公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营收92.19亿元，同比-19.46%；归母净利3.50亿元，同比-41.28%。分季度来看，2023Q2公司实现营收47.10亿元，同比-18.77%，环比+4.47%；归母净利1.96亿元，同比-48.68%，环比+26.53%。
　　 23H1铝箔需求降幅显著，公司业绩Q2环比改善。2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等影响及国内外需求疲软，贸易局势紧张且面临较长去库存周期，铝箔需求端显著降低。欧美国家高通胀导致消费低迷，且2022年客户超量备货，中国铝箔上半年整体出口量不及预期，同比下降约9.9%，为企业经营带来压力。公司Q2的扣非归母净利为1.62亿元，环比+13.63%，公司业绩环比改善。
　　电池铝箔市场空间广阔，公司未来将新建电池铝箔产能，提高市场占有率。新能源汽车动力电池需求或维持较高增速，据GGII预测，至2025年全球动力电池出货量将达到1550 GWh，2030年有望达到3000 GWh。此外，储能市场的及钠离子电池的全面推广有望进一步提升锂电池的需求。电池电极用铝箔作为锂电池正极集电体，市场空间十分广阔。公司率先切入锂电池铝箔领域，与比亚迪、宁德时代等锂电厂商稳定合作，未来将新建电池铝箔相关产能，提高市场占有率。
　　加强全球化布局，扩大欧洲市场占有率，增强市场竞争力。欧美实施反倾销以后，将一定程度上限制我国铝箔的出口。但欧美新能源产业方兴未艾，各大汽车生产企业及电池生产企业纷纷在海外布局，未来海外电池用铝箔的需求潜力巨大。2023年7月公司完成对意大利Slim铝业及其两个全资子公司100%股权的收购，各种铝板带及铝箔的生产能力约13.5万吨/年。依托上下游产业链的完整性、较强的新产品研发能力、完整的销售网络等优势，公司将扩大欧洲市场占有率，增强市场竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们下调各类铝板带箔产品的加工费，预测公司2023-2025年归母净利润分别为9.76亿元、11.89亿元、14.74亿元（原2023-2024年为16.46亿元、20.04亿元）。估值切换至2024年，根据可比公司14倍PE的估值，对应目标价18.90元。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期。公司新建、技改电池铝箔项目进度不及预期。全球新增电池铝箔项目投放进度、产能利用率超预期。海外贸易壁垒加剧风险。

研究报告全文：公司研究中报点评鼎胜新材603876SH维持需求承压拖累业绩海外布局或添增长动买入股价2023年09月04日1584元能目标价格1890元52周最高价最低价3503153元鼎胜新材2023年中报点评总股本流通A股万股8827287885A股市值百万元13982国家地区中国核心观点行业有色金属公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营收9219亿元同比-1946报告发布日期2023年09月05日归母净利350亿元同比-4128分季度来看2023Q2公司实现营收4710亿元同比-1877环比447归母净利196亿元同比-4868环比1周1月3月12月2653绝对表现-174-901-14-492423H1铝箔需求降幅显著公司业绩Q2环比改善2023年上半年受全球经济环相对表现-431-474-1367-449境行业周期等影响及国内外需求疲软贸易局势紧张且面临较长去库存周期铝沪深300257-427-033-434箔需求端显著降低欧美国家高通胀导致消费低迷且2022年客户超量备货中国铝箔上半年整体出口量不及预期同比下降约99为企业经营带来压力公司Q2的扣非归母净利为162亿元环比1363公司业绩环比改善电池铝箔市场空间广阔公司未来将新建电池铝箔产能提高市场占有率新能源汽车动力电池需求或维持较高增速据GGII预测至2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh2030年有望达到3000GWh此外储能市场的及钠离子电池的全面推广有望进一步提升锂电池的需求电池电极用铝箔作为锂电池正极集电体市场空间十分广阔公司率先切入锂电池铝箔领域与比亚迪宁德时代等锂电厂商稳定合作未来将新建电池铝箔相关产能提高市场占有率加强全球化布局扩大欧洲市场占有率增强市场竞争力欧美实施反倾销以后刘洋021-633258886084将一定程度上限制我国铝箔的出口但欧美新能源产业方兴未艾各大汽车生产企liuyang3orientseccomcn业及电池生产企业纷纷在海外布局未来海外电池用铝箔的需求潜力巨大2023年执业证书编号S08605200100027月公司完成对意大利Slim铝业及其两个全资子公司100股权的收购各种铝板香港证监会牌照BTB487135带及铝箔的生产能力约万吨年依托上下游产业链的完整性较强的新产品研李一冉liyiranorientseccomcn发能力完整的销售网络等优势公司将扩大欧洲市场占有率增强市场竞争力执业证书编号S0860523040001滕朱军tengzhujunorientseccomcn盈利预测与投资建议S0860523080008执业证书编号我们下调各类铝板带箔产品的加工费预测公司2023-2025年归母净利润分别为976亿元1189亿元1474亿元原2023-2024年为1646亿元2004亿元孟宪博mengxianboorientseccomcn估值切换至2024年根据可比公司14倍PE的估值对应目标价1890元李柔璇lirouxuanorientseccomcn风险提示新能源汽车销量不及预期公司新建技改电池铝箔项目进度不及预期全球新增电池铝箔项目投放进度产能利用率超预期海外贸易壁垒加剧风险厚积薄发电池铝箔龙头借势腾飞2022-09-05鼎胜新材首次覆盖报告公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1816821605228032603527654同比增长4621895514262营业利润百万元4891591113613871712同比增长258662257-286220234归属母公司净利润百万元430138297611891474同比增长296812213-294219239每股收益元049157111135167毛利率108162138133143净利率2464434653净资产收益率99246148162176市盈率32510114311895市净率2822201816资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明鼎胜新材中报点评需求承压拖累业绩海外布局或添增长动能表1可比公司估值表最新价格元每股收益元市盈率公司代码2023942022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E华峰铝业60170215710670891081252356176814491261万顺新材3000