业绩概要：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入92.19亿元，同比下降19.46%；实现归母净利润3.50亿元，同比下降41.28%；实现扣非后归母净利润为3.04亿元，同比下降48.69%。
　　铝箔行业进入去库周期，公司业绩大幅承压。公司2023年上半年业绩大幅回落主要受铝箔行业景气度下滑影响。报告期内，受全球经济环境、行业周期等影响及国内外需求疲软，且面临较长去库存周期，铝箔需求端显著降低。铝箔行业景气度下行导致公司盈利能力回落，2023H1公司销售毛利率为13.30%，较2022H1下滑1.05pct。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现归母净利润1.55亿元、1.96亿元，考虑到Q2产生一定的汇兑收益，Q1、Q2真实业绩基本持平。
　　电池箔市场空间巨大，产销量快速释放。在国家双碳目标的大背景下，新能源行业发展潜力巨大，是公司后续发展的主要方向和盈利点。保守估计，GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨。2022年7月21日，公司发布公告投资建设内蒙古“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”。随着内蒙项目逐步投产，公司生产规模进一步扩大，电池箔产品产销量将持续提升。
　　持续完善全球化布局。随着美国IRA法案的实施及欧盟针对原产自中国的铝板带箔产品实施反倾销以后，将一定程度上限制我国铝箔的出口。公司分别在泰国和意大利设有生产基地。另外，公司审议通过了《关于收购境外公司股权的议案》，以现金形式收购了Slim铝业，收购总价预计5630万。Slim铝业分别在位于西斯特纳（意大利）和梅泽堡（德国）拥有两个生产基地，总生产能力约为13.5万吨/年。收购完成后，公司在欧洲将具备完整的产业链，即包含热轧-冷轧-箔轧等工序，既可为公司意大利子公司European MetalsSrl提供稳定的铝箔坯料，又可自身生产并销售铝板带箔类产品，如食品包装用铝箔、空调箔等传统产品。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国内铝箔产品的龙头企业，不断加强全球化布局，其规模优势显著。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.08、12.07、15.16亿元，EPS分别为1.03、1.37、1.72元，8月31日收盘价对应PE分别为15.3、11.5、9.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求大幅下滑、原材料与能源成本大幅波动、项目投产不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告industryId铝investSuggestiond鼎yCo胜mpa新ny材investSug603876增持维ges持tionCh601600titleange铝箔行业景气度下滑压制公司业绩createTime12023年09月01日投资要点市场ma数rk据etDatasummary业绩概要公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入9219市场数据日期2023-08-31亿元同比下降实现归母净利润亿元同比下降实收盘价元156919463504128总股本百万股88272现扣非后归母净利润为304亿元同比下降4869流通股本百万股87885铝箔行业进入去库周期公司业绩大幅承压公司2023年上半年业绩大幅净资产百万元628793回落主要受铝箔行业景气度下滑影响报告期内受全球经济环境行业周总资产百万元2404351期等影响及国内外需求疲软且面临较长去库存周期铝箔需求端显著降低每股净资产元712铝箔行业景气度下行导致公司盈利能力回落2023H1公司销售毛利率为来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理1330较2022H1下滑105pct分季度来看公司Q1Q2分别实现归母净利润亿元亿元考虑到产生一定的汇兑收益真相关rel报ate告dReport155196Q2Q1Q2实业绩基本持平兴证金属鼎胜新材年报暨一季报点评业绩承压下行Q1电池箔市场空间巨大产销量快速释放在国家双碳目标的大背景下新能静待铝箔产品景气度回升2023-05-02源行业发展潜力巨大是公司后续发展的主要方向和盈利点保守估计GGII兴证金属鼎胜新材年报预预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh2030年有望达到告点评电池箔高景气推动公司业绩大幅增长2023-01-313000GWh对应电池铝箔需求量分别为5425万吨105万吨2022年7月兴证金属鼎胜新材季报点21日公司发布公告投资建设内蒙古年产80万吨电池箔及配套坯料项目评电池箔盈利能力超预期三随着内蒙项目逐步投产公司生产规模进一步扩大电池箔产品产销量将持季报业绩亮眼2022-10-31续提升分析em师ailAuthor持续完善全球化布局随着美国IRA法案的实施及欧盟针对原产自中国的铝赖福洋板带箔产品实施反倾销以后将一定程度上限制我国铝箔的出口公司分别laifuyangxyzqcomcn在泰国和意大利设有生