1.策略，方奕团队认为目前工业企业实际库存仍然偏高，维持此前判断：补库拐点和顺周期风格切换时点可能在24Q1。未来1-2个季度寻找顺周期α机会。
　　2.基金，孙雨团队认为模型对A股整体持相对中性态度，权益策略上以低风险高胜算基金打底、量化策略做alpha。
　　3.环保，徐强团队认为电力现货市场规则出台，引导辅助服务市场、容量补偿机制与现货市场联合出清。市场化机制加速建设，有望带动储能与灵活性改造需求释放。
　　4.倍轻松，蔡雯娟团队认为公司线上抖音打爆品模式初见成效，线下盈利能力有望修复，后续有望迎来困境反转，曙光显现。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230920晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary1策略方奕团队认为目前工业企业实际库存仍然偏高维持此前判断鲍雁辛补库拐点和顺周期风格切换时点可能在24Q1未来1-2个季度寻找顺周期电话0755-23976830机会邮箱baoyanxingtjascom2基金孙雨团队认为模型对A股整体持相对中性态度权益策略上以低资格证书S0880513070005风险高胜算基金打底量化策略做alpha3环保徐强团队认为电力现货市场规则出台引导辅助服务市场容量补偿机制与现货市场联合出清市场化机制加速建设有望带动储能与灵活性改造需求释放4倍轻松蔡雯娟团队认为公司线上抖音打爆品模式初见成效线下盈利能力有望修复后续有望迎来困境反转曙光显现今日重点推荐TableImportantInfoA股策略专题寻找alpha从实际库存和交易维度2023-09-18方奕分析师021-38031658马浩然分析师021-38031560工业企业实际库存偏高补库拐点未至虽然工业企业名义库存已降至低位但从实际库存增速名义库存增速-PPI同比和库销比来看目前工业企业真实库存水平仍高于合意位置库存见底时间仍需等待历史经验显示PPI-名义库存-实际库存一般依次见底且PPI领先名义库存1-2个季度随着PPI读数企稳名义库存与实际库存走势逐渐同步我们预计6-7月PPI同比可能是年内低点以此推测实际补库开启时点可能在24Q1我们维持此前的判断顺周期价值风格未来1-2个季度很难有整体切换但会有机会可以从各行业实际库存微观交易结构等方面寻找供给端低库存低CAPEX打开价格弹性需求端是补库核心动能关注地产修复和出口亮点供给端实际库存降至中低位置且过去两年资本开支有限的行业供给弹性较低若后续需求改善将有更强的价格弹性包括上游资源有色金属采矿中游资源石化金属制品橡胶塑料木材中游设备通用设备下游制造造纸印刷食品制造纺织汽车内需关注地产政策发力后的落地效果低库存请务必阅读文章最后一页相关法律声明13720230920TablePageHeader晨会纪要低CAPEX行业中重点关注工业金属铜铝和通用设备机床外需23年以来出口整体承压但有结构性亮点低库存低CAPEX行业中外需机会在矿产橡胶汽车交易维度低风险特征行业集中在有色基化建材我们在0820不靠预期而靠交易中提出下一阶段投资重点是交易思维胜过预期思维机会将在交易上有低风险特征微观结构出清的板块具有这一特征的周期制造股票有望在政策数据催化下反弹周期制造低风险特征涨幅不高估值低位行业集中在有色基化建材家电纺服轻工补充成交额占比历史分位来刻画短期交易拥挤度上述低风险特征行业中短期拥挤度较优的行业包括有色能源金属小金属金属新材料基化化学制品农化制品纺织制造装修建材其中农化制品长期拥挤度公募基金仓位同样较优推荐从库存和交易两个维度寻找顺周期中的机会逢低布局供给弹性较弱低库存低CAPEX同时内外需改善将有效拉动需求和价格的行业推荐工业金属铜铝通用设备机床橡胶汽车交易维度风险特征偏低涨幅不高估值低位微观结构改善的细分方向存在交易性反弹机会推荐有色能源金属小金属金属新材料基化化学制品农化制品纺织制造装修建材风险提示历史经验有效性下降政策不及预期地缘政治不确定性基金研究周报FOF组合策略周报2023-09-18孙雨分析师0755-23976934王继恒分析师0755-23976934张孙齐分析师021-38038469多资产稳健型FOF组合8月底权重增加黄金266债券086的配置比例降低A股-243美股-109的配置比例近一周20230911-20230915CPPIRP组合周度收益为003优于等权组合的-008小于RP组合的007从基础资产的收益表现来看近一周黄金041债券006美股-016A股-064截至2023年9月15日回调后主要宽基指数未来5日收益率预测值有所升高目前看未来一周市场偏震荡市场小幅回调主板指数预测值有所回升预期未来一周偏震荡而创业板指数预测值依旧较低行业上行业月度预测信号值有所转弱同时预测值间发生高低切换周期品与前期回调较多的机械汽车通信板块预测值有所回升医药目前有企稳迹象但前期防御属性较好的房地产相关板块继续转弱固收类FOF策略方面投资人可以根据风险偏好进行策略的选择8月通胀数据底部回升经济数据同样有所改善经济或在逐步企稳央行降准释放流动性填补资金缺口近期资金价格紧张有所缓解债市整体处于小幅震荡行情当前经济继续磨底地产销售数据尚未回暖地方债化债约束下货币政策有望继续延续宽松趋势中期利率仍有下行空间债市短期波动加大但本轮调整空间可能有限权益组合中低风险高收益组合偏向价值风格量化与新锐30组合分别超配请务必阅读文章最后一页相关法律声明23720230920TablePageHeader晨会纪要小市值与成长风格随着市场底的到来未来我们认为行情继续两端走大小市值成长价值均会有不错的机会小市值及科技股企稳量化组合新锐30组合超额收益均有所回升价值策略方面以低风险高胜算基金打底组合将获得不错的风险收益比风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐行业事件快评环保市场化价格机制完善加速冗余容量建设2023-09-19徐强分析师010-83939805邵潇分析师0755-23976520于歆分析师021-38038345事件国家发展改革委国家能源局印发电力现货市场基本规则试行点评凭借十三五电力现货试点经验十四五加快全国统一电力市场体系建设12017年8月国家发展改革委国家能源局明确在南方以广东起步蒙西浙江山西山东福建四川甘肃等8个地区开展电力现货试点2019年6月首批电力现货试点已全部启动模拟试运行2021年3月国家发展改革委国家能源局公布上海江苏省辽宁省等五个第二批现货试点地区2结合两批现货试点经验国家能源局于2022年11月发布电力现货市场基本规则征求意见稿本次全国性现货市场规则印发加速建设十四五全国统一电力市场体系以省间区域市场协同运行起步加强省间与区域市场价格动态衔接省间市场引入发电企业用户售电公司等交易主体规则提出近期推进省间省区市区域市场建设以统一市场协同运