供应：1、海南和云南产区再次受降雨影响胶水产出节奏受阻。国内产区整体看来产出不及去年同期水平；2、海外整体原料供应继续偏少，原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动，不过半个月内随着雨季逐渐结束，降雨或会出现明显改善。
　　需求：1、汽车整体销售8月份逆势增长，主要得益于各地促销费活动较为丰富、以及疫情后首个暑期出行提振车市消费。2、海外衰退预期犹在，尤其是欧洲表现继续走弱，海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓。半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满，但全钢胎方面转弱较为明显。3、8月我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长。
　　库存：截至2023年9月17日，中国天然橡胶社会库存155.57万吨，较上期下降1.1万吨，降幅0.7%。深色胶库存继续维持显著的去化幅度，且后续进口量维持偏低，库存拐点或就此出现。浅色胶方面为52.3万吨，继续处于累库周期。
　　本周交易逻辑：上周天然橡胶市场表现相对平稳，并没有太多新的消息，更多的是对前期快速上涨后的消化与回调。期货端小幅下挫不过目前来看自价格站上新的位置后，下方也仍有一定支撑。深浅色胶表现稍有不同，由于浅色胶库存继续增加而深色胶方面延续下降趋势，深浅色矛盾加剧，RU市场消化前期利好消息，走弱幅度较NR稍大，NR市场表现相对坚挺，二者价差小幅缩窄。就当前基本面来看，近期国内外产区天气扰动因素有好转迹象但仍需时间，海南与云南方面上周仍时不时有降雨影响；海外方面泰国产区依旧处于雨季，降雨偏多对割胶工作影响较大，后续整体产出或将维持一段时间低位，不过十月上旬有缓解预期。下游方面半钢胎维持景气，全钢胎出口订单减少，但内销的金九银十预期较强依旧对天然橡胶消费提供支撑。所以供应的减少以及需求的平稳运行国内整体原料库存持续有明显的去化表现。而产出偏低造成的进口量预期偏低使得库存至少在11月前会持续处于下降走势。目前深色胶的价格我们认为已经处于相对中性的水平，后续走势更多依赖于宏观层面的影响。而在浅色胶方面，一方面是库存的不断累积，但另一方面是收储尚未完全落地，以及胶水争夺或也存不确定性，所以故事偏多。不过整体来看，我们仍对天然橡胶RU以及NR均持有偏乐观的态度，后续走势稳中偏强为主。操作上，我们建议逢低买入。
　　操作策略：逢低买入。
　　◆风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货农业软商品纸浆期现氛围强势其他品种阶段盘整周报20230924中信期货研究所农业组研究员重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何李兴彪李青刘高超王聪颖吴静雯人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险从业资格号F3048193从业资格号F3056728从业资格号F3011329从业资格号F0254714从业资格号F3083970投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0014122投资咨询号Z0012689投资咨询号Z0002180投资咨询号Z0016293证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承李艺华程也诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何从业资格号F03086449从业资格号F03087739责任投资咨询号Z0019380投资咨询号Z0019480目录一品种周度观点汇总二各品种周度分析21橡胶20号胶22合成橡胶23棉花棉纱24白糖25纸浆1橡胶期货策略基本面变化不大盘面窄幅震荡品种周观点中线展望供应1海南和云南产区再次受降雨影响胶水产出节奏受阻国内产区整体看来产出不及去年同期水平2海外整体原料供应继续偏少原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动不过半个月内随着雨季逐渐结束降雨或会出现明显改善需求1汽车整体销售8月份逆势增长主要得益于各地促销费活动较为丰富以及疫情后首个暑期出行提振车市消费2海外衰退预期犹在尤其是欧洲表现继续走弱海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满但全钢胎方面转弱较为明显38月我国重卡市场大约销售69万辆左右开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长库存截至2023年9月17日中国天然橡胶社会库存15557万吨较上期下降11