公司发布23H1业绩：
　　H1收入16.3亿（-20%），归母0.9亿（-66%），扣非0.6亿（-75%）；Q2收入7.4亿（-27%），归母0.4亿（-73%），扣非0.2亿（-87%）。Q2业绩承压。
　　Q2收入拆分：内销受影响较大。
　　内销：预计收入5亿+，同比承压。从产品看，Z系列承压最大，作为入门级产品，受到消费景气度影响最大，且存在替代产品LCD的冲击。H系列下滑幅度小于Z系列。RS系列正增长，新品推出+中高端消费强韧性十足拉动增长。
　　外销：预计收入1.5亿+，双位数增长。自有品牌端，欧洲随渠道拓展有正增长，日本美国由于减少费用支出，收入有所下行。22年阿拉丁的收入受收购影响，目前已恢复至收购前水平。
　　互联网业务：预计收入0.24亿，有高双位数增长，得益于极米大会员的推出提升付费率。该板块毛利率达到90%+，有望未来贡献更多利润增量。
　　 Q2利润拆分：
　　毛利率：Q2为34%（-3pct），外销占比提升+原材料回调，部分对冲降价影响。
　　费用率：Q2销售费用率+9.2pct，管理+2.2pct，研发+4.4pct，财务-4.1pct。①收入受损下费率普遍提升；②存营销投放加大影响，另有股权激励费用影响。
　　净利率：Q2为5.5%（-9pct），存在0.5亿所得税调整贡献。
　　投资建议：
　　内销景气度不佳，我们下调盈利预测，预计23-25年归母2.6、4.5、5.7亿元（前值5、6.1、7.1亿元），对应PE为32、19、15x。短期内销悲观已在股价中反应，建议关注亮点+变化：①当前外销占比22%，处于渠道拓展期，有望持续高增。②Q4或24年有望调整产品结构，让产品更满足当前消费环境需求。③发展2B业务，目前团队已经搭建。
　　风险提示：内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期

研究报告全文：短期承压关注拐点极米科技2023H1点评极米科技688696家电证券研究报告公司点评2023年9月2日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格12018元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师邓欣40384222411244584927增长率yoy435-3811执业证书编号S0740518070004净利润百万元483501261450567电话021-20315125增长率yoy804-487326每股收益元691716373643810Emaildengxinztscomcn每股现金流量766-084902867789净资产收益率181681213PE174168323187148PB3027252219备注收盘价取自于202391基本状况TableProfit投资要点总股本百万股70流通股本百万股46公司发布23H1业绩市价元12018H1收入163亿-20归母09亿-66扣非06亿-75市值百万元8413Q2收入74亿-27归母04亿-73扣非02亿-87流通市值百万元5528Q2业绩承压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比Q2收入拆分内销受影响较大10极米科技沪深300内销预计收入5亿同比承压从产品看Z系列承压最大作为入门级产品0受到消费景气度影响最大且存在替代产品LCD的冲击H系列下滑幅度小于Z-10系列系列正增长新品推出中高端消费强韧性十足拉动增长2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-09RS-20-30外销预计收入15亿双位数增长自有品牌端欧洲随渠道拓展有正增长-40日本美国由于减少费用支出收入有所下行22年阿拉丁的收入受收购影响目-50前已恢复至收购前水平-60公司持有该股票比例相关报告互联网业务预计收入024亿有高双位数增长得益于极米大会员的推出提升付费率该板块毛利率达到90有望未来贡献更多利润增量公司点评极米科技期待复苏2023427Q2利润拆分极米科技Q4利润率优于预期毛利率Q2为34-3pct外销占比提升原材料回调部分对冲降价影响2023227费用率Q2销售费用率92pct管理22pct研发44pct财务-41pct收极米科技激励稳健关注长期成入受损下费率普遍提升存营销投放加大影响另有股权激励费用影响长202319净利率Q2为55-9pct存在05亿所得税调整贡献极米科技单季沉寂静待回暖20221027投资建议极米科技短期扰动后续可期内销景气度不佳我们下调盈利预测预计年归母亿元前20228223-25264557值56171亿元对应PE为321915x短期内销悲观已在股价中反应公司深度建议关注亮点变化当前外销占比22处于渠道拓展期有望持续高增极米科技智能投影龙头起航Q4或24年有望调整产品结构让产品更满足当前消费环境需求发展2B业务20210224目前团队已经搭建极米科技稳扎稳打建立稳固优势202104风险提示内销景气度不及预期海外增长不及预期新业务拓展不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1498155251695620868营业收入4222411244584927应收票据0000营业成本2703263328583082应收账款325285273286税金及附加24333640预付账款18394346销售费用598658669739存货11848788851069管理费用141164178197合同资产0000研发费用377452357394其他流动资产889147351528015913财务费用-20000流动资产合计3914392015044749140信用减值损失-2-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失-29-10-12-13长期股权投资0000公允价值变动收益32172126固定资产1120147218662300投资收益10687在建工程41041044其他收益98828282无形资产698495105营业利润509265458576其他非流动资产179192119581972营业外收入1212非流动资产合计1372676769387028营业外支出2222资产合计5286459685738456167利润总额508265457576短期借款05577246335所得税7479应付票据57495861净利润501261450567应付账款987790866943少数股东损益0000预收款项01345归属母公司净利润501261450567合同负债33748089NOPLAT481261450567其他应付款51515151EPS按最新股本摊薄716373643810一年内到期的非流动负债14141414其他流动负债23592811121188主要财务比率流动负债合计1379228403127026331会计年度20222023E2024E2025E长期借款300350280360成长能力应付债券0000营业收入增长率46-2684105其他非流动负债469469469469EBIT增长率-94-458727259非流动负债合计769819749829归母公司净利润增长率37-480727259负债合计2147235943195427095获利能力归属母公司所有者权益3135337738144367毛利率360360359375少数股东权益4444净利率11963101115所有者权益合计3139338238184371ROE16077118130负债和股东权益5286459685738456167ROIC160262170236偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率406513557482会计年度20222023E2024E2025E债务权益比2496231541经营活动现金流-5912773-482511007流动比率28171619现金收益562333544684速动比率20151216存货影响-219307-7-184营运能力经营性应收影响-2082921-3总资产周转率08111011经营性应付影响-593-1927582应收账款周转天数18272220其他影响399-597-584-765应付账款周转天数173122104106投资活动现金流694-375-253-205存货周转天数143141111114资本支出-63-539-498-461每股指标元股权投资0000每股收益716373643810其他长期资产变化757145210235每股经营现金流-084977-369842融资活动现金流-262526509-6890每股净资产4478482554486238借款增加-761626619-6831估值比率股利及利息支付-155-622-783-954PE17323187148股东融资5000PB3222其他影响-36512673895EVEBITDA771318064来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分