迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射AI产业链投资机会。一波三折，年内第二波机会虽迟但到。
　　迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射AI产业链投资机会。当前市场与“519”行情有诸多相似性。行情启动有一定突发性，且会持续一段时间。上周五外资重新流入，TMT大幅领涨。国内主要经济指标环比拐头向上，领先指标社融增速回温，股债风险溢价也有望从一倍标准差上限回落，股债有望再平衡。海外扰动仍在，但已非影响市场的主要矛盾。迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射AI产业链投资机会，基本面修复是这波行情上涨的第一推动，结构聚焦AI产业链，重点把握产业链分工和商业模式“复刻”两种类型的海外映射。
　　政策暖风频吹，市场底部孕育。本周联储大幅上调了2024-2025年的利率中值，但我们认为其对A股市场影响有限。一方面，美国经济正在逐步降温的轨道之中，但随着经济内生动能的放缓，联储紧缩终点将至；此外随着国内基本面的底部企稳以及逐步修复，美弱中强的基本面格局下，其对于A股的影响也势必减弱。随着汇率的企稳，北上资金也一改此前连续6周的大幅净流出趋势，本周小幅净流入0.29亿元。反观国内，本周政策暖风依旧频吹，有助于修复市场悲观预期。当前市场仍处于政策加速释放，市场犹豫磨底的阶段。节前市场交投情绪有所走弱，短期市场观望情绪仍较为浓厚。当前A股估值及市场情绪均处于年内低位，市场预期的回暖有望带来估值修复。市场底仍在孕育，配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势。
　　海外映射驱动下年内第二轮AI行情有望开启。9月中旬以来，微软加速推出AI新产品和服务，海外映射驱动下年内第二轮AI行情有望开启。1）微软AICopilot将于9月26日登陆Windows系统，并将于11月1日开始为企业用户提供AI助手服务。2）OpenAI推出最新AI绘画模型DALL·E 3，将文生图与ChatGPT结合，取得重大突破。3）Dojo超级计算机于7月投产，并计划在明年之前为Dojo投入超过10亿美元。Dojo超算AI训练芯片D1性能强大，在视觉处理方面应用广泛，Dojo超算投产有望助力特斯拉智能驾驶、机器人等商业化进程加速。《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》通过风险因子调整方式提供的核心线索是引导险资布局沪深300指数与科创指数。随着“活跃资本市场”这一更高要求的提出，后续相关类平准基金的运作也有进一步完善的需求，从后续可能性来看，类似投中ETF是重要的参与工具之一，重点潜在受益行业以食品饮料、金融、电子、电新、医药、机械、计算机等为主。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超出预期
　　

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年9月24日策略周报吃饭行情迎接吃饭行情聚焦海外映射AI产业链投资机会一波三折年内第二波机会虽迟但到迎接吃饭行情聚焦海外映射AI产业链投资机会当前市场与519行情有诸多相似性行情启动有一定突发性且会持续一段时间上周五外资重新流入TMT大幅领涨国内主要经济指标环比拐头向上领先指标社融增速回温股债风险溢价也有望从一倍标准差上限回落股债有望再平衡海外扰动仍在但已非影响市场的主要矛盾迎接吃饭行情聚焦海外映射AI产业链投资机会基本面修复是这波行情上涨的第一推动结构聚焦AI产业链重点把握产业链分工和商业模式复刻两种类型的海外映射政策暖风频吹市场底部孕育本周联储大幅上调了2024-2025年的利率中值但我们认为其对A股市场影响有限一方面美国经济正在逐步降温的轨道之中但随着经济内生动能的放缓联储紧缩终点将至此外随着国内基本面的底部企稳以及逐步修复美弱中强的基本面格局下其对于A股的影响也势必减弱随着汇率的企稳北上资金也一改此前连续6周的大幅净流出趋势本周小幅净流入029亿元反观国内本周政策暖风依旧频吹有助于修复市场悲观预期当前市场仍处于政策加速释放市场犹豫磨底的阶段节前市场交投情绪有所走弱短期市场观望情绪仍较为浓厚当前A股估值及市场情绪均处于年内低位中银国际证券股份有限公司市场预期的回暖有望带来估值修复市场底仍在孕育配置上可关注周具备证券投资咨询业务资格期阶段性机会与成长产业趋势策略研究海外映射驱动下年内第二轮AI行情有望开启9月中旬以来微软加证券分析师王君速推出AI新产品和服务海外映射驱动下