1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年8月14日当周，在市场对美国“二次通胀”的担忧抬头、经济与就业市场数据展现韧性，以及美联储鹰派政策表态的推动下，10年期美债收益率连续第四周大幅上行。具体来看：周一，市场延续了前一周五美国PPI升幅超预期所带来的通胀担忧情绪，推动10年期美债收益率较前一周五（8月11日）上行3bp至4.19%；周二，当日公布的美国7月零售销售环比超预期增长，市场对美国经济软着陆的预期增强，10年期美债收益率继续上行2bp至4.21%；周三，当日公布的美联储7月会议纪要基调偏鹰，警告通胀上行风险，且不再预计今年衰退，10年期美债收益率由此大幅上行7bp至4.28%；周四，当日公布的美国初请失业金人数下降，显示劳动力市场仍具有韧性，10年期美债收益率由此上行2bp至4.30%；周五，市场对美债的抛售情绪有所缓和，10年期美债收益率下行4bp至4.26%，但与前一周五（8月11日）相比仍大幅上行10bp。
　　2.短期走势展望
　　考虑到短期内美债供给压力依然较大，在美债交易惯性下，预计8-9月，10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。但我们判断，四季度起美国经济下行压力将加剧，居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速，商品与住房通胀将继续降温，而以服务业用工需求转弱、职位空缺率不断走低为代表，劳动力市场也势必走弱，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4%以上的水平，后续大概率将逐步回调。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄7bp至66bp
　　截至8月18日，与前一周五相比，除1年期美债收益率小幅下行1bp外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期、5年期、7年期美债收益率分别上行3bp、7bp、7bp和8bp；10年期、20年期和30年期美债收益率分别上行10bp、10bp和11bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄7bp至66bp。
　　4.中美利差倒挂程度继续扩大17bp至169bp，短期内仍将维持深度倒挂
　　截至8月18日，与8月4日相比，由于10年期美债收益率大幅上行10bp，而同期10年期中债收益率大幅下行7bp，中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大17bp至169bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在4.0%以上高位震荡，而因宽松预期未尽，10年期中债收益率上行风险不大，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。

研究报告全文：东方金诚固收研究通胀经济数据韧性叠加联储鹰派纪要10年期美债收益率连续第四周大幅上行美债专题跟踪20230814-20230818分析师白雪李晓峰1上周美债收益率走势回顾2023年8月14日当周在市场对美国二次通胀的担忧抬头经济与就业市场数据展现韧性以及美联储鹰派政策表态的推动下10年期美债收益率连续第四周大幅上行具体来看周一市场延续了前一周五美国PPI升幅超预期所带来的通胀担忧情绪推动10年期美债收益率较前一周五8月11日上行3bp至419周二当日公布的美国7月零售销售环比超预期增长市场对美国经济软着陆的预期增强10年期美债收益率继续上行2bp至421周三当日公布的美联储7月会议纪要基调偏鹰警告通胀上行风险且不再预计今年衰退10年期美债收益率由此大幅上行7bp至428周四当日公布的美国初请失业金人数下降显示劳动力市场仍具有韧性10年期美债收益率由此上行2bp至430周五市场对美债的抛售情绪有所缓和10年期美债收益率下行4bp至426但与前一周五8月11日相比仍大幅上行10bp1东方金诚固收研究图1近一周美国十年期国债收益率数据来源iFinD东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率数据来源iFinD东方金诚2短期走势展望考虑到短期内美债供给压力依然较大在美债交易惯性下预计8-9月10年期美债收益率或仍将在4左右的中枢高位波动但我们判断四季度起美国经济下行压力将加剧居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速商品与住房2东方金诚固收研究通胀将继续降温而以服务业用工需求转弱职位空缺率不断走低为代表劳动力市场也势必走弱美联储加息空间有限这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4以上的水平后续大概率将逐步回调310Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄7bp至66bp截至8月18日与前一周五相比除1年期美债收益率小幅下行1bp外其余各期限美债收益率普遍上行其中2年期3年期5年期7年期美债收益率分别上行3bp7bp7bp和8bp10年期20年期和30年期美债收益率分别上行10bp10bp和11bp由此当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄7bp至66bp图3美债10Y-2Y利差倒挂程度收窄至66bp单位bp数据来源iFinD东方金诚4中美利差倒挂程度继续扩大17bp至169bp短期内仍将维持深度倒挂截至8月18日与8月4日相比由于10年期美债收益率大幅上行10bp而同期10年期中债收益率大幅下行7bp中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大17bp至169bp短期内考虑到10年期美债收益率还将在40以上高位震荡而因宽松预期未尽10年期中债收益率上行风险不大因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度继续扩大17bp至169bp3东方金诚固收研究数据来源iFinD东方金诚权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为4