越南位于东南亚的中南半岛东南端，历史文化和社会性质与中国同源，凭借得天独厚的港口资源以及高度开放的政策制度，越南在外向型经济发展战略下逐渐兴起。2023年越南总人口数突破1亿，年轻化的人口结构是当前越南经济发展最大的优势之一。
　　越南经济自1986年革新开放以来快速增长，外商投资是驱动经济发展的核心引擎之一，2022年越南人均GNI水平与2009-2010年的中国相当。从产业结构来看，制造业是越南的核心支柱，服务业仍有较大发展空间，房地产业与金融业的比重相对中国较低。
　　从经济结构来看，消费是越南GDP的最大贡献项，占比远高于中国。越南家庭的资产负债结构优良，居民整体消费意愿较强，消费市场具有可观的发展潜能。投资部门对经济的拉动作用相较于中国偏低，虽然近些年越南民营企业的投资积极性持续增强，但落后的基建水平成为瓶颈。出口方面，中国与美国分别是越南最大的贸易逆差与顺差国，虽然越南进出口规模庞大，但低附加值的来料加工模式导致净出口对经济的贡献不高。
　　金融方面，为维护市场稳定以及保护外国投资者的利益，越南政府对于币值稳定有着较强诉求。当前越南股市以β投资为主，金融地产板块占据主导，近年来越南国内投资者数量快速增加，外资在市场交易中的占比已回落至12%左右，与A股比例相当。
　　2022年越南经济逆势取得8%的GDP增长，居亚洲榜首，但进入2023年后越南并未能延续“增长奇迹”，出口拖累与房地产市场动荡影响下的国内消费走弱是导致短期经济下滑的主要原因。但进一步来看，当前越南具备人口红利与良好的国内与国际政治格局，短期经济波动并不是核心矛盾，加强基础设施建设、提高教育水平才是释放经济增长潜力的关键。
　　风险提示：本文所涉及相关数据可能无法完全刻画越南经济特征、历史数据不能反映未来经济变化趋势、国际政治经济环境变化风险、比较研究存在局限性、越南经济超预期下行

研究报告全文：2023年09月23日专题研究策略研究研究所TableTitle证券分析师胡国鹏S0350521080003越南经济观察手册hugpghzqcomcn证券分析师陈鑫宇S0350523050005chenxy03ghzqcomcn策略专题研究报告最近一年走势投资要点沪深30000858越南位于东南亚的中南半岛东南端历史文化和社会性质与中国同00500源凭借得天独厚的港口资源以及高度开放的政策制度越南在外向00142型经济发展战略下逐渐兴起2023年越南总人口数突破1亿年轻-00216化的人口结构是当前越南经济发展最大的优势之一-00574-00932229221022112212232233234235236237238239越南经济自1986年革新开放以来快速增长外商投资是驱动经济发展的核心引擎之一2022年越南人均GNI水平与2009-2010年的中国相当从产业结构来看制造业是越南的核心支柱服务业仍有较大发展空间房地产业与金融业的比重相对中国较低相关报告从经济结构来看消费是越南GDP的最大贡献项占比远高于中策略专题研究报告日本泡沫经济后的20国越南家庭的资产负债结构优良居民整体消费意愿较强消费市年政策与资产表现复盘胡国鹏陈婉妤场具有可观的发展潜能投资部门对经济的拉动作用相较于中国偏2023-09-03低虽然近些年越南民营企业的投资积极性持续增强但落后的基建策略专题研究报告一揽子政策的抓手和影水平成为瓶颈出口方面中国与美国分别是越南最大的贸易逆差与响胡国鹏袁稻雨2023-07-09顺差国虽然越南进出口规模庞大但低附加值的来料加工模式导致策略专题研究报告三季度市场风格如何演净出口对经济的贡献不高绎胡国鹏袁稻雨2023-06-18策略专题研究报告出海逻辑下中特估金融方面为维护市场稳定以及保护外国投资者的利益越南政府对有哪些机会胡国鹏2023-06-17于币值稳定有着较强诉求当前越南股市以投资为主金融地产板策略专题研究报告中特估后续如何布局胡块占据主导近年来越南国内投资者数量快速增加外资在市场交易国鹏袁稻雨2023-06-08中的占比已回落至12左右与A股比例相当2022年越南经济逆势取得8的GDP增长居亚洲榜首但进入2023年后越南并未能延续增长奇迹出口拖累与房地产市场动荡影响下的国内消费走弱是导致短期经济下滑的主要原因但进一步来看当前越南具备人口红利与良好的国内与国际政治格局短期