主要观点
　　银行业：在政策性降息落地、稳增长政策持续发力背景下，8月社融回暖，信贷结构呈现“企业强、居民弱”特征，票据冲量特征亦明显；行业资产质量整体平稳，海南、甘肃、重庆地区不良贷款率降幅较大；
　　证券业：两市成交金额环比下滑，市场情绪有所回落，活跃资本市场政策出台，利好券商自营业务业绩改善；
　　保险业：受3.5%预定利率产品陆续停售影响，寿险保费收入环比增速放缓，车险保费延续常态化增长；
　　金融债发行：金融机构持续“输血”补充资本，部分国有大行、城商行次级债发行量起；资金面平衡偏紧，金融债利率中枢上移；
　　金融债市场展望：9月资金面预计整体均衡，资金价格维持中性水平，降准概率较大。在业务不断扩张以及实体经济恢复持续推进下，中小金融机构资本补充压力依然较大，且专项债券发行热度仍将持续。
　　

研究报告全文：2023年8月金融债月报多地银行不良率下降资本补充债量起金融债1发行情况亿元只主要观点银行业在政策性降息落地稳增长政策持续发力背景下8月社融回暖信贷结构呈现企业强居民弱特征票据冲量特征亦明显行业资产质量整体平稳海南甘肃重庆地区不良贷款率降幅较大证券业两市成交金额环比下滑市场情绪有所回落活跃资本市场政策出台利好券商自营业务业绩改善保险业受35预定利率产品陆续停售影响寿险保费收入环比增速放缓车险保费延续常态化增分析师长李倩张琳琳张兰兰金融债发行金融机构持续输血补充资本部时间2023年9月13日分国有大行城商行次级债发行量起资金面平衡邮箱dfjc-jrcoamccomcn偏紧金融债利率中枢上移电话010-62299800金融债市场展望9月资金面预计整体均衡资金传真010-65660988价格维持中性水平降准概率较大在业务不断扩地址北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600张以及实体经济恢复持续推进下中小金融机构资本补充压力依然较大且专项债券发行热度仍将持续1本文金融债包含商业银行债商业银行次级债保险公司债证券公司债证券公司短期融资券其它金融机构债不含政策银行债目录1行业动态111银行业112证券业213保险业22监管动态33金融债市场331一级市场发行量332发行利率及利差分析533二级市场634金融债兑付情况74总结71行业动态11银行业在政策性降息落地稳增长政策持续发力背景下8月社融回暖信贷结构呈现企业强居民弱特征票据冲量特征亦明显资产质量整体平稳多数区域有所改善8月末人民币贷款余额23228万亿元同比增长111增速与上月末持平比上年同期高01个百分点8月人民币贷款新增136万亿元同比多增868亿元环比多增101万亿元从投放结构来看住户贷款增加3922亿元其中短期贷款增加2320亿元同比多增398亿元呈一定季节性特征中长期贷款增加1602亿元同比少增1056亿元主要受房地产市场销售低迷提前还贷等因素影响企事业单位贷款增加9488亿元同比多增738亿元其中中长期贷款增加6444亿元同比少增909亿元延续7月以来的弱势增长短期贷款减少401亿元同比多减280亿元票据融资增加3472亿元同比多增1881亿元冲量特征明显8月LPR迎来年内第二次调整1年期LPR下降10个基点至3455年期以上LPR保持不变为420从负债端来看8月末人民币存款余额27876万亿元同比增长105增速与上月末持平比上年同期低08个百分点8月份人民币存款增加126万亿元同比少增200亿元其中住户存款增加7877亿元同比少增409亿元非金融企业存款增加8890亿元同比少增661亿元主要受到存款基准利率下调后居民和企业的存款向理财产品货币基金等转移所影响财政性存款减少88亿元同比少减2484亿元财政资金投放相对偏慢8月18日中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开电视会议2提出调整优化房地产信贷政策8月31日中国人民银行金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知明确了存量房贷调整的方式未来随着房贷利率调整政策落地预计居民中长期贷款增长有望改善图表12023年8月信贷新增额的同比变化亿元数据来源中国人民银行东方金诚整理行业资产质量整体平稳其中海南甘肃重庆地区不良贷款率降幅较大资产质量趋于改善银行业信用风险方面商业银行资产质量整体维持平稳态势截至2023年二季度末商22023年8月18日中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议1业银行不良贷款率与上季度持平关注类贷款占比环比下降2bp至214分机构类型来看国有大行农商行外资银行不良贷款率环比分别提升002个001个和015个百分点股份制银行民营银行不良贷款率环比均下降002个百分点城商行与上季度持平为190截至2023年8月末有21个地区公布2023年上半年区域银行不良贷款率情况其中13个地区银行业不良贷款率较2022年末有所下