1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年7月31日当周，主因美国财政部宣布三季度国债发行规模超预期，10年期美债收益率继续大幅上行。具体来看：周一，市场延续了前一周五由于日本央行调整YCC政策、美国二季度GDP增速超预期导致的利空情绪，10年期美债收益率较前一周五（7月28日）小幅上行1bp至3.97%；周二，因市场预期美国财政部即将大量发债，10年期美债收益率上行8bp至4.05%；周三，当日美财政部公布的三季度发债规模超预期，其中增发部分主要来源于10年期国债，推动10年期美债收益率继续上行3bp至4.08%；周四，市场延续了前一日的国债抛售情绪，10年期美债收益率继续大幅上行12bp至4.20%；周五，当日公布的美国7月非农数据意外不及预期，10年期美债收益率大幅下行15bp至4.05%，但与前一周五（7月28日）相比仍大幅上行9bp。
　　2.短期走势展望
　　近期10年期美债收益率阶段性走高，主要受到市场对于美债放量发行预期带来的供给冲击的影响。不过，我们判断，市场情绪层面对于美债收益率走势的影响或将大于实际冲击。主要是因为，下半年美国财政部计划的长债发行占总发债规模的比例较低，且长债净发行规模有所回落，因此对长债收益率的扰动相对有限。随着市场情绪的消退，后续10年期美债收益率走势将逐渐回归基本面，我们预计10年期美债收益率停留在4%以上高位的动力不足。本周将公布美国7月CPI数据，预计数据超预期的可能性不大，10年期美债收益率或将温和下行。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度大幅收窄18bp至73bp
　　截至8月4日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期、3年期、5年期美债收益率分别下行4bp、9bp、7bp和3bp；7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别上行2bp、9bp、14bp和18bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度大幅收窄18bp至73bp。
　　4.中美利差倒挂程度扩大9bp至140bp，短期内仍将维持深度倒挂
　　截至8月4日，与7月28日相比，由于10年期美债收益率上行9bp，而同期10年期中债收益率保持在2.65%不变，中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大9bp至140bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在3.8%-3.9%之间高位震荡，而10年期中债利率上行空间较为有限，或仍将延续2.65%附近的窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持100bp以上的深度水平。