事件：2023H1，公司实现营收16.89亿元，同比-30.51%，归母净利润6.32亿元，同比+169.81%，扣非归母净利润4.94亿元，同比+48.22%。2023Q2，公司实现营收7.65亿元，同比-44.84%，归母净利润3.61亿元，同比+96.65%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+62.89%。
　　核心主业稳健，投资收益带动业绩超预期。1）数字文化：受益休闲游戏品类的结构性红利，2023H1边锋网络表现良好，实现营收13.62亿元，净利润4.09亿元，战旗网络顺利承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目；2）数字科技：富春云科技稳步推进各项建设与运营工作，杭州富阳IDC运营良好。北京四季青IDC二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云IDC建设有序推进中。公司2023H1归母净利润6.32亿元，同比+169.81%，主要是1）持有的交易性金融资产和其他非流动金融资产产生公允价值变动收益1.39亿元，增加归母净利润1.16亿元；2）联营企业投资收益较上年同期大幅增长。
　　传播大模型取得阶段性进展，看好公司在ToG领域的先发优势。公司旗下传播大脑与百度、阿里战略合作，于5月25日上线“传播大模型”内测版，包括多款媒体内容生产类AIGC应用（11项需求以及14项功能），同步结合试用反馈进行不断优化，在内容智能创作和私域知识问答方面已取得阶段性进展。我们认为，公司作为浙报集团下属上市公司，且传播大脑主要为主流媒体和政府部门提供解决方案，看好传播大模型在官媒、ToG领域的先发优势，从而占据主导地位。
　　参股浙江大数据交易中心，长期受益数据要素市场发展。浙江大数据交易中心作为浙江省唯一一家经省政府批准的数据交易场所，在数据要素化大背景下，已被列入全省数字经济创新提质“一号发展工程”，承担建设全省数据流通服务平台体系的任务。截至2023H1数据交易服务平台已上线温州专区、数据国际交易专区、义乌（商贸）专区、余杭专区、新昌专区。公司目前持有浙江大数据交易中心48.2%股份，有望受益数据交易额和相应佣金的增长。
　　投资建议：我们上调此前业绩预期，预计2023-2025年公司实现营收39.15/44.40/49.16亿元，同比-24.51%/+13.40%/+10.71%，实现归母净利润8.58/9.26/10.76亿元，同比+75.15%/+7.93%/+16.26%，对应8月18日收盘价PE为21.65X/20.06X/17.25X，维持“买入”评
　　风险提示：数据中心建设不及预期、政策监管趋严。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate浙数文化600633传媒发布时间2023-08-18TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告买入核心主业稳健数据要素未来可期AI上次评级买入---2023年半年报点评报告摘要股票数据TableMarket20230818事件TableSummary公司实现营收亿元同比归母净利润2023H11689-30516326个月目标价元亿元同比16981扣非归母净利润494亿元同比48222023Q2收盘价元1467公司实现营收765亿元同比-4484归母净利润361亿元同比12个月股价区间元60317309665扣非归母净利润326亿元同比6289总市值百万元1856827总股本百万股1266核心主业稳健投资收益带动业绩超预期1数字文化受益休闲游戏A股百万股1266品类的结构性红利2023H1边锋网络表现良好实现营收1362亿元B股H股百万股00净利润409亿元战旗网络顺利承接杭州亚运会亚残运会7大场馆日均成交量百万股59群体操足球等11个项目的体育展示项目2数字科技富春云科技稳步推进各项建设与运营工作杭州富阳IDC运营良好北京四季青历史收益率曲线TablePicQuoteIDC二期机房基本建设完成杭州大江东富栖云IDC建设有序推进中公司2023H1归母净利润632亿元同比16981主要是1持有的浙数文化沪深300交易性金融资产和其他非流动金融资产产生公允价值变动收益139亿150元增加归母净利润116亿元2联营企业投资收益较上年同期大幅增长100传播大模型取得阶段性进展看好公司在ToG领域的先发优势公司旗50下传播大脑与百度阿里战略合作于5月25日上线传播大模型内测版包括多款媒体内容生产类AIGC应用11项需求以及14项功能0同步结合试用反馈进行不断优化在内容智能创作和私域知识问答方面-50已取得阶段性进展我们认为公司作为浙报集团下属上市公司且传202282022112023220235播大脑主要为主流媒体和政府部门提供解决方案看好传播大模型在官媒ToG领域的先发优势从而占据主导地位TableTrend涨跌幅1M3M12M参股浙江大数据交易中心长期受益数据要素市场发展浙江大数据交绝对收益-1118110易中心作为浙江省唯一一家经省政府批准的数据交易场所在数据要素相对收益-922119化大背景下已被列入全省数字经济创新提质一号发展工程承担建设全省数据流通服务平台体系的任务截至2023H1数据交易服务平台相关报告TableReport已上线温州专区数据国际交易专区义乌商贸专区余杭专区浙数文化600633数字文化稳健运营数新昌专区公司目前持有浙江大数据交易中心482股份有望受益数据要素服务能力增强据交易额和相应佣金的增长--20230420投资建议我们上调此前业绩预期预计2023-2025年公司实现营收浙数文化600633公允价值变动致使短期391544404916亿元同比-245113401071实现归母净