事件：浙数文化发布2023年中报，报告期内公司实现营业总收入16.89亿，同比下滑-30.51%，归母净利润6.32亿，同比增长169.81%，扣非后归母净利润为4.94亿，同比增长48.22%。2023Q2单季度实现营业总收入为7.65亿，同比下滑44.84%，环比下滑17.2%，归母净利润为3.61亿，同比增长96.65%，环比增长33.4%，扣非后归母净利润为3.26亿，同比增长62.89%，环比增长94.6%。2023上半年经营性净现金流为3.39亿，同比下滑29.5%。
　　点评：边锋游戏业务稳中有升，IDC维持稳定，数据要素、大模型等业务持续开拓
　　 1）游戏业务：公司游戏业务主要通过旗下子公司边锋网络开展，2023上半年边锋实现收入为13.62亿，同比下滑33.9%，下滑的主要原因预计是由于边锋收缩其社交相关业务，聚焦游戏主业，因此利润端边锋网络上半年达到4.09亿，同比增长0.5%，利润率达到30%，较去年同期19.8%的利润率大幅提升。
　　 2）IDC业务：公司通过富春云科技开展IDC业务，2023上半年富春云北京四季青数据中心项目二期基本建设完成，上半年收入到达1.87亿，同比下滑9.2%，净利润为0.41亿，同比下滑4.7%，净利率为21.9%，较去年同期增加1个百分点。
　　 3）大数据交易中心业务持续推进，传播大脑公司开展融媒体建设。浙江大数据交易中心构建的数据流通交易体系被列入浙江省数字经济创新提质“一号发展工程”实施方案；传播大脑公司积极推进构建省域一体化传播体系，拓展“天目蓝云”市区县三级融媒体建设；杭州城市大脑有限公司深耕智慧城市、数字政府等领域，持续支撑省级及地市数字化改革项目，同时积极拓展省外业务。
　　管理费用有所提升，研发费用略有缩减，销售费用维持稳定：2023上半年销售费用开支为3.15亿，同比略微下降3.3%，销售费用率为18.7%，较去年同期增加5.3个百分点，费用率的上升主要由于收入的下滑所致；管理费用开支为2.22亿，同比增长43.3%，管理费用率为13.1%，较去年同期增加6.7个百分点，管理费用的明显提升主要源自绩效奖励增加和新纳入合并公司增加；研发费用为2.03亿，同比下降21%，研发费用率为12%，较去年同期提升1.4个百分点。
　　盈利预测与估值：考虑到公司社交业务收缩，下调全年公司营收预期，预计公司2023~2024年收入，分别为35.03亿（前值45.14亿）、38.24亿（前值45.14亿），同比增长-32.46%与9.18%。考虑到新增投资收益的兑现，上调归母净利润分别为8.96亿（前值6.65亿）、9.57亿（前值7.75亿），同比增长为83%与7%。当前市值对应2023及2024年PE为22x、20.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）游戏监管政策趋严；2）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

研究报告全文：业绩高增布局数字经济浙数文化600633SH传证券研究报告公司点评2023年09月18日媒TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1556指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师康雅雯30645186350338244225增长率yoy-1369-32910执业证书编号S0740515080001净利润百万元516648978957957410211Emailkangywztscomcn增长率yoy1-58377每股收益元041039071076081分析师朱骎楠每股现金流量081081079104097执业证书编号S0740523080003净资产收益率65999Emailzhuqn01ztscomcnPE381402220206193PB2221201817备注股价取自2023年9月18日收盘投资要点基本状况TableProfit事件浙数文化发布2023年中报报告期内公司实现营业总收入1689亿同比下滑总股本百万股1266-3051归母净利润632亿同比增长16981扣非后归母净利润为494亿同流通股本百万股1266比增长48222023Q2单季度实现营业总收入为765亿同比下滑4484环比市价元1556下滑归母净利润为亿同比增长环比增长扣非后归市值百万元196951723619665334流通市值百万元19695母净利润为326亿同比增长6289环比增长9462023上半年经营性净现金流为339亿同比下滑295股价与行业TableQuotePic-市场走势对比200点评边锋游戏业务稳中有升IDC维持稳定数据要素大模型等业务持续开拓浙数文化沪深3001游戏业务公司游戏业务主要通过旗下子公司边锋网络开展2023上半年边锋实100现收入为1362亿同比下滑339下滑的主要原因预计是由于边锋收缩其社交相0关业务聚焦游戏主业因此利润端边锋网络上半年达到409亿同比增长05利润率达到较去年同期的利润率大幅提升2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-0930198-1002IDC业务公司通过富春云科技开展IDC业务2023上半年富春云北京四季青数公司持有该股票比例相关报告据中心项目二期基本建设完成上半年收入到达187亿同比下滑92净利润为041亿同比下滑47净利率为219较去年同期增加1个百分点3大数据交易中心业务持续推进传播大脑公司开展融媒体建设浙江大数据交易中心构建的数据流通交易体系被列入浙江省数字经济创新提质一号发展工程实施方案传播大脑公司积极推进构建省域一体化传播体系拓展天目蓝云市区县三级融媒体建设杭州城市大脑有限公司深耕智慧城市数字政府等领域持续支撑省级及地市数字化改革项目同时积极拓展省外业务管理费用有所提升研发费用略有缩减销售费用维持稳定2023上半年销售费用开支为315亿同比略微下降33销售费用率为187较去年同期增加53个百分点费用率的上升主要由于收入的下滑所致管理费用开支为222亿同比增长433管理费用率为131较去年同期增加67个百分点管理费用的明显提升主要源自绩效奖励增加和新纳入合并公司增加研发费用为203亿同比下降21研发费用率为12较去年同期提升14个百分点请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测与估值考虑到公司社交业务收缩下调全年公司营收预期预计公司20232024年收入分