2023年中报点评：1）利润率下行造成当期增收不增利。2023年上半年，公司实现营业收入368.56亿元，同比上升31.10%。公司房地产项目结算面积181.62万平方米，同比上升56.84%；结算收入311.42亿元，同比上升33.94%。受市场下行影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润15.32亿元，同比下降22.24%。2023年上半年，公司房地产业务结算毛利率为14.87%。
　　 2）坚守财务安全底线。截至2023年6月末，公司有息负债合计人民币1095.85亿元，其中，银行借款占比为70.84%，公开市场融资占比为28.98%，其他融资占比为0.18%。债务融资加权平均成本为4.39%。公司长期负债占全部有息负债比重的62.85%，债务期限结构合理。截至2023年中报，公司有息负债中，境内负债占比95.73%，境外负债占比4.27%。2023年1H，公司资本化的利息支出合计人民币10.85亿元，没有资本化的利息支出约为人民币16.96亿元。
　　 3）销售金额同比下降，有序补充优质土储。2023年1H，公司累计实现签约面积471.1万平方米，同比增长12.4%；累计实现签约金额858.2亿元，同比下降14.7%；可售资源主要分布于华东、华北和华南的强一二线城市。2023年1H，公司新开工面积约179万平方米，竣工面积约437万平方米；新获取项目总投资额约119亿元，公司新增总土地储备约85万平方米。公司高度聚焦高能级城市投资，新获取项目均位于一、二线城市。
　　 4）物管、代建业务保持良好发展。物业服务方面，金地智慧服务持续夯实业务基本盘，注重有质量的发展。截至2023年上半年末，合约管理面积约3.68亿平方米，其中在管面积约2.17亿平方米。此外，金地代建业务截至2023年中已布局全国超50座城市，管理服务项目超160个，累计签约管理面积超2200万平方米，其中住宅签约面积超1400万平方米，住宅项目累计可售货值超1500亿元；非住宅类签约面积超800万平方米。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司2023年EPS分别为人民币1.38元，给予公司7-8XPE估值，对应合理价值区间为9.66-11.04元。
　　风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究房地产房地产证券研究报告金地集团600383公司半年报2023年09月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持利润率影响当期增速坚守财务安全线股票数据TableSummary09TableStockInfo月22日收盘价元716投资要点52周股价波动元666-1288总股本流通A股百万股45154515总市值流通市值百万元32324323242023年中报点评1利润率下行造成当期增收不增利2023年上半年公相关研究司实现营业收入36856亿元同比上升3110公司房地产项目结算面积债务结构安全稳定土地储备精细补充TableReportInfo18162万平方米同比上升5684结算收入31142亿元同比上升202304303394受市场下行影响公司实现归属于上市公司股东的净利润1532亿深耕高能级城市优化土地配臵资源元同比下降22242023年上半年公司房地产业务结算毛利率为202210291487市场表现2坚守财务安全底线截至2023年6月末公司有息负债合计人民币109585TableQuoteInfo亿元其中银行借款占比为7084公开市场融资占比为2898其他金地集团海通综指1114融资占比为018债务融资加权平均成本为439公司长期负债占全部有息负债比重的债务期限结构合理截至年中报公司有息11462852023负债中境内负债占比9573境外负债占比4272023年1H公司-886资本化的利息支出合计人民币1085亿元没有资本化的利息支出约为人民-1886币1696亿元-2886-38863销售金额同比下降有序补充优质土储2023年1H公司累计实现签约202292022122023320236面积4711万平方米同比增长124累计实现签约金额8582亿元同沪深300对比1M2M3M比下降147可售资源主要分布于华东华北和华南的强一二线城市2023绝对涨幅-494600年1H公司新开工面积约179万平方米竣工面积约437万平方米新获相对涨幅-446833取项目总投资额约119亿元公司新增总土地储备约85万平方米公司高度资料来源海通证券研究所聚焦高能级城市投资新获取项目均位于一二线城市TableAuthorInfo4物管代建业务保持良好发展物业服务方面金地智慧服务持续夯实业务基本盘注重有质量的发展截至2023年上半年末合约管理面积约368亿平方米其中在管面积约217亿平方米此外金地代建业务截至2023年中已布局全国超50座城市管理服务项目超160个累计签约管理面积超2200万平方米其中住宅签约面积超1400万平方米住宅项目累计可售货值超1500亿元非住宅类签约面积超800万平方米投资建议维持优于大市评级我们预计公司年分别为人民2023EPS币138元给予公司7-8XPE估值对应合理价值区间为966-1104元分析师涂力磊风险提示1销售和结算不及预期2行业面临下行风险Tel021-23185710Emailtll5535haitongcom证书S0850510120001联系人曾佳敏Tel02123185689主要财务数据及预测Emailzjm14937haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元99232120208127301135001143503-YoY182211596063净利润百万元94106107622864886820-YoY-95-351204251全面摊薄EPS元208135138144151毛利率214208196197197净资产收益率14994888685资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