行起步逐步推动省间区域市场融合加强省间市场与区域市场价格动态衔接省间市场逐步引入发电企业用户售电公司等主体参与交易辅助服务市场容量补偿机制与现货市场衔接发电侧与用户侧均包含辅助服务费用市场化机制加速建设规则要求具备条件时调频备用辅助服务市场与现货市场联合出清已通过电能量市场机制完全实现系统调峰功能的市场不再单设调峰辅助服务服务探索建立市场化容量补偿机制衔接价格机制与容量补偿机制保障系统调节能力与运行安全市场化价格机制加速完善发电侧包含辅助服务费用户侧包含系统运行费用投资建议电力现货市场规则出台十四五加快全国统一电力市场体系建设引入请务必阅读文章最后一页相关法律声明33720230920TablePageHeader晨会纪要多主体参与市场交易价格机制方面辅助服务市场容量补偿机制与现货市场有望加速衔接我国以市场化资源调配为核心的新型电力系统加速建设有望带动电源侧火电灵活性改造储能市场释放推荐1推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐烟气监测设备龙头雪迪龙2灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的3电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险公司更新报告倍轻松688793困境反转曙光初现2023-09-19蔡雯娟分析师021-38031654李汉颖研究助理010-83939833田平川研究助理021-38676666本次评级增持目标价4820元投资建议考虑到公司困境反转后具备较大的业绩弹性我们维持公司2023年现价3705元并上调2024-2025年盈利预测预计公司2023-2025年EPS为083138169元总市值3184百万2024-2025原值为120148元上调幅度为1514同比1576623参考可比公司给予公司24年35xPE上调目标价至482元上调至增持评级厘清抖音玩法成功打造爆品2021-2022年受疫情影响公司销售表现承压2023年首个重大拐点来自于抖音渠道的布局公司形成了以自播为主80达人带货为辅的抖音销售模式将产品的价格定位于相较此前更低的水平适宜当下的消费环境成功打造N5Mini爆品6-8月抖音渠道销售额占公司线上渠道销额的344949N5Mini7-8月在抖音上占公司整体销量比重的8088搭建新品矩阵供应链有望降本2023年公司保持较快的推新力度1-9月共推出9款新品且公告下半年仍将推出4-5款新品我们认为除N5mini外艾灸盒蓬蓬梳等单品仍具热销潜力新品矩阵搭建有助于重新梳理供应链毛利率有望抬升直营单店提效经销加速扩张线下客流骤减成为公司过去两年的经营掣肘费用刚性背景下盈利能力受损随着流量逐步恢复门店盈利有望逐步修复公司目前主要覆盖一二线城市下沉市场拓展空间广阔后续经销门店的扩张将为公司打造新的增长曲线风险提示线下门店恢复不及预期后续新品表现不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明43720230920TablePageHeader晨会纪要目录今日重点推荐1A股策略专题寻找alpha从实际库存和交易维度2023-09-181基金研究周报FOF组合策略周报2023-09-182行业事件快评环保市场化价格机制完善加速冗余容量建设2023-09-193公司更新报告倍轻松688793困境反转曙光初现2023-09-194今日报告精粹6A股策略观察二手房销售环比改善资源品价格多数上涨2023-09-196行业一般研究医药规则延续国采精神预计有提价空间2023-09-196行业事件快评投资银行业与经纪业指数回暖助力增长行情向好空间可期2023-09-197公司更新报告航天电器002025业绩表现亮眼下半年有望持续改善2023-09-198公司研究海外达势股份1405发力成长运营优化2023-09-199公司更新报告虹软科技688088手机拍摄算法重回正轨车载视觉智能商拍大有可为2023-09-1910市场策略周报跨季债市行情需要关注的几个高频因素2023-09-1910产业研究-产业观察新能源周报开心汽车拟收购威马汽车2023-09-1911产业研究-产业观察氢周一见东岳氢能在山东证监局进行辅导备案2023-09-1912基金研究周报关注预期分歧布局新能源汽车主题基金2023-09-1913A股策略观察两融资金情绪改善2023-09-1914行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-09-2015行业事件快评计算机电力现货市场规则出炉电力IT迎来催化2023-09-2016行业专题研究海外科技8月社零超预期增长可选消费强势复苏2023-09-2016公司更新报告锦江酒店600754预订收费贡献增量底部交易复苏预期2023-09-2017公司首次覆盖科达利002850技术与客户壁垒高筑龙头地位稳固2023-09-2018公司更新报告倍轻松688793困境反转曙光初现2023-09-1918公司首次覆盖藏格矿业000408钾锂为基巨龙添翼2023-09-1919市场策略周报九月资金缺口基本补足2023-09-2020专题研究为何债市难站稳26以下银行成本的刚性底视角2023-09-1920英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309202023-09-2021基金研究周报FOF隐形持仓配置AI游戏新能源车及量化方向2023-09-1922新股研究-IPO专题新股精要国内高可靠电连接器产品主要供应商陕西华达2023-09-1923基金研究周报QDII另类基金平均业绩领先2023-09-1924产业研究--资讯汇总双碳周报欧洲市场EUA期货成交量大幅攀升2023-09-1924表1行业配置评级建议表2023926表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023091026表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230905-2023092027请务必阅读文章最后一页相关法律声明53720230920TablePageHeader晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹A股策略观察二手房销售环比改善资源品价格多数上涨2023-09-19方奕分析师二手房销售环比改善资源品价格多数上涨上周中观景气表现分化结构性021-38031658亮点在于认房不认贷政策落地后二手房销售开始出现边际改善煤炭有色fangyi020833gtjascom等上游资源品价格表现强势以及十一出游预订火爆景气承压一方面在于新S0880