产基地另外公司审议通过了关于收购境外公司S0190522050001股权的议案以现金形式收购了Slim铝业收购总价预计5630万Slim铝业分别在位于西斯特纳意大利和梅泽堡德国拥有两个生产基地总生产能力约为135万吨年收购完成后公司在欧洲将具备完整的产业链即包含热轧-冷轧-箔轧等工序既可为公司意大利子公司EuropeanMetalsSrl提供稳定的铝箔坯料又可自身生产并销售铝板带箔类产品如食品包装用铝箔空调箔等传统产品盈利预测与投资建议公司作为国内铝箔产品的龙头企业不断加强全球化assAuthor布局其规模优势显著我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为90812071516亿元EPS分别为103137172元8月31日收盘价对应PE分别为15311591倍维持增持评级风险提示下游需求大幅下滑原材料与能源成本大幅波动项目投产不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元21605202002319925140同比增长189-6514884归母净利润百万元138290812071516同比增长2213-343330256毛利率162132151161ROE219133151159每股收益元156103137172市盈率10015311591来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产14822147031804320851营业收入21605202002319925140货币资金71546835950611763营业成本18109175281970621100交易性金融资产363346351350税金及附加83718188应收票据及应收账款2090217824572679销售费用240222255277预付款项242193232243管理费用207192220239存货3452347038534143研发费用100097010671131其他1521168116441675财务费用9083385418非流动资产7132664860855509其他收益52474948长期股权投资0000投资收益-245-63-61-107固定资产5279547653054964公允价值变动收益-4-4-4-4在建工程1223612306153信用减值损失-17-18-18-18无形资产329314302289资产减值损失-68-56-60-59商誉92929292资产处置收益-3-3-3-3长期待摊费用36-27-99-168营业利润1591103713861744其他173181178179营业外收入26242525资产总计21954213512412826361营业外支出8888流动负债13396121071333913765利润总额1609105414031761短期借款4244426542584261所得税227148196247应付票据及应付账款8381671380718455净利润138390612061515其他770112910101050少数股东损益1-1-1-1非流动负债2243242027663056归属母公司净利润138290812071516长期借款1472166020022293EPS元156103137172其他771760764762负债合计15638145271610516821主要财务比率股本490883883883会计年度20222023E2024E2025E资本公积2488209620962096成长性未分配利润3067351146636109营业收入增长率189-6514884少数股东权益111098营业利润增长率2257-348336259股东权益合计6316682480239540归母净利润增长率2213-343330256负债及权益合计21954213512412826361盈利能力毛利率162132151161现金流量表单位百万元归母净利率64455260会计年度20222023E2024E2025EROE219133151159归母净利润138290812071516偿债能力折旧和摊销527502541558资产负债率712680667638资产减值准备85-15282流动比率111121135151资产处置损失3333速动比率085093106121公允价值变动损失4444营运能力财务费用14483385418资产周转率11319331020996投资损失1276361107应收账款周转率10169311018994少数股东损益1-1-1-1存货周转率5210501053305225营运资金的变动-550-1598726-91每股资料元经营活动产生现金流量1822-18629342515每股收益156103137172投资活动产生现金流量-734-104-125-163每股经营现金206-021332285融资活动产生现金流量-1213-29-138-95每股净资产7147729081080现金净变动-46-31926712257估值比率倍现金的期初余额833715468359506PE10015311591现金的期末余额7876835950611763PB22201715数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国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