9月以来，公募REITs二级市场交易量有所回落，并呈现盘整态势，但量变正在悄然发生。一级市场扩容增类开始提速，高速公路、产业园、风电等存量类型的新券发行稳步推进，同时消费基础设施、水电等新类型基础设施的试点也有所进展。在二级市场市场无明显增量信息的情况下，稳步做大市场规模、形成更多可投的优质资产，或有助于承接后续逐步进入的增量资金。
　　▍市场回顾：公募REITs市场缩量回调。上周，中证REITs（收盘）指数收于861.43点，周下跌0.57%。其中，仓储物流板块整体表现较好。市场交投活跃度有所下行，全周平均日度成交额为2.36亿元，较前周均值同比下跌22.6%；全周平均换手率为0.79%，较前周均值回落0.14个百分点。
　　▍政策梳理：院校助力公募REITs研究，新类型基础设施试点公募REITs可期。9月19日，据上海证券报报道，上海交通大学上海高级金融学院牵头组织撰写的《中国公募REITs市场发展白皮书》指出了当前公募REITs市场在资产供应、机构参与等方面的问题，并提出相关政策建议。9月21日，根据成都市发改委官网，成都市发改委会同市金融监管局组织召开全市盘活存量资产及基础设施REITs深化培训暨政企银对接交流会。披露的通稿中提及“目前成都高投集团REITs项目正全力推进，此外，成都将积极支持以武侯大悦城为底层资产，申报消费基础设施REITs首批试点”。预计未来以消费基础设施为代表的新类型公募REITs有望逐步推出。
　　▍项目储备跟踪：中金山高REIT发布询价公告，公募REITs市场即将上新。根据上交所披露，2023年9月19日，中金山高REIT发布《中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金基金份额询价公告》，计划于9月25日进行发售询价。基于询价公告和招募说明书预测，中金山高REIT拟募集规模为29.852-31.344亿元，对应2023年4-12月的分派率为10.27%-10.78%、2024年的分派率5.73%-6.02%。值得注意的是，此次询价公告首次对网下投资者份额进行了限售管理，或有助于新券上市后的二级市场价格保持合理波动。此外，根据上交所官网，嘉实中国电建REIT正式向上交所申报，目前尚未披露招募说明书草案。
　　▍公募REITs策略思考：9月以来，公募REITs二级市场交易量有所回落，并呈现盘整态势，但量变正在悄然发生。一级市场扩容增类开始提速，高速公路、产业园、风电等存量类型的新券发行稳步推进，同时消费基础设施、水电等新类型基础设施的试点也有所进展。在二级市场市场无明显增量信息的情况下，稳步做大市场规模、形成更多可投的优质资产，或有助于承接后续逐步进入的增量资金。
　　▍风险因素：REITs底层资产所在行业出现超预期政策，例如高速公路通行费减免、产业园区租金减免等；国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性因素影响市场风险偏好。

研究报告全文：一级市场扩容增类提速公募REITs市场面面观2023925中信证券研究部核心观点9月以来公募REITs二级市场交易量有所回落并呈现盘整态势但量变正在悄然发生一级市场扩容增类开始提速高速公路产业园风电等存量类型的新券发行稳步推进同时消费基础设施水电等新类型基础设施的试点也有所进展在二级市场市场无明显增量信息的情况下稳步做大市场规模形成更多可投的优质资产或有助于承接后续逐步进入的增量资金明明市场回顾公募REITs市场缩量回调上周中证REITs收盘指数收于86143中信证券首席经济学家点周下跌057其中仓储物流板块整体表现较好市场交投活跃度有所S1010517100001下行全周平均日度成交额为236亿元较前周均值同比下跌226全周平均换手率为079较前周均值回落014个百分点政策梳理院校助力公募REITs研究新类型基础设施试点公募REITs可期9月19日据上海证券报报道上海交通大学上海高级金融学院牵头组织撰写的中国公募REITs市场发展白皮书指出了当前公募REITs市场在资产供应机构参与等方面的问题并提出相关政策建议9月21日根据成都市发改委余经纬官网成都市发改委会同市金融监管局组织召开全市盘活存量资产及基础设施大类资产配置首席分析师REITs深化培训暨政企银对接交流会披露的通稿中提及目前成都高投集团S1010517070005REITs项目正全力推进此外成都将积极支持以武侯大悦城为底层资产申报消费基础设施REITs首批试点预计未来以消费基础设施为代表的新类型