研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工烯烃煤化工能源持续强势化工或抗跌周报20230924中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人研究员的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21甲醇22LLDPEPP23氯碱24尿素111甲醇周度观点中期供需预期向好甲醇回调幅度或有限品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周虽然华中地区开工负荷下降但受西北华北西南地区开工负荷上涨影响导致全国甲醇开工负荷上涨后期部分检修装置计划恢复国产供应压力仍偏大2需求方面本周浙江兴兴开车导致国内CTOMTO装置整体开工上行传统下游加权开工环比略降其中二甲醚MTBE醋酸开工下降甲醛开工上涨3库存方面本周内地上游出货尚可周初期货上涨市场心态好转但周后期货大跌贸易商持货意愿降低目前上游库存低位压力不大港口地区到港量维持高位提货环比下降库存延续累库4煤炭方面本周港口煤价松动发运倒挂缓解库存累积但结构性缺货仍未好转跌幅或有限甲醇震荡偏强5整体逻辑供应端国产甲醇开工环比继续提升后期部分检修装置计划恢复国产供应压力仍偏大进口方面伊朗运力偏紧进口利润下降叠加部分货源流向东南亚和印度等高价区域使得后期国内进口存在缩量预期需求端烯烃开工环比提升主要因兴兴MTO重启出料渤化预计10月中旬重启传统下游综合开工环比略降目前原料库存已补充至高位基本做好过节准备整体而言近端甲醇价格回调后利润压缩明显持续下跌空间或有限且中长期去看仍有环保限产国内外限气进口减量和烯烃恢复等支撑基本面预期向好因此01仍偏向逢低买入但需要关注宏观情绪以及能源走势主力合约操作策略单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA短期谨慎反弹中长期仍逢高做缩风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈212LLDPE与PP周度观点期价回调释放基本面压力聚烯烃或偏弱震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面油制综合利润短期偏稳开工维持高位MTO开工偏稳PDH开工回落CTO乙烷制仍偏刚性开工率较往年正常偏高2需求方面农膜方面需求旺季到来企业按需采购订单逐渐增多农膜成本变动不大农膜价格稳为主包装膜方面膜企整体开工预计环比提升幅度在1以内临近假期因涉及工厂调休放假等因素再加之除部分日化包装刚需采买外其他终端制品已提前下单因此膜企整体负荷提升有限塑编方面原料价格震荡下行工厂成本压力略有缓解利润方面出现微利业者心态存向好预期随着中秋国庆等传统节日来临企业福利发放以及走亲访友的带动下面粉袋大米袋等需求较之前好转PP管材方面随着金九旺季来临市场氛围开始好转订单情况有所升温市场整体成交气氛尚可3库存方面聚烯烃期价回落后中下游成交有所好转上游炼厂小幅去库中游库存仍偏累积LLDPE4估值方面周初市场对供应趋紧预期再度增强国际油价短期大幅攀升但由于美联储鹰派言论导致宏观金融压偏弱震荡PP力渐强国际油价周中回落煤价上安全检查对于产销影响仍存下游客户拉运积极价格小幅上移乙烷价格下行丙烷仍偏强势但国内C3库存已在累计整体成本端估值支撑仍存但偏边际减弱现货端上短期价格大跌刺激下游成交基差转正现货估值支撑走强5整体逻辑我们在上周周报中提示了期价的高位回调风险考虑本周回落幅度较大一方面释放了基本面压力另一方面下游接货积极性短期有所提升因此目前价位下或偏弱震荡分开去看1成本端仍偏强势油价高位震荡煤价受安检影响仍偏上行乙烷受下游库存提升影响短期小幅回落丙烷延续强势但国内库存增加下矛盾已在累计整体支撑力度仍偏边际减弱2海外宏观端仍有不确定性油价上行下美国通胀压力再起本周美联储鹰派表态也压制了市场情绪3距离假期仅剩4个交易日国内预期端兑现压力在本周期价回落后有所缓解4中游库存累积仍是隐患仍需观察下游后续实际消纳力度因此整体去看我们认为短期或偏弱震荡节前多空空间或均有限策略推荐偏弱震荡风险提示多头风险油价回落外围风险提升空头风险油价上行强力政策出台313氯碱周度观点供需边际转弱PVC谨慎承压利多逐步兑现烧碱多单止盈品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面PVC烧碱供应仍将提升一是计划检修减少二是企业利润明显修复氯碱开工仍有一定提升潜力2需求方面PVC下游开工或仅季节性改善烧碱下游积极追涨且魏桥提高采购价节前补库热情尚可3库存方面PVC上游小幅累库中游去库偏慢烧碱仍去库去库速率略放缓4估值方面PVC静态边际装置氯碱综合成本5600元吨动态综合成本或持稳5整体逻辑情绪面下游对高价接受能力有限部分煤矿核增产能因此港口煤与双焦PVC价格回落节前煤化工看涨情绪或边际转弱基本面PVC综合成本5600元吨动态或持稳震荡PVC供需略承压下游旺季一般上游供应提升总库存转累利润仍有压缩空间对于烧碱上游利润大幅修复积极提开