核心观点
　　23年上半年，边锋网络业绩稳健，低毛利社交业务收缩对利润影响有限，超额利润主要来自投资收益。展望下半年，公司有望从以下三方面受益：
　　1）边锋网络全年看预计利润稳健。休闲游戏边锋网络仍有7款左右已获版号的游戏储备，有望在下半年逐步释放，稳固业绩基本盘，抵消社交业务收缩的影响。
　　2）子公司浙江大数据交易中心有望受益1）受益数据局局长到任，数据要素建设有望加速；2）浙江发布公共数据管理办法，或将加速公共数据开发利用。运营端，数据供给稳步增长，中心已打通浙江多个区市公共数据，有望受益交易佣金增长。
　　3）子公司传播大脑旗下的传播大模型内测版，已于5月25日向潮新闻等记者和编辑开放，预计四季度正式版上线。
　　事件
　　据公司23年半年报，营业收入16.89亿（YoY- 30.51%），归母净利润6.32亿元（YoY+169.81%），扣非后归母净利润4.94亿元（YoY+48.22%）。
　　二季度，公司实现营业收入7.65亿元（YoY-44.84%），归母净利润3.61亿元（YoY+96.65%），扣非后归母净利润3.26亿元（YoY+62.89%）。
　　1、主营业务利润依然稳健
　　主业业绩稳健，利润率改善。2）收入端：23年上半年，边锋网络和富春云科技合计实现营业收入15.49亿元，同比下降31.61%，主要是社交业务收入同比下滑-33.31%。1）利润端：23年上半年，两家子公司合计实现净利润4.50亿元，同比微增0.11%；净利率29.03%，同比大幅增加9.16pct，预计系公司主动收缩边锋网络旗下低毛利的社交业务。
　　社交业务收缩下，边锋网络利润依然稳健。23年上半年，子公司边锋网络实现营业收入13.62亿，同比减少33.83%，净利润4.09亿，同比增长0.34%；净利率29.99%，同比增加10.21pct。净利润同比持平预计主要是因为休闲棋牌游戏发展稳健，抵消社交业务收缩；净利率大幅改善预计系高毛利的休闲棋牌游戏收入占比上升。目前公司储备有7款左右已获版号的休闲游戏，有望逐步释放，在下半年为公司贡献业绩增量。
　　数据中心业务稳步上电。23年上半年，子公司富春云科技实现收入1.87亿，同比减少9.48%，净利润0.41亿，同比减少4.42%；净利率同比增加1.17pct至22.03%。据公告，公司稳步推进各项建设与运营工作，杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房上电量正在稳步提升，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中。23年上半年，IDC机柜数量同比增加3500组，正在稳步上电中，预计将在下半年贡献增量。
　　2、投资收益贡献增量净利润
　　投资收益带来增量净利润。23年二季度，公司实现归母净利润3.61亿元，同比增加96.65%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长62.89%；扣非归母净利率42.61%，同比增加28.19pct，一方面系高毛利休闲棋牌游戏利润贡献增加，另一方面系海看股份带来的投资收益。
　　23年上半年，公司公允价值变动收益1.39亿元，去年同期为-1.29亿元，主要系平治信息、世纪华通、华数传媒等交易性金融资产的公允价值上升。同时，公司联营企业参股的海看股份6月20日创业板上市，贡献投资收益2.11亿元。
　　3、除主营业务以外，公司也在积极顺应国家政策，推进融媒体子公司传播大脑、浙江大数据交易中心的业务建设。我们认为浙数文化的这两个子公司将受益未来行业大势：
　　1）子公司浙江大数据交易中心：浙江省近期落地公共数据管理办法，或将加速公共数据开发利用。2023年8月1日，浙江省人民政府发布《关于印发浙江省公共数据授权运营管理办法（试行）的通知》，其中对公共数据授权运营管理工作协调机制、授权运营单位安全条件、授权方式、授权运营单位权利与行为规范、数据安全与监督管理等方面提出了详细管理要求。预计《管理办法》将在供给侧规范公共数据授权运营管理，从而加快公共数据有序开发利用。
　　A股中直接持有交易所股权的稀缺标的，关注国家数据政策进展。23年上半年浙江大数据交易中心已上线温州专区、余杭专区等地方数据专区。据浙江大数据交易中心，8月11日余杭专区首单数据交易达成，余杭区内社会数据统一采购单位余杭大数据经营有限公司，向华麦网络采购企业数据、影视行业活动数据等，供全区各部门使用。
　　我们认为随着公共和社会数据接入数据交易中心，实现供需匹配，以及《数据二十条》提出借鉴证券市场交易所与券商相分离的经验，提出“所商分离”，浙江大数据交易中心预计将以数据撮合业务为重心，受益数据交易额和相应佣金的增长。
　　2）融媒体技术公司传播大脑：分别与百度、阿里合作开发媒体领域大模型，关注正式版商业化进展。在与阿里的合作方面，达摩院将提供虚拟人、多轮对话和AIGC等产品和技术服务，特别在文化传媒领域，依托传播大脑的业务数据优势、达摩院的技术优势，双方将联合推进宣传文化领域大模型训练，开发媒体、文化领域AI新应用。据传播大脑的公众号，由传播大脑团队研发的媒体行业专业大模型“传播大模型”平台内测版已于5月25日上线，包含供潮新闻记者和编

