拟收购知名涂料企业嘉宝莉。2023年9月20日晚，公司发布公告称有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权，并与其第一大股东世骏（香港）有限公司（持股比例31.4065%）达成初步意向。
　　嘉宝莉为国内知名优质涂料企业。1993年，仇启明先生成立了嘉宝莉品牌，并于1999年将业务迁至江门成立嘉宝莉化工集团的前身。嘉宝莉目前的业务范围涵盖木器涂料、内外墙建筑涂料、工业涂料、地坪材料、外墙保温、艺术涂料、防水涂料、石艺漆、装修辅料、油墨和涂装服务等领域，并成为众多房地产企业、装饰公司、家具企业和家电企业等的长期合作伙伴。据《2023中国市场100强涂料企业排行榜》显示，嘉宝莉以44.736亿元销售收入位列第8位，前十依次为立邦中国、东方雨虹、三棵树、阿克苏诺贝尔、PPG、宣伟、佐敦、嘉宝莉、巴斯夫、湘江集团。
　　收购嘉宝莉有助于公司加快业务布局，快速迈入综合建材服务商。公司在做好做强石膏板主业的同时，近些年不断加大防水和涂料业务布局。嘉宝莉在国内拥有众多门店和经销商，覆盖全国多个县镇市场，此次收购有利于公司在涂料领域快速打造品牌知名度，扩张销售渠道，此外同石膏板和防水业务在渠道、品牌和客户方面有较好的协同度。收购嘉宝莉有助于公司快速扩张商业版图，加速完成“一体两翼、全球布局”的战略布局，早日成为综合建材服务商。
　　投资建议：公司作为国内石膏板龙头企业，石膏板业务贡献稳定收入和利润，近些年不断加大防水和涂料领域的布局，加快迈向综合建材服务商。公司石膏板业务盈利稳健且资本开支较小，未来不排除公司继续向其他建材领域布局的可能性，看好公司长期成长空间预计公司2023-2025年的营收分别为220.49、241.71和262.59亿元，归母净利润分别为32.12、37.88和44.14亿元，对应PE分别为16.03、13.59和11.67倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：收购价格过高、收购进度不及预期、业务整合不及预期。
　　

研究报告全文：公司简评报告证券研究报告收购知名涂料企业嘉宝莉业务版图再扩张北新建材000786SZ点评报告20230922评级增持核心观点拟收购知名涂料企业嘉宝莉2023年9月20日晚公司发布公告焦俊凯称有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权并与其第一大分析师SAC执证编号S0110522120002股东世骏香港有限公司持股比例314065达成初步意向jiaojunkaisczqcomcn嘉宝莉为国内知名优质涂料企业1993年仇启明先生成立了嘉宝电话86-10-81152671莉品牌并于1999年将业务迁至江门成立嘉宝莉化工集团的前身市场指数走势最近1年嘉宝莉目前的业务范围涵盖木器涂料内外墙建筑涂料工业涂料20地坪材料外墙保温艺术涂料防水涂料石艺漆装修辅料1510油墨和涂装服务等领域并成为众多房地产企业装饰公司家具5企业和家电企业等的长期合作伙伴据2023中国市场100强涂料0-5企业排行榜显示嘉宝莉以44736亿元销售收入位列第8位前-10十依次为立邦中国东方雨虹三棵树阿克苏诺贝尔PPG宣-15伟佐敦嘉宝莉巴斯夫湘江集团-20-25收购嘉宝莉有助于公司加快业务布局快速迈入综合建材服务商北新建材沪深300公司在做好做强石膏板主业的同时近些年不断加大防水和涂料业资料来源聚源数据务布局嘉宝莉在国内拥有众多门店和经销商覆盖全国多个县镇公司基本数据市场此次收购有利于公司在涂料领域快速打造品牌知名度扩张最新收盘价元3048销售渠道此外同石膏板和防水业务在渠道品牌和客户方面有较一年内最高最低价元32081909市盈率当前1518好的协同度收购嘉宝莉有助于公司快速扩张商业版图加速完成市净率当前237一体两翼全球布局的战略布局早日成为综合建材服务商总股本亿股1690总市值亿元51496投资建议公司作为国内石膏板龙头企业石膏板业务贡献稳定收资料来源聚源数据入和利润近些年不断加大防水和涂料领域的布局加快迈向综合建材服务商公司石膏板业务盈利稳健且资本开支较小未来不排除公司继续向其他建材领域布局的可能性看好公司长期成长空间预计公司2023-2025年的营收分别为2204924171和26259亿元归母净利润分别为32123788和4414亿元对应PE分别为16031359和1167倍维持增持评级风险提示收购价格过高收购进度不及预期业务整合不及预期盈利预测2022A2023E2024E2025E营收亿元19934220492417126259营收增速-5461061962864归母净利润亿元3136321237884414归母净利润增速-106524117941652EPS元股186190224261PE1642160313591167资料来源公司公告首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1097336137620717427522178784经营活动现金流366436393984445665499581货币资金55567266585566991938550净利润314370321954379708442452应收账款199124220251241446262298折旧摊销79585834528367781588其它应收款52959585786421569761财务费用2881-506-506-506预付账款30285334103635239186营运资本变动-38568-19017-20119-20117存货272683300819327306352827其他816781012905-3837其他486718496564506443516162投资活动现金流-225697-66106-39170-8217非流动资产1763117174509516996451625287资本支出-130089-65600-38400-7400长期投资26465264652646526465资投资收益2881-506-506-506固定资产1245867130181512926151257493长期投资减少-2175000000000无形资产250219242721235448228393其他-96314000-264-311其他240567174094145117112936筹资活动现金流-142204-116860-106089-119805资产总计2860454312130234423983804070短期借款增加-189693-5377000000流动负债526964571322621090669154长期借款增加31827339862556174短期借款16804114271142711427股利分配31879-110663-113332-133663应付账款168409185786202144217906其他-16217-42199887683其他341750374109407519439821现金净增加额-1656211018300406371559非流动负债189128194327199542204673主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款49000541995941464546成长能力其他140128140128140128140128营业收入-5461061962864负债合计716092765649820632873827营业利润-121415517941652少数股东权益48791495395015750874归母净利润-106524117941652归属母公司股东权益2095571230611525716082879370获利能力负债和股东权益2860454312130234423983804070毛利率2924294329953049利润表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1577146015711685营业收入1993431220493124171122625867ROE1535143115261594营业成本1410578155612316931391825156ROIC1139107611571221营业税金及附加22056243972674429054偿债能力营业费用75958793788218284028总资产负债率2503245323842297研发费用102468110247118439126042净资产负债率3339325031302982管理费用8611194812101519107661流动比率20824240882806032560财务费用106304219-988-7683速动比率15074182382220426702资产减值损失-5545000000000营运能力公允价值变动收益-506-506-506-506存货周转率526543539537投资收益3387000000000总资产周转率072074074072营业利润331136336263396584462117应收账款周转率1033105210471043营业外收入3024000000000应付账款周转率830879873869营业外支出5818000000000每股指标元利润总额328342336263396584462117每股收益186190224261所得税13972143091687619665每股净资产1240136515221704净利润314370321954379708442452每股经营现金流217233264296少数股东损益7307488821028估值比率归属母公司净利润313640321206378826441424PE1642160313591167EBITDA421351423934479273536021PB246223200179EPS元186190224261资产减值损失损失营运资本变动增加资本支出支出股利分配分配以-号填列请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介焦俊凯建材行业分析师分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准