事件：
　　国家统计局公布2023年8月PMI数据：8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.3%）；非制造业商务活动指数为51.0%（前值51.5%）；建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%）；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%）。
　　核心观点：
　　8月，制造业PMI为49.7%，较上月回升0.4个百分点，连续三个月回升。本月供需两端联动回升，价格指数同步上涨，库存指数持续回升，大中小型企业景气水平均改善。此外，建筑业景气度小幅回弹，基建领域保持较快扩张，经济层面出现较多积极变化。但同时，制造业PMI仍处收缩区间，需求不足对生产形成制约，小型企业景气度绝对水平偏低，外需面临较大压力。此外，房地产领域未见明显改善，服务业新订单需求持续回落，回稳向好基础有待进一步巩固。
　　积极变化一：供需两端联动回升。从供给端，8月，采购量指数为50.5%（前值49.5%），生产指数为51.9%（前值50.2%），企业增加采购、加速生产。制造业生产经营活动预期指数为55.6%（前值55.1%），政治局会议后一系列稳增长政策相继出台，企业预期继续好转。从需求端，8月，新订单指数为50.2%（前值49.5%），内需继续好转，时隔4个月重回扩张区间。据乘联会发布数据显示，8月1-27日，乘用车市场零售与厂商批发135.6和143.3万辆，环比分别变动3%和-3%，同比分别增长6%和3%，8月汽车销量平稳增长。
　　积极变化二：价格指数同步上涨，库存指数持续回升。8月，主要原材料购进价格指数为56.5%（前值52.4%），出厂价格指数为52%（前值48.6%）。受大宗商品价格指数上涨影响，企业原材料购进价格快速上涨。成本推动叠加需求改善，出厂价格指数重回扩张区间。8月，原材料库存指数为48.4%（前值48.2%），产成品库存指数47.2%（前值46.3%），受企业生产经营预期持续改善等因素影响，库存指数连续两月回升。
　　积极变化三：大中小型企业景气水平均改善。8月，大型、中型和小型企业PMI指数分别为50.8%（前值50.3%），49.6%（前值49.0%）和47.7%（前值47.4%），较上月均回升。大型企业PMI持续三个月位于扩张区间；中型企业生产指数51.6%（前值49.5%），新订单指数50.3%（前值49.4%），重回扩张区间；小型企业生产指数48.6%（前值47.4%），新订单指数47.5%（前值45.8%），较上月有所改善。
　　积极变化四：建筑业景气度小幅回弹。8月，建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%），极端天气影响减退，基建等领域商务活动改善，预计后续随着专项债发行及使用进度加速，以及传统施工旺季的到来，基建领域有望保持快速扩张趋势。
　　PMI连续三个月低位回升释放边际企稳信号，整体向好基础有待进一步巩固。受到政治局会议后稳增长政策相继出台，企业经营预期改善，极端天气影响减退，经济内生性恢复动力积聚等因素影响，经济运行释放较多积极信号。但同时，8月制造业新出口订单PMI为46.7%（前值46.3%），出口压力仍较大；制造业和非制造业反映需求不足的企业占比分别在59%和53%以上，需求不足仍是制约当前经济运行的重要因素；从30大中城市商品房成交面积来看，房地产需求未见明显好转；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%），仍位于扩张区间，但增速持续放缓；服务业新订单指数47.4%（前值48.4%），连续四个月处于收缩区间，服务业新增需求不足。
　　风险提示   经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复；通胀超预期；国际地缘政治冲突。
　　
　　

研究报告全文：2023年09月01日宏观研究研究所TableTitle证券分析师夏磊S0350521090004PMI有四个积极的变化xialghzqcomcn8月PMI数据点评最近一年走势事件沪深30000390国家统计局公布2023年8月PMI数据8月份制造业采购经理指数00047PMI为497前值493非制造业商务活动指数为510前-00295值515建筑业商务活动指数为538前值512服务业商务-00638活动指数为505前值515-00981-01323核心观点2292210221122122312322332342352362372388月制造业PMI为497较上月回升04个百分点连续三个月回升本月供需两端联动回升价格指数同步上涨库存指数持续回升大中小型企业景气水平均改善此外建筑业景气度小幅回弹基建领域保持较快扩张经济层面出现较多积极变化但同时制造相关报告业PMI仍处收缩区间需求不足对生产形成制约小型企业景气度7月金融数据点评为什么社融单月大幅缩量绝对水平偏低外需面临较大压力此外房地产领域未见明显改善夏磊2023-08-14服务业新订单需求持续回落回稳向好基础有待进一步巩固7月PMI数据点评预期逐步改善夏磊2023-08-01积极变化一供需两端联动回升从供给端8月采购量指数为二季度经济数据点评经济的冷与热夏505前值495生产指数为519前值502企业增加磊2023-07-19采购加速生产制造业生产经营活动预期指数为556前值6月金融数据点评宽信用边际改善夏磊551政治局会议后一系列稳增长政策相继出台企业预期继续2023-07-13好转从需求端8月新订单指数为502前值495内需6月PMI数据点评需求还需提振夏磊继续好转时隔4个月重回扩张区间据乘联会发布数据显示8月2023-07-03日乘用车市场零售与厂商批发和万辆环比分1-2713561433别变动3和-3同比分别增长6和38月汽车销量平稳增长积极变化二价格指数同步上涨库存指数持续回升8月主要原材料购进价格指数为565前值524出厂价格指数为52前值486受大宗商品价格指数上涨影响企业原材料购进价格快速上涨成本推动叠加需求改善出厂价格指数重回扩张区间8月原材料库存指数为484前值482产成品库存指数472前值463受企业生产经营预期持续改善等因素影响库存指数连续两月回升积极变化三大中小型企业景气水平均改善8月大型中型和小型企业PMI指数分别为508前值503496前值490和477前值474较上月均回升大型企业PMI持续三个月国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告位于扩张区间中型企业生产指数516前值495新订单指数503前值494重回扩张区间小型企业生产指数486前值474新订单指数475前值458较上月有所改善积极变化四建筑业景气度小幅回弹8月建筑业商务活动指数为538前值512极端天气影响减退基建等领域商务活动改善预计后续随着专项债发行及使用进度加速以及传统施工旺季的到来基建领域有望保持快速扩张趋势PMI连续三个月低位回升释放边际企稳信号整体向好基础有待进一步巩固受到政治局会议后稳增长政策相继出台企业经营预期改善极端天气影响减退经济内生性恢复动力积聚等因素影响经济运行释放较多积极信号但同时8月制造业新出口订单PMI为467前值463出口压力仍较大制造业和非制造业反映需求不足的企业占比分别在59和53以上需求不足仍是制约当前经济运行的重要因素从30大中城市商品房成交面积来看房地产需求未见明显好转服务业商务活动指数为505前值515仍位于扩张区间但增速持续放缓服务业新订单指数474前值484连续四个月处于收缩区间服务业新增需求不足风险提示经济恢复不及预期全球经济预期下调疫情反复通胀超预期国际地缘政治冲突请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司政策研究小组介绍夏磊国海证券首席经济学家首席政策地产分析师分析师承诺夏磊本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R2仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分