别为3503亿前值4514亿3824亿前值4514亿同比增长-3246与918考虑到新增投资收益的兑现上调归母净利润分别为896亿前值665亿957亿前值775亿同比增长为83与7当前市值对应2023及2024年PE为22x206x维持买入评级风险提示1游戏监管政策趋严2研报使用的信息数据更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E货币资金84166116717181642289018409182营业收入306394518637350281382427422496应收票据及应收账款2308732067102573704312369营业成本84386200235114207120597130218预付账款283413811508954595814营业税金及附加14782156176317861952存货27171886149425721174销售费用55155139630636116570168360其他11359280319905359881189299管理费用4040539304406684153246137流动资产合计226395244801289016432902517837研发费用4827551238431204780354925长期股权投资186646174236174236174236174236财务费用1368300167938276180固定资产106042102716142174128757115340资产信用减值损失29288839289650005200在建工程4015375537226612266122661公允价值变动收益1404222371975360004000无形资产8948981668703305899247654投资净收益694067212083265786918其他541850540998527349535455533939其他1057443225000000000非流动资产合计964180975155936750920102893830营业利润7305867189118280126412135203资产总计11905751219955122576713530041411668营业外收入157745832578718短期借款52261000000000000营业外支出355232708432457应付票据及应付账款2848445811211882355924758利润总额7286067702118404126558135463其他55368605756821110230069010所得税973012085177611898420320流动负债合计1361131063868939912585993767净利润6313055617100643107575115144长期借款2587444107258742587425874少数股东损益114676647110711183313031应付债券000000000000000归属于母公司净利润51663489698957295741102113其他2416822550161202094619872每股收益元041039071076081非流动负债合计5004266656419944682045746负债合计219275206051131393172679139514主要财务比率少数股东权益786568619995053104508114898202120222023E2024E2025E股本126573126573126573126573126573成长能力资本公积298750294257294257294257294257营业收入-13426927-32469181048留存收益467784507315578952655449736866营业利润-1108-8037604688695其他462440462462440归属于母公司净利润098-5218292689665股东权益合计9713001013905109437311803251272154获利能力负债和股东权益总计11905751219955122576713530041411668毛利率72466139674068476918净利率1686944255725042417ROE579528896890882现金流量表ROIC847711126013211457单位百万元202120222023E2024E2025E偿债能力净利润63130556178957295741102113资产负债率1842168910721276988折旧摊销2067324004247552475524755净负债率002-672-1372-2183-2972财务费用32091751167938276180流动比率134176323344552投资损失694067212000060006200速动比率132174322342551营运资金变动119615466134772870166营运能力其它104042286420824178339031应收账款周转率13901881165516171710经营活动现金流10243810298099995131373123353存货周转率1495622537207311881522562资本支出6081636273643048261074总资产周转率027043029030031长期投资3824112410000000000每股指标元其他166120371375935117413126每股收益041039071076081投资活动现金流6706413273494600014200每股经营现金流081081079104097债权融资2773354531539036265926每股净资产705733790850914股权融资236014596201752162323314估值比率其他2673910728000000000市盈率38124022219920571929筹资活动现金流3187360777355651799717388市净率221212197183170汇率变动影响000000832578718EVEBITDA515588123511491031现金净增加额35012893065756107953120883EVEBIT571692149413891235来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何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