美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上
　　9月21日，美国气候联盟宣布，为减少建筑碳排放，将热泵部署目标由至2030年共计部署470万台提升至2000万台，该措施将由联盟的25个成员州共同完成，该联盟占美国经济比重约60%，占美国人口比重约55%。据AHRI，2022年美国热泵销量超过430万台，我们保守假设2023-2030年美国热泵年销量保持500万台/年，对应期间总销量4000万台，我们测算本次热泵部署目标提升有望贡献37.5%的额外需求。
　　2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40%，替代暖风炉仍有空间。据EIA，2020年美国约15%的家庭使用热泵为主要供暖方式，据HPT，单户住宅选择热泵为主要供暖方式的比例已经由2001年的20%左右上升至2021年的40%左右，作为美国最主要采暖方式的暖风炉（Warm-air furnace）占有率由约70%左右萎缩至50%左右，随着碳中和时间节点的到来，热泵作为减少建筑碳排放的核心措施，渗透率仍有进一步提升空间。
　　受欧洲渠道高库存影响，我国8月热泵出口数据继续承压
　　8月热泵出口欧洲金额同比-63%，1-8月累计出口额已降至与去年持平的水平。以出口至欧洲的数据口径来看，单8月份出口额、出口量分别为2.5亿、3.4万台，同比分别-63%、-55%，年初至今出口额、出口量分别+3%、-25%。我们认为本轮热泵出口数据的下滑并非预期外的事件，主要受：
　　1）欧洲能源价格催化消退，热泵的需求紧迫性下降，2）部分国家补贴政策退坡，新政策预计23Q4落地，当前处于补贴政策空窗期，3）欧洲热泵安装工人的扩张速度远不及销售端，渠道端产生了的积压仍需一定时间消化等因素影响。虽受上述因素影响，当前欧洲热泵的需求有所下滑，剔除今年1月高出货量的错期影响后，表现仍优于2021年，考虑到欧盟层面的热泵政策有望于今年Q4落地，渠道商库存消化至低位后或有补库需求，建议持续关注热泵出口数据，提前布局欧洲需求拐点。
　　投资建议：从家电板块投资角度，建议从以下四条主线进行布局：1）把握高景气白电投资机会。推荐海信家电，建议关注美的集团。2）布局左侧清洁电器赛道。推荐石头科技，建议关注科沃斯。3）地产链。推荐亿田智能、建议关注老板电器、火星人。4）小家电板块。推荐受益于消费降级趋势，新兴渠道快速成长的小熊电器。
　　风险提示：主要原材料价格波动的风险、疫后需求恢复不及预期、地产恢复不及预期

研究报告全文：家电行业周报20230923美国上调热泵部署目标欧洲热泵库存仍待消化2023年09月23日美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上推荐维持评级9月21日美国气候联盟宣布为减少建筑碳排放将热泵部署目标由至2030年共计部署470万台提升至2000万台该措施将由联盟的25个成员州共同完成该联盟占美国经济比重约60占美国人口比重约55据AHRI2022TableAuthor年美国热泵销量超过430万台我们保守假设2023-2030年美国热泵年销量保持500万台年对应期间总销量4000万台我们测算本次热泵部署目标提升有望贡献375的额外需求2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40替代暖风炉仍有空间据EIA2020年美国约15的家庭使用热泵为主要供暖方式据HPT单户住宅选择热泵分析师汪海洋为主要供暖方式的比例已经由2001年的20左右上升至2021年的40左右执业证书S0100522100003作为美国最主要采暖方式的暖风炉Warm-airfurnace占有率由约70左右邮箱wanghaiyangmszqcom萎缩至50左右随着碳中和时间节点的到来热泵作为减少建筑碳排放的核心分析师王刚措施渗透率仍有进一步提升空间执业证书S0100522020001邮箱wanggangyjymszqcom受欧洲渠道高库存影响我国8月热泵出口数据继续承压8月热泵出口欧洲金额同比-631-8月累计出口额已降至与去年持平的水平相关研究以出口至欧洲的数据口径来看单8月份出口额出口量分别为25亿34万1小家电行业动态报告厨小电阶段性承压台同比分别-63-55年初至今出口额出口量分别3-25我们个护小电表现靓丽-202309202家电行业周报20230918扫地机8月略有认为本轮热泵出口数据的下滑并非预期外的事件主要受承压洗地机8月持续增长-202309181欧洲能源价格催化消退热泵的需求紧迫性下降2部分国家补贴政策退坡3家电行业周报202309108月家电出口改新政策预计23Q4落地当前处于补贴政策空窗期3欧洲热泵安装工人的扩善石头科技洗烘一体机新品发布-202309张速度远不及销售端渠道端产生了的积压仍需一定时间消化等因素影响虽受104家电行业周报20230820科沃斯战略新品上述因素影响当前欧洲热泵的需求有所下滑剔除今年1月高出货量的错期影发布产品升换代式升级-20230821响后表现仍优于2021年考虑到欧盟层面的热泵政策有望于今年Q4落地5家电行业周报20230806发改委发布二渠道商库存消化至低位后或有补库需求建议持续关注热泵出口数据提前布局十条政策关注消费恢复节奏-20230806欧洲需求拐点投资建议从家电板块投资角度建议从以下四条主线进行布局1把握高景气白电投资机会推荐海信家电建议关注美的集团2布局左侧清洁电器赛道推荐石头科技建议关注科沃斯3地产链推荐亿田智能建议关注老板电器火星人4小家电板块推荐受益于消费降级