权益型基金表现统计：军工主题基金涨幅居前。2023年8月，偏股混合型基金指数的收益率为-4.92%；风格方面，小盘价值风格基金整体表现较好；行业主题方面，军工行业主动型基金在2023年8月获得了相对较高的收益。
　　基于基金净值的主动型权益基金持仓变化跟踪：平均权益仓位上升，TMT、中游制造、大金融板块配置比例有所提升。2023年8月，根据Wind数据测算，主动型权益基金平均权益仓位相比于2023年7月有所上升；风格配置方面，相比于2023年7月末，基金整体上增加了大盘价值、小盘成长风格的配置；板块配置方面，相比于2023年7月末，基金整体上增加了TMT、中游制造、大金融板块的配置。
　　最新权益市场观点。择时层面，当前宏观指标与技术指标整体看多权益资产；风格层面，综合持仓面、宏观面、基本面的结论，当前看好中盘平衡风格；板块层面，宏观面、基本面所利好的板块存在一定差别，结合基金板块配置集中度来看，均衡配置或较为稳健。针对主动型权益基金，一方面，我们基于权益市场风格及板块观点，自上而下筛选主动型权益基金；另一方面，我们构建基金因子，基于基金因子自下而上构建主动型权益基金组合。针对被动型权益基金，我们从权益指数轮动策略出发，并进一步构建被动型权益基金组合。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年9月3日证券研究报告金融工程权益型基金TableTitle月报2023图选基因子增强组合表现选基因子增强组合年月偏股混合型基金指数8相对净值右轴8257军工主题基金涨幅居前TMT配置比例持续提升625154TableSummary312051报告摘要00权益型基金表现统计军工主题基金涨幅居前2023年8月偏股混2013032920201102201201312012082420131105201406052014123020150730201603032016092720170503201711282018062920190125201908272020033120210602202112292022080220230306合型基金指数的收益率为-492风格方面小盘价值风格基金整体表现较好行业主题方面军工行业主动型基金在2023年8月获得了相数据来源Wind广发证券发展研究中心对较高的收益分析师TableAuthor李豪SAC执证号S0260518070001基于基金净值的主动型权益基金持仓变化跟踪平均权益仓位上升TMT中游制造大金融板块配置比例有所提升2023年8月根据021-38003569Wind数据测算主动型权益基金平均权益仓位相比于2023年7月有lhaogfcomcn所上升风格配置方面相比于2023年7月末基金整体上增加了大分析师季燕妮SAC执证号S0260522070004盘价值小盘成长风格的配置板块配置方面相比于2023年7月末基金整体上增加了TMT中游制造大金融板块的配置021-38003567最新权益市场观点择时层面当前宏观指标与技术指标整体看多权益jiyannigfcomcn资产风格层面综合持仓面宏观面基本面的结论当前看好中盘分析师罗军平衡风格板块层面宏观面基本面所利好的板块存在一定差别结SAC执证号S0260511010004合基金板块配置集中度来看均衡配置或较为稳健针对主动型权益基020-66335128金一方面我们基于权益市场风格及板块观点自上而下筛选主动型luojungfcomcn权益基金另一方面我们构建基金因子基于基金因子自下而上构建分析师张超主动型权益基金组合针对被动型权益基金我们从权益指数轮动策略SAC执证号S0260514070002出发并进一步构建被动型权益基金组合SFCCENoBOB130核心假设风险1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史020-66338888-5132数据2基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以zhangchaogfcomcn及预测未来3本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建请注意李豪季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动议相关研究TableDocReport金融工程权益型基金月报2023-08-072023年7月大金融基金涨幅居前权益基金组合超额显著TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程专题报告目录索引一权益型基金表现4一主动型权益基金表现4二被动型权益基金表现6二主动型权益基金持仓变化跟踪7一主动型权益基金权益仓位跟踪7二主动型权益基金风格配置跟踪8三主动型权益基金板块配置跟踪9三最新市场观点以及基金优选11一权益市场最新观点择时风格板块11二自上而下基于市场观点的主动型权益基金优选11三自下而上基于因子模型的主动型权益基金组合构建13四基于权益指数轮动的被动型权益基金组合构建17四风险提示20附录20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程专题报告图表索引图1主动型权益基金最新表现4图2不同风格的主动型权益基金最新表现5图3不同板块的主动型行业主题权益基金最新表现6图4被动型行业主题权益基金最新表现6图5沪深300中证500指数增强型基金超额收益表现7图6主动型权益基金的平均仓位变动情况8图7主动型权益基金平均风格配置变动情况9图8主动型权益基金风格配置变动情况20237-202389图9主动型权益基金平均板块配置变动情况10图10主动型权益基金板块配置变动情况20237-2023811图11自上而下构建主动型权益基金组合12图12自上而下主动型权益基金筛选方法12图13基于基金因子的主动型权益基金筛选策略13图14选基因子组合净值表现14图15通过筛选主动型权益基金实现指数增强15图16