工下游节前备货或近尾声且魏桥提价后送货量也能满足正常需求供应边际增长需求利多逐步兑现烧碱去库或放缓另外50碱与片碱价格已企稳32碱强势空间受限节后大装置检修存不确定性不排除高利润导致检修延后建议节前烧碱多单逢高止盈操作策略PVC谨慎承压烧碱逢高多单止盈风险提示利多风险宏观回暖补库弹性释放利空风险情绪转弱需求恢复不及预期414尿素周度观点尿素供需或边际转弱价格仍有回调可能品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比上涨周均日产较上周增加048万吨至1622万吨下周尿素日产将回升至166-173万吨日产逐渐回升至17万吨以上2需求方面需求端港口集港基本结束新一轮印标中国参与预期不足内需方面东北开始少量入市采购复合肥秋季肥需求进入尾声3库存方面本周尿素工厂库存环比去化目前库存水平依然偏低出口货源部分离港港存下降4估值方面本周固定床尿素利润尚可合成氨小氮肥以及磷钾肥表现偏强对于尿素形成支撑5整体逻辑尿素供应紧缺状况有所改善随着前期检修装置陆续复产目前日产已回升至17万吨尿素震荡以上后期新增产能投产临近尿素供应压力或将进一步增加需求端印标船期临近港口集港陆续结束中国出口政策收紧后期印标参与预期不足内需方面东北市场开始备货复合肥开工回落进入10月份后随着播种的进行代表秋季用肥需求结束复合肥生产将进入阶段性空档期11月份再度开始高氮肥生产胶合板企业维持刚需采购总体来看短期尿素或弱势回调但低库存强基差以及部分秋季肥需求支撑下价格深跌可能性不大中长期随着供应压力增加而出口驱动转弱内需支撑力度有限基本面或逐步承压价格重心有下移风险下方关注成本及中下游储备需求支撑操作策略单边短期偏震荡中长期偏空尿素近强远弱逻辑延续维持正套看待风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观利多下行风险煤价大幅下跌出口政策趋严5目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21甲醇22LLDPEPP23氯碱24尿素6中期供需预期向好甲醇回调幅甲醇单击此处编辑母版标题样式度或有限甲醇周度观点中期供需预期向好甲醇回调幅度或有限核心逻辑本周甲醇先涨后跌港口涨幅大于内地内地上游出货尚可周初期货上涨市场心态好转但周后期货大跌贸易商持货意愿降低目前上游库存低位压力不大下游库存高位采购需求减少港口地区到港量维持高位库存延续累库基差走强估值来看本周化工煤维持上行甲醇价格先强后弱煤制企业利润压缩明显MTO利润修复甲醇估值中性本周港口煤价松动发运倒挂缓有所缓解调入量明显提升港口库存累积但市场结构性缺货问题仍未好转煤价下行空间或有限供需来看甲醇基本面供需同增9月累库10月或转为去库供应端本周国产甲醇开工环比继续提升后期部分检修装置重启而计划检修企业较少国产供应压力仍偏大进口方面非伊东南亚装置停车价格宽幅上涨一定程度缓解国内集中到港压力伊朗目前仅ZPC一套装置检修受运力紧张影响9月装船量偏少10月进口预期缩量需求端烯烃开工环比增加兴兴MTO重启出料渤化预计10月中旬重启传统下游综合开工环比略降目前原料库存补充至高位基本做好过节准备本周甲醇价格先强后弱基本面供需双增内地节前排库港口延续累库原料端主产区安全检查依然严格煤矿供应偏紧叠加化工等终端需求良好坑口价格延续强势港口地区价格松动前期持续涨价使得出货意愿提升同时发运倒挂缓解调入量提升明显港口库存累积但市场结构性缺货问题仍未好转煤价下行空间或有限供需来看供应端国产甲醇开工环比继续提升处于同期高位后期部分检修装置计划恢复国产供应压力仍偏大进口方面伊朗地区运力偏紧进口利润下降叠加部分货源流向东南亚和印度等高价地区使得后期国内进口存在缩量预期需求端烯烃开工环比提升主要因兴兴MTO重启出料渤化预计10月中旬重启传统下游综合开工环比略降目前原料库存已补充至高位基本做好过节准备整体而言近端甲醇价格回调后利润压缩明显持续下跌空间或有限且中长期去看甲醇存在环保限产国内外限气进口减量和烯烃恢复等支撑基本面格局预期向好因此01合约仍偏向逢低买入但需要关注宏观情绪以及能源走势主力合约单边和跨期单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA价差短期谨慎反弹中长期仍考虑逢高做缩风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈8价差分析本周港口涨幅大于内地部分区域顺流窗口开启港口基差环比走强现货低端价格太仓低端2525伊朗货人民币2583SO不含税289美金加点-025产区低端折算到太仓2530西南高端折算到太仓2660鲁北运费环比上调内蒙北2100鲁北2410内蒙至山东运费250-280产销区物流价差打开基差太仓现货01-15-209下01-15-2010下011725基差环比走强内地01基差在-12158基差环比走强MA主力太仓甲醇市场价外盘人民币价格太仓-外盘盘面-外盘产区含西南-外盘产区不含西南-外盘350033003003100200290010002700-1002500-2002300-3002100-4001900-500