公募REITs有望逐步推出项目储备跟踪中金山高REIT发布询价公告公募REITs市场即将上新根据上交所披露2023年9月19日中金山高REIT发布中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金基金份额询价公告计划于9月25日进行秦楚媛发售询价基于询价公告和招募说明书预测中金山高REIT拟募集规模为FICC分析师29852-31344亿元对应2023年4-12月的分派率为1027-10782024S1010523020001年的分派率573-602值得注意的是此次询价公告首次对网下投资者份额进行了限售管理或有助于新券上市后的二级市场价格保持合理波动此外根据上交所官网嘉实中国电建REIT正式向上交所申报目前尚未披露招募说明书草案公募REITs策略思考9月以来公募REITs二级市场交易量有所回落并呈联系人周昀锋现盘整态势但量变正在悄然发生一级市场扩容增类开始提速高速公路产业园风电等存量类型的新券发行稳步推进同时消费基础设施水电等新类型基础设施的试点也有所进展在二级市场市场无明显增量信息的情况下稳步做大市场规模形成更多可投的优质资产或有助于承接后续逐步进入的增量资金风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策例如高速公路通行费减免产业园区租金减免等国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性因素影响市场风险偏好证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明公募市场面面观REITs2023925目录市场回顾3政策梳理5项目储备跟踪6公募REITs策略思考7风险因素8附录9插图目录图1公募REITs市场成交金额情况3图2公募REITs市场平均换手率情况4图3公募REITs近期表现4表格目录表1国内部分大类资产周度表现3表2近期公募REITs相关政策5表3公募REITs储备项目分类状态6表4存量公募REITs相关估值指标7表52023年以来成立的Pre-REITs情况9请务必阅读正文之后的免责条款和声明2公募市场面面观REITs2023925市场回顾公募REITs市场缩量回调上周中证REITs收盘指数收于86143点周下跌057其中仓储物流板块整体表现较好红土创新盐田港REIT中金普洛斯REIT和嘉实京东仓储REIT分别收涨185123和052市场交投活跃度有所下行全周平均日度成交额为236亿元较前周均值同比下跌226全周平均换手率为079较前周均值回落014个百分点表1国内部分大类资产周度表现指数收盘点位周变化YTD上证指数313243047140深证成指1017874034-760创业板指201334053-1421中证REITs收盘86143-057-1830中证REITs收盘全收益96328-025-1357万得全A476494031-104中债-总财富总值指数22322-009320中债-信用债总财富总值指数20905006345资料来源Wind中信证券研究部图1公募REITs市场成交金额情况亿元总成交额亿元对应分位数右轴1200120010001000800800600600400400200200000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-01资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3公募市场面面观REITs2023925图2公募REITs市场平均换手率情况平均换手率对应分位数右轴60012005001000400800300600200400100200000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-01资料来源Wind中信证券研究部图3公募REITs近期表现当周涨跌幅代码REITs名称当周价格走势当周换手率当周成交量百份当周成交额万元508001SH浙商沪杭甬REIT-021180201SZ平安广州广河REIT-075180202SZ华夏越秀高速REIT-119508018SH华夏中国交建REIT-091508008SH国金中国铁建REIT-180508009SH中金安徽交控REIT-099508066SH华泰江苏交控REIT-070180801SZ中航首钢绿能REIT-099508006SH富国首