利利润承压核心业务稳健增长润8589261076亿元同比75157931626对应8月18日--20221028收盘价PE为2165X2006X1725X维持买入评浙数文化600633数字文化寻求新突破数字科技持续贡献增量风险提示数据中心建设不及预期政策监管趋严--20220819TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E浙数文化600633游戏业务降本增效数营业收入30645186391544404916据中心有望贡献全年增量--13426927-245113401071--20220430归属母公司净利润5174908589261076-098-52175157931626TableAuthor每股收益元041039068073085市盈率21492100216520061725证券分析师钱熠然市净率125112185169154执业证书编号S0550522080001净资产收益率594539853843892021-20363237qianyrnesccn股息收益率055055000000000总股本百万股12661266126612661266请务必阅读正文后的声明及说明浙数文化公司动态TablePageTop目录1核心观点与投资建议32财报解读43风险提示6图表目录图12018-2023H1公司营业收入情况4图22018-2023H1公司归母净利润情况4图32020Q1-2023Q2公司营业收入情况4图42020Q1-2023Q2公司归母净利润情况4图52018-2023H1公司毛利率以及归母净利率情况5图62020Q1-2023Q2公司毛利率以及归母净利率情况5图72018-2023H1公司期间费用率情况5请务必阅读正文后的声明及说明29浙数文化公司动态TablePageTop1核心观点与投资建议事件2023H1公司实现营收1689亿元同比-3051归母净利润632亿元同比16981扣非归母净利润494亿元同比48222023Q2公司实现营收765亿元同比-4484归母净利润361亿元同比9665扣非归母净利润326亿元同比6289核心主业稳健投资收益带动业绩超预期1数字文化受益休闲游戏品类的结构性红利2023H1边锋网络表现良好实现营收1362亿元净利润409亿元战旗网络顺利承接杭州亚运会亚残运会7大场馆群体操足球等11个项目的体育展示项目2数字科技富春云科技稳步推进各项建设与运营工作杭州富阳IDC运营良好北京四季青IDC二期机房基本建设完成杭州大江东富栖云IDC建设有序推进中公司2023H1归母净利润632亿元同比16981主要是1持有的交易性金融资产和其他非流动金融资产产生公允价值变动收益139亿元增加归母净利润116亿元2联营企业投资收益较上年同期大幅增长传播大模型取得阶段性进展看好公司在ToG领域的先发优势公司旗下传播大脑与百度阿里战略合作于5月25日上线传播大模型内测版包括多款媒体内容生产类AIGC应用11项需求以及14项功能同步结合试用反馈进行不断优化在内容智能创作和私域知识问答方面已取得阶段性进展我们认为公司作为浙报集团下属上市公司且传播大脑主要为主流媒体和政府部门提供解决方案看好传播大模型在官媒ToG领域的先发优势从而占据主导地位参股浙江大数据交易中心长期受益数据要素市场发展浙江大数据交易中心作为浙江省唯一一家经省政府批准的数据交易场所在数据要素化大背景下已被列入全省数字经济创新提质一号发展工程承担建设全省数据流通服务平台体系的任务截至2023H1数据交易服务平台已上线温州专区数据国际交易专区义乌商贸专区余杭专区新昌专区公司目前持有浙江大数据交易中心482股份有望受益数据交易额和相应佣金的增长投资建议我们上调此前业绩预期预计2023-2025年公司实现营收391544404916亿元同比-245113401071实现归母净利润8589261076亿元同比75157931626对应8月18日收盘价PE为2165X2006X1725X维持买入评级请务必阅读正文后的声明及说明39浙数文化公司动态TablePageTop2财报解读2023H1公司实现营收1689亿元同比-3051归母净利润632亿元同比16981图12018-2023H1公司营业收入情况图22018-2023H1公司归母净利润情况营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy60008070020063251866927169815000606001505125175084904803500478400035394010030644002827251630001742205030019102000168906270640980200-521-13421000-20100-50-3051-7113000-40000-100201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券单Q2公司实现营收765亿元同比-4484环比-1717归母净利润361亿元同比9665环比3342图32020Q1-2023Q2公司营业收入情况图42020Q1-2023Q2公司归母净利润情况营业收入亿元yoyqoq归母净利润亿元yoyqoq160015041204005001387361140010035012514008012003001036104327160300100092425084182683682540759764765192183183800716200170200201646001501221251310100081400-201000690470500200-40050000-60000-100数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券毛利率2023H