受利润率下滑、投资收益减少等影响，业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营收368.56亿元，同比增长31.1%，归母净利润15.32亿元，同比下降22.24%。上半年结算规模增加带动公司营收增长，但利润率下滑、投资收益减少使公司业绩短期承压：1）利润率有所下滑：23年上半年综合毛利率16.40%，同比下滑5.58pct，其中地产结算毛利率同比下滑6.31pct至14.87%；2）投资收益减少：23年上半年投资净收益7.11亿元，同比减少15.46亿元。
　　销售有一定韧性，排名保持第一梯队。面临充满挑战的行业环境，公司凭借优质的城市布局和灵活的经营管理举措，确保销售依然保持在行业第一梯队。上半年公司累计实现签约面积471.1万平方米，同比增长12.4%；累计实现签约金额858.2亿元，同比下降14.7%，克而瑞销售金额排名第12名，经营有一定韧性。
　　审慎投资，进一步聚焦一二线。2023年以来，公司继续以“量入为出”的原则进行投资，并进一步加强了对一二线城市的投资布局。上半年，公司连续在上海、杭州、南京、西安、东莞等城市获取了优质的土储资源，新增总土地储备约85万平方米，新获取项目总投资额约119亿元，拿地力度14%，均位于一二线。截止报告期末，公司总土地储备约4878万平方米，权益土地储备约2194万平方米，其中，一、二线城市占比约73%。目前公司核心城市土地储备仍相对充裕，也赋予公司投资、经营一定灵活性。后续随行业环境改善，公司投资力度有望提升，实现良性循环。
　　高度重视现金流管理，财务管控相对稳健。1）三道红线持续达标。截至2023年上半年，公司剔除预收账款资产负债率为62.9%，净负债率为53.5%，持有货币资金460.8亿元，剔除受限资金后现金短债比1.12倍。2）财务结构稳健。23年上半年末，公司计息负债余额为1096亿元，其中，银行借款占比为70.84%，公开市场融资占比为28.98%，其他融资占比为0.18%；长期负债占全部有息负债比重的62.85%，债务期限结构合理。3）融资成本保持低位。2023年上半年债务融资加权平均成本为4.39%，较22年下降0.14pct。
　　投资建议：受利润率下滑、投资收益减少等影响，公司业绩短期承压。但公司高度重视现金流管理，审慎投资、进一步聚焦一二线，销售、经营有韧性。我们预计公司23-24年EPS分别为1.37元、1.38元，按照8月30日收盘价对应的PE分别为5.7倍、5.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策收紧，地产政策调控。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId房地产investSuggestiondyCompany金地集团600383investSug买入维持gestionCh000009title金地集团23年半年报点评业绩短期承压销售经营保持韧性angecreateTime1年月日2023831投资要点公市场数据marketDatasummary受利润率下滑投资收益减少等影响业绩短期承压2023年上半年公司实现司日期2023830营收36856亿元同比增长311归母净利润1532亿元同比下降2224收盘价元点784上半年结算规模增加带动公司营收增长但利润率下滑投资收益减少使公司业评总股本百万股4515绩短期承压1利润率有所下滑23年上半年综合毛利率1640同比下滑报流通股本百万股4515558pct其中地产结算毛利率同比下滑631pct至14872投资收益减少净资产百万元6584123年上半年投资净收益711亿元同比减少1546亿元告总资产百万元425972销售有一定韧性排名保持第一梯队面临充满挑战的行业环境公司凭借优质每股净资产元1458的城市布局和灵活的经营管理举措确保销售依然保持在行业第一梯队上半年来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司累计实现签约面积4711万平方米同比增长124累计实现签约金额8582亿元同比下降147克而瑞销售金额排名第12名经营有一定韧性相关报告relatedReport审慎投资进一步聚焦一二线2023年以来公司继续以量入为出的原则进金地集团2021年业绩快报点评行投资并进一步加强了对一二线城市的投资布局上半年公司连续在上海业绩有所下滑销售保持增长融杭州南京西安东莞等城市获取了优质的土储资源新增总土地储备约85万资优势明显2022-02-16平方米新获取项目总投资额约119亿元拿地力度14均位于一二线截止分析师emailAuthor报告期末公司总土地储备约4878万平方米权益土地储备约2194万平方米靳璐瑜其中一二线城市占比约73目前公司核心城市土地储备仍相对充裕也赋jinluyuxyzqcomcn予公司投资经营一定灵活性后续随行业环境改善公司投资力度有望提升S0190520080003实现良性循环高度重视现金流管理财务管控相对稳健1三道红线持续达标截至2023年王沁雯上半年公司剔除预收账款资产负债率为629净负债率为535持有货币wangqinwenxyzqcomcn资金4608亿元剔除受限资金后现金短债比112倍2财务结构稳健23年S0190523040001上半年末公司计息负债余额为1096亿元其中银行借款占比为7084公开市场融资占比为2898其他融资占比为018长期负债占全部有息负债比重的6285债务期限结构合理3融资成本保持低位2023年上半年债务融洪波