万吨降幅07深色胶库存继续维持显著的去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现浅色胶方面为523万吨继续处于累库周期本周交易逻辑上周天然橡胶市场表现相对平稳并没有太多新的消息更多的是对前期快速上涨后沪胶及20的消化与回调期货端小幅下挫不过目前来看自价格站上新的位置后下方也仍有一定支撑深浅色胶震荡号胶表现稍有不同由于浅色胶库存继续增加而深色胶方面延续下降趋势深浅色矛盾加剧RU市场消化前期利好消息走弱幅度较NR稍大NR市场表现相对坚挺二者价差小幅缩窄就当前基本面来看近期国内外产区天气扰动因素有好转迹象但仍需时间海南与云南方面上周仍时不时有降雨影响海外方面泰国产区依旧处于雨季降雨偏多对割胶工作影响较大后续整体产出或将维持一段时间低位不过十月上旬有缓解预期下游方面半钢胎维持景气全钢胎出口订单减少但内销的金九银十预期较强依旧对天然橡胶消费提供支撑所以供应的减少以及需求的平稳运行国内整体原料库存持续有明显的去化表现而产出偏低造成的进口量预期偏低使得库存至少在11月前会持续处于下降走势目前深色胶的价格我们认为已经处于相对中性的水平后续走势更多依赖于宏观层面的影响而在浅色胶方面一方面是库存的不断累积但另一方面是收储尚未完全落地以及胶水争夺或也存不确定性所以故事偏多不过整体来看我们仍对天然橡胶RU以及NR均持有偏乐观的态度后续走势稳中偏强为主操作上我们建议逢低买入操作策略逢低买入风险因素宏观对大宗商品的影响超出预期2合成橡胶期货策略周内持续回调但下方仍有支撑品种周观点中线展望供应供应端周度产出环比小幅下降周均开工率跌至6506四川石化仍处于停车检修中锦州石化有重启预期扬子石化延期至10月中旬重启原料丁二烯内盘价格周内下跌150元吨外盘表现交内盘更强对丁二烯橡胶现货价格仍存在一定支撑需求1半钢胎表现稳定7908环比持稳同比1432目前企业多生产外贸及雪地胎订单内销四季胎订单排产不足缺货现象难改后续表现预计可以继续维持景气2其他下游如胶管输送带以及胶鞋鞋底等今年以来表现均不佳不过近期胶鞋鞋底在金九银十来临之前开工率出现回升能否维持还需持续关注库存丁二烯橡胶连周累库主要是因为近期现货价格持续走高高价货源实际成交较为清淡考虑到目前生产利润依旧偏高后续产量或将持续维持高位后续来看在下半年产出较上半年有增量以及下游需求也没有爆发式增长的预期下库存继续累库可能性较大本周交易逻辑丁二烯橡胶盘面截至2023年9月22日收盘价为13515元吨环比下跌345元吨周内合成橡胶走势偏弱持续处于回调走势当中且周四受到原油价格在美联储议息会议后回调盘面下跌幅度较震荡大不过由于原油价格仍受到来自供应端的偏强支撑价格稳定后带动BR盘面价格小幅反弹就自身基本面来看在前两周丁二烯橡胶现货价格快速上涨后虽然两油出厂价上周未变但下游实际成交偏清淡市场成交价较出厂价来说至少低500元以上成本方面丁二烯亚洲价格周内维持不变近端时间来外盘氛围较内盘持续偏强带动内外价差几乎收窄至持平水平预计10月份进口量会较今年前期显著降低国内丁二烯方面随着下游产品9月进入旺季罐区库存累库现象继续得到缓解丁二烯短期价格预期偏稳丁二烯橡胶来看近两周周度产出持续高位而尽管下游半钢胎开工率维持高位稳定但由于现货价格持续走高带给下游的压力较大实际成交并不活跃导致工厂库存持续累库期货端我们认为前期的回调主要是由于估值过高就目前我们根据丁二烯价格计算的BR盘面底部支撑约在12800-13000元附近所以短期内下方支撑仍存9月内或以区间震荡为主操作上我们建议逢低买入操作策略逢低买入风险因素宏观因素原油价格大幅波动3棉花期货策略收购预期或支撑棉价仍有一冲中线品种周观点展望主要逻辑一周行情回顾本周外盘震荡偏弱郑棉延续区间震荡驱动不明朗行情展望国际市场1供应方面截至9月19日得州干旱指数为297同比117环比-16美棉生长优良率29同比-4环比持平2需求方面截至9月14日2324美陆地棉周度签约24万吨周57周度装运342万吨周283总结美棉干旱情况环比改善但产量尚未定论不排除USDA后续继续下调美棉产量全球棉花减产预期支撑ICE棉期价周度美棉签约及装运量均环比增加但短期内需求疲弱问题难言改善预计国际棉价延续宽幅震荡参考85-90美分磅国内市场产量方面新年度新疆棉花预计减产减产预期已基本在盘面反应但预估值对震荡棉花标实际值或存在20万吨上下的调整空间近期关注产区天气情况若下调产量存在一定利偏强多进口方面进口利润的再度打开以及滑准税配额的发放预计将使得四季度进口增加8月份棉花进口同比均有增量供给增加但目前利空影响不大需求方面旺季预期走弱根据TTEB的数据本周纯棉纱厂及全棉坯布厂开机率均环比下降成品库存环比增加未来1个月内棉市运行的核心矛盾不在需求端而在供给端但随着收购进入中后期需求端若持续疲弱其对棉价的压力将逐步显现从驱动来看目前多空交织但从估值来看郑棉相对籽棉开秤预期价而言偏低郑棉在10月中前或仍存一定上行空间后续关注点有产区天气银行政策籽棉开秤价等操作建议单边17000元吨附近可参