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评游戏1H23点评主营业绩稳健浙江公共数浙数文化600633SH据管理办法有望加速数据要素建设核心观点维持买入杨艾莉23年上半年边锋网络业绩稳健低毛利社交业务收缩对利yangailicsccomcn润影响有限超额利润主要来自投资收益展望下半年公司有SAC编号S1440519060002望从以下三方面受益SFC编号BQI3301边锋网络全年看预计利润稳健休闲游戏边锋网络仍有7发布日期2023年08月20日款左右已获版号的游戏储备有望在下半年逐步释放稳固业绩当前股价1467元基本盘抵消社交业务收缩的影响主要数据子公司浙江大数据交易中心有望受益受益数据局局长21股票价格绝对相对市场表现到任数据要素建设有望加速2浙江发布公共数据管理办法1个月3个月12个月或将加速公共数据开发利用运营端数据供给稳步增长中心-1330-1088238028431054611034已打通浙江多个区市公共数据有望受益交易佣金增长12月最高最低价元17306033子公司传播大脑旗下的传播大模型内测版已于5月25总股本万股12657305日向潮新闻等记者和编辑开放预计四季度正式版上线流通A股万股12657305总市值亿元18568事件流通市值亿元18568近3月日均成交量万477219据公司23年半年报营业收入1689亿YoY-3051主要股东归母净利润632亿元YoY16981扣非后归母净利润494浙报传媒控股集团有限公司4764亿元YoY4822二季度公司实现营业收入765亿元YoY-4484归母股价表现185净利润361亿元YoY9665扣非后归母净利润326亿元135YoY628985重要财务指标35-152020A2021A2022A2023E2024E营业收入百万元353930645186396342192023318202281820229182023118202321820234182023518202361820237182023818202210182022111820221218增长率2452-13426927-043877浙数文化上证指数归母净利润百万元512517490810921相关研究报告增长率228098-52165311370中信建投传媒浙数文化6006332023-07-净利率144616869441249126623H1预告点评二季度业绩亮眼休闲17EPS元股摊薄040041039064073游戏高景气投资收益共同带来2023-03-中信建投传媒浙数文化600633数PE倍3627359237892292201605字中国规划发布政策利好持续中信建投出版浙数文化600633数PB倍2262182092001912022-11-据要素数字经济核心资源浙数文化30资料来源wind中信建投率先布局或将受益本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明浙数文化A股公司简评报告1主营业务利润依然稳健主业业绩稳健利润率改善2收入端23年上半年边锋网络和富春云科技合计实现营业收入1549亿元同比下降3161主要是社交业务收入同比下滑-33311利润端23年上半年两家子公司合计实现净利润450亿元同比微增011净利率2903同比大幅增加916pct预计系公司主动收缩边锋网络旗下低毛利的社交业务社交业务收缩下边锋网络利润依然稳健23年上半年子公司边锋网络实现营业收入1362亿同比减少3383净利润409亿同比增长034净利率2999同比增加1021pct净利润同比持平预计主要是因为休闲棋牌游戏发展稳健抵消社交业务收缩净利率大幅改善预计系高毛利的休闲棋牌游戏收入占比上升目前公司储备有7款左右已获版号的休闲游戏有望逐步释放在下半年为公司贡献业绩增量数据中心业务稳步上电23年上半年子公司富春云科技实现收入187亿同比减少948净利润041亿同比减少442净利率同比增加117pct至2203据公告公司稳步推进各项建设与运营工作杭州富阳数据中心运营良好北京四季青数据中心二期机房上电量正在稳步提升杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中23年上半年IDC机柜数量同比增加3500组正在稳步上电中预计将在下半年贡献增量图表1边锋网络盈利能力显著改善图表2富春云科技稳步发展营业收入百万元净利润百万元净利率营业收入百万元净利润百万元净利率25035250035333230303020002920028262525252522150015022212020202010001510015131010500505500001H202H201H212H211H222H221H231H202H201H212H211H222H221H23资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投2投资收益贡献增量净利润投资收益带来增量净利润23年二季度公司实现归母净利润361亿元同比增加9665扣非后归母净利润326亿元同比增长6289扣非归母净利率4261同比增加2819pct一方面系高毛利休闲棋牌游戏利润贡献增加另一方面系海看股份带来的投资收益23年上半年公司公允价值变动收益