公司发布2023中期业绩公告，上半年实现盈利3.50亿元，同比下降41.28%，公司业绩短期承压，积极布局海外产能，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1盈利同比下降41.28%：公司发布2023年中报，上半年实现营收92.19亿元，同比下降19.46%；实现盈利3.50亿元，同比下降41.28%；扣非盈利3.04亿元，同比下降48.69%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利1.96亿元，同比下降48.68%，环比增长26.53%；扣非盈利1.62亿元，同比下降59.60%，环比增长13.63%。
　　盈利短期承压，龙头地位稳固：公司是锂离子电池铝箔行业的龙头企业，上半年受到行业去库存等影响，盈利短期面临较大压力。公司上半年实现整体销售毛利率13.30%，同比下滑1.05个百分点，其中23Q2实现销售毛利率12.65%，同比下滑3.98个百分点，环比下滑1.32个百分点。根据GGII预测，到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨电池箔市场，公司出货量有望跟随行业实现快速增长。
　　积极布局海外产能，开拓海外客户：公司目前在江苏镇江、浙江杭州、内蒙通辽及泰国和意大利布局有5个生产基地，是国内唯一一家走出去的铝加工企业。公司此前通过收购的方式Slim铝业，该公司在位于西斯特纳（意大利）和梅泽堡（德国）拥有两个生产基地，总生产能力为13.5万吨/年。公司在欧洲具备完备的产业链，有助于公司在未来扩大欧洲占有率，增强竞争力。此外，公司与LG新能源、CATL集团以及SK新能源签订全球战略合作协议，有利于公司打开海外市场，持续提升盈利水平。
　　估值
　　结合公司中报与行业近况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.05/1.38/1.67元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.44/1.97/2.37元），对应市盈率15.1/11.5/9.5倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
　　

研究报告全文：有色金属证券研究报告调整盈利预测2023年9月4日603876SH鼎胜新材增持业绩短期承压积极布局海外产能原评级增持市场价格人民币1584公司发布2023中期业绩公告上半年实现盈利350亿元同比下降4128公司业绩短期承压积极布局海外产能维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023H1盈利同比下降4128公司发布2023年中报上半年实现营收79219亿元同比下降1946实现盈利350亿元同比下降41285扣非盈利304亿元同比下降4869根据公司中报业绩测算2023Q216实现盈利196亿元同比下降4868环比增长2653扣非盈利16228亿元同比下降5960环比增长136340盈利短期承压龙头地位稳固公司是锂离子电池铝箔行业的龙头企业52OctSepDecFebSepNovAprJanMarJunAugMay上半年受到行业去库存等影响盈利短期面临较大压力公司上半年实--------23-23--22-222323232223222323现整体销售毛利率1330同比下滑105个百分点其中23Q2实现销鼎胜新材上证综指售毛利率1265同比下滑398个百分点环比下滑132个百分点根今年1312据GGII预测到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh2030年个月个月个月至今有望达到3000GWh对应电池铝箔需求量分别为5425万吨105万吨电绝对64290534725池箔市场公司出货量有望跟随行业实现快速增长相对上证综指66156518722积极布局海外产能开拓海外客户公司目前在江苏镇江浙江杭州发行股数百万88272内蒙通辽及泰国和意大利布局有5个生产基地是国内唯一一家走出流通股百万87842去的铝加工企业公司此前通过收购的方式Slim铝业该公司在位于总市值人民币百万1398230西斯特纳意大利和梅泽堡德国拥有两个生产基地总生产能3个月日均交易额人民币百万12422力为135万吨年公司在欧洲具备完备的产业链有助于公司在未来主要股东扩大欧洲占有率增强竞争力此外公司与LG新能源CATL集团杭州鼎胜实业集团有限公司2828以及SK新能源签订全球战略合作协议有利于公司打开海外市场资料来源公司公告Wind中银证券持续提升盈利水平以2023年9月4日收市价为标准估值结合公司中报与行业近况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至105138167元原预测2023-2025年摊薄每股收益为144197237元对应市盈率15111595倍维持增持评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期相关研究报告TableFinchinaSimple鼎胜新材20230506投资摘要中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万1816821605200232312126002增长率46218973155125有色金属工业金属EBITDA人民币百万13582406172422172582证券分析师武佳雄归母净利润人民币百万430138292912191473jiaxiongwubocichinacom增长率296812213328312208证券投资咨询业务证书编号S1300523070001最新股本摊薄每股收益人民币049157105138167原先预测摊薄每股收益人民币144197237变动257315300市盈率倍32510115111595市净率倍2822191715EVEBITDA倍18989805845每股股息人民币0209020303股息率0521131721资料来源公司公告中银证券预测图表1半年度业绩摘要人民币百万2022H12023H1同比营业收入11445469218601946营业成本9803537992951847毛利润1641931