创水务REIT-125180101SZ博时蛇口产园REIT-013508027SH东吴苏园产业REIT-066508000SH华安张江光大REIT006508099SH建信中关村REIT-090508088SH国泰君安东久新经济REIT-074508021SH国泰君安临港创新产业园REIT-078180102SZ华夏合肥高新REIT-167180103SZ华夏和达高科REIT015508019SH中金湖北科投光谷REIT-130508056SH中金普洛斯REIT123180301SZ红土创新盐田港REIT185508098SH嘉实京东仓储基础设施REIT052180501SZ红土创新深圳安居REIT037508058SH中金厦门安居REIT-089508068SH华夏北京保障房REIT-014508077SH华夏基金华润有巢REIT-031180401SZ鹏华深圳能源REIT015508096SH中航京能REIT-038508028SH中信建投国家电投REIT003资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4公募市场面面观REITs2023925政策梳理院校助力公募REITs研究新类型基础设施试点公募REITs可期9月19日据上海证券报报道上海交通大学上海高级金融学院牵头组织撰写的中国公募REITs市场发展白皮书指出了当前公募REITs市场在资产供应机构参与等方面的问题并提出相关政策建议9月20日衢州市人民政府甘肃省发改委分别就资本招商促进民营经济发展等发文其中均强调了公募REITs作为融资工具能够拓宽企业融资渠道提供资金支持的重要作用9月21日根据成都市发改委官网成都市发改委会同市金融监管局组织召开全市盘活存量资产及基础设施REITs深化培训暨政企银对接交流会披露的通稿中提及目前成都高投集团REITs项目正全力推进此外成都将积极支持以武侯大悦城为底层资产申报消费基础设施REITs首批试点预计未来以消费基础设施为代表的新类型公募REITs有望逐步推出表2近期公募REITs相关政策时间文件会议具体内容9月18日由上海交通大学上海高级金融学院牵头组织撰写的中国公募REITs市场发展白皮书以下简称白皮书正式发布白皮书指出我国基础设施公募REITs市场已由中国公募REITs市场发2023-09-19试点阶段正式迈入常态化发展阶段并在试点阶段取得了推动制度建设扩展资产范围完展白皮书正式发布善监管机制等方面的显著成效在服务经济高质量发展方面发挥出重要价值但同时在资产供应机构参与等方面仍存在不足加大资本市场融资加快国资平台提升信用等级进一步提升融资能力扩宽融资渠道积衢州资本招商双千计2023-09-20极探索REITs不动产投资信托基金类REITsABS资产证券化基金债科创债划实施方案等创新融资工具力争2023年债券市场融资规模达400亿元甘肃省发改委等八部门印五加大项目资金支持力度2023-09-20发关于进一步促进民营经22推动符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金REITs进一步扩济发展的近期若干措施大民间投资根据成都市发改委官网为贯彻抓项目促投资部署2023年9月20日成都市发改委会同市金融监管局组织召开全市盘活存量资产及基础设施REITs深化培训暨政企银对接交流会为全面做好盘活存量资产加快推进REITs试点工作注入了动力源泉迈出了坚实步伐在盘活存量资产方面成都印发关于做好盘活存量资产扩大有效投资工作的通知建立由发展改革财政金融监管国资等部门组成的工作机制协同推进全市盘活存量资产工成都市盘活存量资产及基作据悉成都已经全面摸排现有可盘活资产底数目前已有14个项目纳入市级台账涉及2023-09-21础设施REITs深化培训暨投资1778亿元在推进基础设施REITs试点方面早在2021年2月成都在全国率先印政企银对接交流会召开发关于促进成都市基础设施领域不动产投资信托基金REITs发展的十条措施今年4月成都对市域范围内REITs项目申报工作流程进行梳理细化印发关于做好我市基础设施领域不动产投资信托基金REITs有关工作的通知建立由发改金融监管住建生态环境税务等组成的联审协调工作机制明确工作流程责任单位审查重点办理时限目前成都高投集团REITs项目正全力推进此外成都将积极支持以武侯大悦城为底层资产申报消费基础设施REITs首批试点资料来源上海证券报衢州市人民政府甘肃省发改委成都市发改委中