事项：
　　 9月19日，浙报数字文化科技园（浙报集团八大产业园区的重要组成）正式投入使用，发布“焕新+”战略。
　　评论：
　　新园区正式投入使用，“焕新+”战略推出。1）浙报数字文化科技园目前正式投入使用，总投入资金约8.6亿元，总建筑面积约11.4万方。园区交付后将部分作为总部大楼，入驻边锋控股、富春云科技、城市大脑等子公司，进一步改善目前各子公司分散办公的局面，促进产业板块融合升级；2）公司发布“焕新+”战略，明确指出“以边锋网络为核心的数字文化产业是发展基石+数字科技产业为第二增长曲线”。此外，公司还首次推出“首席数据官”的岗位；3）多个业务板块项目集中签约，涉及浙江大数据交易中心、富春云科技、战旗网络、杭州融数智达等。
　　公司主业稳健发展。边锋网络经营保持稳健，23H1实现收入13.6亿元，同比下降33.8%，其中游戏/社交收入分别为7.1/6.3亿元，主要是社交业务整体战略收缩，边锋23H1实现净利润4.1亿元，同比增长0.34%，整体利润较为稳定。此外，公司旗下战旗网络顺利承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目，积极开拓新媒体整合营销等文旅新业务。
　　传播大脑取得阶段性新进展，交易所受益数据要素有望发展较快。1）IDC业务：23H1富春云实现收入1.9亿元，实现净利润0.4亿元，当前杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中，后续业绩有望逐步兑现。2）数据交易中心：作为省内唯一一家经省政府批准的数据交易场所已被列入全省数字经济创新提质“一号发展工程”，目前平台已上线温州专区、数据国际交易专区、义乌（商贸）专区、余杭专区、新昌专区。今年以来数据相关利好政策频出，推进产业实质发展，潜力巨大。3）传播大脑：“传播大模型”在内容创作和知识问答上已取得阶段性进展，目前省内布局持续推进，后续也有望在省外推广。
　　展望下半年，维持乐观预期，有望保持稳健增长。边锋网络受益稳定的用户基本盘以及今年向上的行业趋势，有望保持稳健增长。IDC业务稳步推进，有望逐步兑现业绩。传播大脑、城市大脑等新业务进展顺利。此外，仍可关注全年投资收益及非经常损益变动，或将贡献额外增量。
　　投资建议：我们看好公司业务稳健性与弹性。一方面，公司主业受益游戏供给修复+泛休闲品类结构性机会，有望保持稳健增长。投资收益或将贡献额外惊喜；另一方面，公司积极布局多项数字经济业务，长期想象空间较大。我们维持此前业绩预期，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为9.01/9.55/11.36亿元，当前股价对应18/17/15倍PE，参考可比公司估值，给予公司23年25xPE（神州泰岳、三七互娱、完美世界、吉比特、姚记科技、昆仑万维、三人行），目标市值225亿元，对应目标价17.8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；IDC业务竞争激烈；传播大脑推进不及预期；数据交易中心推进不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告出版2023年09月22日浙数文化600633重大事项点评推荐维持新园区落地主业稳健期待数字科技业务目标价178元当前价1381元进展事项华创证券研究所9月19日浙报数字文化科技园浙报集团八大产业园区的重要组成正式证券分析师刘欣投入使用发布焕新战略评论电话010-63214660邮箱liuxin3hcyjscom新园区正式投入使用焕新战略推出浙报数字文化科技园目前正式1执业编号S0360521010001投入使用总投入资金约86亿元总建筑面积约114万方园区交付后将部分作为总部大楼入驻边锋控股富春云科技城市大脑等子公司进一步改公司基本数据善目前各子公司分散办公的局面促进产业板块融合升级2公司发布焕新战略明确指出以边锋网络为核心的数字文化产业是发展基石数字科总股本万股12657305技产业为第二增长曲线此外公司还首次推出首席数据官的岗位3已上市流通股万股12657305多个业务板块项目集中签约涉及浙江大数据交易中心富春云科技战旗网总市值亿元17480络杭州融数智达等流通市值亿元17480资产负债率1666公司主业稳健发展边锋网络经营保持稳健23H1实现收入136亿元同比每股净资产元777下降338其中游戏社交收入分别为7163亿元主要是社交业务整体战12个月内最高最低价1768603略收缩边锋23H1实现净利润41亿元同比增长034整体利润较为稳定此外公司旗下战旗网络顺利承接杭州亚运会亚残运会7大场馆群体操足球等11个项目的体育展示项目积极开拓新媒体整合营销等文旅新市场表现对比图近12个月业务2022-09-212023-09-20传播大脑取得阶段性新进展交易所受益数据要素有望发展较快1IDC业172务23H1富春云实现收入19亿元实现净利润04亿元当前杭州富阳数据112中心运营良好北京四季青数据中心二期机房基本建设完成杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中后续业绩有望逐步兑现2数据交易中心作51为省内唯一一家经省政府批准的数据交易场所已被列入全省数字经济创新提-10质一号发展工程目前平台已上线温州专区数据国际交易专区义乌商220922122302230423072309贸专区余杭专区新昌专区今年以来数据相关利好政策频出推进产业浙数文化沪深300实质发展潜力巨大3传播大脑传播大模型在内容创作和知识问答上已取得阶段性进展目前省内布局持续推进后续也有望在省外推广相关研究报告展望下半年维持乐观预期有望保持稳健增长边锋网络受益稳定的用户基浙数文化6006332023年半年度业绩预告点本盘以及今年向上的行业趋势有望保持稳健增长IDC业务稳步推进有望评业绩超预期投资收益贡献额外惊喜全年维逐步兑现业绩传播大脑城市大脑等新业务进展顺利此外仍可关注全年度保持乐观投资收益及非经常损益变动或将贡献额外增量2023-07-16浙数文化深度研究报告受益泛休闲投资建议我们看好公司业务稳健性与弹性一方面公司主业受益游戏供给600633游戏高增长23年主业可期积极拥抱数字经济打修复泛休闲品类结构性机会有望保持稳健增长投资收益或将贡献额外惊开想象空间喜另一方面公司积极布局多项数字经济业务长期想象空间较大我们维2023-06-22持此前业绩预期预计公司20232425年归母净利润分别为9019551136亿元当前