太仓-河南太仓-鲁南太仓-川渝MA001MA101MA201MA301MA401太仓-河北太仓-安徽500550400450300350200250100150050-100-50-200-150-300-250-400-5002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月数据来源卓创wind中信期货研究所9价差分析产销区物流价差打开运费环比上调内地基差环比走强鲁北低端鲁南低端河南低端太仓-内蒙河北低端内蒙低端西南低端100034008003200600300040028002002600240002200-2002000-40018001600期货价格MA3092441鲁北-内蒙运费MA4012542折算到太800上一日现货价格现货价格现货涨幅09基差01基差700仓600太仓低端25302525-5252584-17500鲁南20024502430-20263018988400鲁北25024002410102660219118300河南20023702350-2025501098200河北2602400240002660219118100内蒙5502100210002600159580关中350225022500250059-42-100西南180235023500253089-12广东低端25102490-20249049-52CFR中国2882880256212120数据来源卓创wind中信期货研究所10内外盘价差亚洲部分市场延续走高欧美市场重心走高伊朗进口利润倒挂现货价中间价甲醇CFR中国主港现货价中间价甲醇CFR东南亚中国-东南亚中国-美国中国-欧洲现货价中间价甲醇FOB鹿特丹现货价中间价甲醇FOB美湾6057018052016010470420140-40370120-90320100270-1402208017060-190伊朗进口利润SO-025非伊进口利润SO1520212022202320212022202330020020010010000-100-100-200-200-300-400-300-500-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月FD美国海湾CFR中国主港FOB鹿特丹欧元CFR东南亚CFR印度人民币汇率伊朗人民币含税价20239157528924225351305257178625852023922782892512535530625717292583数据来源wind中信期货研究所11欧美甲醇海外气价震荡上行欧美利润环比收窄现货价天然气路易斯安那州亨利港欧洲TTF欧洲甲醇利润欧洲甲醇价格12120600500010100500-500400880-1000660300-1500-2000440200-2500100220-30000-350000201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307美国甲醇利润美国甲醇价格欧美甲醇装置产能装置运行情况180350欧洲160300荷兰Biomethanol95目前甲醇装置停车中140250挪威Statoil90目前装置稳定运行中120200德国MiderHelm66目前装置稳定运行中100150德国Shell40目前装置运行负荷不高80100美国6050Methanex220目前装置恢复稳定运行400OCI93目前装置高负荷运行中20-50FairwayLLC130装置稳定运行中0-100LyondellBasell93目前装置稳定运行中Natagasoline175目前装置开工负荷不高Koch170目前装置稳定运行中201904201907202104202107201801201804201807201810201901201910202001202004202007202010202101202110202201202204202207202210202301202304202307数据来源路透隆众中信期货研究所12价差分析化工煤持续上涨甲醇价格先强后弱煤制企业利润压缩明显气头利润偏低坑口煤现金流完全现货折算太仓折算太仓折算到运到现货盘面煤炭运费现金流成太仓现金现金流利气价成本成本价格完全成本太仓现货现金利润本流利润润山东840240926592430200260928592630-5516678内蒙810205523052100550260528552650-19646-63陕西90021502400215055027002950-459-168-326港口1050270529552525270529552525-296-163山西831227025202270350262028702620-18625-53西南213243026802350180261028602530-201-80-68内蒙煤制甲醇理论利润川渝气制甲醇理论利润201920202021202220232019202020212022202315002500200010001500500100005000-500-500-1000