事件描述
　　8月30日，公司公告2023年中实现营业收入368.6亿元（+31.1%），归母净利润15.3亿元（-22.2%），扣非后归母净利润13.9亿元（-27.5%），综合毛利率16.4%（-5.6pct）。
　　事件评论
　　结算资源充裕推动营收高增，毛利率及投资收益下滑拖累业绩。2023H公司营收368.6亿（+31.1%），结算资源充裕推动开发业务结算收入同比增长33.9%至311.4亿，量增（+56.8%）价降（-14.6%）。营收大增而归母业绩却同比下滑，主因综合毛利率同比下降5.6pct至16.4%，其中结算毛利率14.9%（-6.3pct）；投资净收益同比下降68.6%至7.1亿、所得税率提升14.0pct至31.4%也拖累归母业绩表现。虽期间费用率、税金及附加率、少数股东损益比例分别同比下降2.3pct、3.7pct、9.0pct至9.0%、1.3%、33.0%，也难以抵销毛利率及投资收益下降对业绩的不利影响。截至2023H公司账上预收款973.7亿元，预收款/年化结算收入=0.83X，对后期的结算收入维持稳健增长的展望。
　　销售同比下滑，投资趋于审慎。2023H公司销售额858.2亿（-14.7%），销售面积471.1万方（+12.4%），销售均价1.8万元/平（-24.1%），行业排名第12位。拿地角度，2023H公司在上海、杭州、东莞、西安等高能级城市斩获项目，全口径拿地额119亿（-33.5%），拿地面积85万方（-45.5%），楼面价14000元/方（+22.0%），楼面价提升与聚焦布局高能级城市有关。2023H金额与面积维度的拿地强度分别为13.9%、18.0%，受销售景气度下行、资金链趋紧影响，公司坚持“量入为出”原则，拿地投资趋于审慎。截至2023H公司未结算土储4878万方（权益比例45.0%），在手土储相对充裕，若市场复苏，充足土储仍有望保障公司销售规模。中期公司上调2023全年新开工与竣工计划量至435、1353万方（同比-16.7%、-4.6%），相较年初计划量分别增长22.5%、4.5%，2023H公司新开工同比下降45.9%至179万方（占全年计划41%），竣工同比增长12.3%至437万方（占全年计划32%），销售未见起色下新开工意愿不强，竣工增长保障结算收入。
　　有息负债规模持续下降，财务稳健。2023H公司有息负债1096亿元（-15.2%），其中银行借款占比提升15.3pct至70.8%，债务结构稳健，融资成本同比下降0.15pct至4.39%。剔除预收款项后的资产负债率62.9%，净负债率53.5%，现金短债比1.1X，三道红线稳居绿档。公司有息负债稳步下降，负债结构进一步优化，紧抓销售回款，常态化现金流压力测试，为公司发展留足安全边际，助力公司平稳穿越行业下行周期。
　　投资建议：受制于市场销售复苏动能不足，行业趋势性的信用收缩，公司资金链边际趋紧，经营导向也顺势趋于审慎。但作为业内优质老牌房企，公司相对突出的运营效率和资源禀赋仍在，当前严峻的环境下，公司压降负债，紧抓回款，常态化现金流压力测算为经营留足安全边际；一旦市场需求企稳，公司有望凭借高效的运营、相对充裕的土储迎来经营层面的边际改善。预计2023-2025年归母净利61/63/64亿，增速0.1%/2.3%/2.6%，对应PE分别为5.5/5.3/5.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场销售延续弱势，公司销售及现金流回款不及预期；
　　2、投资收益下滑，计提减值损失。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨金地集团600383SHTableTitle投资顺势趋于审慎财务稳健助力穿越周期金地集团2023中报点评报告要点TableSummary受制于市场销售复苏动能不足行业趋势性的信用收缩公司资金链边际趋紧经营导向也顺势趋于审慎但作为业内优质老牌房企公司相对突出的运营效率和资源禀赋仍在当前严峻的环境下公司压降负债紧抓回款常态化现金流压力测算为经营留足安全边际一旦市场需求企稳公司有望凭借高效的运营相对充裕的土储迎来经营层面的边际改善分析师及联系人TableAuthor刘义薛梦莹SACS0490520040001SACS0490520120002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨金地集团600383SH2023-09-03cjzqdt11111TableTitle投资顺势趋于审慎财务稳健助力穿越周期2公司研究丨点评报告投资评级金地集团2023中报点评TableRank买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据8月30日公司公告2023年中实现营业收入3686亿元311归母净利润153亿元TableBaseData当前股价元738-222扣非后归母净利润139亿元-275综合毛利率164-56pct总股本万股451458事件评论流通A股B股万股4514580每股净资产元结算资源充裕推动营收高增毛利率及投资收益下滑拖累业绩2023H公司营收36861458亿311结算资源充裕推动开发业务结算收入同比增长339至3114亿量增近12月最高最低价元1288666568价降-146营收大增而归母业绩却同比下滑主因综合毛利率同比下降注股价为2023年9月1日收盘价56pct至164其中结算毛利率149-63pct投资净收益同比下降686至71亿所得税率提升140pct至314也拖累归母业绩表现虽期间费用率税金及附加市场表现对比图近12个月率少数股东损益比例分别同比下降23pct37pct90pct至9013330金地集团沪深300指数也难以抵销毛利率及投资收益下降对业绩的不利影响截至2023H公司账上预收款97377亿元预收款年化结算收入083X对后期的结算收入维持稳健增长的展望-10-26销售同比下滑投资趋于审慎2023H公司销售额8582亿-147销售面积4711-42202292022122023520238万方124销售均价18万元平-241行业排名第12位拿地角度2023H公司在上海杭州东莞西安等高能级城市斩获项目全口径拿地额119亿-335资料来源Wind拿地面积85万方-455楼面价14000元方220楼面价提升与聚焦布局高能级城市有关金额与面积维度的拿地强度分别为受销售景气度2023H139180相关研究下行资金链趋紧影响公司坚持量入为出原则拿地投资趋于审慎截至2023H公TableReport减值及投资收益下滑拖累业绩近期拍获沪