偏股混合型基金指数选基因子增强组合净值表现16图17权益指数轮动策略框架18图18基于场内基金的权益指数轮动组合构建19图19基于场内基金的权益指数轮动组合净值表现19表1自上而下主动型权益基金筛选结果考察区间2020Q2-2023Q213表2基金因子选择以及权重14表3选基因子组合持仓明细2023731调仓15表4偏股混合型基金指数选基因子增强组合持仓明细2023731调仓16表5偏股混合型基金指数选基因子增强组合分年度表现17表6被动型权益基金组合持仓明细2023831调仓20表7被动型权益基金组合分年度表现20表8基金持仓个股风格定义21表9行业板块分类明细21表10基金仓位以及风格板块配置回归方法22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程专题报告一权益型基金表现一主动型权益基金表现本文中我们以下列标准定义主动权益型基金并进行月度的跟踪1基金类型普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型2股票仓位近4个季度权益持仓净值比均超过603成立时间成立时间超过15个月4基金规模最新合计规模大于2亿元5业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限从最新的表现来看2023年8月主动型权益基金的平均收益率为-484偏股混合型基金指数的收益率为-4922023年以来主动型权益基金的平均收益率为-651偏股混合型基金指数的收益率为-745图1主动型权益基金最新表现2023年8月收益2023年前8月累计收益率0主动型权益基金偏股混合型基金指数-1-2-3-4-5-6-7-8数据来源Wind广发证券发展研究中心在不同风格基金的表现上我们根据基金最新季度公布持仓的风格暴露水平结合净值回归结果对于基金风格进行划分并跟踪不同风格主动型权益基金的业绩表现根据基金在规模以及成长价值风格上的最新暴露水平我们将上述基金进行划分规模风格方面我们将规模暴露水平位于前13中间13以及后13的基金分别划分为大盘型基金中盘型基金以及小盘型基金在成长价值风格方面我们将成长-价值暴露水平位于前13中间13以及后13的基金分别划分为成长型基金平衡型基金以及价值型基金具体方法详见附录从最新的表现来看2023年8月大盘小盘中盘价值成长平衡型基金的平均收益率分别为-480-479-489-468-489-490小盘识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程专题报告价值基金整体表现较好2023年以来大盘小盘中盘价值成长平衡型基金的平均收益率分别为-780-524-675-230-997-666小盘价值基金整体占优图2不同风格的主动型权益基金最新表现2023年8月收益2023年前8月累计收益率右轴00大盘小盘中盘价值成长平衡-1-2-3-3-4-6-5-6-9-7-8-12-9-10-15数据来源Wind广发证券发展研究中心在不同行业主题型基金的表现上我们筛选出业绩比较基准为行业主题指数的主动型权益基金作为主动型行业主题权益基金标的此处我们将其业绩基准分类为消费医药TMT制造等多个类别并跟踪每类主动型行业主题权益基金的业绩表现从最新的主动型权益基金表现来看年月上述所有行业主题的主动型20238权益基金收益均为负其中军工行业主动型权益基金表现相对较好对应收益率为-0372023年以来TMT行业主动型权益基金表现相对较好累计涨幅约382识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程专题报告图3不同板块的主动型行业主题权益基金最新表现2023年8月收益率2023年前8月累计收益率右轴2800-2-8-4-16-6-24-8-32数据来源Wind广发证券发展研究中心二被动型权益基金表现对于被动型权益基金我们同样筛选出跟踪指数为行业主题指数的被动型权益基金并要求基金于2020年9月前成立最新规模超过2亿元且剔除ETF联接基金此处我们同样将其业绩基准分类为消费医药TMT制造等多个类别并跟踪每类被动型行业主题权益基金的业绩表现从最新的被动型权益基金表现来看2023年8月上述所有行业主题被动型权益基金收益均为负其中军工行业被动型权益基金表现相对较好对应收益率为-2792023年以来国企行业被动型权益基金表现相对较好累计涨幅为1575图4被动型行业主题权益基金最新表现2023年8月收益率2023年前8月累计收益率右轴82441200军工TMT国企医药大金融央企周期消费制造环保新能源-4-12-8-24-12-36数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程专题报告对于指数增强型基金此处我们主要分析跟踪指数为沪深300以及中证500的指数增强型基金并要求基金于2020年9月前成立最新规模超过2亿元从最新的表现来看2023年8月跟踪沪深300中证500的指数增强型基金平均超额收益率为0761142023年以来跟踪沪深300中证500的指数增强型基金平均累计超额收益率为111241图5沪深300中证500指数增强型基金超额收益表现2023年8月超额收益率2023年前8月累计超额收益率30252015100500沪深300中证500数据来源Wind广发证券发展研究中心二主动型权益基金持仓变化跟踪一主动型权益基金权益仓位跟踪本章中我们采用净值回归的方法对于市场上主动型权益基金的整体仓位风格配置以及板块配置情况进行跟踪1基金类型普通股票型偏股混合型2成立时间成立时间超过6个月3基金规模最新合计规模大于2亿元4业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限在基金仓位的测算方法上我们将各个基金历史3个月的净值与各个风格指数或者板块指数进行回归回归模型方面参考Sharpe于1992年提出的方法具体模型形式如下1122121识