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5公募市场面面观REITs2023925项目储备跟踪中金山高REIT发布询价公告公募REITs市场即将上新根据上交所披露2023年9月19日中金山高REIT发布中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金基金份额询价公告计划于9月25日进行发售询价询价区间为7463元份-7836元份发售总份额4亿份基于上述信息和招募说明书预测中金山高REIT拟募集规模为29852-31344亿元对应2023年4-12月的分派率为1027-10782024年的分派率573-602值得注意的是此次询价公告首次对网下投资者份额进行了限售管理规定网下投资者管理的每一配售对象自本基金上市之日起前三个交易日含上市首日内可交易的份额不超过其获配份额的20自本基金上市后的第四个交易日起网下投资者的全部获配份额可自由流通或有助于新券上市后的二级市场价格保持合理波动公募REITs储备项目稳步推进根据上交所官网中国招标投标公共服务平台等公开信息显示9月18日-9月24日当周嘉实中国电建REIT正式向上交所申报目前尚未披露招募说明书草案西湖电子东部软件园REITs项目就法律顾问中标候选人进行公示据同花顺财经报道在2023年中国南京金秋经贸洽谈会上上海鹏欣集团完成南京水游城REITs项目与秦淮区人民政府的签约表3公募REITs储备项目分类状态储备项目行业大类行业子类数量项目信息新疆交投明水至哈密段高速公路连接道绥遵高速绥阳至遵义高速公路苏嘉杭高速公路沧州黄骅港南京绕城高速公路黄河长清大桥粤海轮渡粤海铁路轮渡部分湖南高速凤凰至大兴高速楚天高速大广北高速项目交通收费公路铁路机场港口16杭州湾跨海大桥工银瑞信河北高速集团高速荣乌高速大王店枢纽互通至冀晋界段广州地铁3号线钱江隧道隧道股份沿海高速公路改扩建一期广西北部湾投资集团亳阜高速招商公路益常高速深高速风电光伏发电新能源天然气湘水发展高家坝电站洞潭电站海螺电站天塘山风电站子顶山风电站发电生物质发电核电等清洁能华电国际电力天然气热电联产项目华能国际电力国家电投集团贵州金元能源源特高压输电增量配电网微14中国大唐集团国能迪庆香格里拉发电国家能源集团新能源山西国耀新能源电网充电基础设施分布式冷热新华水力发电中核汇能横江水电站江山水利水电建信金风新能源嘉实电中国电建杨浦水库安顺供水遵义水务水泊渡水库德阳发展银川中铁水务哈城镇供水供电供气供热停市政13尔滨供水兴义水务北京热力集团云南云投中裕能源深圳市地下综合管廊车场泰兴开发区水厂水发集团哈投股份城镇污水垃圾处理资源化利用环博乐市水务四川发展国润水务天津创业环保青岛西海岸南京溧水西安生态环保境基础设施固废危废医废处理10净水处理青岛娄山河唐山城市发展长沙城市发展集团柯桥水务大宗固体废弃物综合利用基础设施中国外运昆山物流中心昆山千灯仓库无锡物流中心金华国际物流中心面向社会提供物品储存服务并收取天津西青王稳庄物流中心成都空港物流中心宝湾物流天津宝湾物流园仓储物流费用的仓库包括通用仓库冷库5廊坊宝湾物流园南京空港宝湾物流园嘉兴宝湾物流园九州通医药物流等专业仓库ESR江苏富莱德仓储有限公司一期二期三期深圳国际位于自由贸易试验区国家级新区西安高新产业园软件新城软件研发基地二期项目科学城集团厦门软件园国家级与省级开发区战略性新兴安徽宿州高新产业园贵州贵安产业北京金隅金隅智造工场产业园区江产业园区产业集群的研发平台工业厂房21阴高新区产业园华信医药高新产业园厦门火炬高新区产业园长沙软件园创业孵化器产业加速器产业发无锡太湖城传感信息中心国家传感信息中心园区成都高新产业园湖南广展服务平台等园区基础设施发隆平高科技园佛山火炬园产业园西湖电子东部软件园易方达广州开发请务必阅读正文之后的免责条款和声明6公募市场面面观REITs2023925储备项目行业大类行业子类数量项目信息区高新产园创新基地创新大厦园区和创意大厦园区武汉东湖高新集团产业园山西长高智汇产业园昆明高新园区安徽中安创谷科技园金地集团数据中心人工智能项目5G通新型基础信铁塔物联网工业互联网宽1光环新网中金云网数据中心设施带网络有线电视网络智能交通智慧能源智慧城市北京市海淀区保障房青岛房投保障房天津泰达保障房上海临港科技城保障保障性租包括各直辖市及人口净流入大城市10房西安高新区保障房西安安居建设上海城投北京昌平保障房南京软件赁住房的保障性租赁住房项目谷上海地产保租房具有供水发电等功能的水利设施1贵州水投黔中水利枢纽工程威海文旅发展集团中航龙冈地下大峡谷景区萤火虫