趋势新兴渠道快速成长的小熊电器风险提示主要原材料价格波动的风险疫后需求恢复不及预期地产恢复不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E000921海信家电2362105181210221311推荐688169石头科技28131126612381455222319推荐300911亿田智能3849196230262201715推荐002959小熊电器5929248304366242016推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告家电目录1本周核心观点311美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上3128月热泵出口数据未见改善欧洲库存消化仍需时间32行业重点数据跟踪521市场及板块行情回顾522北上资金动态523原材料价格跟踪624汇率及海运价格跟踪725房地产数据跟踪83重点公司公告及行业动态1031重点公司公告1032行业动态104投资建议125风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告家电1本周核心观点11美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上美国气候联盟成员州热泵部署量提至原目标4倍以上9月21日美国气候联盟宣布为减少建筑碳排放将热泵部署目标由至2030年共计部署470万台提升至2000万台该措施将由联盟的25个成员州共同完成该联盟占美国经济比重约60占美国人口比重约55据AHRI2022年美国热泵销量超过430万台我们保守假设2023-2030年美国热泵年销量保持500万台年对应期间总销量4000万台我们测算本次热泵部署目标提升有望贡献375的额外需求2021年美国单户住宅热泵渗透率约为40替代暖风炉仍有空间不同口径下美国热泵渗透率数据有所差异但总体来看渗透率仍有上升空间据EIA2020年美国约15的家庭使用热泵为主要供暖方式据HPT单户住宅选择热泵为主要供暖方式的比例已经由2001年的20左右上升至2021年的40左右作为美国最主要采暖方式的暖风炉Warm-airfurnace占有率由约70左右萎缩至50左右随着碳中和时间节点的到来热泵作为减少建筑碳排放的核心措施渗透率仍有进一步提升空间图12015年以来美国热泵销量持续上升图22021年美国单户住宅热泵渗透率约为40空气源热泵销量百万台yoy50043320392400342152923113002622272431020051000020152016201720182019202020212022资料来源AHRI民生证券研究院资料来源HPTMAGAZINE民生证券研究院128月热泵出口数据未见改善欧洲库存消化仍需时间8月热泵出口欧洲金额同比-631-8月累计出口额已降至与去年持平的水平以出口至全球的数据口径来看单8月份出口额出口量分别为42亿69万台同比分别-47-36年初至今出口额出口量分别回落至9-11以出口至欧洲的数据口径来看单8月份出口额出口量分别为25亿34万台同比分别-63-55年初至今出口额出口量分别3-25我们认为本本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告家电轮热泵出口数据的下滑并非预期外的事件主要受1欧洲能源价格催化消退热泵的需求紧迫性下降2部分国家补贴政策退坡新政策预计23Q4落地当前处于补贴政策空窗期3欧洲热泵安装工人的扩张速度远不及销售端渠道端产生了的积压仍需一定时间消化等因素影响虽受上述因素扰动当前欧洲热泵的需求有所下滑但剔除今年1月高出货量的错期影响后表现仍优于2021年考虑到欧盟层面的热泵政策有望于今年Q4落地渠道商库存消化至低位后或有补库需求建议持续关注热泵出口数据提前布局欧洲需求拐点图32022年至今我国热泵出口数据跟踪出口至全球及出口至欧洲注数据仅包含热泵整机海关编码HSCode84186120出口至全球出口至欧洲84186190日期单月出口金额亿元同比累计出口金额亿元同比单月出口数量万台同比累计出口数量万台同比单月出口金额亿元同比累计出口金额亿元同比单月出口数量万台同比累计出口数量万台同比2023年数据2023-1139114139114194271942711815211815215036150362023-2711821068114-14308863271828882-2623252023-3914130059140-1448572442547393-15325-12023-46443644594-23542-147-43015361-33385-82023-559154234097-15639-44463454562-28447-122023-658-448133961735-334-263793444-36491-152023-743-465241976-36811-724-624031632-63523-212023-842-47566969-36879-1125-63428334-55558-252022年数据2022-16572657215235152354770477011027110272022-26012212593132692844950130979711070220452022-36410118996142494274950981479710955329482022-46161251861221254839496819689915420362022-551930266114