520120005房销售依旧偏弱地产链相关资源品需求恢复缓慢另一方面金九银十旺季张逸飞研究助理来临但中下游企业开工率并未延续回升趋势石油沥青钢材涤纶长丝开工率021-38038662以及货运物流指数环比均有所回落zhangyifei026726gtjascomS0880122070056下游消费二手房销售环比改善十一出游预订火爆30大中城市商品房成交面积周环比100较19年同期-44510大重点城市二手房成交面积较19年同期161二手房销售改善明显生猪价格周环比-16供需宽松格局延续乘用车零售批发环比上月同期变化013由于上月同期销量处于低位因此9月初乘用车零售相对偏弱服务消费景气回升全国酒店RevPAROCCADR环比变化14311024十一出游预订火爆国内热门酒店预订量同比19年增长514国内旅游产品预订量同比增长超4倍周期制造地产链资源品需求承压中游开工率高位回落1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化1610表观需求较19年同期-280成本上升支撑钢价全国水泥价格指数周环比-08发运率较19年同期-281浮法玻璃价格周环比05需求端出货环比放缓全国代表企业库存环比上升23万重箱2传统制造业发电量环比同比变化7741工业生产景气放缓石油沥青钢材涤纶长丝开工率周环比回落3资源品动力煤价周环比52安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比1520主因经济企稳提振需求预期人流物流出行活跃度环比回升货运物流景气延续10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化1907较19年同期9456国内航班执飞架次周环比08较19年同期56出行活跃度环比回升全国整车货运流量指数周环比-15高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化1918全国邮政快递揽收投递量周环比-02-02航运运价延续低位SCFI指数周环比-51BDIBCIBPIBSI指数周环比变化164243112132风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期行业一般研究医药规则延续国采精神预计有提价空间请务必阅读文章最后一页相关法律声明63720230920TablePageHeader晨会纪要2023-09-19丁丹分析师两大联盟创伤集采续约文件发布预计9月26日公布结果2023年9月180755-23976735日京津冀3N联盟河南等十二省骨科创伤类医用耗材联盟两大联盟联合发dingdangtjascom布省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件继2021年9月河南联盟开S0880514030001标2022年3月京津冀3N联盟公布结果后正式启动骨科创伤类集采续约工谈嘉程分析师作根据文件本次集采预计于2023年9月26日开标采购周期为2年以联盟021-38038429各地区中选结果执行日起计算tanjiachenggtjascomS0880523070004延续国采精神设置保底规则相较于2021年河南省联盟初次集采时未设置保底规则本次联盟集采续约设置保底规则延续近期高值耗材国采规则精神即在保证竞争强度的前提下促进更多企业中选增强预期稳定性中选规则三明确提出同一个采购包内未按规则一和规则二获得拟中选资格的有效申报企业若竞价比价价格本采购包最高有效申报价的则该企业获得拟中选资格不受规则一的限制即报价如果不超过最高有效申报价则可保证一定中标由于分量仍倾向于中选排名靠前即报价较低的企业按保底规则中选的企业仅能分配到采购需求量的50预计龙头企业仍将在最高有效申报价的基础上适当下调报价以获取更多采购协议量维护市场份额国产龙头份额略有提升本次两大联盟集采覆盖区域包括中国大陆地区除北京上海江苏浙江外的所有省市合计上报采购需求量1408万套其中锁定加压接骨板系统105万套髓内钉系统27万套普通接骨板系统87万套报量份额前三的企业集团分别为大博医疗威高骨科正天医疗分别报量274万套151万套128万套分别占比19410791与2021年河南联盟集采最终签约量份额相比大博威高份额略有提升预计本次续约有提价空间生产厂家与经销商有望共同分享利润由于2021年河南创伤联盟集采时未设置保底规则竞争激烈中标价格较低如针对体量最大的锁定加压接骨板系统大博医疗各细分目录中标平均价格约849元威高骨科约834元本次集采针对锁定加压接骨板系统设置的最高有效申报价平均值约1314元在首轮集采基础上增加200元伴随服务费即使考虑到龙头企业在报价时有一定折价参考脊柱国采结果较低的报价约为复活线9折预计仍有一定涨价空间厂家与经销商有望共同分享增量利润风险提示中标结果不及预期的风险行业事件快评投资银行业与经纪业指数回暖助力增长行情向好空间可期2023-09-19刘欣琦分析师2023年7月场外衍生品名义本金存续规模环比59017月场外衍生021-38676647品名义本金存续规模23059亿元环比590较2022年末1057月新增场请务必阅读文章最后一页相关法律声明73720230920TablePageHeader晨会纪要liuxinqigtjascom外衍生品规模8428亿元同比14822其中场外期权名义本金存续规模环S0880515050001比783至13923亿元较2022年末16857月新增场外期权合约3751亿元王思玥研究助理同比2817收益互换名义本金存续规模环比309至9136亿元较2022年末021-380310242057月新增收益互换合约4677亿元同比596wangsiyue028676gtjascomS0880123070151场外衍生品规模增长主要由场外期权贡献主因是国内指数波动率及期现贴水率回升提升产品回报使得商业银行更多应用其增厚自身产品收益17月存续规模的增长主要由场外期权贡献增量占比7868场外期权新增合约主要来自商业银行对股指类期权的需求增长对手方中商业银行占比最高达41新开合约中股指类占比最高达58拆解可知该类需求增长则受银行结构性存款规模增长与指数期权回报率提升驱动银行结构性存款及理财规模环比548至3103万亿元万得全A指数247带动市场指数波动率及期现贴水率小幅回升增强指数期权吸引力2此外收益互换主要受私募基金的跨境互换和多空互换需求带动对手方中私募基金占比最高达53新开合约中跨境等其他类占比最高达47然而该类需求受国内指数回暖驱动外受私募基金规模下降与跨境收益走弱影响增速较低私募基金规模环比-3至588万亿元标普500相对中证500超额收益率环比-566pct跨境投资收益下降预计下半年场外衍生品主要对手方规模稳定海内外市场回暖有望推动业务增长我们预计