金地集团6003832事件公司公告2023年半年度报告2023年中报点评利润率下行造成当期增收不增利2023年上半年公司实现营业收入36856亿元同比上升3110公司房地产项目结算面积18162万平方米同比上升5684结算收入31142亿元同比上升3394受市场下行影响公司实现归属于上市公司股东的净利润1532亿元同比下降22242023年上半年公司房地产业务结算毛利率为1487表1公司利润表情况单位百万元1H20221H2023YOY海通分析一营业总收入28112368563110房地产项目结算规模增加二营业总成本26398345843101营业成本21871307454057营业税金及附加1394479-6562土地增值税减少销售费用8619691249推广服务费增加管理费用17421726-090财务费用492539965投资净收益2256711-6850对联合营公司的投资收益减少三营业利润41043321-1908加营业外收入28528362减营业外支出24396518四利润总额41093334-1885减所得税72310474483五净利润33862287-3245减少数股东损益1421755-4683归属母公司净利润19701532-2224六每股收益稀释每股收益元044034-2273资料来源公司2023年半年报Wind海通证券研究所2023年1H公司持有型物业经营稳健商办物业方面通过各类稳场经营措施抓住消费复苏窗口经营持续提升旗下商办物业出租率保持稳定商场客流同比增长22销售同比增长19会员消费占比提升6产业地产方面金地威新积极应对各类挑战完成园区运营模式优化运营期项目平均出租率高于95同时积极拓展租金外收入光伏试点取得圆满成功相关增值服务收入首次突破千万元长租公寓方面公司延续轻重并举投资战略与上海闵房集团签订战略合作协议签约莘松路轻资产委托管理项目2023年1H公司在营长租公寓经营质量良好成熟项目平均出租率稳定在95以上继续保持行业标杆水平坚守财务安全底线截至2023年6月末公司有息负债合计人民币109585亿元其中银行借款占比为7084公开市场融资占比为2898其他融资占比为018债务融资加权平均成本为439公司长期负债占全部有息负债比重的6285债务期限结构合理截至2023年中报公司有息负债中境内负债占比9573境外负债占比4272023年1H公司资本化的利息支出合计人民币1085亿元没有资本化的利息支出约为人民币1696亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金地集团6003833公司与银行等金融机构均建立了良好的长期合作关系债务融资能力强银行授信额度较为充裕截至2023年6月30日公司获得各银行金融机构授信总额人民币2532亿元已使用银行授信总额为人民币930亿元尚剩余授信额度1602亿元2023年1H公司均已按期归还或支付借款本金及利息表2公司资产负债表现金流量表和其他核心财务数据分析1H20221H2023Ppt2022海通分析毛利率22201658-5622077净利率699416-283508资产负债率76007212-3887228净负债率75957205-3907221三项费用占收入比1101878-223726ROE摊薄475342-1331522百万元1H20221H2023YOY2022海通分析总资产465356425972-846419383净资产619936584162165230货币现金6479846080-288954507合同负债2623131939307一年内到期的非流动负债11758297062-174576796经营活动现金流净额393784014819639706投资支出减少资料来源公司2023年半年报Wind海通证券研究所销售金额同比下降有序补充优质土储2023年1H公司累计实现签约面积4711万平方米同比增长124累计实现签约金额8582亿元同比下降147可售资源主要分布于华东华北和华南的强一二线城市图1公司近年销售金额图2公司近年销售面积资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所2023年1H公司新开工面积约179万平方米竣工面积约437万平方米并根据实际经营情况对全年的新开工和竣工计划做小幅调整调整后的全年新开工计划约435万平方米竣工计划约1353万平方米均较年初有所增加2023年1H公司新获取项目总投资额约119亿元公司新增总土地储备约85万平方米公司高度聚焦高能级城市投资新获取项目均位于一二线城市请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金地集团6003834图3公司近年新增土地储备可售面积图4公司近年总权益土地储备面积资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所图5公司总土地储备面积图6公司近年开竣工面积资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所资料来源公司历年年报和2023年半年报海通证券研究所物管代建业务保持良好发展物业服务方面金地智慧服务持续夯实业务基本盘注重有质量的发展截至2023年上半年末合约管理面积约368亿平方米其中在管面积约217亿平方米2023上半年公司代建业务规模持续高质量发展在区域深耕版图扩展新业态业务委托方复订及资方机构合作等领域取得了显著成绩2023年1H金地管理成功进入郑州长沙包头保定中山和昆明等新城市市场并在天津上海西安东莞温州等城市持续深耕进一步增强金地代建业务的市场份额和竞争力截至2023年中金地代建业务已布局全国超50座城市管理服务项目超160个累计签约管理面积超2200万平方米其中住宅签约面积超1400万平方米住宅项目累计可售货值超1500亿元非住宅类签约面积超800万平方米投资建议我们预计公司2023年EPS分别为人民币138元给予公司7-8XPE估值对应合理价值区间为966-1104元维持优于大市评级风险提示1销售和结算不及预期2行业面临下行风险表3可比公司