-96622741222387286-6506262022-660503626396-67582246512846969-9575212022-7795944162118-287618659334873888662192022-8796752063108-698415661024147777-7739152022-96875588641062410901652102466796725806162022-1062516496389-1211791347765137952-22858132022-1166257155999-912781152365657463-2292192022-1255-107705094-401372540-66056549-569702资料来源海关总署民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告家电2行业重点数据跟踪21市场及板块行情回顾本周沪深300指数08131申万家电指数148个股中涨幅前三名分别是九联科技1475高斯贝尔1378四川长虹732本周跌幅前三名分别是联合精密-2398立达信-2260天银机电-360图4申万一级行业涨跌幅918-922图5家电板块PE-TTM2111-23922543032251200-115-2-310-42023-42023-52023-72023-9通信传媒电子煤炭2022-032021-012021-032021-042021-062021-082021-102021-122022-012022-052022-072022-082022-102022-122023-02房地产食品饮料建筑材料建筑装饰农林牧渔交通运输电力设备纺织服饰公用事业有色金属美容护理家用电器资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图6本周涨幅前十名公司918-922图7本周跌幅前十名公司918-92216014-512-10108-156-204-2520-30苏泊尔惠而浦立达信高斯贝尔四川长虹海信家电奥普家居利仁科技万和电气日出东方亿田智能盾安环境奥马电器石头科技小熊电器彩虹集团海立股份天银机电联合精密九联科技资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院22北上资金动态本周918-922北上资金持股占比环比增加TOP3格力电器019本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告家电美的集团015公牛集团012持股占比环比减少TOP3小熊电器-033海信家电-021海尔智家-014表1陆股通家电持仓变动情况918-922公司名称公司市值亿元占流通A股陆股通持股数量万股本周股价市场表现北上资金本周增持比例格力电器2067109261538209019美的集团40071989139892226015公牛集团9132151916-160012华帝股份515204414000004新宝股份1491451205193003海容冷链66236910095003九阳股份1113943027141-002老板电器2608097685-207-014石头科技370392517-282-003浙江美大70145938150-003科沃斯2852741558-193000苏泊尔4038396776496-005海尔智家2174103064988159-014海信家电3027687136673-021小熊电器93297466-312-033资料来源Wind民生证券研究院注市值对应日期为202392223原材料价格跟踪本周918-922铜价指数-159铝价指数159冷轧板卷指数057中国塑料城价格指数-068本月91-922铜价指数-384铝价指数071冷轧板卷指数192中国塑料城价格指数51323年以来铜价指数-241铝价指数-590冷轧板卷指数861中国塑料城价格指数100本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告家电图8LME铜价本周918-922下降159美元吨图9LME铝价本周918-922上升159美元吨1200045004000100003500300080002500600020001500400010002021-05-182019-01-022019-10-162020-07-312022-03-012022-12-142022-12-212019-01-092019-10-232020-08-072021-05-252022-03-08资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图10冷轧板卷本周918-922上升057元吨图11塑料本周918-922下降068元吨80001400700012006000500010004000300080020006002019-01-022019-10-232020-08-112021-06-012022-03-212023-01-052019-10-292020-08-212021-06-172022-04-082023-02-032019-01-02资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院24汇率及海运价格跟踪22年11月以来美元兑民币快速贬值23年1月中旬美元兑人民币汇率在67左右筑底2月以来在小幅波动后上涨但从23年6月份开始美元回调美元兑人民币汇率最高达到