经济波动并不是核心矛盾加强基础设施建设提高教育水平才是释放经济增长潜力的关键风险提示本文所涉及相关数据可能无法完全刻画越南经济特征历史数据不能反映未来经济变化趋势国际政治经济环境变化风险比较研究存在局限性越南经济超预期下行国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1越南的地理人文与政治背景511地理概况与历史文化512四驾马车的政权结构713人口红利总人口数破亿人口结构年轻72经济外向型经济制造业立国921出口来料加工贸易电子产业主导1522消费居民消费意愿较好消费升级趋势可观1723投资市场活跃度较高但基础设施落后193金融步入有序发展阶段2231外汇相对美元保持稳定2232银行盈利能力逐步提升2433房地产逐步回归平稳2534股票市场市场活跃度快速提升274对2023年上半年越南经济下滑的思考295风险提示31请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1越南国土狭长一条扁担挑着两个箩筐是对越南地理的形象比喻5图2越南通用与国际港口分布图6图3越南现任领导人介绍7图4上世纪八九十年代越南迎来婴儿潮人口大规模快速增长8图52022年越南人口金字塔8图62022年中国人口金字塔8图72021年Q1越南制造业员工月平均收入为7705万越南盾月约2181元人民币月8图81986年革新开放之后越南采取了外向型经济发展战略近三十年间维持着稳定的较快增长9图92022年越南人均GNI为4010美元距离高收入国家仍有较大增长空间10图101995年以来外资部门在越南经济中的占比持续提升由63增加至2021年的21911图11外商对于越南的投资主要经历了四次重要扩张11图12在越南FDI结构中近年来日本新加坡投资占比较大中国大陆占101112图13近年来越南第二三产业比重趋势性提升制造业是越南经济发展的核心支柱13图14消费是越南GDP的最大贡献项越南投资占GDP的比重相对于中国较低14图152010至2021年越南三驾马车对GDP增长的拉动率14图162000至2010年中国三驾马车对GDP增长的拉动率14图172022年越南进口与出口规模占GDP总量的比例分别高达88和9114图18越南对外贸易的主要形式为来料加工电子设备机械设备与纺织品是出口的核心支柱15图19作为中间的加工国越南的进口主要来自中国和韩国出口主要通向美国16图202022年美国是越南最大的贸易顺差国中国是最大的贸易逆差国16图21越南的出口份额中外资占据主导2022年外资成分占据越南总出口规模的74417图22越南最终消费的结构中居民消费占主导政府支出占比较小17图23越南居民储蓄倾向相对适中18图24越南家庭资产负债状况良好18图25越南互联网普及率较高且具备较好的网络安全保障水平为电商市场发展提供了良好的环境18图26越南数字经济规模在2025年有望增至490亿美元22-25年电商规模年复合增长率有望超3019图27近年来越南国内民企投资逐步占据主导市场活跃度较高19图28越南在制造业的投资占比最高近年来对公用事业房地产业及其他服务业的投资走高20图292022年越南城镇人口占总人口比重约为39相当于2002年中国的水平21图30越南地铁建设计划21图312010年以来越南国家投资增速呈现下行趋势22图322010年之后越南政府的财政赤字逐渐扩大财政收入与支出增速均出现了下台阶的现象22图33越南外汇管理政策汇总23图34汇率方面2016年越南实施汇改但在此之后越南政府仍努力保持越南盾兑美元的稳定24图35越南外汇储备规模整体呈稳步增长态势2022年为对抗贬值压力外汇储备下滑较大24图36越南银行板块ROE近年来逐年走高25图372018至2022年越南房价大幅上涨期间胡志明市与河内市新房均价最高涨幅超11026图38河内房价收入比与成都济南相当26图39河内市中心租金收益率高于北京26图402022年以来越南政府加强房地产行业监管26图41越南股票市场在2020-2021年表现火热2022年经历回调今年以来已企稳回升27图42截止到9月8日胡志明指数市盈率TTM处于近五年20分位数水平28图43胡志明指数中金融房地产占比过半28图44近年来越南国内投资者