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程专题报告120其中为单个基金的日频净值涨跌幅为某个资产类别代表指数的收益率此处为风格指数或者板块指数12为回归系数此处代表基金在对应资产上的持仓比例此处我们分别将基金的历史3个月的净值与风格指数以及板块指数分别进行一次回归并取两次回归结果的均值作为基金仓位的估计具体方法详见附录截至2023831从最新的基金仓位估算结果来看当前普通股票型偏股混合型的平均仓位为8702相比于2023年7月末上升035pct其中5616的基金相比于2023年7月末提高了权益仓位图6主动型权益基金的平均仓位变动情况平均权益仓位100959085807570201809302022123120161231201703312017063020170930201712312018033120180630201812312019033120190630201909302019123120200331202006302020093020201231202103312021063020210930202112312022033120220630202209302023033120230630数据来源Wind广发证券发展研究中心二主动型权益基金风格配置跟踪在风格配置方面我们将各个基金历史3个月的净值与各个风格指数进行回归并计算由上述条件所筛选出基金的平均水平截至2023831从最新的基金风格持仓估算结果来看当前普通股票型偏股混合型在大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长的平均配置比例分别为117021296726029相比于2023年7月末基金整体上减少了大盘成长小盘价值风格的配置增加了大盘价值小盘成长风格的配置识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程专题报告图7主动型权益基金平均风格配置变动情况大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长1009080706050403020100202106302023033120161231201703312017063020170930201712312018033120180630201809302018123120190331201906302019093020191231202003312020063020200930202012312021033120210930202112312022033120220630202209302022123120230630数据来源Wind广发证券发展研究中心从单个基金的风格配置变化情况来看相对于2023年7月末分别有29534535的基金提高了在大盘成长风格上的配置比例同时有70475465的基金提高了小盘价值风格的配置比例图8主动型权益基金风格配置变动情况20237-20238提升对应风格配置比例的基金占比80706050403020100大盘小盘价值成长数据来源Wind广发证券发展研究中心三主动型权益基金板块配置跟踪在板块配置方面我们将各个基金历史3个月的净值与各个板块指数进行回归识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程专题报告并计算由上述条件所筛选出基金的平均水平截至2023831从最新的基金板块持仓估算结果来看当前主动股票型偏股混合型在TMT板块消费板块上游周期板块中游制造板块大金融板块医药板块的平均配置比例分别为2957189372526356801109相比于2023年7月末基金整体上减少了消费上游周期医药板块的配置增加了TMT中游制造大金融板块的配置图9主动型权益基金平均板块配置变动情况TMT消费上游周期中游制造大金融医药1009080706050403020100202106302023033120161231201703312017063020170930201712312018033120180630201809302018123120190331201906302019093020191231202003312020063020200930202012312021033120210930202112312022033120220630202209302022123120230630数据来源Wind广发证券发展研究中心从单个基金的板块配置变化情况来看相对于2023年7月末有443248044529的基金提高了在消费上游周期医药板块上的配置比例同时有615360226256的基金提高了在TMT中游制造大金融板块上的配置比例识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程专题报告图10主动型权益基金板块配置变动情况20237-20238提升对应板块配置比例的基金占比706050403020100TMT消费上游周期中游制造大金融医药数据来源Wind广发证券发展研究中心三最新市场观点以及基金优选一权益市场最新观点择时风格板块权益资产的择时层面截至2023831宏观指标方面综合来看当前整体宏观环境利多权益资产技术指标方面当前权益资产趋势向上估值适中资金流出综合来看当前看多权益资产综合持仓面宏观面基本面的结论来看权益风格方面持仓面宏观面基本面均看好中盘平衡风格权益板块方面宏观面基本面所利好的板块存在一定差别结合基金板块配置集中度来看均衡配置或较为稳健二自上而下基于市场观点的主动型权益基金优选本节中我们自上而下出发基于对权益市场风格板块走势的判断首先在风格板块配置上寻找与权益市场观点较为匹配的基金在此基础上我们看好其中综合选股能力较强的基金在获取风格板块层面收益的基础上进一步通过基金在风格板块之内的选股能力来提高配置该基金的收益识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程专题报告图11自上而下构建主动型