棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约17370元/吨，较前日上涨175元/吨，涨幅1.02%。持仓量596158手，仓单数5467张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18072元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF01+702，较前日下跌182。全国均价18169元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF01+799，较前日下跌178。
　　近期市场资讯，截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，与去年同期持平。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为15%，较去年同期低5个百分点；环比上周上升1百分点。截止9月17日，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为98%，环比上周增3.2%，同比落后1.8%，巴西棉收割进度接近尾声，落后幅度持续缩小。国内9月18日储备棉销售资源20000.4523吨，实际成交14578.6852吨，成交率72.89%。平均成交价格17367元/吨，较前一日下跌62元/吨，折3128价格17800元/吨，较前一日下跌102元/吨。
　　郑棉昨日震荡上行。国际方面，由于美棉主产区旱情严峻，9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期，美棉以及全球棉花期末库存得以调降，报告中性偏多，短期ICE美棉期价将获得支撑，后期需持续关注各主产国天气情况。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，短期郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，目前国内新棉收购尚未正式开始，考虑到轧花厂过剩的产能，今年新花抢收的可能性仍较大，短期依旧易涨难跌，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5984元/吨，较前日上涨30，涨幅0.5%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-84，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-34，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-34，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+316，较前一日上涨70。
　　近期市场资讯，针叶浆现货市场多数地区价格上涨50-200元/吨，业者普遍低价惜售，下游纸厂原料刚需小单采买为主，市场观望气氛浓郁。进口阔叶浆现货市场业者反馈可外售货源不多，多数地区价格上涨50-100元/吨。昨日双胶纸市场暂稳整理。北方部分中小纸厂近期接单亦有向好表现，局部有适量本册类外贸订单跟进，加之出版招标工作推进，需求端提振力度延续。南方市场交投活跃度亦偏好，规模纸厂继续发运前期订单，心态预期偏乐观。整体社会订单相对疲弱，对于需求增量贡献度较低。昨日铜版纸市场行情以稳为主。纸厂继续稳盘出货，经销商方面多以被动挺价为主，近期社会面订单起色不大，部分经销商高价出货依旧存在阻力。下游印厂近期有一定补库积极性，底部需求尚存支撑。
　　昨日纸浆延续强势。近几月美金报价持续提涨，叠加汇率波动，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移，短期国内针叶浆货源仍相对充裕。需求方面，成品纸价格持续回升，10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平。若旺季下游订单出现显著改善，需求端则存在一定的向上驱动。整体来看，国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局，短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方空间有限，不过在平水美金价格后，5800元/吨继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主，建议回调做多。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6896元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7550元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+654，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价7350元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+454，环比下跌10。
　　近期市场资讯，海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。
　　昨日白糖期价延续震荡。对于原糖来

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-09-20需求预期向好纸浆偏强运行研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约17370元吨较前日上涨175元吨涨幅从业资格号F3047125102持仓量596158手仓单数5467张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价投资咨询号Z001547418072元吨较前日下跌7元吨现货基差CF01702较前日下跌182全国均价18169元吨较前日下跌3元吨现货基差CF01799较前日下跌178投资咨询业务资格近期市场资讯截止9月18号美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29去年证监许可20111289号同期水平为33与去年同期持平德州棉花优良率为10去年同期水平为15较去年同期低5个百分点环比上周上升1百分点截止9月17日巴西985棉花总的收割进度为98环比上周增32同比落后18巴西棉收割进度接近尾声落后幅度持续缩小国内9月18日储备棉销售资源200004523吨实际成交145786852吨成交率7289平均成交价格17367元吨较前一日下跌62元吨折3128价格17800元吨较前一日下跌102元吨郑棉昨日震荡上行国际方面由于美棉主产区旱情严峻9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期美棉以及全球棉花期末库存得以调降报告中性偏多短期ICE美棉期价将获得支撑后期需持续关注各主产国天气情况国内方面在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下短期郑棉持续上涨动力不足储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足下游纺企亏损持续贸易商棉纱库存高企订单情况一般旺季不旺特征愈发明显整体来看目前国内新棉收购尚未正式开始考虑到轧花厂过剩的产能今年新花抢收的可能性仍较大短期依旧易涨难跌但上方空间不宜过分乐观中期来看等到新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略单边谨慎看涨风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230920纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约5984元吨较前日上涨30涨幅05现货方面山东地区银星针叶浆现货价格5900元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp01-84较前一日上涨20山东地区月亮针叶浆5950元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp01-34较前一日上涨20山东地区马牌针叶浆5950元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp01-34较前一日上涨20山东地区北木针叶浆现货价格6300元吨较前一日上涨100元吨现货基差sp01316较前一日上涨70近期市场资讯针叶浆现货市场多数地区价格上涨50-200元吨业者普遍低价惜售下游纸厂原料刚需小单采买为主市场观望气氛浓郁进口阔叶浆现货市场业者反馈可外售货源不多多数地区价格上涨50