受产业链去库存影响上半年盈利承压，二季度营收及盈利环比改善
　　受产业链去库存问题及欧美客户22年超量备货影响，市场需求下滑明显，2023年上半年，公司实现营业收入92.19亿元，同比减少19.46%；归属于母公司的净利润3.50亿元，同比减少41.28%。财务费用方面，公司上半年财务费用同比下降73.08%，主要系存款利息增加及汇兑收益所致。第二季度公司实现营业收入47.10亿元，环比增长4.47%；归母净利润1.96亿元，环比增长26.53%。
　　与全球电池头部客户深度合作，全球龙头地位稳固
　　公司与比亚迪、CATL、ATL、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等全球领先电池龙头客户合作密切，公司及其全资子公司与LG新能源、CATL集团及SK新能源签订全球战略合作协议，全球份额稳固，根据鑫椤资讯数据，2023上半年公司国内电池箔产量市占率达46%，2023年上半年，公司陆续将低附加值产线转产生产电池铝箔，快速应对下游市场的爆发式需求。
　　收购欧洲Slim铝业，进一步完善海外产业链一体化
　　公司于2023年2月审议通过收购Slim铝业及两家全资子公司100%股权，收购总价预计5630万欧元。Slim铝业产品包括用于包装、汽车、运输和建筑行业的各种铝板带及铝箔，在位于西斯特纳（意大利）和梅泽堡（德国）拥有两个生产基地，总生产能力约为13.5万吨/年。收购完成后，公司在欧洲将具备完整的产业链，包含热轧-冷轧-箔轧等工序，既可为公司意大利子公司提供稳定的铝箔坯料，又可自身生产并销售铝板带箔类产品，如食品包装用铝箔、空调箔等传统产品，帮助公司扩大欧洲市占率。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球电池箔龙头，领先行业加速出海。考虑到铝箔市场需求下滑公司盈利承压，我们下调公司23-24年公司归母净利润预测为10.28、15.73（23-24年下调前分别为19.62、23.29亿元），新增25年归母净利润预测为22.91亿元，对应EPS分别为2.10、3.21、4.67元，当前股价对应的PE分别为7、5、3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源车需求下滑，行业竞争加剧，上游原材料短期大幅波动。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新工业金属鼎胜新材603876报告日期2023年09月23日与全球电池龙头深度合作收购欧洲加速全球化布局slim鼎胜新材更新报告投资要点投资评级买入维持受产业链去库存影响上半年盈利承压二季度营收及盈利环比改善受产业链去库存问题及欧美客户22年超量备货影响市场需求下滑明显2023分析师张雷年上半年公司实现营业收入9219亿元同比减少1946归属于母公司的净执业证书号S1230521120004利润350亿元同比减少4128财务费用方面公司上半年财务费用同比下zhanglei02stockecomcn降7308主要系存款利息增加及汇兑收益所致第二季度公司实现营业收入4710亿元环比增长447归母净利润196亿元环比增长2653分析师黄华栋执业证书号S1230522100003与全球电池头部客户深度合作全球龙头地位稳固huanghuadongstockecomcn公司与比亚迪CATLATL国轩高科蜂巢能源中创新航等全球领先电池龙头客户合作密切公司及其全资子公司与LG新能源CATL集团及SK新能研究助理杨子伟源签订全球战略合作协议全球份额稳固根据鑫椤资讯数据2023上半年公yangziweistockecomcn司国内电池箔产量市占率达462023年上半年公司陆续将低附加值产线转产生产电池铝箔快速应对下游市场的爆发式需求基本数据收购欧洲Slim铝业进一步完善海外产业链一体化公司于2023年2月审议通过收购Slim铝业及两家全资子公司100股权收购收盘价1464总价预计5630万欧元Slim铝业产品包括用于包装汽车运输和建筑行业的总市值百万元1292304各种铝板带及铝箔在位于西斯特纳意大利和梅泽堡德国拥有两个生产总股本百万股88272基地总生产能力约为135万吨年收购完成后公司在欧洲将具备完整的产业链包含热轧-冷轧-箔轧等工序既可为公司意大利子公司提供稳定的铝箔坯股票走势图料又可自身生产并销售铝板带箔类产品如食品包装用铝箔空调箔等传统产鼎胜新材上证指数品帮助公司扩大欧洲市占率10盈利预测及估值-2-14下调盈利预测维持买入评级公司是全球电池箔龙头领先行业加速出-27海考虑到铝箔市场需求下滑公司盈利承压我们下调公司23-24年公司归母净-39利润预测为1028157323-24年下调前分别为19622329亿元新增25-51年归母净利润预测为亿元对应分别为元当前股221022112212230223032304230523062307230823092291EPS2103214672209价对应的PE分别为753倍维持买入评级风险提示相关报告新能源车需求下滑行业竞争加剧上游原材料短期大幅波动1深度绑定宁德强化龙头地财务摘要位率先出海卡位欧洲市场20230322Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E22022年业绩符合预期电池营业收入2160525191735022394482830884箔市占率进一步提升-1892-11261680264120230131归母净利润1381561028361573032291223Q3业绩超预期产能释放承-22126-255752964566接下游需求鼎胜新材每股收益元2822103214676038762022年三季度报业PE520698456313绩点评20221101ROE2457150919422283资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分鼎胜新材603876公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产14822132521589617801营业收入21605191732239428309现金7154636870347570营业成本18109165321904123789交易性金融资产363363363363营业税金及附加836779102应收账项3522332936944720营业费用240173202255其它应收款118105123155管理费用207163186241预付账款242221255318研发费用1000575672849存货3452284644084655财务费用90356360372其他29202020资产减值损失855555非流动资产7132747477417915公允价值变动损益4800金融资产类0000投资净收益2457000长期投资0000其他经营收益493500固定资产5279580461726414营业利润1591121018512696无形资产329311294280营业外收支18000在建工程1216110810541027利润总额1609121018512696其他308251220194所得税227181278404资产总计21954207262363625716净利润1383102815732291流动负债13396110411252812281少数股东损益1000短期借款4244445646794913归属母公司净利润1382102815732291应付款项8381599971906595EBITDA2330220129533912预收账款248192224283EPS最新摊薄282210321467其他523393435490非流动负债2243237022202255主要财务比率长期借款147214721472147220222023E2024E2025E其他771898748783成长能力负债合计15638134111474814536营业收入1892-112616802641少数股东权益11111111营业利润22566-239852964566归属母公司股东权益63047304887711168归属母公司净利润22126-255752964566负债和股东权益21954207262363625716获利能力毛利率1618137714981597现金流量表净利率640536702809百万元20222023E2024E2025EROE2457150919422283经营活动现金流182226919811680ROIC123296912091442净利润1383102815732291偿债能力折旧摊销527636742844资产负债率7123647062395653财务费用90356360372净负债比率3832463743784613投资损失2457000流动比率111120127145营运资金变动507724558261625速动比率085094092107其它55016341519203营运能力投资活动现金流734111810411048总资产周转率113090101115资本支出955100410041005应收账款周转率664555626662长期投资11922应付账款周转率1552132715781940其他2101053945每股指标元筹资活动现金流12136427695每股收益282210321467短期借款64212223234每股经营现金371055404343长期借款652000每股净资产1285148918102277其他1802149498329估值比率现金净增加额125786665537PE520698456313PB114098081064EVEBITDA811313219158资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分鼎胜新材603876公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分