2023年下半年场外期权的对手方私募基金及商业银行结构性存款和银行理财规模企稳美股行情向好及国内活跃资本市场政策推动市场回暖有望带动海外市场收益率及国内指数波动率及期现贴水率提升从而利好场外衍生品业务发展投资建议推荐场外衍生品等机构业务具备竞争优势的头部券商个股推荐华泰证券中信证券中金公司H指数波动率及期现贴水率下行等因素影响下稳定定价的专业化能力香港地区子公司的治理结构与业务实力是竞争关键推荐机构业务专业化能力更强且将直接受益于资本约束放宽等政策的头部券商个股推荐华泰证券中信证券中金公司H风险提示海外权益市场大幅下行公司更新报告航天电器002025业绩表现亮眼下半年有望持续改善2023-09-19本次评级增持维持目标价为8210元维持增持评级维持2325年EPS为170234313上次评级增持元股权激励落地利好公司持续发展盈利高增长可期给予23年4829倍PE目标价8210元维持目标价8210元维持增持评级上次目标价8210元现价5735元23H1业绩表现亮眼降本增效利润率提升公司23年中报业绩增长高于预期表总市值26202百万现亮眼公司实现营收3620亿元同比1591实现归母净利润428亿元同比3945毛利率达3563同比305净利率达1395同比180请务必阅读文章最后一页相关法律声明83720230920TablePageHeader晨会纪要彭磊分析师期间费用率为1703同比122公司营业收入稳步增长同时通过降低采购010-83939806工艺成本等措施优化经营管理效果显著此外公司加大货款回收力度的同时优penglei018712gtjascom化供应链物料采购结算模式使得经营活动产生的现金流量净额为同比增长S088051810000315208公司上半年业绩表现已超过全年计划营收72亿元半数有望2023宋博分析师年圆满完成年度业绩指标未来盈利高增长可期010-83939829songbo027618gtjascom下游需求维持高景气募投计划进展顺利1根据公司公告预计2023年日常关S0880522120007联交易总额为2377亿元同比4859下游市场需求高景气2截止2023年6月30日公司使用募集资金累计投入到募投项目952亿元占募投计划的6691整体进展顺利3公司作为航天连接器和微特电机龙头在十四五期间航空航天高景气背景下有望持续受益催化剂公司5月实施完成第一期限制性股票激励计划风险提示军品订单增速不及预期通信等下游需求不及预期公司研究海外达势股份1405发力成长运营优化2023-09-19本次评级增持投资建议首次覆盖给予增持评级预计公司2023-2025年收入分别为现价6420元292139025095亿元人民币下同增速分别为446336306归母净总市值8344百万利润分别为-034-031037亿元参考同行业可比公司估值考虑公司仍处于发展前期后续成长空间较大给予公司2024年高于行业平均的3倍PS目标市值刘越男分析师10887亿港元021-38677706liuyuenangtjascom主打30分钟达的比萨外送专家达势股份是全球最大的比萨公司达美乐比萨的S0880516030003中国独家特许经营商高性价比与高效外送为主打特色高性价比把握物超所宋小寒研究助理值的核心价值主张公司致力于为客户提供不同价格区间的丰富SKU以供选择010-83939087产品分为物超所值比萨经典风味比萨和甄选尊享比萨本土化改良以适应中国消songxiaohan026736gtjascom费者口味高效外送高效外送是达美乐品牌的DNA公司配备专职骑手团队S0880122070054通过优化门店位置和设计智能订单调度系统等实现效率最大化比萨行业低渗透大空间连锁化趋势加强2022年中国比萨市场规模为375亿元但比萨作为舶来品考虑到中国饮食习惯的差异与欧美日韩等国相比中国比萨市场渗透率处于低位且主要集中在高线城市比萨品牌对于产品的本土化改良年轻消费者对比萨的接受度提升以及外卖习惯的培养推动我国比萨市场扩容国内比萨市场必胜客份额最高必胜客与达美乐在一线城市相对领先门店扩张成长性强规模经济下盈利改善门店扩张北京和上海是达美乐发展相对成熟的市场公司仍在进一步加密北上以提升规模效应同时向其他一线新一线甚至二线城市扩张新增长市场提供更强增长动力我们测算公司开店空间超过3000家盈利改善达美乐为外送配备专职骑手人工成本相对偏高随着请务必阅读文章最后一页相关法律声明93720230920TablePageHeader晨会纪要门店密度增加人员效率提升总部及门店人工均有下降空间同时租金与广告开支费用率也将随着规模扩张带来的品牌力和议价力提升而降低风险提示开店不及预期食品安全风险行业竞争加剧公司更新报告虹软科技688088手机拍摄算法重回正轨车载视觉智能商拍大有可为2023-09-19本次评级增持维持增持评级公司为安卓系手机拍摄算法全球领导者车载视觉业务有望成上次评级增持为第二成长曲线公司积极拓展AIGC商拍业务维持预测2023-2025年营收目标价6257元6908491021亿元维持预测EPS052062079元维持目标价6257元维持上次目标价6257元增持现价3396元总市值13788百万智能商拍业务商拍是AIGC落地的天然场景1预计公司智能商拍产品解决方案有望在2023H2正式向市场推出旨在助力小B客户大幅降低商品展示成本2齐佳宏分析师我们认为商拍场景是非常适合AIGC落地的场景第一商拍原本就是付费场景010-83939837无需进行市场教育第二商拍是非常高频的场景利用AIGC对原有方案进行替qijiahonggtjascom代更多基于降本增效逻辑单次费用有上限需要通过提升消费频次的手段提S0880519080007升客单值手机拍摄算法业务公司单机价值攀升的逻辑已重回主导通过对固定收费计件收费两种商业模式下公司来自韩国的收入进行估算我们认为在经历华为受到制裁LG退出手机市场诸多偶发因素后单机价值量攀升的逻辑已重新成为提升手机业务收入的最核心变量车载视觉业务版税费收入进入快速增长阶段从商业模式来看虹软前装纯软方案的收入弹性主要来自版税费对应汽车的量产出货周期随着高通8155芯片的汽车陆续上市公司版税费收入将快速增长目前公司车载视觉出货车型已达数十款前装纯软件业务开始进入爆发期风险提示技术升级迭代风险AIGC业务推进不及预期市场策略周报跨季债市行情需要关注的几个高频因素2023-09-19王佳雯分析师考虑跨季前后的债市行情需要重点关注以下几个债市高频因素在这些债市021-38676715特征出现较为明显的变化前债市情绪偏弱利率下行的时机可能还需等待进入wangjiawengtjascom债市提前布局仍然需要谨慎S0880519080012唐元懋研究助理首先是银行计息负债利率刚性约束的缓解速度2023年8月降息之后10Y国债利请务必阅读文章最后一页相关法律声明103720230920TablePageHeader晨会纪要0755-23