股价对应181715倍PE参考可比公司估值给予公司23年25xPE神州泰岳三七互娱完美世界吉比特姚记科技昆仑万维三人行目标市值225亿元对应目标价178元维持推荐评级风险提示游戏流水不及预期政策监管风险IDC业务竞争激烈传播大脑推进不及预期数据交易中心推进不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万5186534058986513同比增速69330105104归母净利润百万4909019551136同比增速-5284159190每股盈利元039071075090市盈率倍34181715市净率倍18161514资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载浙数文化600633重大事项点评附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1167248733254586营业总收入5186534058986513应收票据0000营业成本2002189619512037应收账款321351387437税金及附加22283032预付账款1389997104销售费用1396106811801303存货19283438管理费用393694767847合同资产0000研发费用512641708782其他流动资产803118813441328财务费用-3237流动资产合计2448415351876493信用减值损失-7-7-7-7其他长期投资0000资产减值损失-77-94-94-94长期股权投资1742184218421842公允价值变动收益-224955050固定资产1027117612891409投资收益671805050在建工程75594111491339其他收益55505050无形资产817790766729营业利润672122813021549其他非流动资产5410541354165420营业外收入7777非流动资产合计9752101631046210740营业外支出2222资产合计12200143161564917233利润总额677123313061553短期借款050100150所得税121185196233应付票据0000净利润556104811101321应付账款458546566583少数股东损益66147155185预收款项0000归属母公司净利润4909019551136合同负债330340375415NOPLAT554104911131327其他应付款98986060EPS摊薄元039071075090一年内到期的非流动负债45454545其他流动负债463124413281459主要财务比率流动负债合计13942323247427112022A2023E2024E2025E长期借款44173910391330成长能力应付债券0000营业收入增长率69330105104其他非流动负债225226226226EBIT增长率-9283161192非流动负债合计66796512651555归母净利润增长率-5284159190负债合计2061328837394266获利能力归属母公司所有者权益9277100771084611784毛利率614645669687少数股东权益86295010651182净利率107196188203所有者权益合计10139110271191112966ROE53898896负债和股东权益12200143161564917233ROIC208296247233偿债能力现金流量表资产负债率169230239248单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比7096118135经营活动现金流1030165812251586流动比率18182124现金收益793124213201544速动比率17182124存货影响8-10-5-4营运能力经营性应收影响-1231036037总资产周转率04040404经营性应付影响17788-1816应收账款周转天数19232323其他影响174235-131-7应付账款周转天数6795103102投资活动现金流-133-799-607-511存货周转天数4466资本支出-487-500-503-489每股指标元股权投资124-10000每股收益039071075090其他长期资产变化231-199-104-22每股经营现金流081131097125融资活动现金流-608460220186每股净资产733796857931借款增加-358348350341估值比率股利及利息支付-151-237-254-301PE34181715股东融资2222PB2221其他影响-100347123145EVEBITDA20131210资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2浙数文化600633重大事项点评传媒组团队介绍组长首席研究员刘欣中国人民大学硕士先后于中金公司2015-2016海通证券2016-2019民生证券2019-2020从事TMT行业研究工作所在团队20162017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名2016年水晶球评选第三名2016年金牛奖第三名2017年水晶球第五名2017证券时报金翼奖第一名2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等分析师张静雯中国人民大学硕士曾就职民生证券2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名2021年加入华创证券研究所研究员费磊南开大学硕士曾就职民生证券2021年加入华创证券研究所研究员廖志国莫纳什大学硕士2021年加入华创研究所助理研究员吴婧上海交通大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员郭子萱哥伦比亚大学硕士曾任职于瑞银证券2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3浙数文化600633重大事项点评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyj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