-100元吨昨日双胶纸市场暂稳整理北方部分中小纸厂近期接单亦有向好表现局部有适量本册类外贸订单跟进加之出版招标工作推进需求端提振力度延续南方市场交投活跃度亦偏好规模纸厂继续发运前期订单心态预期偏乐观整体社会订单相对疲弱对于需求增量贡献度较低昨日铜版纸市场行情以稳为主纸厂继续稳盘出货经销商方面多以被动挺价为主近期社会面订单起色不大部分经销商高价出货依旧存在阻力下游印厂近期有一定补库积极性底部需求尚存支撑昨日纸浆延续强势近几月美金报价持续提涨叠加汇率波动纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移短期国内针叶浆货源仍相对充裕需求方面成品纸价格持续回升10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平若旺季下游订单出现显著改善需求端则存在一定的向上驱动整体来看国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价下方空间有限不过在平水美金价格后5800元吨继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主建议回调做多策略单边谨慎看涨风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230920白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6896元吨环比上涨10元吨涨幅015现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7550元吨较前一日持平现货基差SR01654环比下跌10云南昆明地区白糖现货成交价7350元吨较前一日持平现货基差SR01454环比下跌10近期市场资讯海关总署公布数据显示2023年8月我国进口食糖37万吨同比减少313万吨降幅45832023年1-8月累计进口食糖15777万吨同比减少11498万吨降幅4216202223榨季截至8月累计进口食糖33497万吨同比减少12075万吨降幅265昨日白糖期价延续震荡对于原糖来说近期强势上涨主要受到众多机构对新榨季全球食糖供需前景较为一致的悲观预期所影响特别是印度行业协会及政府官员多次表示对减产以及限制出口的言论让投机资金的热情高涨再加上国际原油强势上涨提供了额外支撑导致巴西Unica双周报产量数据再次创下历年新高也无法对原糖价格造成有效打压对于郑糖近期回调主要原因在于有消息称国家可能即将放储因此导致多头资金获利了结采取观望的态度但是抛储后的价格走势其实与抛储所处的市场环境牛熊抛储均价与现货差还有抛储量有关此外主力01合约在09交割后本就会存在一定的压力主要来自9月下旬陆续出来的甜菜糖和进口加工糖对新榨季广西云南主产区的产量预期以及糖厂高位套保单的压力因此短期郑糖大概率会维持高位震荡的趋势01合约在6600-6700的位置有着较强支撑中长期寻求逢低做多的机会策略单边谨慎看涨风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230920目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1中国棉花检验量丨单位吨6图2中国棉花商业库存丨单位万吨6图3棉花库存天数丨单位天6图4纱线库存天数丨单位天6图5纺纱厂开机率丨单位6图6织布厂开机率丨单位6图7中国棉花播种面积丨单位千公顷7图8中国棉花产量丨单位万吨7图9新疆棉花产量丨单位万吨7图10中国棉花单产丨单位千克公顷8图11棉花种植成本丨单位元亩8图12全球棉花产量库存丨单位千包8图13美国棉花产量库存丨单位千包8图14巴西棉花产量库存丨单位千包8图15印度棉花产量库存丨单位千包8图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包9图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包9图18棉花期货主力合约丨单位元吨9图19棉花基差-新疆丨单位元吨9图20棉花1-5价差丨单位元吨9图21棉花5-9价差丨单位元吨9图22棉花9-1价差丨单位元吨10图23纸浆主力期货丨单位元吨10图24山东银星现货价格丨单位元吨10图25山东金狮现货价格丨单位元吨10图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨10图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨10图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨11图29山东银星基差丨单位元吨11图30山东金狮基差丨单位元吨11图31白板纸周度开工负荷丨单位11图32箱板纸周度开工负荷丨单位11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明418软商品日报丨20230920图33双胶纸周度开工负荷丨单位11图34白卡纸周度开工负荷丨单位12图35阔叶浆周度开工负荷丨单位12图36化机浆周度开工负荷丨单位12图37竹浆周度开工负荷丨单位12图38白卡纸周度企业库存丨单位千吨12图39生活用纸周度企业库存丨单位千吨12图40箱板纸周度企业库存丨单位千吨13图41双胶纸周度企业库存丨单位千吨13图42双铜纸周度企业库存丨单位千吨13图43青岛港周度纸浆库存丨单位千吨13图44保定地区月度纸浆库存丨单位千吨14图45中国纸浆月度港口库存丨单位千吨14图46白糖主力合约丨单位元吨14图47ICE11号糖丨单位美分磅14图48白糖01-05价差丨单位元吨14图49白糖05-09价差丨单位元吨14图50白糖09-01价差丨单位元吨15图51广西白糖现货价格丨单位元吨15图52白糖基差丨单位元吨16图53泰国配额外食糖进口利润丨单位元吨16图54巴西配额外食糖进口利润丨单位元吨16图55泰国配额外食糖加工成本丨单位元吨16图56巴西配额外食糖加工成本丨单位元吨16图57巴西乙醇折糖价丨单位美分磅16图58食糖月度进口量丨单位万吨17图59糖浆月度进口量丨单位万吨17图60白糖工业库存丨单位万吨17图61巴西年度食糖产量丨单位万吨17图62泰国年度食糖产量丨单位万吨17图63印度年度食糖产量丨单位万吨17请仔细阅读本报告最后一页的免责声明518软商品日报丨20230920图1中国棉花检验量丨单位吨图2中国棉花商业库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023700000060060000005005000000400400000030000003002000000200100000010001334965819717025712914516117719320922524127328930532133735310000001131357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3棉花库存天数丨单位天图4纱线库存天数丨单位天20192020202120222023201920202021202220236040355030402530201520101050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5纺纱厂开机率丨单位图6织布厂开机率丨单位20192020202120222023201920202021202220231009090808070706060505040403030202010100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明618软商品日报丨20230920图7棉花工业库存丨单位万吨图8棉花进口数量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023120454010035803025602040151020500123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9纱工业产品产量丨单位万吨图7中国棉花播种面积丨单位千公顷20192020202120222023汇总3504500400030035002503000200250015020001500100100050500001234567891011122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图8中国棉花产量丨单位万吨图9新疆棉花产量丨单位万吨汇总汇总640600620500600400580560300540200520100500480020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明718软商品日报丨20230920图10中国棉花单产丨单位千克公顷图11棉花种植成本丨单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