976753率却未能站稳26以下此种情况的原因可能跟银行负债成本的刚性约束有较大tangyuanmao026130gtjascom关系展望未来债市利率下行受到刚性约束在短期可能维持而能否突破26S0880122030099这一刚性临界点需要观察银行实际存款成本下降节奏这可能与挂牌利率并不同步9月前快速下行可能性较小其次是基金和资管类机构对于低流动性资产的偏好恢复水平基金持续净卖出金融债在市场上引发了对2022年四季度负反馈重现的担忧但我们认为本次基金持续净卖出与2022年相比有一定差异主要表现在对低流动性债券的偏好下降但资产总额并没有明显收缩这意味着其对债市前景的谨慎和较高的资金成本约束基金对金融债的稳定买入可能是一个比较好的观测变量如果出现可能意味着债市情绪和资金成本的双重利好可能在短期中再次推动债市出现一波利率下行行情最后是股债单向跷跷板的变化政策连续出台后经济数据有加速恢复迹象但商品和权益行情强势反转还未开始但股债股商的单向跷跷板现象较为突出这种股商股债单向跷跷板往往预示着债市利率下行逻辑不明朗不稳固只是依赖资产比价的作用或相信股市和商品市场有额外的经济信息在此种现象减弱前债市利率下行基于经济或资金逻辑的程度不足盲目跟进可能出现买在利率波动低点的情况总之我们认为当前债市利率下行的窗口尚未完全打开建议继续以稳为主同时上述因素的变动和资金包括狭义的银行间资金和广义的银行负债变化导致的息差垫变化相关性较大其可能成为10月债市的胜负手风险提示经济数据波动政策出台频率超预期资金边际收紧微观交易结构恶化驱动债市调整产业研究-产业观察新能源周报开心汽车拟收购威马汽车2023-09-19肖洁分析师产业政策及动态021-38674660xiaojiegtjascom工信部公布新一批免征购置税和车船税减免的新能源乘用车目录9月14日工S0880513080002信部公布享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录第五十三鲍雁辛分析师批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第六十九批免征购置税车型目0755-23976830录中包含多款热门品牌的热门车型比如华晨宝马的BMWi3i5比亚迪汽baoyanxingtjascom车的比亚迪宋L广汽埃安五菱宏光MINIEV等在享受车船税减免优惠的车型S0880513070005中包含37款插电式混合动力乘用车其中包括理想哈佛传祺等品牌乘用车LG新能源正开发锂硫电池将用于城市空中交通及伪卫星9月11日LG新能源首席技术官申榮埈日前在首尔举行的韩国投资周会议上表示该公司正开发用于城市空中交通UAM或高空伪卫星的锂硫电池其单位重量电池的请务必阅读文章最后一页相关法律声明113720230920TablePageHeader晨会纪要能量密度大约是传统电池的两倍以上可以在寒冷的环境中使用而不会降低性能锂硫电池使用硫碳复合材料作为正极材料特斯拉最新家用储能系统Powerwall3将于2024年交付9月13日特斯拉家用储能系统Powerwall3在其官网正式亮相Powerwall3是特斯拉第三代家用储能产品该产品采用单元设计用户可以选择一套或多套扩展特斯拉此前的家储产品可以自选是否连接光伏逆变器而在Powerwall3中则内部集成了光伏逆变器设备因此发电更高效以满足家庭用电需求根据特斯拉官网显示Powerwall3目前已开始接受预定预计2024年开始供货投融资事件威马汽车与开心汽车签署并购意向书开心汽车计划收购威马汽车9月11日开心汽车宣布已经和威马汽车签署了非约束性并购意向书计划增发一定数量的新股并购其股东持有的100股权威马汽车是一家在设计研发供应链管理整车和电池包制造线上数字营销线下销售和服务汽车金融等全能力的新能源智能整车企业在整车集成三电系统智能座舱自动驾驶等领域有自己的核心技术迪塔镁克DataMaker完成千万元级A轮融资9月14日江苏迪塔镁克科技有限公司已完成A轮融资该轮融资金额达千万元级由源来资本独家投资迪塔镁克DataMaker是一家专业的狭缝涂布机的研发生产商自2017年开始从事光伏钙钛矿狭缝涂布机设备的研发与生产经过不断迭代更新迪塔镁克提供的低粘度超薄厚度狭缝式涂布机已经升级至第四代产品上海电气储能A轮融资获4亿元注资9月12日由华强资本国泰君安创投和基石资本领投鞍钢资本海越资管高科新浚跟投共同完成对上海电气储能4亿元注资上海电气储能是上海电气投资成立的科技型储能平台公司专注于液流电池关键材料电堆系统集成的自主研发制造现已成功研发5kW25kW32kW65kW系列电堆并成功交付50余项液流电池储能项目目前其在安徽合肥1GWh钒电池生产基地在2020年10月投产并预计于今年新增1GWh产能江苏盐城正在进行第二期钒电池生产基地建设产能为3GWh产业研究-产业观察氢周一见东岳氢能在山东证监局进行辅导备案2023-09-19陈磊分析师产业政策及动态021-38038037chenlei022459gtjascom浙江省浙江省氢能装备产业发展行动方案2023-2025年发布9月11日S0880522060001浙江省经信厅发布浙江省推动新能源制造业高质量发展实施意见2023-2025年王浩分析师在氢能部分提到以氢燃料电池为重点逐步形成制储输加用全产业链装0755-23976068备开发和产业化生态支持嘉兴杭州宁波等地加快健全氢能产业生态着力打请务必阅读文章最后一页相关法律声明123720230920TablePageHeader晨会纪要wanghao013539gtjascom造长三角氢走廊产业创新发展先行地同时实施意见附带发布浙江省S0880513090004氢能装备产业发展行动方案2023-2025年浙江省经信厅鲍雁辛分析师0755-23976830baoyanxingtjascomS0880513070005G20国际联合发布二十国集团氢问题高级别自愿原则发达国家和发展中国家初步达成氢能领域相关共识作为此次会议的成果二十国集团氢问题高级别自愿原则以及氢能相关的联合声明正式发布这意味着发达国家和发展中国家初步达成氢能领域相关共识G20领导人联合声明指出了制定零排放和低排放氢及衍生物如氨的生产和利用相关标准和认证这意味着国际绿氢标准或者相互认可的标准及认证已呼之欲出同时G20领导人联合声明指出发达国家将从2023年开始执行2010年承诺的向发展中国家每年筹集1000亿美元资金用于应对气候问题的条款氢云链东岳氢能启动IPO国内6家氢企IPO推进中9月13日山东东岳未来氢能材料股份有限公司在山东证监局办理辅导备案登记拟首次公开发行股份并上市辅导券商为中信建投证券东岳氢能成立于2017年12月19日依托东岳集团氟硅材料产业园区和完整的氟硅膜氢产业链和产业群配套支持掌握了大量全球先进技术取得了一系列自主创新成果东岳氢能道达尔能源法国启动招标为其欧洲六家