核心观点
　　公司披露2023年半年报，上半年实现营业总收入368.6亿元，同比增长31.1%，实现归属于母公司的净利润15.3亿元，同比下降22.2%。
　　上半年收入稳步增长，利润率仍承压。2023年上半年公司营业收入实现31.1%的稳步增长，其中房地产项目结转收入311.4亿元，同比上升33.9%。公司上半年归母净利润同比出现22.2%的下滑，主要原因在于：（1）各项主营业务毛利率均有下滑，其中房地产开发结转毛利率同比下滑6.3个百分点至14.9%，受市场下行影响，前期高成本项目结转规模增加导致盈利能力持续承压；（2）投资收益同比下滑68.6%，可能受到非并表项目结转节奏和利润率影响；（3）销售费用同比增长12.5%，与公司增加营销力度、推广服务费增加有关；（4）财务费用同比增长9.6%，主要是因为利息收入减少。
　　销售展现韧性，高能级城市维持一定投资力度。公司可售资源布局优质，上半年积极把握市场复苏带来的销售弹性，展示了较好的经营韧性，累计实现签约面积471.1万方，同比增长12.4%，累计实现签约金额858.2亿元，同比下降14.7%。公司采取以销定投的投资原则，进一步加强对高能级城市的投资布局，上半年在上海、杭州、南京、西安、东莞等城市获取了优质的土储资源，新获取项目总投资额约119亿元，投资力度13.9%。截至期末公司总土地储备4878万方，其中一二线城市占比约73%，为公司后续销售业绩提供基础。
　　负债规模和融资成本保持合理水平，公司经营安全稳定。公司重视现金流管理，并持续通过项目合作、拓宽融资渠道、保持良好的债务结构和资金状况来确保公司经营安全稳定，截至报告期末持有货币资金460.8亿元。公司负债规模和融资成本保持在合理水平，报告期末公司有息负债余额1096亿元，剔除预收款项后的资产负债率为62.9%，净负债率为53.5%，债务融资加权平均成本为4.39%。
　　盈利预测与投资建议
　　维持买入评级，调整目标价至9.73元。根据中报业绩，我们调整了公司各项业务毛利率、投资收益、销售费用率、财务费用等的预测，调整后公司2023-2025年EPS预测为1.39/1.41/1.53元（原预测2023-2025年为1.47/1.53/1.63元）。参考可比公司，给予公司23年7倍PE估值，对应目标价9.73元。
　　风险提示：销售复苏不及预期。政策宽松不及预期。行业信用风险进一步蔓延。

研究报告全文：公司研究中报点评金地集团600383SH买入维持收入增长利润承压销售投资展现韧性股价2023年09月07日73元目标价格973元52周最高价最低价1265654元总股本流通A股万股451458451458A股市值百万元32956国家地区中国核心观点行业房地产公司披露2023年半年报上半年实现营业总收入3686亿元同比增长311实现报告发布日期2023年09月08日归属于母公司的净利润153亿元同比下降222上半年收入稳步增长利润率仍承压2023年上半年公司营业收入实现311的稳1周1月3月12月3114339步增长其中房地产项目结转收入亿元同比上升公司上半年归母绝对表现139-1001-258-3748净利润同比出现222的下滑主要原因在于1各项主营业务毛利率均有下相对表现157-42-177-3017滑其中房地产开发结转毛利率同比下滑63个百分点至149受市场下行影沪深300-018-581-081-731响前期高成本项目结转规模增加导致盈利能力持续承压2投资收益同比下滑686可能受到非并表项目结转节奏和利润率影响3销售费用同比增长125与公司增加营销力度推广服务费增加有关4财务费用同比增长96主要是因为利息收入减少销售展现韧性高能级城市维持一定投资力度公司可售资源布局优质上半年积极把握市场复苏带来的销售弹性展示了较好的经营韧性累计实现签约面积4711万方同比增长124累计实现签约金额8582亿元同比下降147公司采取以销定投的投资原则进一步加强对高能级城市的投资布局上半年在上海杭州南京西安东莞等城市获取了优质的土储资源新获取项目总投资额约119亿元投资力度139截至期末公司总土地储备4878万方其中一二线城市占比约73为公司后续销售业绩提供基础赵旭翔zhaoxuxiangorientseccomcn执业证书编号S0860521070001负债规模和融资成本保持合理水平公司经营安全稳定公司重视现金流管理并持续通过项目合作拓宽融资渠道保持良好的债务结构和资金状况来确保公司经营安全稳定截至报告期末持有货币资金4608亿元公司负债规模和融资成本保李睿lirui1orientseccomcn1096持在合理水平报告期末公司有息负债余额亿元剔除预收款项后的资产负债张续远zhangxuyuanorientseccomcn率为629净负债率为535债务融资加权平均成本为439盈利预测与投资建议收入增长利润承压存货减值计提充分2023-05-09维持买入评级调整目标价至973元根据中报业绩我们调整了公司各项业务毛利润率阶段性承压稳健成长优质标的2022-04-26利率投资收益销售费用率财务费用等的预测调整后公司2023-2025年EPS毛利率下滑略超预期中长期业绩仍具弹2022-02-17性预测为139141153元原预测2023-2025年为147153163元参考可比公司给予公司23年7倍PE估值对应目标价973元风险提示销售复苏不及预期政策宽松不及预期行业信用风险进一步蔓延公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元98935120035114933108296106045同比增长183213-43-58-21营业利润百万元1605512961125881276813754同比增长-211-193-291477归属母公司净利润百万元94106107625363736893同比增长-95-351241982每股收益元208135139141153毛利率212207179190200净利率9551545965净资产收益率15695928