公司公告:
　　公司公告2023年中报，2023H1营收16.89亿元(YOY-30.51%)，归母净利6.32亿元(YOY+169.81%)，扣非归母净利4.94亿元(YOY+48.22%)。
　　投资要点：
　　2023H1核心业务盈利能力稳健:
　　2023Q1/Q2营收为9.24/7.65亿元，YOY-11.46%/-44.84%；归母净利2.71/3.61亿元，YOY+435.63%/+96.65%；扣非归母净利1.68/3.26亿元，YOY+26.93%/+62.89%，我们推测2023H1营收下滑或为社交业务战略收缩所致。
　　游戏业务稳健，科技园预计下半年投入使用：
　　（1）子公司边锋网络持续深耕核心业务，通过内部管理精进、商业模式扩展，积极寻求业务新突破。2023H1边锋营收/净利13.6/4.09亿元，YOY-33.8%/+0.34%。
　　（2）旗下战旗网络承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目，承建浙江省宣传部/文联/足协等部门的多项应用。
　　（3）公司科技园预计下半年投入使用，搬迁后有望节省部分房租，同时将成为公司数字科技项目孵化器。
　　看好数据交易、IDC业务长期价值：
　　（1）数据要素价值被充分认可：年初以来各地数据要素相关政策频出，公司旗下浙江大数据交易中心（持股48%）推动建设浙江省数据交易服务平台，被列入全省数字经济创新提质“一号发展工程”，数据交易服务平台已上线温州、数据国际交易、义乌（商贸）等专区。
　　（2）IDC业务稳健：旗下富春云已建成约1万组机柜，2500组在建；北京数据中心二期建设顺利推进，销售市场逐步打开。2023H1富春云营收/净利1.87/0.41亿元，YOY-9.48%/-4.42%。
　　“传播大模型”取得阶段性进展，投资效益显著：
　　（1）传播大脑积极推进构建省域一体化传播体系，拓展“天目蓝云”市区县三级融媒体建设；发布“传播大模型”，在内容创作和知识问答上取得阶段性进展。
　　（2）杭州城市大脑深耕智慧城市、数字政府等领域，支撑省级及地市数字化改革项目，积极拓展省外业务，重庆全资子公司在筹建中。智慧网络医院不断迭代浙大附属医院的互联网医院建设，积极拓展西南市场，助力重庆首个区级“互联网+智慧照护”服务平台正式落地。
　　（3）投资收益增厚业绩：2023H1投资收益/公允价值变动收益1.93/1.39亿元（2022H1为-0.04/-1.29亿元），主要系投资海看股份（联营企业）上市后市值变动贡献2.11亿投资收益及持有的世纪华通等上市公司股价上涨。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司数据交易业务和IDC业务的长期价值空间，有望打开公司业绩增长的第二条曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.78/9.54/10.98亿元，对应EPS为0.69/0.75/0.87元，对应PE为21.15/19.46/16.91X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险、游戏产品表现不及预期、市场竞争加剧风险、技术革新及核心人才流失的风险、技术研发/应用实践/数据交易推进不及预期风险、资本市场波动和投资不及预期风险等风险。

研究报告全文：2023年08月20日公司研究评级买入首次覆盖研究所证券分析师姚蕾S0350521080006TableTitleyaol02ghzqcomcn核心业务稳健看好数据交易业务长期空间证券分析师方博云S0350521120002fangbyghzqcomcn浙数文化年中报点评证券分析师杨仁文S03505211200016006332023yangrwghzqcomcn最近一年走势公司公告浙数文化沪深30007736公司公告2023年中报2023H1营收1689亿元YOY-305105867归母净利632亿元YOY16981扣非归母净利494亿元03999YOY48220213100262投资要点-016062282292210221122122312332342352362372382023H1核心业务盈利能力稳健2023Q1Q2营收为924765亿元YOY-1146-4484归母净相对沪深300表现20230818利271361亿元YOY435639665扣非归母净利表现1M3M12M168326亿元YOY26936289我们推测2023H1营收下浙数文化-111180504滑或为社交业务战略收缩所致沪深300-18-43-95游戏业务稳健科技园预计下半年投入使用市场数据202308181子公司边锋网络持续深耕核心业务通过内部管理精进商业当前价格元1467模式扩展积极寻求业务新突破2023H1边锋营收净利13640952周价格区间元595-1826亿元YOY-338034总市值百万18568272旗下战旗网络承接杭州亚运会亚残运会7大场馆群体操流通市值百万1856827足球等11个项目的体育展示项目承建浙江省宣传部文联足协等总股本万股12657305部门的多项应用流通股本万股126573053公司科技园预计下半年投入使用搬迁后有望节省部分房租日均成交额百万88194同时将成为公司数字科技项目孵化器近一月换手308看好数据交易IDC业务长期价值1数据要素价值被充分认可年初以来各地数据要素相关政策频出公司旗下浙江大数据交易中心持股48推动建设浙江省数据交易服务平台被列入全省数字经济创新提质一号发展工程数据交易服务平台已上线温州数据国际交易义乌商贸等专区2IDC业务稳健旗下富春云已建成约1万组机柜2500组在建北京数据中心二期建设顺利推进销售市场逐步打开2023H1富春云营收净利187041亿元YOY-948-442传播大模型取得阶段性进展投资效益显著1传播大脑积极推进构建省域一体化传播体系拓展天目蓝云市区县三级融媒体建设发布传播大模型在内容创作