炼油厂每年供应50万吨绿氢道达尔能源TotalEnergies计划到2030年为其在欧洲六家炼油厂以及两家生物燃料炼油厂每年供应50万吨绿氢以替代目前这些工厂所利用的灰氢以上这些绿氢约需要5GW电解槽和10GW专用可再生能源投资额约在140亿欧元目前道达尔能源从未稀释的天然气中产生的灰氢目前用于炼油厂的原油除硫并通过加氢裂化过程生产柴油和飞机燃料道达尔能源雪佛龙美国收购犹他州世界最大盐洞储氢商股份美国石油巨头雪佛龙通过私募股权公司HaddingtonVentures收购获得了犹他州ACESDelta78的股份目前该交易的财务条款没有披露该项目位于犹他州的Delta去年获得了近十年来首次由美国能源部颁发的清洁能源贷款金额为504亿美元ACESDelta利用电解槽在非高峰时段使用可再生电力每天生产100吨绿氢目前正在建设中预计将于2025年中期开始商业运营该公司是将氢储存在两个盐洞中能够储存大约11000吨相当于超过300吉瓦时的可调度能源雪佛兰基金研究周报关注预期分歧布局新能源汽车主题基金请务必阅读文章最后一页相关法律声明133720230920TablePageHeader晨会纪要2023-09-19邵景丽分析师上周A股表现分化上周2023911-915A股各指数呈现分化按照中信一0755-23976934级行业来看上周医药行业以429领涨主要是因为市场认为医药反腐的不确定shaojingli027300gtjascom性减少叠加医药板块前期超跌性价比较高煤炭板块继续上周继续上涨423S0880522100001另外上周涨幅相对较好的还有钢铁有色石油石化等顺周期行业上周下跌幅度较大的行业有计算机402国防军工357电力设备及新能源-271等行业上周行情体现了市场风险偏好仍处在相对谨慎的状态市场信心走在修复通道中只是过程非一蹴而就行业主题基金回顾上周行业主题基金中表现较好的是医药主题平均回报为4052023年以来的平均回报为-1169表现最差的是军工主题基金上周平均回报为-3442023年以来的平均回报表现最差的仍是新能源及制造行业主题上周全行业周度回报排名进入前20名的行业主题基金均为医药主题其中排名第1和第3的产品均由谢玮管理中信建投医药健康A上周回报为789中信建投医改A上周回报684如果按照2023以来的回报数据来看全部行业主题基金中排名前20名的依然以科技主题基金为主但最新截止到上周五9月15日的数据显示有四只周期主题基金进入2023年以来回报的前20名关注预期分歧关注新能源车主题基金前期中报中我们一直强调市场一旦有增量资金会选择前期经历过超跌且未来预期或将向好的行业上周医药板块领涨也是对此相对较好的印证根据国泰君安策略团队观点目前投资相对更强调对风险的认识而非业绩预期分歧大且微观结构好的行业更有机会新能源及制造主题基金在所有行业主题中的2023年以来平均回报表现相对最差但其中细分的新能源车行业在微观数据上呈现向好态势市场在新能源汽车的销量出海阻力等方面的预期分歧相对较大叠加整个行业2023年以来经历的超跌当下具备较好的投资性价比经过信息及数据梳理本次周报建议关注以下基金鹏华新能源汽车A华夏新能源车龙头A建信智能汽车风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐A股策略观察两融资金情绪改善2023-09-19方奕分析师市场交易热度放缓交易重心仍在科技成长板块1本期911-915央行降021-38031658准社融和经济数据好转但股票市场反映相对平淡维持窄幅整理状态沪深两fangyi020833gtjascom市成交额均值由上期的7834亿元降至本期的7289亿元上证综指换手率周均值由S0880520120005062下降至0582本期市场交易核心仍在科技成长板块具体在行业成交额占黄维驰分析师比上电子计算机和医药行业居前分别为1211和8而在行业换手率021-38032684历史分位数上医药和家电行业分位数抬升居前分别抬升了35和22而机械请务必阅读文章最后一页相关法律声明143720230920TablePageHeader晨会纪要huangweichigtjascom和钢铁行业换手率分位数回落居前分别回落了19和18S0880520110005郭胤含研究助理投资者投资情绪分化明显两融资金率先积极外资延续悲观本期911-915021-38031691外资延续悲观周度流出规模进一步扩大至152亿元而内资公募基金同样减仓guoyinhan026925gtjascom其中偏股混合型减仓幅度最大配置风格上科技制造减仓最大私募基金仓位相对S0880122080038稳定已连续2周站上80大关银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅下降相较而言两融资金则明显积极本期两融成交占比由75上升至94融资净买入额达425亿元创近两年来最高单周净买入集中流入电子4864亿元计算机4180亿元和电新3181亿元不同资金主体投资风格存在较大差异市场对各风格板块配置分歧均明显从配置风格上看本期911-915两融资金全面流入其中成长板块流入接近200亿金融和周期板块分别流入74亿和60亿而北上资金则大幅流出成长和周期分别流出74亿和70亿而对消费板块则实现了16亿的流入具体到行业层面两融和北向资金一致流入医药和汽车行业而在多数行业配置上存在明显分歧其中外资减仓规模前五行业有新能源食品饮料机械非银金融和机械而其中的新能源非银金融和机械均为融资净买入规模前五行业股权融资规模边际抬升产业资本转为净减持9月15日证监会重申近期为维护市场稳健运行安排而阶段性收紧IPO节奏但不存在IPO和再融资关闸情况1本期911-915IPO发行和定增规模边际上升其中IPO共5家融资规模5072亿元5家公司定向增发融资规模11066亿元2本期解禁规模75143亿元较上期597亿元边际上升产业资本公告从前期净增持转为净减持19亿元风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-09-20钟浩分析师20230919重点化工品价格每日跟踪数据库021-38038445zhonghao027638gtjascomS0880522120008沈唯分析师0755-23976795shenwei024936gtjascomS0880523080006王瑞健研究助理021-38031022wangruijian028700gtjascomS0880123070136请务必阅读文章最后一页相关法律声明153720230920TablePageHeader晨会纪要行业事件快评计算机电力现货市场规则出炉电力IT迎来催化2023-09-20李沐华分析师投资建议2023年9月18日国家发改委能源局联合印发电力现货市场010-83939797基本规则试行开启了电力现货市场统一推进的新阶段