年内第二轮AI行情有望开861066229061启1微软AICopilot将于9月26日登陆Windows系统并将于11junwangbocichinacom月1日开始为企业用户提供AI助手服务2OpenAI推出最新AI绘证券投资咨询业务证书编号S1300519060003画模型DALLE3将文生图与ChatGPT结合取得重大突破3Dojo超级计算机于7月投产并计划在明年之前为Dojo投入超过10证券分析师徐沛东亿美元Dojo超算AI训练芯片D1性能强大在视觉处理方面应用广862120328702泛Dojo超算投产有望助力特斯拉智能驾驶机器人等商业化进程加peidongxubocichinacom速关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知通过风险因子调证券投资咨询业务证书编号S1300518020001整方式提供的核心线索是引导险资布局沪深300指数与科创指数随着活跃资本市场这一更高要求的提出后续相关类平准基金的运证券分析师郭晓希作也有进一步完善的需求从后续可能性来看类似投中ETF是重要861066229019的参与工具之一重点潜在受益行业以食品饮料金融电子电新xiaoxiguobocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300521110001医药机械计算机等为主风险提示逆周期政策不及预期宏观经济波动超出预期证券分析师徐亚862120328506yaxubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300521070003证券分析师高天然tianrangaobocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300522100001目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格6中观行业与景气7一周市场总览组合表现及热点追踪11风险提示132023年9月24日策略周报2图表目录图表1近期全球股票市场表现6图表2美国已经入去库周期6图表3随着汇率企稳本周北上净流出规模明显降低6图表4一级行业本周涨跌幅7图表5二级行业本周涨跌幅7图表6沪深300指数成分股行业权重分布8图表7科创100指数成分股行业权重分布8图表8MicrosoftCopilot将为Windows11中照片和画图等多个应用程序提供人工智能功能8图表9DALLE2左与DALLE3右在相同提示词下的绘图对比9图表10Dojo发展历程9图表11DojoD1芯片10图表12本周全A相对回报小幅回暖11图表13市场成交活跃度基本持平11图表14环比上周因子低动量小规模风格因子占优其余不变11图表15一周行业资金流向情况通信非银石油石化净流入排名靠前12图表16中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况12图表17中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况122023年9月24日策略周报3观点回顾20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20230212弱复苏与强成长1月信贷数据公布后A股春季行情大概率会延续考虑到弱复苏与预期兑现我们认为大盘价值应谨慎追涨与之相对流动性宽裕科技成长的布局或要更加积极20230305把握春季行情的主升段3月有望迎来本轮春季行情的主升段把握TMT科技成长方向趋势性机会20230312短暂RISKOFF不改科技成长占优趋势估值修复行情难以一蹴而就A股进入短暂的预期调整与修正阶段结构上成长股分子端优势更为突出20230319降准助推科技乘势国内外流动性宽松预期对A股走势构成利好科技成长更加受益20230416趋势与反抗AI以退为进二季度而言AI以退为进在财报窗口期以及流动性反复的阶段市场有可能回归到业绩的确定性20230614中期策略乘势而上破晓将至下半年市场有望重新回到弱复苏周期下的成长主线逻辑成长空间景气追逐确定性溢价低估值价值将成为下半年市场风格的运行主线20230716走出空头陷阱市场底部已现走出空头陷阱积极布局盈利弱修复下高弹性的科技成长和高端制造方向第二波AI行情启动仍是大概率事件超配电子行业2023年9月24日策略周报4市场热点思考1市场破局思考顷刻之间当前市场与519行情有诸多相似性行情启动有一定突发性且会持续一段时间上周五外资重新流入主要宽基指数大幅上行既有活跃资本市场政策看涨期权的作用也有利好累积从量变到质变的推动行业方面TMT大幅领涨体现了主导产业优势行业的动量效应增加了行情延展性的概率2国内经济指标回暖股债有望再平衡8月国内经济内需改善主要经济指标环比拐头向上领先指标社融增速回温通胀数据好转产成品库存增速有望见底经济修复预期渐增考虑到专项债等稳增长政策发力政策储备较足股债风险溢价也有望从一倍标准差上限回落触发资产再平衡3海外扰动仍在但已非影响市场的主要矛盾美联储9月议息会议后美元指数突破105美债利率突破45点阵图显示美国年内或还有一次加息24年降息的时点也有所推后海外加息末期的预期变化主要通过汇率对A股估值端造成扰动然而今年人民币汇率主要波动因素来自国内经济基本面中美利差是次要因素已不是主要矛盾据每日经济新闻中美两国成立经济领域工作组有助于双方把控风险和底线有利于修复市场风险偏好4市场观点迎接吃饭行情聚焦海外映射AI产业链投资机会一波三折年内第二波机会虽迟但到1基本面修复是这波行情上涨的第一推动根据中银宏观团队对主要经济数据的预测我们预计全A非金融净利润增速Q3触底Q4V型修复主要得益于库存周期上行以及主导产业的资本开支增加盈利企稳回升同样有利于估值修复通过股债风险溢价下行得以体现此外活跃资本市场政策的累积会增加估值修复斜率科技股估值本身对分子的敏感性要高于分母复合高增长不能证伪叠加关键价值催化有助于行业从估值修复进入估值扩张盈利预测具体可参考报告2023年A股中报分析全A第五次三底有望确立2结构聚焦AI产业链重点把握产业链分工和商业模式复刻两种类型的海外映射前者以硬科技为主如苹果产业链特斯拉产业链等后者以软科技为主如海外云计算对于A股云计算公司的映射AI算力基础设施增长的拐点已显现多个AI应用赛道也已开启商业化落地B端的AI机器人AI驾驶AI金融AI办公AI游戏等表现出了高ROIC-高g的特征赛道具有较优的商业模式值得重点关注具体逻辑请参考近期中银策略科技深度报告基于海外映射的科技景气追踪框架2023年9月24日策略周报5大势与风格本周市场情绪平淡除周五外市场整体缺乏主线高股息策略为代表的防御型思维成为市场资金配置的主要方向反映了节前市场观望情绪浓厚周五市场在AI产业链相关利好的带动下情绪明显回温迎来放量反弹海外通胀担忧不足惧国内政策暖风延续本周联储公布9月议息会议决议如此前市场预期的9月维持基准利率不变虽然会后点阵图大幅上调了2024-2025年的利率中值引发市场对未来降息空间缩窄中性利率上移的担忧但我们认为其对A股市场影响有限一方面美国经济正在逐步降温的轨道之中此前最具韧性的薪资增速已出现边际放缓另一方面美国已经处于去库周期之中虽然油价等因素导致通胀韧性犹在但随着经济内生动能的放缓需求下行联储紧缩终点将至最后随着国内基本面的底部企稳以及逐步修复美弱中强的基本面格局下其对于A股的影响也势必减弱我们看到随着汇率的企稳北上资金也一改此前连续6周的大幅净流出趋势本周小幅净流入029亿元反观国内本周政策暖风依旧频吹周三发改委央行等四部门举行政策吹风会表示要进一步加大财力下沉力度切实保障基层财政平稳运行此外周五中美双方成立经济领域工作组就经济金融领域问题定期交流也有助于修复市场此前关于双边经贸的悲观预期整体来看当前市场仍处于政策加速释放市场犹豫磨底的阶段近期各领域重磅政策加速落地市场预期有所修复但临近节前市场交投情绪有所走弱叠加地产关键指标仍未出现明显回暖迹象短期市场观望情绪仍较为浓厚我们延续此前观点当前A股估值及市场情绪均处于年内低位市场预期的回暖有望带来估值修复市场底仍在孕育配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势图表1近期全球股票市场表现本周涨跌最新收盘9月涨跌2023年涨幅918-价幅跌幅922上证指数313243047040140创业板综259264039274350沪深300373893081070343中证500569882010071282标普5004450382934161252富时100768391036329312德国DAX15557292122441173日经22532402413370672417资料来源iFinD中银证券图表2美国已经入去库周期图表3随着汇率企稳本周北上净流出规模明显降低亿元6204006641530067220068100100692507410007162008-5300721993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023400732023-02-112023-04-112023-06-112023-08-11美国产出缺口美国库存总额季调同比右轴陆股通周度净买入额汇率右逆资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