723截至2023年9月22日美元兑人民币汇率中间价报717周涨幅000年初至今320本周出口集装箱运价综合指数-039近一年来呈现持续下跌趋势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告家电图12美元兑人民币汇率周涨幅000图13集装箱运价综合指数-0397472CCFI综合指数CCFI美西78000CCFI美东CCFI欧洲6866600064624000658200002022-04-212019-10-312020-08-252021-06-242023-02-172019-01-022020-01-032021-01-012021-12-172022-12-16资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院25房地产数据跟踪8月重点九城二手房交易面积为5300万平方米延续7月份的下滑趋势环比-117同比-112重点八城本周二手房交易面积为1308万平方米环比上升82图14重点九城8月二手房交易面积同比下降112图15重点八城上周二手房交易面积环比上升82重点九城二手房交易面积万平方米重点八城二手房周交易面积万平方米4M移动平均同比12004M移动平均环比1004W移动平均环比802505010004060200800304015020600201010000400-10-2050-20200-400-300-602022-06-102022-07-082022-08-052022-09-022022-09-302022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-012020-042020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07注数据以月为时间节点起止时间为202001-202308注数据以周为时间节点起止时间为20220610-2022915资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院2023年以来住宅竣工端需求端恢复情况优于供给端1-8月住宅新开全国累计面积466361万平方米同比-253住宅施工全国累计面积为5677917万平米同比-75住宅竣工全国累计面积为317754万平方米同比188住宅销售全国累计面积为638111万平米同比-142本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告家电图162023年1-8月住宅新开全国累计面积同比图172023年1-8月住宅施工全国累计面积同比-253-75住宅新开全国累计万平方米同比环比住宅施工全国累计万平方米同比环比200000200800000201015000010060000001000000400000-1050000-100200000-200-2000-302017-032017-072017-112018-042018-082018-122019-052019-092020-022020-062020-102021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-052017-072017-112018-042018-082018-122019-052019-092020-022020-062020-102021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-052017-03资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图182023年1-8月住宅竣工全国累计面积同比图192023年1-8月住宅销售全国累计面积同比188-142住宅销售全国累计住宅竣工全国累计同比环比同比80000万平方米1002000002001506000050150000100504000001000000-5020000-5050000-1000-1500-1002018-042017-032017-072017-112018-082018-122019-052019-092020-022020-062020-102021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-052019-052017-072017-112018-042018-082018-122019-092020-022020-062020-102021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-052017-03资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告家电3重点公司公告及行业动态31重点公司公告四川九州房产购买9月18日公司及下属子公司空管公司股份公司已分别与西部置业签订商品房买卖合同合同合计金额为44735万元并按相关程序完成了房屋验收及全部房款支付等事项公司及下属子公司空管公司股份公司已取得所购置全部房产的不动产登记证书且已全面进入了装修改造阶段本次购买房产事项已全部完成科沃斯股份回购9月20日公司通过集中竞价交易的方式回购股份300000股占公司总股本的比例为00520购买的最低价为4861元股最高价为4926元股支付的总金额为人民币1465544200元不含印花税交易佣金等交易费用截至当日公司已累计回购股份599985股占公