发输变配用各环节的limuhuagtjascom电力信息化公司将充分受益推荐标的国能日新朗新科技受益标的云涌科S0880519080009技国网信通远光软件伍巍研究助理021-38031029前期试点为基规则的出台恰逢其时现货市场在过去6年的试点过程中首批试wuwei028683gtjascom点实现常态化连续运行现货市场保供应促消纳的功能性得到充分体现第S0880123070157二批非试点地区现货市场也正在全面覆盖因此市场急需统一的规则来科学指引后续的现货市场建设所以此次规则出台标志着现货市场从试点探索进化到全面统一推进阶段基本规则可操作性极强规则既明确了中长期建设目标市场构成和价格市场运营及衔接机制还包含了技术系统和风险防范机制等可操作性极强规则提出统一市场协同运行这充分考虑了我国当前以省为主体的电量平衡机制和财税价格体制同时提出中长期交易要约定电力曲线分时价格以及结算点等指标并原则上明确了不再设置与现货市场并行的调峰辅助服务等品种因而促进了调峰辅助服务与现货市场的相互融合另外规则中引入了二级限价机制容量补偿机制防止价格剧烈波动护航市场平稳运行现货市场规则的出台带动了从发电到用电的全流程环节IT建设需求的增加现货市场规则的根本目的是通过有效的市场机制反应电力在时空上的供需关系从而实现发电资源的引导以及需求侧的资源优化配置而要实现这个目标就需要信息化手段来达成例如发电环节的功率预测输电环节的智能调度与运维变电环节的配电网自动化系统用电环节的交易结算虚拟电厂及综合用能服务等因此新一轮电力信息化建设迎来重磅催化风险提示现货市场各省市推进不及预期电网集团投资不及预期表1推荐标的盈利预测表股价20230919数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算行业专题研究海外科技8月社零超预期增长可选消费强势复苏2023-09-20李奇分析师我国整体与线上消费超预期反弹9月15日国家统计局发布社零数据8月社0755-23976888会消费品零售总额为37933亿元同比增长46高于市场一致预期的35增请务必阅读文章最后一页相关法律声明163720230920TablePageHeader晨会纪要liqi028295gtjascom速自4月以来首次反弹从消费类型来看主要受益于商品零售的增速反弹线上大S0880523060001盘方面8月实物商品网上社零总额为9965亿元同比增速亦反弹至76实物商品线上渗透率继续维持在264的高位反映我国消费力持续复苏线上零售的大盘回升从线上大盘数据分析2023年8月实物网上社零总额为9965亿元同比增长76线上零售的增速回升2023年8月实物商品线上渗透率实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重保持高位达264吃类穿类用类商品分别增长8410992线上零售具有更高效的流通速度更广泛的市场覆盖更精准的消费匹配等优势疫情结束后线上零售回升继续可选消费动能回升地产消费链磨底持续可选消费方面化妆品品类在678月的增速为48-4197服装鞋帽纺织品类的增速为692345均呈现环比上升的趋势8月化妆品品类的增速远高于大盘的增速46服装鞋帽纺织品类的增速与大盘增速基本持平消费者的购买力回升对可选消费品的购买意愿上升地产消费磨底继续地产链消费持续处于低位家用电器和音像器材类在678月的增速为45-55-29负增长主因家电作为地产后周期行业依旧受制于新房销售交付的放缓必选消费表现相对稳健8月必选消费品中除日用品类社零增速环比由负转正至15外粮油食品类饮料类烟酒类的社零增速均环比小幅下降至450843整体弱于大盘增速我们判断是8月CPI增速由7月的-03环比升至01助长物价所致投资建议社零数据的超预期反弹反映消费需求有所回升而线上的大盘电商行业有望受益于宏观消费面的边际回暖我们认为电商公司阿里巴巴9988HK京东9618HK拼多多PDDO的广告营销收入与佣金收入增速提升风险提示系统性风险宏观经济增速下降风险地产链消费不及预期风险公司更新报告锦江酒店600754预订收费贡献增量底部交易复苏预期2023-09-20本次评级增持CRS收费提升及门店改造将贡献稳定增量业绩增持考虑暑期高恢复景气度上次评级增持及CRS增量业绩上调232425年EPS至1321692260010001013元目标价5070元给予24年30xPE维持目标价5070元上次目标价5070元现价3877元预订收费贡献增量业绩锦江加盟门店综合费用率明显偏低原因1此前与总市值41486百万Wehotel分成仅为602中央预订系统CRS收费比例仅20首旅华住40及603部分每单比例仅为2行业5-8增量空间测算若CRS收费刘越男分析师比例分别提升至4060将带来8561798亿增量收入且较大部分将转化为利021-38677706润推进节奏有望2-3年内收费比例提升至40每年贡献2-3亿增量收入liuyuenangtjascomS0880516030003老旧门店升级单店数据提升30以上锦江提出存量老旧门店改造计划初步于清泰分析师梳理中国区约3200家加盟店需改造2023年将首先改造400家门店华住及请务必阅读文章最后一页相关法律声明173720230920TablePageHeader晨会纪要021-38022689首旅对存量老店和经济型门店的升级普遍在2023年以来的需求恢复中体现出明显yuqingtaigtjascom弹性参考首旅经验产品翻新升级后的单店模型RevPAR可提升30-50S0880519100001核心供给有限价格稳定或开始交易触底复苏酒店此前股价与景气度背离既有业绩因素更在交易预期的供需恶化我们认为核心区域增量供给有限且格局大幅改善后形成价格联盟价格稳定性大幅提升国改及高质量发展基调下激励机制融资方案组织架构理顺等催化有望落地预期估值底部或开始交易不能证伪的复苏风险提示竞争加剧经济波动海外加息影响财务费用公司首次覆盖科达利002850技术与客户壁垒高筑龙头地位稳固2023-09-20本次评级增持首次覆盖给予增持评级我们预计公司2023-2025年EPS为486696932上次评级增持元取PEPB两种估值方法均值12458元作为目标价首次覆盖给予增持目标价12458元评级上次目标价10165元现价9923元公司受益于下游需求爆发快速成长公司深耕结构件领域二十余载拥有先进的冲总市值26731百万压加工拉伸加工注塑加工和模具制造技术及高精密度高一致性的生产工艺目前公司已形成了丰富多样的产品体系涵盖锂电池结构件与汽车结构件两大市石岩分析师场结构件在锂电池中起到支撑电池结构保护内部电堆向外传输能量等重要作0755-23976068用下游新能源汽车及储能等行业快速发展带动锂电池需求爆发进而推动锂电shiyan019020gtjascom池结构件需求迅猛增长公司充分受益S0880519080001庞钧文分析师公司