月24日策略周报6中观行业与景气本周市场先抑后扬行业整体表现涨跌参半受益于本周五大幅上行在超跌及微软Copilot定价落地催化下TMT行业本周领涨市场风险偏好提升带动非银涨幅居前偏防御性行业如公用事业高股息周期资源行业相应调整图表4一级行业本周涨跌幅图表5二级行业本周涨跌幅533211-2-1-4-2-6通通计国航保白证汽摩黑文云酒生电兵电半油其综专航工贵煤专酒林色信导业信讯算有运险券车托色化服类物源器服他合营空业金炭业店设工机大港家销车家娱务医设兵运体工军服连航金属化市及-3电营备程设型口售及电乐药备装程工务锁天属工场餐机全电有通非银家计传食汽建建A综医石农交综轻纺电电房基煤钢商消国服备银及其经饮信银行电算媒品车材筑械合药油林通合工织子新地础炭铁贸服力色防务行服他营机饮金石牧运制服产化零公金军务料融化渔输造装工售用属工资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券从关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知看类平准基金的可能投向本月中旬国家金融监管总结发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知该文件主要目标为完善保险公司偿付能力监管标准促进保险公司回归本源和稳健运行更好服务实体经济和人民群众该通知除了引导保险资金回归保障本源外其中第三条强调了要优化风险因子引导保险公司服务实体经济和科技创新我们认为相关内容部分提供了监管部门对于活跃资本市场的政策支持保险资金作为A股市场的重要参与者引导险资加大投入符合政策目标更重要的是关注政策对险资引导的具体方向该政策通过风险因子调整的方式对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04其提供的核心线索是引导险资布局沪深300指数与科创指数背后的思路分别对应的是服务实体经济沪深300与科技创新科创50100从海外经验来看海外股市运用平准基金的时间和经验较为丰富成立运行时间较早A股过去也存在证金公司汇金公司等类平准基金的实操但随着活跃资本市场这一更高要求的提出相关类平准基金的运作也有进一步完善的需求从后续可能性来看类似平准基金的成立和投向ETF是重要的参与工具之一结合金管总局对于险资的布局要求来看我们认为这一政策的具体投向线索给后续类平准基金的可能投向提供了一定参考性即重点关注沪深300与科创指数而从相关指数对应的行业权重来看重点潜在受益行业以食品饮料金融电子电新医药机械计算机等为主2023年9月24日策略周报7图表6沪深300指数成分股行业权重分布图表7科创100指数成分股行业权重分布交通运输3国防军工2农林牧渔2电力设备及国防军工3建筑2新能源5家电3食品饮料12通信2银行11医药28基础化工10非银行金融计算机1010电力设备及新能源10电子18机械17医药7电子9有色金属3汽车4基础化工3计算机4资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券9月中旬以来微软特斯拉加速推出AI新产品和服务海外映射驱动下新一轮AI行情有望开启1微软AICopilot将于9月26日登陆Windows系统并将于11月1日开始为企业用户提供AI助手服务据澎湃新闻报道当地时间9月21日微软公司在纽约举行的发布会上宣布将于9月26日在Windows11中推出全新的统一Copilot副驾驶体验该功能被称为MicrosoftCopilot更新后Copilot将在桌面上提供并可通过WindowsC快捷键或右键单击启动为Windows11中照片Photos和画图Paint等多个默认应用程序提供人工智能功能微软宣称该功能将在最常用的所有应用程序和体验中无缝使用此外微软在会上还宣布更新BingChatBingImageCreatorMicrosoftShopping中的AI功能并于11月1日推出Microsoft365Copilot和Microsoft365Chat企业版帮助企业客户梳理工作中包括邮件会议聊天记录文档等更多的数据对于Microsoft365E3E5商业标准版和商业高级版订阅者Microsoft365Copilot的费用为每位用户每月30美元IT之家备注当前约219元人民币图表8MicrosoftCopilot将为Windows11中照片和画图等多个应用程序提供人工智能功能资料来源澎湃新闻中银证券2023年9月24日策略周报82OpenAI推出最新AI绘画模型DALLE3将文生图与ChatGPT结合取得重大突破9月20日OpenAI发布全新版本的图像生成器DALLE3并将于10月初通过API提供给ChatGPTPlus每月20美元费用的用户和企业客户DALLE3的更新重点在于与ChatGPT集成原生实现多模态输出DALLE3的提升主要体现在两方面第一改变人机交互的方式ChatGPT可自动对词语进行拓展极大地弱化了提示工程的约束生成画细节更多描述更精准的图像第二DALLE3比以往系统更能理解细微差别和细节根据用户的需求在降低AI绘画门槛的同时呈现更完善准确的图像图表9DALLE2左与DALLE3右在相同提示词下的绘图对比资料来源澎湃新闻中银证券3Dojo超级计算机于7月投产并计划在明年之前为Dojo投入超过10亿美元2021年8月特斯拉在AI日首次介绍用于训练自动驾驶汽车的人工智能AI模型的Dojo超级计算机于2023年7月正式投入量产并计划在明年之前为Dojo投入超过10亿美元根据特斯拉在23年6月份发布的算力发展规划Dojo将在明年第一季度成为全球排名前五的算力设施并在明年10月份达到100EFlops的超级算力相当于30万块英伟达A100显卡的算力总和图表10Dojo发展历程资料来源第一财经腾讯网中银证券Dojo超算AI训练芯片D1性能强大在视觉处理方面应用广泛Dojo超算的核心特斯拉自研的神经网络训练芯片D1采用7nm制程工艺搭载超过500亿个晶体管和354个训练计算节点芯片面积为645mm小于英伟达的A100826mm和AMDArcturus750mm每个训练模块将由25个D1芯片组成计算能力将达到每秒9千万亿次9PFLOPs数据吞吐带宽达到每秒36TB基本上实现了算力密度和数据吞吐能力的最大化对比特斯拉现在基于英伟达方案的超算在同成本情况下能够达到4倍的性能13倍的能效比仅占用15的体积D1针对FSD的视觉神经网络做了专门的架构设计在视觉处理方面应用更广泛2023年9月24日策略周报9在Dojo超算庞大规模的算力硬件支撑下特斯拉将有能力处理更大量的FSD数据具备采集训练和进化的能力能够更理想的采集道路交通标识生物形象路面情况等等信息通过对数据的分析迭代更新从而实现更加完善的自动驾驶模型技术的进步将带来用户驾驶体验的提升从而拉动智能驾驶行业发展同时Dojo将加速人形机器人的开发其能够为机器人的神经网络训练提供算力支持更快速地处理海量数据有望推动机器人加速落地图表11DojoD1芯片资料来源半导体产业纵横中银证券2023年9月24日策略周报10一周市场总览组合表现及热点追踪图表12本周全A相对回报小幅回暖图表13市场成交活跃度基本持平50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表14环比上周因子低动量小规模风格因子占优其余不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券2023年9月24日策略周报11图表15一周行业资金流向情况通信非银石油石化净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数通信0603国防军工1851非银金融0491综合2084石油石化0041纺织服饰2485机械设备0311建筑装饰2505传媒0361煤炭2544建筑材料0382有色金属2574计算机0472公用事业2761食品饮料0691交通运输3115家用电器0792银行3125电子0881房地产3185电力设备1201农林牧渔3195汽车1271社会服务3521商贸零售1471环保3595医药生物1602美容护理3604轻工制造1745钢铁5935基础化工1841资料来源万得中银证券图表16中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅光模块796光刻胶758炒股软件497黄金珠宝405消费电子代工418半导体设备404华为HMS231钛白粉322ST板块227半导体硅片281华为鸿蒙220半导体材料258无线充电210小金属252IDC193铁矿石248机器人193晶圆产业238证券192第三代半导体234资料来源万得中银证券图表17中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-04资料来源万得中银证券2023年9月24日策略周报12风险提示逆周期政策不及预期宏观经济波动超出预期2023年9月24日策略周报13披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月24日策略周报14风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的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