1毛利率6706同比1713pctQ2毛利率7119同比2567pct环比754pct归母净利率2023H1归母净利率3744同比2783pctQ2归母净利率4724同比3402pct环比1791pct请务必阅读正文后的声明及说明49浙数文化公司动态TablePageTop图52018-2023H1公司毛利率以及归母净利率情况图62020Q1-2023Q2公司毛利率以及归母净利率情况毛利率归母净利率毛利率归母净利率80001200070006706100006000800050007119600040003744472440003000200020001000000000201820192020202120222023H1数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券销售费用2023H1销售费用率1866同比525pctQ2销售费用率1844同比580pct环比-040pct管理费用2023H1管理费用率1312同比676pctQ2管理费用率1435同比920pct环比224pct研发费用2023H1研发费用率1199同比144pctQ2研发费用率1335同比481pct环比247pct财务费用2023H1销售费用率-062同比-078pctQ2财务费用率-098同比-093pct环比-066pct图72018-2023H1公司期间费用率情况销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率30002500200018661500131211991000500000-062201820192020202120222023H1-500数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明59浙数文化公司动态TablePageTop3风险提示数据中心建设不及预期政策监管趋严请务必阅读正文后的声明及说明69浙数文化公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1167208130914313净利润556102910941270交易性金融资产502502502502资产减值准备84000应收款项321258294321折旧及摊销297280300315存货19222424公允价值变动损失224000其他流动资产162162162162财务费用18192733流动资产合计2448316842345499投资损失-67-235-67-69可供出售金融资产运营资本变动11304327长期投资净额1742190220042087其他-92-14-8-6固定资产1027113012081243经营活动净现金流量1030111013891569无形资产817701593488投资活动净现金流量-133-430-552-514商誉4317434943814407融资活动净现金流量-608233173167非流动资产合计9752101521047910752企业自由现金流10478489171101资产总计12200133201471216252短期借款0300500700应付款项458355378398财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债45606060每股收益元039068073085流动负债合计1394154418432113每股净资产元733795868953长期借款441441441441每股经营性现金流量元081088110124其他长期负债225243243243成长性指标长期负债合计667684684684营业收入增长率693-245134107负债合计2061222825272797净利润增长率-5275179163归属于母公司股东权益合计9277100581098412060盈利能力指标少数股东权益862103412011395毛利率614674687696负债和股东权益总计12200133201471216252净利润率94219208219运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1914266122372251营业收入5186391544404916存货周转天数414582602579营业成本2002127813911492偿债能力指标营业税金及附加22182022资产负债率169167172172资产减值损失-77000流动比率176205230260销售费用1396705777850速动比率149189215247管理费用393509555610费用率指标财务费用-32-4-13销售费用率269180175173公允价值变动净收益-224000管理费用率76130125124投资净收益672356769财务费用率-0100-01-03营业利润672122113021515分红指标营业外收支净额5000股息收益率05000000利润总额677122113021515估值指标所得税121191208245PE倍2100216520061725净利润556102910941270PB倍112185169154归属于母公司净利润4908589261076PS倍200474418378少数股东损益66172168193净资产收益率54858489资料来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明79浙数文化公司动态TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明89浙数文化公司动态TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明99