数量快速增加外资在市场交易中的占比已回落至12左右28请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图452023年Q1Q2越南GDP同比增速分别为33和41低于增长目标29图46出口拖累与国内消费走弱是导致短期越南经济下滑的主要原因29图472020年越南25岁以上高等教育人口占比为1352在东南亚地区处于中等偏下水平30请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1越南的地理人文与政治背景11地理概况与历史文化地理概况越南位于东南亚的中南半岛东南端北与中国云南广西接壤西与老挝柬埔寨交界东面和南面与泰国湾北部湾和南海相连海岸线长3260多公里越南国土狭长面积约33万平方公里南北距离长达1650公里但是东西最狭窄处只有50公里宽地势西北高东南低境内34为山地和高原一条扁担挑着两个箩筐是对越南地形的形象比喻越南地形分为三个重要部分北部的红河三角洲平原中部的山地丘陵南部的湄公河三角洲平原两个箩筐即南北的两个平原是越南主要的经济区全国绝大多数人口和经济活动集中于这两地越南的经济中心胡志明和首都河内分别位于南北两端一条扁担指的是纵贯南北的长山山脉即中部的山地丘陵沿海平原面积较小人口密集度较低渔业与旅游业是中部地区的支柱产业在现代化进程中得天独厚的港口资源给予了越南发展外向型经济的禀赋越南港口资源非常丰富拥有43个主要港口大体可分为北部7个中部17个和南部19个三个港口群且海运辐射陆地面积广为海运行业发展提供了天然优势得天独厚的港口资源给予了越南发展制造业以及外向型经济的禀赋叠加与中国相邻的地理优势近年来越南不断从中国承接劳动密集型产业外贸规模迅速扩张图1越南国土狭长一条扁担挑着两个箩筐是对越南地理的形象比喻资料来源中国国土经济学会请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图2越南通用与国际港口分布图资料来源HPGlobal历史文化越南承自中国近现代受西方文化影响在越南的历史长河中尽管政体和统治者不断更迭但中国对越南的影响却贯穿了整个历史1885年之前越南长期是中国的藩属国受到中国朝廷的册封越南的文字法律制度等方面都受到了中国的影响例如越南的古代文字喃字就是借鉴汉字的基础上形成的此外越南的政治体制也受到了中国儒家思想的影响陈朝时期更是出现了仿中国的革新运动可以说越南的文化底色承自中国近现代19世纪中叶以来越南逐渐受到西方文化的影响这些影响主要来自法国和美国1885-1945年间越南成为了法国的殖民地这也标志着越南近代史的开始法国殖民者带来了西方的文化科学和技术对越南的文化教育和经济产生了深远的影响20世纪60年代越南南北战争爆发这成为越南近代史的一个重要转折点在这场战争中美国大量的经济军事援助和各种现代技术进入越南越南战争结束后越南进入了经济恢复和快速发展的时期越南逐渐建立了自己的市场经济体系吸引了大量外国投资和贸易合作这些合作也带来了更多的西方文化元素包括外资企业国际品牌和外来文化等请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告12四驾马车的政权结构越南中央权力相对分散形成了四驾马车的政权结构越南的党总书记国会主席政府总理国家主席为四个权力中心的代表此外越南祖国阵线因具有组织国会选举提名国会代表候选人的权力其主席亦具有较高地位图3越南现任领导人介绍资料来源北京日报中国新闻网越南共产党电子报国海证券研究所13人口红利总人口数破亿人口结构年轻2023年越南总人口数已超过1亿由于长期战乱越南在1980年初只有5000多万人口到了八九十年代越南迎来婴儿潮人口大规模快速增长2000年越南人口已上升至7900万人2023年4月越南迎来了第1亿位公民的诞生成为了全球第15个人口过亿的国家与此同时越南人口结构十分年轻化适龄劳动人口占比685且人力成本低廉截至2022年越南总人口中处于15-64岁阶段的劳动年龄人口的比重约为685拥有超过6500万的劳动人口35岁以下的年轻人口占比高达526此外2021年Q1越南制造业员工月平均收入为7705万越南盾月约2181元人民币月明显低于中国根据我国统计局数据2021年我国制造业