225652535营业税金及附加316336171437管理费用892799021092销售费用1075410260459营业利润68384420323854资产减值1668382512933财务费用858023107308投资收益73076795700营业外收入18411689088营业外支出305168445151利润总额69920405164205所得税1008454824564少数股东损益15800710444归属于母公司的净利润59679350414128基本每股收益元1220406721毛利率14351330105个百分点净利率523380143个百分点资料来源万得中银证券2023年9月4日鼎胜新材2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1816821605200232312126002净利润427138393012201474营业收入1816821605200232312126002折旧摊销447524552711738营业成本1620218109172391988022295营运资金变动1075108319287334营业税金及附加5883806978其他2825193161135168销售费用175240220231208经营活动现金流6991822196223532715管理费用148207200208208资本支出1835631320820920研发费用6221000104111561300投资变动28638555财务费用3429068114156其他801321001010其他收益36521003030投资活动现金流3897341425835935资产减值损失3168505050银行借款17558981810811123信用减值损失2217202020股权融资550587202244295资产处置收益33000其他149121467114156公允价值变动收益54555筹资活动现金流2261213683722673投资收益1082451001010净现金流53612514622402453汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润4891591109914071703营业外收入212622020财务指标营业外支出782088年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额5031609108114191715成长能力所得税75227151199240营业收入增长率46218973155125净利润427138393012201474营业利润增长率258662257309280210少数股东损益31111归属于母公司净利润增长率296812213328312208归母净利润430138292912191473息税前利润增长率17881066377285224EBITDA13582406172422172582息税折旧前利润增长率880771284287164EPS最新股本摊薄元049157105138167EPS最新股本摊薄增长率296812213328312208资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率5087596571资产负债表人民币百万营业利润率2774556165年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率108162139140143流动资产1003114822118791862618089归母净利润率2464465357货币资金211971547008924811701ROE87219125145154应收账款19322090124738911887ROIC63215138178218应收票据1190893240偿债能力存货34473452133630811873资产负债率0707060706预付账款10124296125123净负债权益比1001020304合同资产00000流动比率1011111112其他流动资产23131884210322482465营运能力非流动资产62307132789980098190总资产周转率1211101010长期投资00000应收账款周转率1051071209090固定资产51555279594064716869应付账款周转率205185139105105无形资产328329335341346费用率其他长期资产747152416241197974销售费用率1011111008资产合计1626121954197782663426279管理费用率0810100908流动负债977213396107821651114845研发费用率3446525050短期借款43084244410950456034财务费用率1904030506应付账款10091325154828692085每股指标元其他流动负债44557827512485976726每股收益最新摊薄0516111417非流动负债15582243154816991830每股经营现金流最新摊薄0821222731长期借款82014727899341068每股净资产最新摊薄56718495109其他长期负债738771759765762每股股息0209020303负债合计1133015638123301821016675估值比率股本486490883883883PE最新摊薄32510115111595少数股东权益1011121415PB最新摊薄2822191715归属母公司股东权益49216304743584119589EVEBITDA18989805845负债和股东权益合计1626121954197782663426279价格现金流倍20077715951资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月4日鼎胜新材3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月4日鼎胜新材4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投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