权益基金组合数据来源广发证券发展研究中心在具体分析主动型权益基金的流程上首先我们基于权益市场观点以历史3年为考察期分别从考核期内基金的风格配置板块配置出发研究与权益市场观点相匹配的样本基金在此基础上我们从历史业绩持仓等角度出发多方面考察样本基金的选股能力并看好其中综合选股能力较强的基金图12自上而下主动型权益基金筛选方法数据来源广发证券发展研究中心基于权益市场风格以及板块的展望我们筛选满足以下条件的主动型权益基金最新规模超过2亿近3年内未更换主要基金经理稳定偏好中盘平衡风格板块配置较为分散板块配置集中度指标小于02以及综合选股能力较强的基金Brinson个股选择胜率高于50长线重仓股胜率高于60历史综合业绩得分在样本基金中排名靠前识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程专题报告表1自上而下主动型权益基金筛选结果考察区间2020Q2-2023Q2规模亿元成长价值综合同类Brinson长线重仓板块配置基金代码基金名称基金经理规模风格2023Q2风格业绩得分选股胜率股胜率集中度519994OF长信金利趋势A高远6364中盘平衡095583375001171163807OF中银行业优选A王伟3180中盘平衡092666760001516000418OF景顺长城成长之星周寒颖574中盘平衡090583390001169002340OF富国价值优势孙彬4994中盘平衡078583310000729008177OF建信高股息主题陶灿566中盘平衡076500075001373数据来源Wind广发证券发展研究中心三自下而上基于因子模型的主动型权益基金组合构建本节中我们自下而上出发基于基金因子定量刻画基金历史表现并以此作为筛选基金构建组合的具体依据在因子模型优选基金的问题上我们主要分3步来构建策略首先我们以季度作为换仓周期初步筛选主动型权益基金构建基金池而后我们分别从基金的历史业绩历史持仓以及其它相关信息出发构建基金因子度量基金各方面的特征最后我们在基金因子筛选中选择有效性稳定性较强的若干个因子并以此作为基金优选以及组合构建的依据图13基于基金因子的主动型权益基金筛选策略数据来源广发证券发展研究中心在组合构建中我们综合考虑基金因子的选基效果以及稳定性选择了以下7个因子并采用固定权重的方法进行加权最终我们在单个基金经理产品不超过10单个基金公司产品不超过20的前提下在符合11中筛选条件的基金中选择得分较高开放申购非定开且无最短持有期的10只基金等权配置并于每年的14710月末进行调仓识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程专题报告表2基金因子选择以及权重基金因子因子权重历史1年索提诺比率112历史1年WS板块剥离超额收益稳定性112历史1年日频创新高最长时间16历史1年交易信息比16历史1年领先调仓次数16合并规模16机构持仓比例环比变化16数据来源广发证券发展研究中心截至20238312023年以来选基因子组合的累计收益率为-481同期偏股混合型基金指数的累计收益率为-745最新1期调仓结果如下2023731调仓图14选基因子组合净值表现选基因子组合偏股混合型基金指数相对净值右轴825726515431205100201405142021102820120528201209172013011620130521201309122014011320140903201412312015050420150824201512222016042020160812201612122017041220170804201711302018032920180725201811212019032120190717201911132020031220200709202011052021030420210630202202242022062320221020202302162023061320120131数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程专题报告表3选基因子组合持仓明细2023731调仓基金代码基金名称配置权重005443OF国金量化多策略A1000001577OF嘉实低价策略1000011891OF易方达先锋成长A1000003397OF银华体育文化A1000166020OF中欧成长优选回报A1000006718OF国融融盛龙头严选A1000008134OF鹏华优选价值1000004320OF前海开源沪港深乐享生活1000004316OF前海开源沪港深裕鑫A1000006603OF嘉实互融精选1000数据来源Wind广发证券发展研究中心进一步地我们针对特定指数构建增强组合即在控制组合在仓位风格板块方面与基准指数偏离幅度的基础上最大化组合的因子得分此处我们同样要求单个基金经理产品不超过10单个基金公司产品不超过20图15通过筛选主动型权益基金实现指数增强数据来源广发证券发展研究中心截至20238312023年以来偏股混合型基金指数选基因子增强组合的累计收益率为-433同期偏股混合型基金指数的累计收益率为-745最新1期调仓结果如下2023731调仓识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程专题报告图16偏股混合型基金指数选基因子增强组合净值表现选基因子增强组合偏股混合型基金指数相对净值右轴82572651543120510020130509201511182018052920201208202306262012013120120524201209112013010820130829201312252014042220140812201412052015040220150723201603142016070520161031201702232017061920171011201801292018091420190111201905132019082920191224202004212020081