就业人员年均工资82667元平均月收入约6889元请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图4上世纪八九十年代越南迎来婴儿潮人口大规模快速增长资料来源Wind国海证券研究所图52022年越南人口金字塔图62022年中国人口金字塔资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图72021年Q1越南制造业员工月平均收入为7705万越南盾月约2181元人民币月资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告2经济外向型经济制造业立国越南经济自1986年革新开放以来快速增长且增速较为稳定1986年越南政府借鉴中国经验实行革新开放即越南版改革开放是越南经济发展的重要起点根据世界银行数据统计越南从1986年到2022年国内生产总值GDP由263亿美元增长到4088亿美元期间除了受到三轮危机的冲击外其余时期经济均维持着稳定的较高增长2010年以来越南GDP年均复合增速维持6以上2022年越南实际GDP同比增长8居亚洲之首人均GNI水平相当于2009-2010年的中国仍有较大增长空间从人均GNI水平来看2022年越南人均GNI为4010美元相当于2009年3680美元至2010年4340美元的中国2022年12月越共十三届六中全会提出发展目标2030年成为具有现代化工业中等偏高收入的发展中国家2045年成为高收入的发达国家跻身亚洲地区领先的工业发达国家行列根据2022年世界银行的最新标准高收入国家人均GNI为13845美元对于目前的越南来说仍有较大增长空间图81986年革新开放之后越南采取了外向型经济发展战略近三十年间维持着稳定的较快增长资料来源Wind财联社国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图92022年越南人均GNI为4010美元距离高收入国家仍有较大增长空间资料来源Wind中国财政部官网国海证券研究所外商投资是驱动越南经济发展的核心引擎之一凭借得天独厚的港口资源优惠的外贸与投资政策以及劳动力成本的优势越南吸引了大量海外企业的投资例如韩国三星集团瑞士雀巢公司汇丰银行新加坡大华银行UOB英国龙资本DragonCapital日本永旺集团等投资资金覆盖制造业银行业房地产零售业服务咨询业教育能源等各个领域1995年以来外资部门在越南经济中的占比持续提升由63增加至2021年的219外商对于越南的投资主要经历了四次重要扩张一是1987年越南出台外国投资法这一法案奠定了越南在未来向外国招商引资的基本战略标志着越南对外开放吸引外商投资政策的全面开启二是2000年越美签署双边贸易协定在开启越南商品对美出口之后越南迎来了一波外商投资热潮三是2007年加入WTO随后越南广泛的与各主要经济体签订自贸协定对外贸易规模迅速扩张劳动密集产业逐渐由中国向越南转移四是2018年中美贸易摩擦开启的为越南带来了新一轮发展机遇2019年全面与进步跨太平洋伙伴关系协议CPTPP在越南正式生效为规避贸易制裁以消费电子为主的相关产业加速向越南转移聚集外商直接投资项目数量在2018至2019年再度加速增长近年来日本新加坡在对越投资的国家地区中占比位居前二中国大陆占1011从越南外商投资的结构来看2022年日本新加坡中国大陆韩国中国香港占比较高分别为2721701099089其次为美国和中国台湾地区投资占比分别为43和41近年来日本新加坡对越南的投资规模较大日本2017年规模为7746亿美元当年占比达到3642019年与2020年有所下滑2021至2022年投资占比再度回升新加坡在2020至2021年对越南投资规模均超61亿美元占比达40以上2020至2022年中国大陆对越投资占总FDI的1011请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图101995年以来外资部门在越南经济中的占比持续提升由63增加至2021年的219资料来源Wind国海证券研究所图11外商对于越南的投资主要经历了四次重要扩张资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