和知识问答上取得阶段性进展2杭州城市大脑深耕智慧城市数字政府等领域支撑省级及地国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告市数字化改革项目积极拓展省外业务重庆全资子公司在筹建中智慧网络医院不断迭代浙大附属医院的互联网医院建设积极拓展西南市场助力重庆首个区级互联网智慧照护服务平台正式落地3投资收益增厚业绩2023H1投资收益公允价值变动收益193139亿元2022H1为-004-129亿元主要系投资海看股份联营企业上市后市值变动贡献211亿投资收益及持有的世纪华通等上市公司股价上涨盈利预测与投资评级我们看好公司数据交易业务和IDC业务的长期价值空间有望打开公司业绩增长的第二条曲线我们预计公司2023-2025年归母净利润为8789541098亿元对应EPS为069075087元对应PE为211519461691X首次覆盖给予买入评级风险提示政策监管风险游戏产品表现不及预期市场竞争加剧风险技术革新及核心人才流失的风险技术研发应用实践数据交易推进不及预期风险资本市场波动和投资不及预期风险等风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元5186384941194560增长率69-26711归母净利润百万元4908789541098增长率-579915摊薄每股收益元039069075087ROE528871865905PE2100211519461691PB112184168153PS200482451407EVEBITDA81911801092893资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast浙数文化盈利预测证券代码600633股价1467投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE5999EPS039069075087毛利率61677374BVPS733796872958期间费率34353535估值销售净利率9232324PE2100211519461691成长能力PB112184168153收入增长率69-26711PS200482451407利润增长率-579915营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率043030029030营业收入5186384941194560应收账款周转率1881134415531587营业成本2002125311111175存货周转率8701602849545771营业税金及附加22182022偿债能力销售费用13969249891094资产负债率17181716管理费用393423453502流动比176239309376财务费用-361611速动比149225296363其他费用-收入512385412456营业利润672121012981495资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支5487现金及现金等价物1670319844235784利润总额677121413051502应收款项321252278296所得税费用121217233268存货净额19232219净利润55699710721234其他流动资产439272268288少数股东损益66119118136流动资产合计2448374549926388归属于母公司净利润4908789541098固定资产10271011970904在建工程755554430395现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他6227605660976128经营活动现金流103099810391220长期股权投资1742204220722092净利润4908789541098资产总计12200134091456215907少数股东权益66119118136短期借款0297397497折旧摊销297223142146应付款项458365318316公允价值变动224-87-24-23预收帐款0000营运资金变动1192-72-53其他流动负债936904902885投资活动现金流-133154447流动负债合计1394156616161698资本支出-36217121-33长期借款及应付债券441541571601长期投资194-269-60-50其他长期负债225243243243其他362528390长期负债合计667784814844筹资活动现金流-6083208881负债合计2061234924302542债务融资-339412130130股本1266126612661266权益融资22400股东权益10139110601213213366其它-270-116-42-49负债和股东权益总计12200134091456215907现金净增加额297147311711308资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司传媒小组介绍姚蕾传媒教育行业首席分析师同济大学本科香港大学硕士从业9年曾获新财富水晶球保险资产管理业最佳分析师主要研究方向为游戏视频营销潮玩出版教育体育等赛道方博云传媒教育行业分析师西南财经大学本科上海财经大学硕士从业6年主要研究方向为影视潮玩营销泛娱乐等赛道谭瑞峤传媒教育行业分析师厦门大学本科中央财经大学哥伦比亚大学硕士从业5年主要研究方向为游戏教育出版直播电商等赛道杨牧笛传媒教育行业分析师上海财经大学本科福特汉姆大学硕士从业2年主要研究方向为游戏赛道杨仁文总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名分析师承诺姚蕾方博云杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分