与棉花牛市尾部行情风险因素需求不及预期宏观利空资料来源中国棉花网WINDTTEB中信期货研究所4白糖期货策略抛储量价超预期短期可轻仓试多品种周观点中线展望一周行情回顾国外糖市方面本周国际原糖价格整体跟国际原油价格驱动仍然处于高位震荡之中周内收于2722美分磅国内糖市方面本周前期一直受到抛储利空消息影响盘面上方受到明显压制随着第一次抛储信息的释放抛储量价超预期对于盘面有明显利多作用盘面回调上涨主要逻辑抛储量价超预期短期可轻仓试多1供应方面国内食糖减产已定进口同比走弱202223榨季截至8月底本制糖期全国共生产食糖897万吨同比-617本榨季国内减产基本已定从进口数据来看由于我国白糖进口实行配额进口制度而配额外进口深度亏损导致进口窗口的关闭进口量持续偏低2023年8月国内进口量为37万吨同比-4562需求方面需求偏弱进一步证实下游销量同比放缓随着消费预期的不断落空国内销糖量增幅放缓截止2023年8月底国内白糖销量为809万吨同比27次于5年均值867万吨白糖震荡偏强3库存方面产消对冲之下国内库存持续去化截至8月底国内新增食糖工业库存为88万吨同比-476明显低于历史同期数据进一步反映出国内食糖供需格局偏紧的强现实4白糖观点国际糖市方面估值方面目前基本面视角的估值对于糖价在一定程度上意义有限在原油价格持续上行的情况下原糖的估值仍将处于不断修正的过程之中在此基础上我们对于原糖的估值持谨慎的看法在看不到原油价格见顶的情况下我们对于原糖的估值判断始终判断为合理而驱动方面巴西增产预期落地对于盘面的驱动在逐步减弱后续北半球的厄尔尼诺印度出口政策的炒作和宏观驱动预计整体对于盘面驱动偏向上国内糖市方面我们认为中长期逻辑不变但是从短期角度来看从本次抛储结果来看我们认为本次抛储量偏低竞拍底价偏高对于盘面具有明显利多作用政策性风险明显出清当前节点适合轻仓做多投资策略短期轻仓试多中长期逢低做多风险因素巴西增产超预期抛储超预期印度减产证伪印度出口政策风险抛储成交偏淡5纸浆期货策略供给压力后置需求驱动价格继续走强品种周观点中线展望盘面驱动供应1从价格角度来说10月智利Arauco的针阔叶浆美金报价都以上调为主针叶报价为730美金按照73汇率测算完税价格在6050元吨左右对盘面利多2从量的角度来说8月木浆进口量创新高对行情影响偏利空影响3我们认为上半年的盘面下跌已经交易过供给同比持续高增的预期进口成本的变化对于盘面影响更大需求1以下游纸张产量看纸浆整体的消耗量今年以来一直维持在较高的水平2实际消费和净出口旺盛对于盘面利多3下游库存结构呈现出由企业向中下游转移的态势或将打开表观消费量上限4下游纸张价格和利润温和上涨对于盘面影响偏多库存17月欧洲港口纸浆库存环比6月的18235万吨下降138为15715万吨同比去年7月的9753万吨则大增6112由于打开了无风险套利窗口仓单数据连续增长3浆厂库存天数7月明显下降对于后续驱动向上纸浆本周交易逻辑震荡上涨上周受海外针叶浆供应商持续调涨报盘影响纸浆期货价格整体呈现出上移的趋势从估值角度来看一方面在当前盘面给出无风险套利窗口盘面给出了进口利润的情况下纸浆期货整体估值已经修正到合理地带另一方面随着海外纸浆供应商不断调高美金报价盘面上方空间进一步打开从驱动上来看1产业驱动供给端来看受海外针叶浆市场依旧表现出相对疲弱的数据表现港口库存较高纸张停产向中国分流木浆影响后续进口数据预计仍将延续今年以来的同比高增但是受到海外浆厂库存逐步降低这一驱动在逐步减弱需求端来看下游表观消费旺盛实际消费和净出口的旺盛有望进一步延续并且库存结构的调整会打开表观消费量的上涨空间2宏观驱动8月经济金融数据超出市场预期工业生产增速恢复社零有所改善固定资产投资小幅回升CPI和PPI增速双双上行整体反映出经济运行的边际修复偏暖的宏观氛围对于盘面的上涨形成了较强的支撑预计短期内对于盘面的驱动仍然向上基于上述判断我们预计盘面仍将以波动上行为主操作策略逢低做多主力合约风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动6目录一品种周度观点汇总二各品种周度分析21橡胶20号胶22合成橡胶23棉花棉纱24白糖25纸浆7橡胶20号胶单击此处编辑母版标题样式基本面变化不大盘面窄幅震荡橡胶期货策略基本面变化不大盘面窄幅震荡品种周观点中线展望供应1海南和云南产区再次受降雨影响胶水产出节奏受阻国内产区整体看来产出不及去年同期水平2海外整体原料供应继续偏少原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动不过半个月内随着雨季逐渐结束降雨或会出现明显改善需求1汽车整体销售8月份逆势增长主要得益于各地促销费活动较为丰富以及疫情后首个暑期出行提振车市消费2海外衰退预期犹在尤其是欧洲表现继续走弱海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满但全钢胎方面转弱较为明显38月我国重卡市场大约销售69万辆左右开