绑定优质客户积极扩产4680电池带来新机遇公司凭借深厚的技术积累产品品质高客户响应快与下游头部客户已形成稳定的合作关系并通过交互式研021-38674703发进一步增强了客户粘性公司目前已经实现对宁德时代新能源松下pangjunwengtjascomLG特斯拉等全球各大主要市场头部企业的批量供货公司为客户就近配套生产S0880517120001ACC基地形成了较为全面的地域覆盖正加紧推进产能建设此外特斯拉推出4680马铭宏分析师电池或将引领新一轮产业趋势带来结构件市场增量公司布局较早已形成批量0755-23976068出货有望贡献增量业绩maminghong027534gtjascomS0880523050001催化剂海外生产基地放量风险提示需求不及预期原材料价格波动新产品开发不及预期公司更新报告倍轻松688793困境反转曙光初现2023-09-19请务必阅读文章最后一页相关法律声明183720230920TablePageHeader晨会纪要本次评级增持投资建议考虑到公司困境反转后具备较大的业绩弹性我们维持公司2023上次评级谨慎增持年并上调2024-2025年盈利预测预计公司2023-2025年EPS为083138169元目标价4820元2024-2025原值为120148元上调幅度为1514同比1576623上次目标价3610元参考可比公司给予公司24年35xPE上调目标价至482元上调至增持评现价3705元级总市值3184百万厘清抖音玩法成功打造爆品2021-2022年受疫情影响公司销售表现承压2023蔡雯娟分析师年首个重大拐点来自于抖音渠道的布局公司形成了以自播为主80达人带021-38031654货为辅的抖音销售模式将产品的价格定位于相较此前更低的水平适宜当下的消caiwenjuan024354gtjascom费环境成功打造N5Mini爆品6-8月抖音渠道销售额占公司线上渠道销额的S0880521050002344949N5Mini7-8月在抖音上占公司整体销量比重的8088李汉颖研究助理搭建新品矩阵供应链有望降本年公司保持较快的推新力度月共推出010-8393983320231-9款新品且公告下半年仍将推出款新品我们认为除外艾灸盒lihanying026725gtjascom94-5N5mini蓬蓬梳等单品仍具热销潜力新品矩阵搭建有助于重新梳理供应链毛利率有望抬S0880122070046升田平川研究助理021-38676666直营单店提效经销加速扩张线下客流骤减成为公司过去两年的经营掣肘费用tianpingchuan026740gtjasco刚性背景下盈利能力受损随着流量逐步恢复门店盈利有望逐步修复公司目前m主要覆盖一二线城市下沉市场拓展空间广阔后续经销门店的扩张将为公司打造S0880122070069新的增长曲线风险提示线下门店恢复不及预期后续新品表现不及预期公司首次覆盖藏格矿业000408钾锂为基巨龙添翼2023-09-19本次评级增持首次覆盖给予增持评级公司钾锂铜业务陆续贡献利润新增扩产计划目标价3105元增量可观预计25年有望集中放量我们预测公司2023-2025年EPS为230元现价2358元217元373元考虑到公司2023年产能暂未扩张对当年业绩贡献有限公司总市值37267百万2025年起将明显放量的强成长性及一体化低成本优势给予其2023年高于可比公司平均估值的135xPE估值对应股价为3105元首次覆盖给予增持评级于嘉懿分析师021-38038404钾肥起家迅速成长资源布局走向全球公司是我国钾肥行业龙二自有盐湖原料yujiayigtjascom供应稳定外拓老挝进行钾矿布局公司老挝一期年产200万吨氯化钾项目计划于S08805220800012025年投产届时公司氯化钾产能翻倍在钾肥价格有支撑成本较好控制下盈宁紫微分析师利空间可观021-38038438ningziweigtjascom加码盐湖提锂布局西藏盐湖公司持续布局麻米措等西藏盐湖自有资源量提升S0880523080002连续吸附膜法除杂浓缩一步法沉锂核心技术下碳酸锂业务盈利质量优异刘小华研究助理公司未来碳酸锂业务边际增量在于麻米措年产5万吨项目计划于2024年底建成021-38038434请务必阅读文章最后一页相关法律声明193720230920TablePageHeader晨会纪要liuxiaohua027843gtjascom公司权益产能有望翻倍S0880123020054参股巨龙铜业投资收益可期公司为巨龙铜业第二大股东投资收益增长盈利占比提升公司未来铜业务投资受益边际增量在于巨龙铜业2023年计划生产并销售铜精矿1536万吨二期项目预计2025年Q2投产产铜量30-35万吨年新项目建成后公司投资收益有望迅速提升风险提示下游新能源汽车销量不及预期产能建设进度不及预期市场策略周报九月资金缺口基本补足2023-09-20王佳雯分析师央行于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点预计释放超额存021-38676715款准备金约6000亿元叠加9月份MLF净投放约2000亿元提供中长期流动性wangjiawengtjascom合计约8000亿元基本补足9月资金缺口跨季流动性有望平稳S0880519080012胡建文研究助理本次降准落地和幅度均在预期内但时点上超预期从降准必要性来看政府债券010-83939804加速缴款叠加9月信贷前置银行超储处于较低水平商业银行存单提价募量动力hujianwen026398gtjascom较强迫切需要央行补充中长期流动性从降准幅度来看2022年以来央行降准幅S0880122060033度均为25bp三档存款准备金率最低为5充分平衡商业银行效率与风险9月降准后金融机构加权平均存款准备金率约为74累计可降准空间240bp有限但从降准时点来看央行很少在9月14日公布9月15日MLF续作日落地降准本次降准一箭双雕维护国庆前流动性合理充裕同时进一步降低商业银行成本维护流动性合理充裕方面央行逆回购余额可近似代表商业银行体系资金缺口9月以来央行逆回购余额维持在1万亿左右降准释放6000亿和MLF净投放约2000亿基本补足9月资金缺口国庆前流动性有望平稳降成本方面9月14日国有大行同业存单一级发行报价247接近于MLF利率25降准有助于补充商业银行中长期流动性避免存单利率持续上行减轻一年期同业存单和五年期整存整取利率的倒挂幅度9月降准是及时雨年底银行间流动性或仍可期待再度降准一方面特殊再融资债和大行信贷支持城投平台仍未落地两者均对银行超储构成压力另一方面内外均衡依然是央行决策重点汇率压力客观上制约了境内银行间市场的宽裕程度但货币取向或依然以我为主风险提示宽信用进程快于预期同业业务迎来新一轮严监管美联储维持高政策利率时间超预期专题研究为何债市难站稳26以下银行成本的刚性底视角2023-09-19请务必阅读文章最后一页相关法律声明2037