图12在越南FDI结构中近年来日本新加坡投资占比较大中国大陆占1011资料来源Wind国海证券研究所从产业结构来看近年来越南第二三产业比重趋势性提升2000年以来越南产业结构持续由第一产业向第二第三产业升级2004年越南第二产业占比达到40随后第三产业占比陡然提升第一产业比重持续回落截至2021年越南第一二三产业占GDP比重分别为1337和41制造业是越南经济发展的核心支柱其次为批发零售业房地产业与金融业的比重与中国相比较低拆分来看2021年越南制造业占GDP比重为246是经济的核心支柱其次为批发零售业93国内消费亦是重要贡献项与中国相比越南的房地产业金融业比重较小2021年占GDP比重分别为3647同年中国的各项比重为6779请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图13近年来越南第二三产业比重趋势性提升制造业是越南经济发展的核心支柱资料来源Wind国海证券研究所从经济结构来看消费是越南GDP的最大贡献项投资部门对经济的拉动率相较于中国偏低以支出法来看2017年至2021年越南最终消费支出和资本形成总额在GDP中占比的平均值分别为664323其中消费对越南经济的贡献明显高于中国55而投资比重相较于中国43则明显偏低与我国经济主要受投资驱动不同消费对越南经济增长的拉动作用更大拉动效果在疫情前大致稳定在4-5左右而投资项的拉动率最高仅达36显著低于中国2010年之前的水平越南出口规模占GDP总量的比例高达90但净出口对经济的贡献较低外需的波动对越南经济影响相对较大越南的进出口贸易规模相对于其GDP而言十分庞大2022年越南进口与出口规模占GDP总量的比例分别高达88和91但净出口对经济的贡献较低且波动性较大2017年至2020年在中美贸易摩擦以及欧美国家经济刺激政策大规模扩张的影响下净出口对经济贡献持续增长在2019与2020年分别达到56和55但在2021年由于原材料进口的增加贸易差额又接近转负请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图14消费是越南GDP的最大贡献项越南投资占GDP的比重相对于中国较低资料来源Wind国海证券研究所图152010至2021年越南三驾马车对GDP增图162000至2010年中国三驾马车对GDP增长的拉动率长的拉动率资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图172022年越南进口与出口规模占GDP总量的比例分别高达88和91资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告21出口来料加工贸易电子产业主导越南对外贸易的主要形式为来料加工电子设备机械设备与纺织品是出口的核心支柱越南主要出口产品包括电脑电子产品及配件电话及零配件机器设备及配件纺织品和鞋类等越南主要进口产品为电脑电子产品及配件机器设备工具和仪器电话手机及其零件织物等对比进出口的主要商品可以明显看出目前越南在国际产业链上处于制造业初级低附加值的组装阶段主要进行的是出口导向的加工贸易依靠成本优势对进口原材料和中间品进行加工再将制成品出口赚取加工费2012年以来越南出口的主导产业逐步由纺织业转变为电子工业尤其在2018年中美贸易摩擦开启后三星LG富士康等大型企业均在越南投资设厂越南电子产业相关的进出口金额占比明显上扬2023年前8个月越南电脑电子及备件电话及零配件两项出口金额占比超30图18越南对外贸易的主要形式为来料加工电子设备机械设备与纺织品是出口的核心支柱2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年前8月电脑电电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及出纺织品13241598157018631939211220431967180817111595子及配1588零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件口件规电脑电电脑电电脑电电脑电电话及电话及1141纺织品1365纺织品1413