水洞景区无锡文旅自然文化遗产国家5A级旅游景区其他集团太湖鼋头渚风景区武当山景区龙门景区安徽西递宏村遵义文旅等自然文化遗产以世界遗产名12赤水5A级景区天行健文化旅游投资矮寨奇观景区舒城县万佛湖风景录为准区赛里木湖山海关景区南京水游城消费类基百货商场购物中心农贸市场等北京恒盛华星投资首创钜大奥特莱斯山东省商业集团百联股份上海又础设施城乡商业网点项目保障基本民生8一城购物中心天虹股份万科万达华润置地浙江新农都的社区商业项目资料来源上海证券交易所深圳证券交易所官网各上市公司公告中国政府采购网各地公共资源交易中心官网采招网爱企查企查查中国招标投标公共服务平台中信证券研究部注截至2023年9月24日根据已跟踪项目总结部分项目待更多信息披露后其具体行业分类或有所变化标红项目表示近一周新增或状态有所更新储备项目基于上述渠道公开信息梳理可能存在遗漏的情况公募REITs策略思考9月以来公募REITs二级市场交易量有所回落并呈现盘整态势但量变正在悄然发生一级市场扩容增类开始提速高速公路产业园风电等存量类型的新券发行稳步推进同时消费基础设施水电等新类型基础设施的试点也有所进展在二级市场市场无明显增量信息的情况下稳步做大市场规模形成更多可投的优质资产或有助于承接后续逐步进入的增量资金表4存量公募REITs相关估值指标中债REITs估标的PFFO对应分位数PNAV对应分位数对应分位数值收益率IRR浙商沪杭甬11113507789060平安广州广河07201012359980华夏越秀高速11024806949240华夏中国交建06602011349970国金中国铁建10216006928620中金安徽交控08030207715810华泰江苏交控10430506767740中航首钢绿能17928306469840富国首创水务13122704378560博时蛇口产园2226221010516205957900东吴苏园产业195210010921404829370华安张江光大2737412010714604339510建信中关村19210201080205809970国泰君安东久新经济226516157005926460国泰君安临港创新产业园242316958405475380华夏合肥高新227912519605246820华夏和达高科225309529505796280中金湖北科投光谷09817705908540请务必阅读正文之后的免责条款和声明7公募市场面面观REITs2023925中债REITs估标的PFFO对应分位数PNAV对应分位数对应分位数值收益率IRR中金普洛斯2227176013931704951510红土创新盐田港2415254012425204476250嘉实京东仓储基础设施256011945505196010红土创新深圳安居261512119503967010中金厦门安居233911114105258650华夏北京保障房254713738304777660华夏基金华润有巢271311632805284350鹏华深圳能源1166904219400中航京能12278805973490中信建投国家电投10812105246260资料来源Wind中债金融估值中心中信证券研究部测算注FFO选取自连续四个季度的季度报告对于无连续四个季度数据的REITs将数据进行年化后测算PFFO估值但暂不测算对应的历史分位数水平NAV为底层资产评估价值扣除基金杠杆后的测算值中债REITs估值收益率的估值对象为流通份额数据截至2023年9月24日风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策例如高速公路通行费减免产业园区租金减免等国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性因素影响市场风险偏好请务必阅读正文之后的免责条款和声明8公募市场面面观REITs2023925附录表52023年以来成立的Pre-REITs情况时间名称拟投资项目具体内容基金于2022年12月完成募集并设立认缴规模超过11亿元人民币由中金资本担任管理人基金与华润置地产业平中金资本产业园Pre-REITs2023-01-05产业园台华城新产业联手原则上以符合发行公募REITs条件的优基金质产业园资产为投资标的计划未来优先通过发行公募REITs实现退出武汉高科申万宏源产业园该项目规模10亿元首期395亿元由武汉高科集团与2023-01-13医疗器械产业园区Pre-REITs基金申万宏源证券有限公司共同合作