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长库存截至2023年9月17日中国天然橡胶社会库存15557万吨较上期下降11万吨降幅07深色胶库存继续维持显著的去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现浅色胶方面为523万吨继续处于累库周期本周交易逻辑上周天然橡胶市场表现相对平稳并没有太多新的消息更多的是对前期快速上涨后沪胶及20的消化与回调期货端小幅下挫不过目前来看自价格站上新的位置后下方也仍有一定支撑深浅色胶震荡号胶表现稍有不同由于浅色胶库存继续增加而深色胶方面延续下降趋势深浅色矛盾加剧RU市场消化前期利好消息走弱幅度较NR稍大NR市场表现相对坚挺二者价差小幅缩窄就当前基本面来看近期国内外产区天气扰动因素有好转迹象但仍需时间海南与云南方面上周仍时不时有降雨影响海外方面泰国产区依旧处于雨季降雨偏多对割胶工作影响较大后续整体产出或将维持一段时间低位不过十月上旬有缓解预期下游方面半钢胎维持景气全钢胎出口订单减少但内销的金九银十预期较强依旧对天然橡胶消费提供支撑所以供应的减少以及需求的平稳运行国内整体原料库存持续有明显的去化表现而产出偏低造成的进口量预期偏低使得库存至少在11月前会持续处于下降走势目前深色胶的价格我们认为已经处于相对中性的水平后续走势更多依赖于宏观层面的影响而在浅色胶方面一方面是库存的不断累积但另一方面是收储尚未完全落地以及胶水争夺或也存不确定性所以故事偏多不过整体来看我们仍对天然橡胶RU以及NR均持有偏乐观的态度后续走势稳中偏强为主操作上我们建议逢低买入操作策略逢低买入风险因素宏观对大宗商品的影响超出预期9橡胶上周走势回顾上周天然橡胶盘面变动情况表最新价上周价格周涨跌周涨跌幅ru2401shf1426514455-190-131ru2405shf1418014330-150-105ru2409shf14170NA--NR2310INE1095510995-40-036NR2311INE1086010945-85-078NR2312INE1081510870-55-051全乳老胶现货价1295013050-100-077泰混人民币价格11740117400000青岛保税区泰标价格美元吨150015000000RU01-老全乳12301280-50-391RU01-泰混24402590-150-579上周橡胶市场整体表现窄幅下调行情变化不大泰混现货市场标胶及混合到港缩减提振深色胶去库力度伴随下游企业双节前适量储备库存泰混现货价格维持导致非标价差收缩浅色胶方面持续累库下游成交偏淡数据来源Wind金联创隆众资讯中信期货研究所10天然橡胶期现走势沪胶期现价格20号胶盘面情况上周进口胶市场报盘反最低可得保税价人民币汇率1400060017000活跃合约复调整区间震荡美金天胶期现货走势13000基差右轴400市场小部分工厂节前补1500020012000货成交较前期改善130000人民币市场现货价格强11000-200势贸易商加仓及轮仓1100010000-400换月工厂双节前采购90009000-600积极性偏好国产全乳泰混沪胶主力20号胶主力20号胶基准价70008000-800国产胶现货市场价格震7000-1000荡维稳盘中持货方报2020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01盘一般浅色胶成交清202201202302202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202303202304202305202306202307202308202309202202淡贸易商少量加仓下游采买意愿不强沪胶主力基差-对泰混沪胶主力基差-对老全乳隆众17000500170005001600001600015000-50015000014000-10001400013000-1500-5001200013000-20001200011000-100010000-250011000-3000900010000-15008000-35009000沪胶主力基差对老全乳8000-20002023-082022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-09沪胶主力泰混现货价格基差对泰混2022-01数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所11沪胶各合约基差季节性沪胶01合约基差-对老全乳沪胶05合约基差-对老全乳沪胶09合约基差-对老全乳50020012101220123012401200521052205230524052009210922092309240950050000月月月月月月月月月月月005月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