特征看优选策略最大回撤为-2947夏普比率分别为02174投资建议2023年9月22日当周大盘股走势优于小盘股策略整体超额收益小幅震荡从收益归因看中证800在沪深300中证500指数上的暴露比例大致为73但FOF优化模型对不同类型指增配置比例分别为300指增28500指增161000指增40主动增强16模型对1000指增与主动增强明显超配一方面是由于近期小盘指数走势持续优于大盘指数模型将小盘-大盘之间的beta效应识别为了alpha另一方面也由于模型优化目标为最大化组合alpha与控制跟踪误差双重目标小盘量化超额收益更高模型认为可以适当放大组合跟踪误差以获得更高的alpha请务必阅读正文之后的免责条款部分18of26TablePage基金周报图16公募量化基金优选组合表现情况中证800左轴公募量化组合左轴超额收益右轴186017501615401413301211201010090800706-102018-1-22019-1-22020-1-22021-1-22022-1-22023-1-2数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922表15公募量化基金优选组合业绩统计公募量化组合中证800超额收益2018-2528-2837432201938683371372202042822579135420211266-07613522022-1729-21325122023079-328421区间年化收益593-164769区间年化波动19021939区间最大回撤-2947-3396区间夏普比率021-019区间卡玛比率020-005数据来源wind国泰君安证券研究数据统计区间2018010120230922表16公募量化基金优选组合组合产品一览部分近一年基金规模管理规模基金类型基金代码基金名称基金经理任职日期收益率亿元亿元004716OF信诚量化阿尔法A提云涛王颖2017-07-124099712234300指增003015OF中金沪深300指数增强A耿帅军王阳峰2020-10-290503022250320014OF诺安沪深300指数增强A宋德舜孔宪政2019-03-020412993376014155OF国泰君安中证500A胡崇海2021-12-1527816433177工银中证500六个月持有指数500指增014133OF刘伟琳邓皓友2021-12-14-0312161238增强A006440OF中信建投中证500增强A王鹏2020-05-09-2904712278015784OF中信建投中证1000A王鹏2022-06-2832541422781000指增004194OF招商中证1000指数增强A王平蔡振2017-03-03361134410143005313OF万家中证1000指数增强A乔亮2019-08-21-206796319023主动增强005443OF国金量化多策略A马芳姚加红2020-09-031213208416362请务必阅读正文之后的免责条款部分19of26TablePage基金周报002179OF华安事件驱动量化策略A张序2020-05-18-12651401688519677OF银河定投宝罗博2014-03-141773122974数据来源wind国泰君安证券研究数据统计时间202309228低风险高胜算FOF策略81策略介绍低风险高胜算产品是资产配置的重要需求之一无论是机构投资者还是个人投资者均希望以较低的风险实现较高胜算的收益提供更为稳健的收益保障低风险高胜算基金具有超额收益稳定波动率可控月度胜率高等基本特征是良好的底仓策略产品选择本策略在低波动基金定性分析的基础上适当放开波动率限制加强月度胜率在基金中的作用以定量的方式筛选出满足低风险高胜算特征的主动权益基金构建了低风险高胜算FOF组合力求获得相对市场以及相对偏股基金的稳健的超额收益策略详细内容参见报告系列解构低波动权益基金低估分散派和周期择时派20230414体验至上低风险高胜算基金优选解析2023081982组合构建样本空间同一基金经理管理年限大于3年规模大于2亿元近12个季度股票仓位在60以上主要投资范围为A股的普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金筛选方式从月度持有胜率波动率最大回撤最大创新高天数四个维度综合评价选取各维度排名靠前的基金构成组合组合构建季度再平衡等权配置不限制产品数量83业绩表现2018年以来低风险高胜算策略年化收益率为1176相对中证800指数相对偏股基金指数的年化超额收益分别为1075628策略年化波动率和最大回撤也显著低于市场指数和偏股基金超额收益稳健风险收益比高84投资建议近1周市场接连几天缩量调整相对前期2023年8月25日出现的政策底多数指数在近1周创下新低周五市场放量上涨提振交易信心下周中秋国庆双节假期在即节前资金或以观望为主部分资金或在节前提前布局以期假期中可能出现的利好该阶段我们认为不可轻易放弃仓位在市场交易最悲观的时候才更应该坚持与配置同时也不能过于激进适当平衡收益与风险低风险高胜算组合具有较好的配置价值请务必阅读正文之后的免责条款部分20of26