320210402202107272021112220220317202207122022110420230301数据来源Wind广发证券发展研究中心表4偏股混合型基金指数选基因子增强组合持仓明细2023731调仓基金代码基金名称配置权重006603OF嘉实互融精选1005001577OF嘉实低价策略435005635OF博时量化多策略A1005020009OF国泰金鹏蓝筹价值1005001384OF东方新思路A277005443OF国金量化多策略A1005001744OF诺安进取回报1005519020OF国泰金泰A919673050OF西部利得新盈A331003397OF银华体育文化A1005006718OF国融融盛龙头严选A1005011891OF易方达先锋成长A1005数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程专题报告表5偏股混合型基金指数选基因子增强组合分年度表现选基因子增强组合年份偏股混合型基金指数相对收益偏股混合型基金指数2012129254974320132114127384020142515222429120155594431712772016-793-13035092017215514127432018-2331-23580262019491545024132020697455911384202117267689582022-1765-210333820238-433-745312数据来源Wind广发证券发展研究中心四基于权益指数轮动的被动型权益基金组合构建我们从权益指数轮动策略出发构建被动型权益基金组合具体来看我们从6个维度出发构建指数指标分别为历史基本面资金流一致预期宏观动量以及风格并根据多个指标的综合打分结果构建权益指数轮动策略在此基础上我们通过场内基金ETFLOF实现权益指数轮动策略的具体落地识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程专题报告图17权益指数轮动策略框架数据来源广发证券发展研究中心具体来看首先我们筛选规模流动性存续时间满足一定条件的场内产品并将这些产品的跟踪指数作为可投资指数而后我们计算各个可投资指数的指标并筛选综合得分在前20的指数最终我们在选择这些指数的对应场内基金标的构建组合同时对于组合中基金数量的上限相同宽基指数同类行业主题SmartBeta指数所对应的产品数量进行约束此处我们在每个月度换仓时点要求场内基金的最新规模大于2亿近1月日均成交额大于01亿存续时间大于180天且不为转型基金进一步地我们约束组合中最大基金数量为10只相同宽基指数产品最多1只宽基指数产品最多2只相同行业主题产品最多2只相同SmartBeta指数产品最多1只SmartBeta指数产品最多2只识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程专题报告图18基于场内基金的权益指数轮动组合构建数据来源广发证券发展研究中心截至20238312023年以来被动型权益基金组合的累计收益率为842同期可投资指数组合的累计收益率为-141最新1期调仓结果如下2023831调仓图19基于场内基金的权益指数轮动组合净值表现场内被动型权益基金组合可投资权益指数组合4353252151050201908222020010820170314201705222017072720170929201712112018021420180502201807062018091020181121201901282019041020190619201911042020032020200529202008052020101620201221202103032021051220210716202109222021120220220214202204212022063020220902202211152023011920230331202306092023081620161230数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程专题报告表6被动型权益基金组合持仓明细2023831调仓基金代码基金名称配置权重159611SZ广发中证全指电力公用事业ETF1000561170SH富国中证绿色电力ETF1000515300SH嘉实沪深300红利低波动ETF1000159996SZ国泰中证全指家电ETF1000510230SH国泰上证180金融ETF1000159768SZ银华中证内地地产主题ETF1000515580SH华泰柏瑞中证科技100ETF1000510300SH华泰柏瑞沪深300ETF1000562000SH华宝中证100ETF1000515750SH富国中证科技50策略ETF1000数据来源Wind广发证券发展研究中心表7被动型权益基金组合分年度表现场内被动型权益基金年份可投资指数组合相对收益组合2017193310768572018-1422-27131291201954153810160520206072366624062021215868014772022-1418-216574720238842-141983数据来源Wind广发证券发展研究中心四风险提示1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据2基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来3本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议附录在基金或指数的风格方面我们参考巨潮以及中证风格指数的编制方法取以下因子构建指标度量基金在规模价值成长风格上的暴露水平对于规模风格我们取持仓个股或成份股的对数流通市值对于价值风格我们取持仓个股或成份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024