月月011011120203040506070801月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月09-500-500-500-1000-1000-1000-1500-1500-1500-2000-2000-2500-2500-2000沪胶01合约基差-对泰混沪胶05合约基差-对泰混沪胶09合约基差-对泰混RU1901RU2001RU2101RU1905RU2005RU2105RU1909RU2009RU2109RU2209RU2309RU2409RU2201RU2301RU2401RU2205RU2305RU240550010000500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-500MayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarApr0-500SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug-1000-500-1500-1000-1000-2000-1500-1500-2500-2000-2000-3000-2500-2500-3500-3000-3000-4000-3500-4500-3500-4000-5000-4000数据来源上海期货交易所Wind中信期货研究所12国内跨期跨品种价差RU9-1价差走势图沪胶主力-20号胶主力价差走势60002020202120222023沪胶-NR021314151617181915000-200-4004000-6003000-8002000-1000-12001000-14000-16002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08RU1-5价差走势图上周RU及NR均有约1左右的回调表现RU-NR价差窄幅波动20232022202120202019800RU1-5价差方面近段时间来也处于横向变动走势600上周人民币泰混价格周内先跌后涨但整体较上周未变不400过由于上周盘面小幅下挫非标基差收窄然而01非标基差200继续处于历史高位后续收窄走势还需观察052062072082092010201120-200-400数据来源上海期货交易所Wind中信期货研究所13原料及产区情况泰国原料价格国内原料价格云南-胶块云南-胶水进干胶厂上周海南进浓乳厂105海南-进浓乳厂海南-进干胶厂白片烟片杯胶胶水2000095-进全乳厂价差为0851800075泰国产区胶水及杯胶1600065价格8月以来持续缓55140004512000慢回升上周继续出3510000现明显涨幅主要是258000因为天气原料产出偏20200410202104102022041020230410201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309少状况持续不过浓胶水季节性杯胶季节性乳胶补库逐渐进行6085胶水价格季节性杯胶季节性成交节奏放缓加工2019202020212022202350厂对高价胶水收购意7540向不佳使得胶水价65格虽涨但涨幅不如3055杯胶目前来看原料2045价格走势于2020年相201920202021202220233510似250JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源隆众资讯金联创Wind中信期货研究所14原料及产区情况泰国产区截至上周四泰国原料价格胶水483泰铢公斤杯胶4345泰铢公斤原料收购价格持续走强泰国东北部雨季即将结束整体降水环比上周期略有缩减对割胶工作影响减弱原料来看暂无明显增量胶水抢夺现象告一段落随着原料价格上扬下游工厂采买力度不高原料收购市场活跃度偏淡加工厂维持正常生产节奏近期烟片成交偏好于标胶加工厂生产利润尚可出货积极性一般短时需密切关注泰国的物候及工厂出货情况越南原料越南产区降雨略有缓解原料胶水产量维持在6-7成左右成品受市场价格影响周内越南胶价格较为稳定收胶工作逐步恢复正常截止收稿当天越南3L报价在1440美元吨越南十号1335美元吨价格仅供参考云南产区上周云南产区仍受降雨影响较多局部产区收胶工作受阻周内有2-3天暂无收胶胶水体量上量情况仍不及去年同期水平周内天胶价格震荡上行受市场价格波动影响胶水价格与市场现货价格报价较为密切总体来说各片区胶厂胶水收购价差不大截止收稿当天听闻当前胶块收购价在96元公斤胶水收购价在118元公斤价格仅供参考海南产区上周海南产区原料指导价格窄幅上调周内产区仍受降雨扰动各地区割胶工作受到不同程度影响全岛每日收胶量相对有限进而刺激原料价格略有反弹听闻全岛日收胶量依旧在2000多吨水平左右周内部分加工厂实际胶水收购价格在13300元吨左右目前现货市场方面交投不旺工厂基本维持成本线左右出货加工厂对胶水原料收购积极性下