纺织品1424纺织品1357纺织品1221纺织品1244子及配1351子及配1587子及配1517子及配14861490模零配件零配件占件件件件比电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电机械设机械设机械设原油726子及配802子及配765子及配966子及配1049子及配1188子及配1203纺织品1236纺织品1047备及配1140备及配1230备及配1184前件件件件件件件件件五电脑电机械设机械设机械设商子及配681鞋类640鞋类694鞋类745鞋类735鞋类684备及配675备及配695备及配961纺织品974纺织品1008纺织品981品件件件件种机械设机械设机械设类鞋类636原油551水产531备及配508备及配593备及配615鞋类666鞋类695鞋类588鞋类524鞋类644鞋类592件件件机械设机械设机械设机械设机械设电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电进备及配1398备及配1406备及配1574备及配1699备及配1631子及配1721子及配1789子及配2033子及配2438子及配2286子及配2276子及配2594口件件件件件件件件件件件件规电脑电电脑电电脑电电脑电电脑电机械设机械设机械设机械设机械设机械设机械设模子及配1162子及配1332子及配1257子及配1394子及配1594备及配1662备及配1420备及配1445备及配1423备及配1392备及配1259备及配1286占件件件件件件件件件件件件比电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及电话及汽油792织物633织物636637605771674579631649588织物404前零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件零配件五电话及电话及商织物617617570织物614织物601织物538织物544织物526织物450织物432织物409钢材311零配件零配件品种塑料原塑料原塑料原塑料原类钢材529汽油526钢材527钢材462钢材459钢材426钢材416钢材375320352343301料料料料资料来源Wind国海证券研究所作为中间的加工国越南的进口主要来自中国大陆和韩国出口主要通向美国从2022年的进出口数据来看美国是越南最大的贸易出口国也是越南第一贸易顺差国2022年贸易顺差达到1003亿美元中国大陆和韩国也是越南的主要贸易伙伴但更多的是越南从两地进口商品从贸易差额来看2022年越南对中国大陆和韩国的贸易逆差分别为602亿美元和378亿美元位列前二可以看出在越南的来料加工贸易中原材料进口主要来自中国和韩国出口主要通向美国请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告图19作为中间的加工国越南的进口主要来自中国和韩国出口主要通向美国2022年出口总额2022年进口总额排名国家地区排名国家地区亿美元亿美元1美国10941中国大陆11792中国大陆5772韩国6213韩国2433日本2344日本2424中国台湾2265中国香港1095美国1456荷兰1046泰国1417德国907澳大利亚1018印度808印度尼西亚969泰国759马来西亚9110加拿大6310印度71资料来源Wind国海证券研究所图202022年美国是越南最大的贸易顺差国中国是最大的贸易逆差国资料来源Wind国海证券研究所外资成分占据主导本国资本对出口的贡献有限在越南的出口份额中外资占据主导2022年外资成分占据越南总出口规模的744且近年来出口规模的增长也主要由外资贡献本土企业增加的价值有限受制于出口的产业结构和越南在产业链上的位置越南在产业升级方面还有很大的提升空间请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告图21越南的出口份额中外资占据主导2022年外资成分占据越南总出口规模的744资料来源Wind国海证券研究所22消费居民消费意愿较好消费升级趋势可观居民消费占主导政府支出占比较小拆