889市盈率3554535248市净率0505050404资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明金地集团中报点评收入增长利润承压销售投资展现韧性附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金6480654507706438602889145营业收入98935120035114933108296106045应收票据及应收账款7971541147313881359营业成本7798195239943228773184848预付账款19311585151714301400营业税金及附加36093850172432493393存货188801151004128825106619110775营业费用30932830301629693118其他1087641053471005219553093837管理费用及研发费用54915239470245224321流动资产合计365099313984302980290995296517财务费用6508461031734495长期股权投资6087266060693637283176472资产减值损失145047261043331315固定资产15631336295948366970公允价值变动收益17581314131413141314在建工程00258738654832投资净收益71823974186723782572无形资产3029272315其他455367312316313其他3524537975387413950840370营业利润1605512961125881276813754非流动资产合计97710105399113677121063128659营业外收入9191778785资产总计462810419383416657412057425177营业外支出32727221173122短期借款40372906130613061306利润总额1581913080124451268213717应付票据及应付账款3950233679333543102430004所得税28683913311131703429其他214539184598184537172655176389净利润1295191669333951110287流动负债合计258078221183219197204985207699少数股东损益35423059308031393395长期借款4421451532558895786759896归属于母公司净利润94106107625363736893应付债券3956822321903490349034每股收益元208135139141153其他107438091808980898089非流动负债合计9452581944730137499077019主要财务比率负债合计3526033031262922102799752847192021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益4722651027541075724660641成长能力股本45154515451545154515营业收入183213-43-58-21资本公积2105694694694694营业利润-211-193-291477留存收益5618259445650856958174562归属于母公司净利润-95-351241982其他179575464646获利能力股东权益合计110207116257124447132082140458毛利率212207179190200负债和股东权益总计462810419383416657412057425177净利率9551545965ROE15695928889现金流量表ROIC6241444344单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润1295191669333951110287资产负债率762723701679670折旧摊销300383398527593净负债率547533277157143财务费用6508461031734495流动比率141142138142143投资损失71823974186723782572速动比率068071077087086营运资金变动19233022543713048447营运能力其它460213789802983999应收账款周转率16561044762754768经营活动现金流94001990733531204597359存货周转率0405060707资本支出113112420534453548总资产周转率0203030303长期投资175707141430344684642每股指标元其他81284846416936923886每股收益208135139141153投资活动现金流95552407433942214304每股经营现金流208441743453163债权融资151587495981117572470每股净资产13951445155816581768股权融资6311411000估值比率其他398218838324526102407市盈率3554535248筹资活动现金流10545277441305685263市净率0505050404汇率变动影响4384-0-0-0EVEBITDA4048494946现金净增加额103471016016136153853118EVEBIT4149505048资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布金地集团中报点评收入增长利润承压销售投资展现韧性分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采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