滑截至收稿制浓乳12600元吨制全乳12600元吨隆众15东南亚原料产区天气情况国庆后降雨偏多有缓解迹象东南亚产区未来一周降雨情况东南亚产区未来两周降雨情况数据来源美国气象局中信期货研究所16橡胶理论加工利润泰标理论加工成本-即期沪胶盘面抛售利润海南浓乳价格200017000160001900海南新胶交割利润RU新胶合约收盘价1500015001600018001000140001700150005001300016001400012000015001300011000-50014001200010000-100013009000-15001100012008000-20001000011007000100020200401202104012022040120230401201910202010202110202210202311202241202251202261202271202281202291202321202331202341202351202361202371202381202391202210120221112022121STR20船货理论加工利润-即期海南浓乳生产利润3000港口现货方面销售不畅实际成交仍不理想3002502500难以刺激生产利润持续走高2002000今年以来浓乳需求不及预期不过近期下游1501500100浓乳制品开工回升叠加较强的浓乳胶补库100050需求使得海南浓乳生产利润逐步回升带0500201803201903202003202103202203202303-50动生产积极性提高原料争夺现象仍存0-10020200901202109012022090120230901-500-150-200-1000数据来源金联创隆众资讯Wind公开信息中信期货研究所17我国橡胶供应天胶类进口量同期变化图天然橡胶进口长期趋势图2023年8月中国天然及合8000成橡胶包含胶乳进5年波动范围5年均值20222023天然复合混合12个月平均807000口量648万吨天然类706000橡胶进口量5462万吨605000同比增长1228月单504000月进口量从绝对值上来40虽依旧处于五年同期高300030位但就总量来看累200020计同比在不断走低1-81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201705201605201609201701201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305201601月天然类橡胶累计进口ANRPC中国产量数据我国橡胶表观供应量量43294万吨累计同201820192020202120222023比增加14414090同比右轴天然橡胶总供应量6080501207月国内产出11万吨与70403010060去年同期基本持平但205080101-7月产出仍低于往年同400期相比低57主要是天6030-102040-20气因素导致产出进度受10-30200-40影响07月我国表观供应量20180420180720181020190120190420190720191020200120200420200720201020210120210420210720211020220120220420220720221020230120230420230701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201801619万吨同比47数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所18橡胶库存深色胶青岛地区库存合计万吨深色胶青岛地区交割库库存万吨国内浅色胶库存万吨20192020202120222023201920202021202220232021202220231006590120608010010000x5570805060604550404040203035200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan期货仓单情况截至2023年9月17日中国天然橡胶社会库存15557万吨7012期货库库存小计20号胶仓单期货库库存小计沪胶仓单较上期下降11万吨降幅07深色胶库存继续维持显著60x10000x10x10000x的去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现508浅色胶方面为523万吨继续处于累库周期406从过去5年来看当前的保税区内库存处在中间水平并不304算偏低量根据调整后的数据一般贸易库存已处于近年来202最高位1000202001202101202201202301202001202101202201202301数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所19