分越南最终消费支出结构来看近十年来居民支出占比维持在85左右占据主导政府支出占比维持在15左右相对于中国30左右的水平较低越南家庭资产负债状况良好居民储蓄倾向适中国内消费市场具备潜力家庭负债方面2023年一季度越南家庭债务占GDP的比重为256新兴市场整体水平为466中国为636越南家庭资产负债状况相对良好储蓄率方面2022年越南的境内总储蓄率为36介于中国47与欧美水平之间美国与欧盟分别为18和26越南居民的储蓄倾向适中此外越南还具有年轻化的人口结构随着经济的快速发展以及新中产家庭数量的增长越南消费升级趋势可观国内消费市场具备潜力图22越南最终消费的结构中居民消费占主导政府支出占比较小资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图23越南居民储蓄倾向相对适中图24越南家庭资产负债状况良好资料来源CEIC国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所越南电商市场具备较大发展空间一方面越南的消费者以年轻人为主这一群体对新鲜事物的接受度高这为电商市场提供了广阔的空间另一方面越南互联网普及率很高2021年越南互联网个人用户占总人口比重达742高于同期的中国730与此同时越南的网络安全保障水平也相对较高每百万人对应的安全互联网服务器数达3128个远高于中国后续随着各类服务企业入驻越南的电商配套基础设施日益完善将会更好地支持电商市场的发展2022-2025年越南电商规模年复合增长率有望超30根据淡马锡贝恩和谷歌联合发布2022东南亚数字经济报告越南2022年的数字经济规模达到230亿美元并有望在2025年增至490亿美元2022年电商规模预计为140亿美元并有望在2025年增至320亿美元年复合增长率超30有望超过泰国成为东南亚第二大电商市场图25越南互联网普及率较高且具备较好的网络安全保障水平为电商市场发展提供了良好的环境资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告图26越南数字经济规模在2025年有望增至490亿美元22-25年电商规模年复合增长率有望超30资料来源E-CONOMYSEA202223投资市场活跃度较高但基础设施落后外商直接投资FDI是越南经济增长的重要推手近年来越南国内民企投资逐步占据主导市场活跃度较高在发展早期外商投资对越南经济的兴起起到了关键的作用1995年外资投资占越南总投资比重高达304越南本国国企与非国企的占比分别为420和276近年来越南国内民企投资逐步占据主导2021年越南非国有企业的投资占比上升至595一方面这反映了随着越南经济的快速发展越南民营企业的投资积极性和动能在持续增强市场活跃度较高另一方面这也与本土产业升级诉求相吻合图27近年来越南国内民企投资逐步占据主导市场活跃度较高资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告分领域来看越南在制造业的投资占比最高近年来对公用事业房地产业及其他服务业的投资走高越南经济发展模式与中国类似先通过大量快速投资建设工业园区发展外向型经济推动工业化与城市化再逐步推进产业与经济结构的升级因此我们可以看到2005至2015年越南在制造业投资比重的增长最为显著在2015年至2021年制造业投资仍占主导但比重有所下滑公用事业房地产业及其他服务业的投资走高图28越南在制造业的投资占比最高近年来对公用事业房地产业及其他服务业的投资走高资料来源Wind国海证券研究所越南城镇化进程落后于经济发展水平交通是一大瓶颈近些年来虽然越南经济取得了显著的增长但城镇化率仍然较低2022年越南城镇人口占总人口比重约为39相当于2002年中国的水平究其原因交通基础设施的落后是限制工业集群效率与城镇化的瓶颈具体来看当前越南的主要运输方式为公路公路总里程约47000公里但目前还没有贯穿全境的高速公路且很多国道机动车限速100公里小时但实际行驶速度只有40至60公里小时与此同时当前越南铁路总长约3160公里其中七成是法属时期1881-1945年修建运行速度低设施设备老旧核心的铁路项目连通河内与胡志明市的北南高速铁路预计至2045年才能完工请务必阅读正文后免责条款部分20