司总股本的比例为01040购买的最低价为4861元股最高价为5048元股已支付的总金额为人民币2972845797元不含印花税交易佣金等交易费用欧圣电器增资子公司9月21日公司拟以现金向境外美国全资子公司欧圣工业集团有限公司增资6500万美元约合人民币46亿元本次增资完成后欧圣工业注册资本将增加至69701万美元本次增资前欧圣工业系公司全资子公司直接持有100股权本次增资完成后欧圣工业注册资本由4701万美元增加至69701万美元公司仍将持有100股权三星新材股份购买9月22日浙江三星新材股份有限公司持股80的控股子公司国华金泰山东新材料科技有限公司拟以自有或自筹资金不超过35000万元购买山东省临沂市兰陵县尚岩镇新兴镇总占地面积不超过1700亩的土地使用权32行业动态2023年上半年智能马桶市场积极向好根据GfK中怡康9月22日报道近几年智能马桶在中国市场快速增长今年上半年在双线渠道都有两位数的同比增长线上渠道量额达149万台336亿元建材渠道量额达112万台537亿元国内智能马桶企业遍地开花以电商渠道为例20172022年智能马桶复合增长率为32市场前景广阔2023年线上市场含社交渠道智能马桶零售额同比增长85零售量同比增长110智能马桶80的销额都来自于智能一体机今年上半年线上电商全平台智能一体机零售额同比增长128建材渠道零售额同比增长213均价方面上半年线上市场智能马桶均价为2261元同比下降2从品牌上看均价下行主要受到尾部品牌的干扰头部主流品牌均价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告家电稳定或小幅上升2023年上半年全球家用空调市场回暖根据GfK中怡康9月19日报道2023年上半年全球家用空调零售市场规模呈增长态势零售量为3948万台同比增长60零售额为2097亿美元同比增长78其中亚洲发展中经济体占据约66的全球家用空调零售市场份额零售额同比增长11亚洲发达经济体的零售额份额约为16零售额同比下降12中东和拉美地区均贡献了约7的全球家用空调市场零售额同比分别增长18和24西欧地区在全球市场的零售额占比约为3同比增长14东欧地区零售额同比下降10单独看俄罗斯乌克兰和哈萨克斯坦三国以下简称俄乌哈地区零售额同比微增2预计2023年下半年全球空调市场将放缓增速全年呈微增长态势逐步进入存量市场阶段2023年上半年精装修厨电市场积极向好根据奥维云网9月20日报道2023年1-7月商品住宅精装开盘项目总计745个同比-316精装规模4490万套同比-453其中厨电六件套烟灶消洗单功能机一体机精装配套项目720个同比-317精装规模11737万套同比-448精装修市场烟灶开盘项目720717个同比-315配套规模42万套同比-46配置约950从品牌阵营分析TOP5品牌合计份额86集中度较高老板方太为第一品牌阵营博西三大品牌追赶明显从开发商阵营分析万科为TOP1开发商保利发展华润置地紧随其后其中兴城人居深业集团增速较明显分别上升11212个百分比从城市分布来看TOP3城市分别为成都上海杭州成都上海配套量增速明显分别上升436237个百分比本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告家电4投资建议从家电板块投资角度建议从以下四条主线进行布局1把握高景气白电投资机会推荐海信家电建议关注美的集团2布局左侧清洁电器赛道推荐石头科技建议关注科沃斯3地产链推荐亿田智能建议关注老板电器火星人4小家电板块推荐受益于消费降级趋势新兴渠道快速成长的小熊电器本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告家电5风险提示1主要原材料价格波动的风险家电产品原材料成本占公司主营业务成本比例较高其价格波动将会影响公司产品成本从而影响公司盈利能力2疫后需求不及预期家电市场需求受宏观经济影响较大若疫后需求恢复速度缓于预期对家电需求会有一定负面冲击3地产恢复不及预期家电行业具备一定地产后周期属性白电厨电等大家电板块地产后周期属性强若地产销售竣工恢复情况不及预期对家电整体需求将会造成一定影响本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告家电插图目录图12015年以来美国热泵销量持续上升3图22021年美国单户住宅热泵渗透率约为403图32022年至今我国热泵出口数据跟踪出口至全球及出口至欧洲4图4申万一级行业涨跌幅918-9225图5家电板块PE-TTM2111-239225图6本周涨幅前十名公司918-9225图7本周跌幅前十名公司918-9225图8LME铜价本周918-922下降159美元吨7图9LME铝价本周918-922上升159美元吨7图10冷轧板卷本周918-922上升057元吨7图11塑料本周918-922下降068元吨7图12美元兑人民币汇率周涨幅0008图13集装箱运价综合指数-0398图14重点九城8月二手房交易面积同比下降1128图15重点八城上周二手房交易面积环比上升828图162023年1-8月住宅新开全国累计面积同比-2539图172023年1-8月住宅施工全国累计面积同比-759图182023年1-8月住宅竣工全国累计面积同比1889图192023年1-8月住宅销售全国累计面积同比-1429表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1陆股通家电持仓变动情况918-9226本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15