资加权平均成本为439较22年下降014pcthongboxyzqcomcnS0190523040002投资建议受利润率下滑投资收益减少等影响公司业绩短期承压但公司高度重视现金流管理审慎投资进一步聚焦一二线销售经营有韧性我们预研究助理计公司23-24年EPS分别为137元138元按照8月30日收盘价对应的PE宋词分别为57倍57倍维持买入评级songcixyzqcomcn风险提示地产销售不及预期货币政策收紧地产政策调控主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元120208107187101148105817同比增长211-108-5646归母净利润百万元6107618062436531同比增长-351121046毛利率208207208209ROE94878382每股收益元135137138145市盈率58575754来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件8月30日公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收36856亿元同比增长311归母净利润1532亿元同比下降2224点评1受利润率下滑投资收益减少影响业绩短期承压受利润率下滑投资收益减少影响业绩短期承压2023年上半年公司实现营收36856亿元同比增长311归母净利润1532亿元同比下降2224上半年结算规模增加带动公司营收增长但利润率下滑投资收益减少使公司业绩短期承压1利润率有所下滑23年上半年综合毛利率1640同比下滑558pct其中地产结算毛利率同比下滑631pct至14872投资收益减少23年上半年投资净收益711亿元同比减少1546亿元图1金地集团营业收入及同比图2金地集团归母净利润及同比14001202801201011041503249699412009926010069434681100100084031140806863618005556342445072060861845060037721136932-22232825118204032400-95150200-322-20200-400-351-50营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图3金地集团综合毛利率图4金地集团归母净利润率毛利率归母净利率502040293151824274059530160159342329101242028611451982122075101644200资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2销售有一定韧性排名保持第一梯队销售有一定韧性排名保持第一梯队面临充满挑战的行业环境公司凭借优质的城市布局和灵活的经营管理举措确保销售业绩依然保持在行业第一梯队上半年公司累计实现签约面积4711万平方米同比增长124累计实现签约金额8582亿元同比下降147克而瑞销售金额排名第12名经营有一定韧性图5金地集团销售金额及同比图6金地集团销售面积及同比35008015001377602867119530006348242760107910204025002106221810008784040767232020001623301565816141512261408201115151844647101500100650085801000617-20-15-26500-23-200-400-40销售额亿元左轴同比右轴销售面积万方左轴同比右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情3审慎投资进一步聚焦一二线审慎投资进一步聚焦一二线2023年以来公司继续以量入为出的原则进行投资并进一步加强了对一二线城市的投资布局上半年公司连续在上海杭州南京西安东莞等城市获取了优质的土储资源新增总土地储备约85万平方米新获取项目总投资额约119亿元拿地力度14均位于一二线城市截止报告期末公司总土地储备约4878万平方米权益土地储备约2194万平方米其中一二线城市占比约73较为充裕的土地储备确保了公司在投资节奏上能够保留一定的灵活度也为公司中长期的平稳发展打下基础图7金地集团拿地金额图8金地集团拿地力度拿地金额亿元拿地力度拿地金额销售金额80160013501309140012006010047112001000621000405756800461460039940297368204001192000170资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理4三道红线持续达标财务管控保持稳健三道红线持续达标截至2023年上半年公司剔除预收账款资产负债率为629净负债率为535持有货币资金4608亿元剔除受限资金后现金短债比112倍三道红线始终保持绿档财务结构稳健23年上半年末公司计息负债余额为1096亿元其中银行借款占比为7084公开市场融资占比为2898其他融资占比为018长期负债占全部有息负债比重的6285债务期限结构合理融资成本保持低位2023年上半年债务融资加权平均成本为439较22年下降014pct截至2023年上半年末公司获得各银行金融机构授信额度尚剩余1602亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情图9三道红线持续达标图10融资成本较低16806726856761405414653629070532