事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入16.27亿元，同比-20.10%；实现归母净利润0.93亿元，同比-65.58%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比-74.81%。
　　点评：
　　国内业务阶段性承压，海外市场表现较优。单季来看，2023Q2公司实现营收7.43亿元，同比-27.38%；实现归母净利润0.41亿元，同比-72.59%，Q2公司经营有所承压。分品类看，2023H1公司整机销售/互联网增值服务收入分别为15.64/0.49亿元，同比分别-20.90%/+12.00%。分区域来看，1）2023H1公司境内收入12.63亿元，同比-28.62%，受我国消费疲软影响，上半年国内智能投影业务有所承压，但公司一方面坚持高端DLP技术路线产品布局，另一方面通过子品牌“快乐星球”进入LCD投影市场，新品牌在拓宽价格带的同时，也有望凭借其性价比优势助力公司市占率提升。2）2023H1公司境外收入3.50亿元，同比+39.14%，上半年公司海外收入保持增长，表现出一定的经营韧性。
　　行业竞争加剧叠加产品调价影响下，利润率有所下降。2023H1公司毛利率同比-3.07pct至34.45%，Q2毛利率同比-3.28pct至33.97%，毛利率下滑主要系老款产品降价促销及产品结构调整影响。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.03pct/+1.53pct/+3.05pct/-1.93pct至18.99%/4.99%/12.61%/-1.40%，销售费用率增加主要系公司发布新品加大营运推广力度，综合影响2023H1公司净利率同比-7.55pct至5.68%，其中Q2净利率同比-9.02pct至5.44%。
　　公司营运能力短期承压。2023H1公司实现经营现金流净额0.57亿元，同比+151.70%，经营性现金流改善主要系上半年公司支付采购款减少。二季度末公司应收账款周转天数同比+13.68天至22.26天，应付账款周转天数同比-87.19天至125.17天，存货周转天数同比+57.63天至207.92天，上半年公司营运能力有所承压。
　　投资建议：考虑到国内消费市场需求仍未完全复苏及智能投影行业竞争加大影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.74/4.14/5.61亿元（原预测值分别为5.61/6.67/7.77亿元），对应当前市值PE分别为31/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费环境复苏不及预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle上半年经营承压静待需求改善极米科技TableReportDate688696公司简评报告20230921评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1627亿元首席分析师同比-2010实现归母净利润093亿元同比-6558实现扣非归母SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn净利润059亿元同比-7481电话010-81152649点评国内业务阶段性承压海外市场表现较优单季来看2023Q2公司实潘美伊现营收743亿元同比-2738实现归母净利润041亿元同比研究助理-7259Q2公司经营有所承压分品类看2023H1公司整机销售互panmeiyisczqcomcn电话010-81152646联网增值服务收入分别为1564049亿元同比分别-20901200分区域来看12023H1公司境内收入1263亿元同比-2862受我市场指数走势最近TableChart1年国消费疲软影响上半年国内智能投影业务有所承压但公司一方面坚02极米科技沪深300持高端DLP技术路线产品布局另一方面通过子品牌快乐星球进0入LCD投影市场新品牌在拓宽价格带的同时也有望凭借其性价比2521121626------DecJulAprFebSepSep优势助力公司市占率提升22023H1公司境外收入350亿元同比-023914上半年公司海外收入保持增长表现出一定的经营韧性-04行业竞争加剧叠加产品调价影响下利润率有所下降2023H1公司毛-06利率同比-307pct至3445Q2毛利率同比-328pct至3397毛利资料来源聚源数据率下滑主要系老款产品降价促销及产品结构调整影响2023H1公司销售管理研发财务费用率同比分别至公司基本数据TableBaseData503pct153pct305pct-193pct最新收盘价元1208018994991261-140销售费用率增加主要系公司发布新品加一年内最高最低价元2266711827大营运推广力度综合影响2023H1公司净利率同比-755pct至568市盈率当前2603其中Q2净利率同比-902pct至544市净率当前271公司营运能力短期承压公司实现经营现金流净额亿元总股本亿股0702023H1057总市值亿元8456同比15170经营性现金流改善主要系上半年公司支付采购款减少资料来源聚源数据二季度末公司应收账款周转天数同比1368天至2226天应付账款周转天数同比-8719天至12517天存货周转天数同比5763天至20792相关研究TableOtherReport极米科技6886962022年报及2023天上半年公司营运能力有所承压年一季报点评2022年收入稳健增长投资建议考虑到国内消费市场需求仍未完全复苏及智能投影行业竞争2023Q1经营短期承压加大影响我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润极米科技6886962022年三季报点评Q3业绩承压静待需求回暖分别为274414561亿元原预测值分别为561667777亿元对应极米科技6886962022年半年报点当前市值PE分别为312015倍维持买入评级评营收稳健增长看好疫后复苏弹风险提示新品开发不及预期消费环境复苏不及预期等性释放盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元4222378044505110同比增速46-105177148归母净利润亿元501274414561同比增速37-454513355EPS元股716391592802PE倍17312015资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3914374544084898经营活动现金流-59383787465现金1498152419792049净利润501274414561应收账款325292222288折旧摊销81728090其它应收款0000财务费用1-3-5-7预付账款18161921投资损失-10-42-37-38存货1184106412481425营运资金变动-63288342-147其他8898499401115其它-1-5-77非流动资产1372156517181817投资活动现金流694-264-296-346长期投资0000资本支出-63-261-225-181固定资产1120124213781457长期投资0000无形资产698695107其他757-3-71-165其他179183191199筹资活动现金流-262-92-36-50资产总计5286531061266715短期借款-76505050流动负债1378128318352024长期借款1000短期借款050100150其他-36571128应付账款98788713631481现金净增加额3742745569其他51515151主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债769769769769成长能力长期借款300300300300营业收入46-105177148其他469469469469营业利润-60-453511358负债合计2147205226042793归属母公司净利润37-454513355少数股东权益4443获利能力归属母公司股东权益3135325435183919毛利率360358366369负债和股东权益5286531061266715净利率1197293110利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE16084118143营业收入4222378044505110ROIC14578110138营业成本2703242828213225偿债能力营业税金及附加24232729资产负债率406386425416营业费用598643712766净负债比率249256251238研发费用377359400445流动比率28292424管理费用141189200204速动比率20211717财务费用-20-3-5-7营运能力资产减值损失-29-3-9-7总资产周转率08070708公允价值变动收益32323232应收账款周转率205123173200投资净收益101056应付账款周转率21262523营业利润509278421571每股指标元营业外收入1111每股收益716391592802营业外支出2223每股经营现金-0845461124666利润总额508277420569每股净资产4479464950265599所得税7368估值比率净利润501274414561PE17312015少数股东损益0000PB3322归属母公司净利润501274414561EBITDA569347495652EPS元716391592802请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围潘美伊家电行业研究助理里昂高等商学院硕士2021年9月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现