降8个地区不良贷款率略有上升其中海南甘肃重庆地区不良贷款率降幅较大降幅分别为091065032个百分点上海江西广东不良贷款率升幅较大升幅分别为022012和010个百分点从拨备水平来看行业拨备充足水平连续三季度提升2023年二季度末行业拨备覆盖率环比上升089个百分点至20613流动性方面银行业流动性充足水平保持稳健截至2023年二季度末商业银行流动性覆盖率为15086环比上升140个百分点流动性比例为6437环比增加040个百分点盈利及资本充足性方面2023年二季度商业银行净息差与上季度持平为174其中除民营银行农商行环比分别上升6bp和4bp外大型商业银行股份制银行净息差环比均下降2bp城商行净息差环比持平为163系为行业最低水平2023年上半年商业银行实现净利润125万亿元同比增长256主要系规模扩张所致但不同类型银行分化明显其中国有大行股份制银行民营银行农商行净利润同比增速分别环比提升236202393874个百分点而城商行外资银行净利润同比增速分别环比降低12153622个百分点同期商业银行平均资本利润率和平均资产利润率分别为967和075截至2023年二季度末商业银行核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率环比分别下降20bp22bp和22bp至14661178和1028其中国有大行股份制银行民营银行和外资银行资本充足率环比分别下降044个005个018个和002个百分点城商行农商行环比小幅上升005个和001个百分点至1244和1195但仍弱于行业平均水平未来为进一步支持实体经济提升信贷投放能力商业银行对资本补充的需求依然较大12证券业两市成交金额环比下滑市场情绪有所回落活跃资本市场政策出台利好券商自营业务业绩改善8月沪深两市月度股票成交总额为1895万亿元日均股票成交额为8238亿元环比下降265截至8月31日沪深两市两融余额为157万亿元环比下降053股权融资方面8月股权融资合计募集家数109家募集合计154505亿元环比增长3933其中IPO融资规模57647亿元环比增长5093增发融资规模57981亿元环比增长605债权融资方面8月债券总发行规模为574万亿元环比增长1067自营业务方面8月以来受外资出逃影响A股市场迎来普跌上证指数触及年内新低月底受政策刺激出现小幅反弹其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为-520和-596中证全债指数单月涨幅为078自8月28日起证券交易印花税实施减半征收同日证监会发布三则政策调整公告涉及降低融资保证金限制股份减持优化IPO及再融资节奏等多个方面伴随着活跃资本市场的一系列政策落地预计将对券商交易佣金收入两融利息净收入等形成提振13保险业受35预定利率产品陆续停售影响寿险保费收入环比增速放缓但仍维持较高水平车2险保费延续常态化增长2023年7月保险行业单月实现原保险保费收入3511亿元同比增加1694分险种来看7月财产险原保险保费收入为1026亿元同比增长142其中车险原保费收入682亿元同比增长503延续常态化增长趋势7月人身险原保费收入为2485亿元同比增加2484其中寿险原保费收入为1861亿元同比增长3799增幅环比收窄442个百分点增速放缓主要源于原35预定利率产品的陆续停售赔付支出方面7月保险行业当月赔付支出1433亿元同比增加21707月保险公司赔付支出原保费收入比为4081同比增加160个百分点保险资金运用方面截至2023年7月末保险行业保险资金运用余额2688万亿元环比增加020同期末保险行业银行存款债券股票和证券投资基金其他投资占比分别为103742961321和33462监管动态2023年8月31日央行国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知引导商业性个人住房贷款借贷双方有序调整优化资产负债降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率更好满足刚性和改善性住房需求图表2监管动态时间发布机构政策文件主要内容明确银行保险机构涉刑案件风险防控主要任务强调银行保险机构应建立健全涉刑案件风险防控重点制国家金融监督银行保险机构涉刑案件风险防控8月4日度研判本机构涉刑案件风险防控重点领域完善涉管理总局管理办法征求意见稿刑案件风险防控重点措施加强信息化建设并及时开展涉刑案件风险防控评估强调各有关监管局要指导辖内保险公司结合受灾受损关于加大保险预赔付力度着力情况分区域分险种分行业分步骤细化理赔举国家金融监督8月12日做好防汛救灾保险理赔工作的通措力争一周内实现赔付及预赔付达30以上月底管理总局知前车险达90以上同时要着力提升低收入群体新市民小微企业等被保险人的预赔付比例对费用结构佣金费用支付产品备案要求等方面做出相关规定在产品备案方面通知明确各公司通过银行代理销售的产品在产品备案时应按监管规定