139亿元去年同期为-129亿元主要系平治信息世纪华通华数传媒等交易性金融资产的公允价值上升同时公司联营企业参股的海看股份6月20日创业板上市贡献投资收益211亿元请参阅最后一页的重要声明1浙数文化A股公司简评报告图表3浙数文化单季度营业收入和同比增速图表4浙数文化单季度归母净利润和同比增速营业收入百万元YoY归母净利润百万元YoY200015040036150015042714001500138712511003003009245018310007597167648251043765200164183200012212513110050010047-50500--100--100资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投图表5浙数文化半年度各主要子公司营业收入百万元图表6浙数文化半年度各主要子公司营业收入结构边锋网络富春云科技东方星空其他边锋网络富春云科技东方星空其他300010061111121579811641886112500807912200060150040838284858581100020592347757874157350011091237125111561172136220001H192H191H202H201H212H211H222H221H231H192H191H202H201H212H211H222H221H23资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投3除主营业务以外公司也在积极顺应国家政策推进融媒体子公司传播大脑浙江大数据交易中心的业务建设我们认为浙数文化的这两个子公司将受益未来行业大势1子公司浙江大数据交易中心浙江省近期落地公共数据管理办法或将加速公共数据开发利用2023年8月1日浙江省人民政府发布关于印发浙江省公共数据授权运营管理办法试行的通知其中对公共数据授权运营管理工作协调机制授权运营单位安全条件授权方式授权运营单位权利与行为规范数据安全与监督管理等方面提出了详细管理要求预计管理办法将在供给侧规范公共数据授权运营管理从而加快公共数据有序开发利用A股中直接持有交易所股权的稀缺标的关注国家数据政策进展23年上半年浙江大数据交易中心已上线温州专区余杭专区等地方数据专区据浙江大数据交易中心8月11日余杭专区首单数据交易达成余杭区内社会数据统一采购单位余杭大数据经营有限公司向华麦网络采购企业数据影视行业活动数据等供全区各部门使用我们认为随着公共和社会数据接入数据交易中心实现供需匹配以及数据二十条提出借鉴证券市场交易所与券商相分离的经验提出所商分离浙江大数据交易中心预计将以数据撮合业务为重心受益数据交易额和相应佣金的增长2融媒体技术公司传播大脑分别与百度阿里合作开发媒体领域大模型关注正式版商业化进展在与阿里的合作方面达摩院将提供虚拟人多轮对话和AIGC等产品和技术服务特别在文化传媒领域依托传播大脑的业务数据优势达摩院的技术优势双方将联合推进宣传文化领域大模型训练开发媒体文化领域请参阅最后一页的重要声明2浙数文化A股公司简评报告AI新应用据传播大脑的公众号由传播大脑团队研发的媒体行业专业大模型传播大模型平台内测版已于5月25日上线包含供潮新闻记者和编辑试用的多款媒体内容生产类AIGC应用与百度的合作也在有序推进中据潮新闻消息传播大脑与百度智能云共建传神联合实验室开发传播大脑大模型用于升级省市县三级媒体同时也在探索省外发展机会据半年报传播大模型在内容创作和知识问答上已取得阶段性进展投资建议展望下半年边锋网络和富春云科技仍是业绩基石全年看边锋网络预计业绩稳健休闲游戏边锋网络仍有7款左右已获版号的游戏储备有望在下半年逐步释放抵消社交业务收缩的影响富春云的IDC机组仍在稳步上电中有望贡献增量业绩此外关注传播大模型四季度落地进展以及国家数据局挂牌和政策发布我们预计公司2023-2024年实现归母净利润810921亿元同比增长653113708月18日收盘价对应PE为22922016x请参阅最后一页的重要声明3浙数文化A股公司简评报告风险分析宏观经济波动的风险数据交易试点政策不及预期的风险隐私保护政策趋严的风险数据交易监管的风险数据资源价格上涨的风险数据的公允价值难以判断的风险数据供给不及预期的风险客户需求不及预期的风险客户背景面临监管的风险数据交易基础设施建设不及预期的风险加密算法存在漏洞的风险泄露个人隐私的风险交易所间竞争加剧的风险数据服务商面临严格资质监管的风险商业模式创新失败的风险核心人才流失的风险知识产权保护的风险请参阅最后一页的重要声明4浙数文化A股公司简评报告杨艾莉分析师介绍传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新浪担任商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师杨晓玮研究助理yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明5浙数文化A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他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