市场展望
　　自3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。
　　风险提示
　　市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年9月24日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程坚定看好国庆日历效应3000700000600000250050000020004000001500300000行情100020000050010000000000020050104200504252005081120051122005112200603232006071120061027200702122007060720070182008010720080425200808112008112820003202000707200102620100205201005282010010201101042011042620110802011080201111282012031201207062012102420130207201306032013017201401082014042201408132014120220150324201507082015102820160215201605302016012201701032017042520170802017112720180316201807042018102220102112012010522010102011230202004212020080720201126202103172021070220211022202202102022053120220132022123020230421A股量化择时研究报告2023080TD2沪深300TableSummary市场回顾本期是指2023年9月18日2023年9月22日数据来源Wind广发证券发展研究中心中证沪深中证中证中证国证图LLT沪深300择时结构表现10030050080010002000500070000045006000004000102081-010057-040-0233500500000300040000025003000002000强度前五通信非银金融传媒银行家用电器15002000001000100000行业表现强度后五美容护理社会服务有色金属国防军工公用5000000002005010420050527200510102006022720060711200611222007041020070822200801072008052620081002000224200070720011111120020100406201008172011010420110523201103020110201202222012070620121112012111201304020130822201401082014052720141010201502262015070820151123201604072016081720170103201705222017028201802122018070420181116201040320108152011230202005202020028202102182021070220211118202204062022081720221230事业20230522沪深300T市场估值数据来源Wind广发证券发展研究中心指数估值上证指数深证指数相对PE较低电力设备煤炭银行通信有色金属分析师TableAuthor安宁宁行业估值相对PE较高房地产计算机钢铁传媒社会服务SAC执证号S0260512020003市场情绪SFCCENoBNW179新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的60降至500755-23948352anningninggfcomcn新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的113降至48分析师张钰东多头排列减空头排列个股占比从前一期的-272升至均线结构SAC执证号S0260522070006-252021-38003734矿工论市zhangyudonggfcomcn请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动自3月份以来市场一直处于阴跌震荡状态同时与其他主要权市场展望益市场出现一定背离接下来较大概率存在修复可能市场进入相关研究TableDocReport回升窗口金融工程均线强弱指示情2023-09-17绪底部A股量化择时研究报市场极端情况模型可能失效日历效应和宏观因子事件由历史告数据回测得到PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史金融工程北向流出减缓A2023-09-10风险提示数据得出的市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效股量化择时研究报告注意控制风险因为量化模型的不同本报告提出的观点可能金融工程底部特征逐渐明2023-08-27与其他量化模型得出的结论存在差异朗A股量化择时研究报告数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标二个股均线结构指标10三基金仓位11四ET规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计1三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论北向流出减缓22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各细分主题权益ETF当期规模变动一亿元12图16各细分主题权益ETF当期规模变动二亿元12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图1北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计1图24年初至今A股个股收益中位数统计1图25中证全指风险溢价跟踪20图26主要指数超跌指标统计20图27融资余额统计亿元21图28权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2023年9月18日2023年9月22日的交易日本文所有数据均来源于wind数据一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一200143150100081047053050034000-050-047-100上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二120102100081080057060040020000-020-010-023-040-040-060中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三160137140120100080060040020006006000-020-014-014-040-030大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现4332211111111100000000-1000-1-1-1-1-1-1-2-1-2-2-3-3-4-3汽车通信传媒银行电子综合钢铁煤炭环保计算机房地产食品饮料家用电器建筑材料机械设备建筑装饰医药生物商贸零售农林牧渔交通运输轻工制造电力设备石油石化基础化工纺织服饰公用事业国防军工有色金属社会服务美容护理非银金融数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300的PE为117倍位于历史26分位创业板指的PE为295倍位于历史3分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计4507038740060350323295503002502252354019420016630132132130150117103201001050000PETTM倍PE分位数轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据截至2023年9月22日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000201202222020031820070613200810162009101420100831201106222012102320130613201312202014070220150108201507072015121520160524201611022017041220170830201801152018060520181022201903072019072220191118202007172020111620210316202107142021110220220215202205312022090720221221202304072023072120050204中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200502042012102320160524201903072007061320081016200910142010083120110622201202222013061320131220201407022015010820150707201512152016110220170412201708302018011520180605201810222019072220191118202003182020071720201116202103162021071420211102202202152022053120220907202212212023040720230721创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看PE距离其历史底部估值的最近的分别是电力设备煤炭银行通信有色金属图8主要指数PE统计160012001399214001000115312001080594980010008448006006626466004934384254003693953494003053222582442752382362501962091671791141522002008048940000煤炭银行通信环保汽车电子传媒钢铁计算机房地产医药生物电力设备有色金属建筑装饰纺织服饰石油石化家用电器基础化工食品饮料美容护理非银金融农林牧渔机械设备国防军工建筑材料公用事业交通运输轻工制造商贸零售社会服务PETTM倍PE分位数轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据截至2023年9月22日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计7070634606050504204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报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表2宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线上行看多CPI同比1月均线下行看多股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线下行看多美元指数1月均线上行看空数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图23年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计300272250231196200165150100804550321100数据来源Wind广发证券发展研究中心图24年初至今A股个股收益中位数统计1412108642020230321202306122023010320230110202301172023013120230207202302142023022120230228202303072023031420230328202304042023041220230419202304262023050820230515202305222023052920230605202306192023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816中位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图25中证全指风险溢价跟踪800600400200000-2002005010420070614200811032009110620101014201107262012040920121211201307302014021920140829201503232015090920160225201608042017011820170704201711202018041220180828201901182019061420191021202002242020062420201030202103042021070620211028202202152022060620220915202301032023042120230808-400风险溢价avgavg2sigmaavg-2sigma数据来源Wind广发证券发展研究中心四指数超买超卖图26主要指数超跌指标统计70060050040030020010000A50100300500800全10002000上证中证沪深中证中证巨潮中盘中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指创业板指巨潮大盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值中证国证WIND剔除金融石化A全NEW20181228数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024