估值表EPS元PE倍PEG2023总市值代码简称2023PE2022-24年净利亿港元20222023E2024E20222023E2024E润复合增速0688HK中国海外发展1483195188193687713693-1551000002SZ万科A10640410781153112163211080240960HK龙湖集团1598153172191873776698066均值15571040833-4871109HK金地集团323135138144529519498169注收盘价为2023年9月22日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金地集团6003835财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入120208127301135001143503每股收益135138144151营业成本95239102302108418115283每股净资产1445156116711778毛利率208196197197每股经营现金流441-073129157营业税金及附加3850407443204592每股股利000022033044营业税金率32323232价值评估倍营业费用2830292831053157PE529519498474营业费用率24232322PB050046043040管理费用5054534756706027PS027025024023管理费用率42424242EVEBITDA800837798756EBIT13049123961321814156股息率00314662财务费用84682610801106盈利能力指标财务费用率07060808毛利率208196197197资产减值损失-3690-2500-1500-500净利润率51494848投资收益3974356431052870净资产收益率94888685营业利润12961137501449716175资产回报率15151515营业外收支119-61-31-17投资回报率39343434利润总额13080136891446616158盈利增长EBITDA13648125511339014328营业收入增长率211596063所得税3913410744845332EBIT增长率441-506671有效所得税率299300310330净利润增长率-351204251少数股东损益3059335434944006偿债能力指标归属母公司所有者净利润6107622864886820资产负债率723702689685流动比率142143145149速动比率073082087089资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率025026028028货币资金54507560006000062000经营效率指标应收账款及应收票据1541174718531969应收帐款周转天数467500500500存货151004129762123767131604存货周转天数57871462974166741667其它流动资产106932120082125695131608总资产周转率029030031032流动资产合计313984307591311314327181固定资产周转率899898611053911291长期股权投资66060700607306076060固定资产1336129112811271在建工程0000无形资产29241710现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计105399111949117898123844净利润6107622864886820资产总计419383419540429212451025少数股东损益3059335434944006短期借款2906170662091715345非现金支出532426551672672应付票据及应付账款33679325672762329372非经营收益-1975-133562418预收账款307382405431营运资金变动7392-14199-5884-4808其它流动负债184291165743166003173788经营活动现金流19907-329758317108流动负债合计221183215758214948218935资产-692-300-290-275长期借款51532585326553272532投资-6305-6408-5808-5805其它长期负债30412204121541217412其他4590451936653430非流动负债合计81944789448094489944投资活动现金流-2407-2189-2433-2650负债总计303126294701295892308879债权募资4131921160108513428实收资本4515451545154515股权募资2630000归属于母公司所有者权益65230704587544680266其他-71692-14181-10249-5886少数股东权益51027543815787561880融资活动现金流-277446978602-2458负债和所有者权益合计419383419540429212451025现金净流量-10160149340002000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究金地集团6003836信息披露分析师声明Table涂力磊Analyst房地产行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports城建发展华侨城A中国国贸新湖中宝碧桂园华润臵地保利物业碧桂园服务天健集团建发股份卓越商企服务融创服务万物云保利发展锦和商管华发股份金地集团龙湖集团中国海外发展招商蛇口张江高科美的臵业越秀服务首开股份万科A绿城中国中国金茂建发国际集团新城控股华润万象生活投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明