576940220310460603089226415201147嘉元科技68838821331220921341741747232015911223恩捷股份0028126618409434561706161715241179937中伟股份30091955362303104395492405178612621009调整后平均2169193914101126数据来源Wind东方证券研究所表2主要财务信息预测调整表主要财务信息调整前调整后2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入百万元248622800329619228032603527654变动幅度-83-70-66营业利润百万元192223422687113613871712变动幅度-409-408-363归属母公司净利润百万元16462004230197611891474变动幅度-407-406-360每股收益元409469629111135167变动幅度-729-713-734毛利率150157165138133143变动幅度-13-24-22净利率667278434653变动幅度-23-26-24数据来源东方证券研究所表3收入分类预测调整表收入分类预测表调整前调整后2023E2024E2025E2023E2024E2025E有色金属铝压延销售收入百万元241942726728809215882470026185变动幅度-108-94-91毛利率152159167140136146变动幅度-12-23-21其他业务销售收入百万元669736809121413361469变动幅度815815815毛利率757575927880有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2鼎胜新材中报点评需求承压拖累业绩海外布局或添增长动能变动幅度170405合计销售收入百万元248622800329619228032603527654变动幅度-83-70-66综合毛利率150157165138133143变动幅度-13-24-22数据来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3鼎胜新材中报点评需求承压拖累业绩海外布局或添增长动能附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金21197154592555336643营业收入1816821605228032603527654应收票据账款及款项融资34843133416345074615营业成本1620218109196662257023713预付账款101242228232278营业税金及附加588388100106存货34473452408745984760销售费用175240227266288其他881841940944939管理费用及研发费用7701207109912831412流动资产合计1003114822153431581517236财务费用34290105127137长期股权投资00000资产信用减值损失53851871232固定资产51555279587465076925公允价值变动收益54444在建工程3911216164919061749投资净收益108245326326292无形资产328329319310301其他3349364042其他288310205200197营业利润4891591113613871712非流动资产合计61627134804889249173营业外收入2126161820资产总计1619321956233912473926408营业外支出7810129短期借款43084244409842175588利润总额5031609114313931723应付票据及应付账款36188381899191938515所得税75227166203248其他1847770124813591187净利润427138397711901475流动负债合计977213396143371476915291少数股东损益31111长期借款8201472147214721472归属于母公司净利润430138297611891474应付债券382391392392392每股收益元049157111135167其他289382328293293非流动负债合计14902245219121562157主要财务比率负债合计11262156401652816925174482021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1011121315成长能力实收资本或股本486490883883883营业收入4621895514262资本公积23772419209520952095营业利润258662257-286220234留存收益20153298385247895955归属于母公司净利润296812213-294219239其他4397213413获利能力股东权益合计49316316686378138960毛利率108162138133143负债和股东权益总计1619321956233912473926408净利率2464434653ROE99246148162176现金流量表ROIC621188191100单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润427138397711901475资产负债率695712707684661折旧摊销421515575647757净负债率97300116174159财务费用34290105127137流动比率103111107107113投资损失108245326326292速动比率067085078075081营运资金变动8550761352618995营运能力其它6835487894838应收账款周转率98102929089经营活动现金流699182272017201705存货周转率5452515150资本支出1891399153215271010总资产周转率1211101111长期投资411922每股指标元其他204653280350316每股收益049157111135167投资活动现金流389734182018761324每股经营现金流144371082195193债权融资74350054524198每股净资产5577147768841013股权融资876466800估值比率其他93759742261927市盈率32510114311895筹资活动现金流2261213128236729市净率2822201816汇率变动影响5979-0-0-0EVEBITDA12270847159现金净增加额4774612283921110EVEBIT1859112310183资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据4发布鼎胜新材中报点评需求承压拖累业绩海外布局或添增长动能分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素