杭司未结算土储4878万方权益比例450在手土储相对充裕若市场复苏充足土多宗优质地块金地集团2022A2023Q1点评储仍有望保障公司销售规模中期公司上调2023全年新开工与竣工计划量至43513532023-05-07万方同比-167-46相较年初计划量分别增长225452023H公司新开结算业绩基本平稳降杠杆和去库存是主基调工同比下降459至179万方占全年计划41竣工同比增长123至437万方占金地集团2022年三季报点评2022-10-30全年计划32销售未见起色下新开工意愿不强竣工增长保障结算收入结算毛利率改善全年业绩稳健增长可期有息负债规模持续下降财务稳健2023H公司有息负债1096亿元-152其中银2022-08-30行借款占比提升153pct至708债务结构稳健融资成本同比下降015pct至439剔除预收款项后的资产负债率629净负债率535现金短债比11X三道红线稳居绿档公司有息负债稳步下降负债结构进一步优化紧抓销售回款常态化现金流压力测试为公司发展留足安全边际助力公司平稳穿越行业下行周期投资建议受制于市场销售复苏动能不足行业趋势性的信用收缩公司资金链边际趋紧经营导向也顺势趋于审慎但作为业内优质老牌房企公司相对突出的运营效率和资源禀赋仍在当前严峻的环境下公司压降负债紧抓回款常态化现金流压力测算为经营留足安全边际一旦市场需求企稳公司有望凭借高效的运营相对充裕的土储迎来经营层面的边际改善预计2023-2025年归母净利616364亿增速012326对应PE分别为555352X维持买入评级风险提示1市场销售延续弱势公司销售及现金流回款不及预期更多研报请访问2投资收益下滑计提减值损失长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1市场销售延续弱势公司销售及现金流回款不及预期4月以来市场需求回落房企以销定产推盘相应减少供需双弱导致销售及现金回款不及预期在融资环境严峻的形式下资金链进一步趋紧2投资收益下滑计提减值损失投资收益及计提减值对利润表影响较大若行业销售复苏不及预期公司投资收益及减值仍存一定压力请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入120208129767130777132348货币资金54507783128765791921营业成本95239103658104232105365交易性金融资产0000毛利24969261092654526983应收账款1539160015411559营业收入21202020存货151004157237153126155003营业税金及附加3850428244464500预付账款1585155515631580营业收入3333其他流动资产105350106670108186109802销售费用2830298529422912流动资产合计313984345374352073359866营业收入2222长期股权投资66060760608356090560管理费用5054545054275426投资性房地产25170273702957031570营业收入4444固定资产合计1336147915691611研发费用185182170172无形资产29406283营业收入0000商誉336336336336财务费用846111185281递延所得税资产5522552255225522营业收入1000其他非流动资产6947704871487258加资产减值损失-3690-1619-899-699资产总计419383463228479840496805信用减值损失-1035-499-199-100短期贷款2906300530283439公允价值变动收益1314130012001100应付款项33629340793569636084投资收益3974314022892118预收账款307260262265营业利润12961156311598416347应付职工薪酬5094570152125058营业收入11121212应交税费4666389339233970营业外收支119203090其他流动负债174580202479203540205341利润总额13080156511601416437流动负债合计221183249417251660254156营业收入11121212长期借款51532530325403254832所得税费用3913453946444767应付债券22321253212732129321净利润9166111121137011670递延所得税负债5171517151715171归属于母公司所有者的净利润6107611262546419其他非流动负债2920292029202920少数股东损益3059500051175252负债合计303126335861341103346400EPS元135135139142归属于母公司所有者权益65230713407759284009现金流量表百万元少数股东权益510275602861144663962022A2023E2024E2025E股东权益116257127368138736150405经营活动现金流净额19907303571602410346负债及股东权益419383463228479840496805取得投资收益收回现金1532314022892118基本指标长期股权投资-5187-10000-7500-70002022A2023E2024E2025E资本性支出-692-188-137-26每股收益135135139142其他1940-1000-1100-1010每股经营现金流441672355229投资活动现金流净额-2407-8047-6448-5918市盈率547545533519债券融资0300020002000市净率051047043040股权融资2630000EVEBITDA1044571511489银行贷款增加减少41319159910231211总资产收益率15131313筹资成本-9717-3103-3254-3375净资产收益率94868176其他-61976000净利率51474848筹资活动现金流净额-277441496-231-164资产负债率723725711697现金净流量不含汇率变动影响-101602380693454264总资产周转率029028027027资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不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