国家金融监督关于规范银行代理渠道保险产品在产品精算报告中说明费用假设费用结构并列示8月23日管理总局的通知佣金上限应据实列支向银行支付的佣金费用佣金等实际费用应与备案材料保持一致对于已备案的银保产品应于8月31日前补充报送费用结构和佣金上限等内容央行国家金关于调整优化差别化住房信贷政引导商业性个人住房贷款借贷双方有序调整优化资产8月31日融监督管理总策的通知关于降低存量首套住负债降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率局房贷款利率有关事项的通知资料来源东方金诚整理3金融债市场31一级市场发行量一般金融债发行数量和规模环比小幅下降部分国有大行和城商行次级债发行量起金融3机构持续补血8月金融债发行数量和规模环比小幅下降当月共发行106只371000亿元环比分别下降364和477主要系受一般金融债发行规模回落影响金融债当月总偿还量239360亿元环比上升9112净融资额为131640亿元环比下降5020图表3金融债发行情况亿元只数据来源Wind资讯东方金诚整理8月商业银行累计发行33只债券规模合计235900亿元环比分别下降1750和1437其中商业银行债合计发行20只106800亿元环比分别下降3333和5156包括三农债1只500亿元绿色金融债5只13300亿元和小微债7只34500亿元发行主体以城商行及大型农商行为主此外部分国有大行和城商行次级债发行规模量起资本补充需求持续上升8月商业银行次级债合计发行13只129100亿元环比分别增长3000和13473包括4只59000亿元永续债其中农业银行发行400亿元中原银行发行100亿元另发行9只70100亿元二级资本债发行主体以国有大行和城商行为主其中工商银行发行55000亿元另有少量低评级农商行8月证券公司债发行数量和规模维持上升趋势当月累计发行债券70只125100亿元环比分别增长769和1996其中证券公司债合计发行49只99800亿元分别环比增长2250和4900包含7只11000亿元次级债证券公司短期融资券合计发行21只25300亿元分别环比下降1600和3217证券公司短期资金需求减少8月其它金融机构债发行规模合计10000亿元发行人分别为中国东方资产管理股份有限公司和福特汽车金融中国有限公司4图表4各类金融机构债券发行情况亿元只数据来源Wind资讯东方金诚整理8月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主当月主体AAA级债券发行占比9337环比下降286个百分点主体级别中枢有所回落图表5金融机构债券信用等级分布情况亿元数据来源Wind资讯东方金诚整理32发行利率及利差分析8月资金面整体呈现紧平衡状态资金利率中枢环比上移同业存单发行规模继续下行净融资额再度转负发行利率继续下行8月中旬央行超预期降息受到税期阶段性扰动政府债供给放量影响8月资金面整体呈现紧平衡状态资金价格中枢有所抬升当月金融债发行加权平均利率为291环比上升12BP当月金融债收益率整体上行短端调整幅度更大信用利差整体收窄5图表6商业银行和证券公司债券信用利差走势bp数据来源Wind资讯东方金诚整理8月同业存单共发行2002只195万亿元分别环比下降435和962发行规模为今年以来的相对低点当月同业存单总偿还量211万亿元环比上升1951净融资额转负至-160130亿元从期限来看当月1M和3M发行规模分别环比下降3968和28036M和9M发行规模分别环比上升2033和11471年期发行占比4714环比上升574个百分点发行利率方面8月同业存单发行利率继续小幅下行当月平均发行利率218环比下行4BP图表7同业存单发行规模与发行利率数据来源Wind资讯东方金诚整理33二级市场8月金融债交投活跃度有所升温商业银行次级债仍为金融债配置主力8月金融债交投活跃度有所升温当月累计成交194万亿元环比上升1159从交易结构来看商业银行次级债占比最高为5449环比上升332个百分点6图表8金融债成交情况亿元数据来源Wind资讯东方金诚整理34金融债兑付情况8月金融债总偿量环比增速由负转正短期偿还压力有所上升8月金融债总偿还量环比增长9112至239360亿元主要系国有大行和股份制银行一般金融债到期规模增加当月分别赎回3只4700亿元商业银行次级债券和1只4000亿元保险公司债2023年9月金融机构债券总偿还量为330175亿元短期偿还压力将上升图表9金融债到期兑付情况亿元只数据来源Wind资讯东方金诚整理4总结8月金融债发行数量和规模环比小幅下降但其中部分国有行和城商行次级债发行量起资金面平衡偏紧资金利率中枢环比上移9月资金面预计整体均衡资金价格维持中性水平降准概率较大此外在业务不断扩张以及实体经济恢复持续推进下中小金融机构资本补充需求依然旺盛且绿色小微等专项债券仍将是发行热点7权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为8