602625552521252253506012512815050499113112084048483474063046456456042045244453021042004392019年2020年2021年2022年2023H140剔除预收账款资产负债率右轴净负债率右轴现金短债比左轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理投资建议受利润率下滑投资收益减少等影响公司业绩短期承压但公司高度重视现金流管理审慎投资进一步聚焦一二线销售经营有韧性我们预计公司23-24年EPS分别为137元138元按照8月30日收盘价对应的PE分别为57倍57倍维持买入评级风险提示地产销售不及预期货币政策收紧地产政策调控请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产313984369224384485416151营业收入120208107187101148105817货币资金54507130835154378181921营业成本95239849698008083681交易性金融资产0000税金及附加3850366633493561应收票据及应收账款1541700742840销售费用2830279626392760预付款项1585179218151781管理费用5054471644514656存货151004154444156373157675研发费用185174178176其他105347814537117773934财务费用846166114251533非流动资产105399103025103409102769其他收益137143141141长期股权投资66060643316490764715投资收益3974504346874806固定资产1336136312211079公允价值变动收益1314146214131429在建工程0000信用减值损失-1035-625-598-600无形资产2921112资产减值损失-3690-2863-2639-2633商誉336282300294资产处置收益58394644长期待摊费用605457291131营业利润12961124061207612636其他37034365733667936547营业外收入91848887资产总计419383472249487894518919营业外支出-27918487流动负债221183245026240335249181利润总额13080124001208012637短期借款2906328331573199所得税3913322330123150应付票据及应付账款33679368863358934587净利润9166917790689486其他184598204857203589211395少数股东损益3059299728252956非流动负债81944102533115611130192归属母公司净利润6107618062436531长期借款51532648678020194197EPS元135137138145其他30412376663541035995负债合计303126347559355946379373主要财务比率股本4515451545154515会计年度20222023E2024E2025E资本公积694694694694成长性未分配利润57007625736696271620营业收入增长率211-108-5646少数股东权益51027540255685059806营业利润增长率-193-43-2746股东权益合计116257124690131948139546归母净利润增长率-351121046负债及权益合计419383472249487894518919盈利能力毛利率208207208209现金流量表单位百万元归母净利率51586262会计年度20222023E2024E2025EROE94878382归母净利润6107618062436531偿债能力折旧和摊销389360368366资产负债率723736730731资产减值准备3690-586141316-1044流动比率142151160167资产处置损失-58-39-46-44速动比率074088095104公允价值变动损失-1314-1462-1413-1429营运能力财务费用3807166114251533资产周转率273240211210投资损失-3974-5043-4687-4806应收账款周转率995491951368412982少数股东损益3059299728252956存货周转率549542507526营运资金的变动73928923486282579每股资料元经营活动产生现金流量1990748252105547947每股收益135137138145投资活动产生现金流量-2407903550176359每股经营现金4411069234176融资活动产生现金流量-2774419042797313236每股净资产1445156516631766现金净变动-10160763282354327543估值比率倍现金的期初余额6450954507130835154378PE58575754现金的期末余额54350130835154378181921PB05050504数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普或纳500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-