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内地产地方面主产区煤矿销售良好煤价延续涨势目前部分矿区安全检查仍频繁部分煤矿仍在停产减产中整体供应偏紧冶终端金化工等需求良好加之大集团采购价格再次上涨周边煤厂站台等贸易商采购需求不减短期供需端对煤价仍有支撑港口港口方面北方港口报价趋于稳定贸易商出货增加成交偏少市场参与者认为之前价格上涨速度过快下游承接有些乏力目前处于盘整观望阶段后市重点关注发运增量持续情况以及下游节前节后补库节奏数据来源隆众CCI中信期货研究所13价差分析近期MTO利润修复单体经济性走强关注烯烃负荷动态变化PP-3MA09PP-3MA01PP-3MA05MTO现货利润25002019202020212022202320002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月MTO现货利润MTO进口利润MTO盘面利润乙烯单体经济性150050001000400050030000-5002000-10001000-15000-20001000-2500-30002000202303202307202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202304202305202306202308数据来源wind卓创中信期货研究所14甲醇估值MTO其他下游品种丙烯腈辛醇PO利润收缩对MTO需求支撑转弱PO丙烯酸酯乙烯EOMEGEVALDHDLLDPVCPP丙烯腈丁醇辛醇丙烯丁二烯MTBEMMA苯乙烯SAP常州富德30宁波富德5040南京诚志一期1525南京诚志二期303011山东联泓151220兴兴能源30嘉化303012阳煤恒通3020斯尔邦一期8020272010826108鲁西化工15外售丙醇25青海大美未投产30402甘肃华庭不正常16天津渤化一期6表活803020广汇恒友3030青海盐湖3016出厂价环氧乙烷EO中石化华东市场价乙烯-醋酸乙烯共聚物EVA5110J山东地区环氧丙烷利润丙烯酸利润正丁醇利润市场价低端价环氧丙烷PO散水华东地区3000000现货价丙烯腈国内辛醇利润丙烯腈利润丙酮苯酚利润1400012000200000010000800060004000100000020000-2000-4000000-6000数据来源wind中信期货研究所15甲醇估值传统下游利润走扩甲醛二甲醚利润偏低MTBE醋酸利润良好甲醛生产利润二甲醚生产利润20192020202120222023201920202021202220235501000450800350600250400150200500-50-200-150-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月MTBE生产利润醋酸生产利润20192020202120222023201920202021202220233000750025006500550020004500150035001000250050015000500-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众卓创中信期货研究所16甲醇能源属性煤油比走强煤弱油强格局延续甲醇LPG甲醇能源经济性汽油甲醇2018201920202021202220235000945008508400075350070653000605525005045200041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月动力煤原油统一热值250200150100050000201511201611201711201811201911202011202111202211数据来源wind中信期货研究所17估值分析甲醇静态估值中性关注煤炭及烯烃走势聚合MTO边界甲醇主力盘面内蒙折太仓现金流成本4500400035003000250020001500数据来源wind中信期货研究所18本周国产甲醇开工环比略增天然气及煤制甲醇产量提升焦炉气制产量下降焦炉气甲醇周度产量甲醇装置开机率201820192020202120222023201820192020202120222023200807507150650605510050102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气甲醇周度产量20煤单醇周度产量201820192020202120222023135201820192020202120222023161251151210589585401020304050607080910111275煤联醇周度产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15201820192020202120222023甲醇有效开工率西北开工率13112023914731682419202392173582987010203040506070809101112数据来源卓创隆众中信期货研究所19