推进本次公司下属全资子公司中山公用能源发展有限公司中山公用环保产业投资有限公司拟共同出资31亿元与广发信中山公用广发信德基础设2023-02-17新能源德及产业母基金共同设立中山公用广发信德基础设施投资基施投资基金金有限合伙有利于加快公司新能源相关产业布局实现产业资源与金融资本的良性互动惠山区将牵手中建八局投资发展公司复星国际就凤翔科创走廊项目进行战略合作同步设立复星产业园Pre-REITs母基金聚焦基金产业基金项目此次与惠山科创集团共复星产业园Pre-REITs母2023-02-17产业园同建立的复星产业园基金是无锡市第一支专注于产业园区基金投资的Pre-REITs基金将以PERE股权投资产业园投资基金的组合管理模式达到园区资产长期持有主动管理服务于项目招商和产业升级宁夏嘉泽新能源股份有限公司拟出资99800万元以有限合伙人身份参与设立新能源资产并购基金嘉元清能股权投资基新能源资产并购基金嘉元风电光伏等清洁能源领域以金合伙企业有限合伙以下简称嘉元清能基金公司2023-02-23清能股权投资基金合伙企及其他战略新兴产业一级全资子公司上海嘉嵘新能源有限公司拟出资100万元业以普通合伙人身份参与设立嘉元清能基金投资项目通过到境内外证券市场上市发行公募REITs等方式退出济南高新控股集团兴业银行与兴业证券联手打造的济高兴济高兴业基础设施投资基2023-02-25产业园业基础设施投资基金正式完成募集和备案工作基金认缴规金模15亿元人民币由兴证资本担任管理人近日中国人寿领航Pre-REITs增值策略型基金完成签约中国人寿领航Pre-REITs2023-03-31-规模约50亿元该基金由中国人寿投资公司旗下中国人寿资增值策略型基金本公司发起设立拟投资公募REITs准入领域的优质项目2023-04-20绍兴地铁上盖物业交通地铁就绍兴市轨道交通集团有限公司地铁上盖物业Pre-REITs1Pre-REITs项目梅山春晓项目2城北春晓项目的选聘项目服务机构2023-05-04深业集团Pre-REITs-公开招标法律服务单位招标结果公示2023年7月6日由陕西建工投资项目管理有限公司陕西建工安装集团有限公司长安汇通资产管理有限公司森特士兴集团股份有限公司及朱雀股权投资管理有限公司合资的陕西绿发新能源建设有限2023-07-06新能源陕西绿发新能源建设有限公司正式成立陕西绿发新能源建公司设有限公司注册资本5亿元注册地位于陕西西安拟通过PRE-REITs方式培育优质新能源基础资产打造分布式光伏项目的开发设计施工以及运维的全产业链闭环资料来源各上市公司公告长江日报兴业证券官网惠山区人民政府官网中金资本微信公众号证券之星绍兴市人民政府官网中国招标投标公共服务平台森特股份官方微信公众号中信证券研究部注截至2023年9月24日请务必阅读正文之后的免责条款和声明9公募市场面面观REITs2023925相关研究公募REITs市场面面观20230919市场盘整积极因素正在累积2023-09-19公募REITs市场面面观20230906交易所助推发行交易机制优化扩容增类或加速2023-09-06债市启明系列20230905公募REITs中报深度观察2023-09-05公募REITs市场面面观REITs密集分红关注抗周期品种2023-08-29公募REITs市场面面观20230821政策层加强市场沟通共促高质量发展2023-08-21债市启明系列20230821抽丝剥茧看REITs的可供分配金额产权篇2023-08-21公募REITs市场面面观20230814新项目审批稳步推进2023-08-14公募REITs市场面面观20230807二级量价齐升扩容增类可期2023-08-07公募REITs市场面面观20230731信披制度的广度与深度有所提升2023-08-01请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系特别声明本研究报告仅向中国大陆客户发布在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为基金评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到基金评级12个月内的基金价格或行业指数相对同期相关证券持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间达克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11