23H1归母净利润0.28亿元，低基数利润端在社会环境好转下有显著恢复。公司23H1营收6.77亿元，同比增长11.68%；归母净利润0.28亿元，同比增长39.45%；扣非归母净利润0.2亿元，同比增长84.71%。公司23Q2营收4.24亿元，同比增长19.06%，归母净利润0.29亿元，同比下降31.26%。公司23H1毛利率49.12%，同比下降1.77 pct。
　　三大核心业务板块推动公司升级商业模式，消费数据决定内容策略。1）消费内容板块：打造专属用户驱动的“什么值得买社区”，公司通过在不同社交平台积极布局消费类MCN业务开展多元盈利模式，同时拓展垂类应用，持续满足消费者的决策需求。2）营销服务板块：子公司负责商品与媒体匹配的全链路服务，代运营服务通过电商代运营和内容代运营两种能力有机结合，实现品牌营销和销售转化；另一方面通过运营数据比对定制策略，提升品牌全渠道销售效率。品牌营销则是吸引流量，面向不同渠道消费者决策链路。3）消费数据板块：通过积累数据，以数字化技术为引挚，整合公司资源能力打造多维视角，全面提升客户数智化决策效率和质量。
　　 “什么值得买”社区稳定推进，聚焦AI辅助创作并关注AIGC能力产品化。公司积极布局人工智能，通过AIGC技术重构核心产品和运营流程，提升“什么值得买”整体的运营效率，例如运用内容数据对大模型进行微调推出“AI购买建议”，同时将大模型引入内容自动生成场景，通过商品关键词即可生成完整的内容，大幅提高了优质内容的产出效率，23H1机器贡献的内容发布量占比达到33.06%，同比增长98.09%。在社区治理方面，“什么值得买”利用AI来进行社区治理和内容质量控制，从而净化社区坏境氛围优化用户体验。
　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.88、1.10、1.35元/股。我们认为，公司信息推广、效果营销等主营业务有望在2023年获得显著修复，此外公司在AI领域的前沿性布局，开始更多尝试通过AIGC产生图片、商品亮点提炼等内容，探索构建对话式用户决策场景，未来经营效率有望提升。我们采用PE和PS两种估值方法进行估值：1）参考可比公司，并结合公司主业自身修复情况及AIGC新业态布局，我们给予公司2023年35-40倍动态PE，对应合理价值区间为30.80-35.20元/股；2）参考可比公司，我们给予公司2023年4.0-4.5倍动态PS，对应合理价值区间为30.37-34.17元/股，综上，我们认为公司对应合理价值区间为30.80-34.17元/股，维持公司“优于大市”评级。
　　风险提示。代运营等新业务拓展不及预期，互联网平台政策监管趋严。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究传媒证券研究报告值得买300785公司半年报2023年09月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持低基数下利润端显著恢复聚焦AI辅助创股票数据作并关注AIGC能力产品化TableStockInfo月日收盘价元09192107TableSummary52周股价波动元2101-5901投资要点总股本流通A股百万股199114总市值流通市值百万元4190239823H1归母净利润028亿元低基数利润端在社会环境好转下有显著恢复公相关研究司23H1营收677亿元同比增长1168归母净利润028亿元同比增长主站竞争力持续强化积极探索TableReportInfoAIGC多场3945扣非归母净利润02亿元同比增长8471公司23Q2营收424景应用20230419亿元同比增长1906归母净利润029亿元同比下降3126公司23H122Q2营收和净利润环比改善明显战略转型毛利率4912同比下降177pct成效显著20220825主业增速稳健新业务快速拓展2022聚焦三大核心业务板块推动公司升级商业模式消费数据决定内容策略1消费效率导向盈利能力有望改善20220502内容板块打造专属用户驱动的什么值得买社区公司通过在不同社交平台市场表现积极布局消费类MCN业务开展多元盈利模式同时拓展垂类应用持续满足TableQuoteInfo消费者的决策需求2营销服务板块子公司负责商品与媒体匹配的全链路值得买海通综指服务代运营服务通过电商代运营和内容代运营两种能力有机结合实现品牌6652营销和销售转化另一方面通过运营数据比对定制策略提升品牌全渠道销售效率品牌营销则是吸引流量面向不同渠道消费者决策链路3消费数据4652板块通过积累数据以数字化技术为引挚整合公司资源能力打造多维视角2652全面提升客户数智化决策效率和质量652什么值得买社区稳定推进聚焦AI辅助创作并关注AIGC能力产品化-1348202292022122023320236公司积极布局人工智能通过AIGC技术重构核心产品和运营流程提升什么值得买整体的运营效率例如运用内容数据对大模型进行微调推出AI购沪深300对比1M2M3M买建议同时将大模型引入内容自动生成场景通过商品关键词即可生成完整绝对涨幅-79-184-293的内容大幅提高了优质内容的产出效率23H1机器贡献的内容发布量占比相对涨幅-62-150-239达到3306同比增长9809在社区治理方面什么值得买利用AI来资料来源海通证券研究所进行社区治理和内容质量控制从而净化社区坏境氛围优化用户体验分析师TableAuthorInfo毛云聪Tel01058067907盈利预测与估值分析我们预计公司2023-2025年EPS分别为088110Emailmyc11153haitongcom135元股我们认为公司信息推广效果营销等主营业务有望在2023年获证书S0850518080001得显著修复此外公司在AI领域的前沿性布局开始更多尝试通过AIGC产生分析师孙小雯图片商品亮点提炼等内容探索构建对话式用户决策场景未来经营效率有Tel02123154120望提升我们采用PE和PS两种估值方法进行估值1参考可比公司并结合公司主业自身修复情况及新业态布局我们给予公司年Emailsxw10268haitongcomAIGC202335-40倍动态PE对应合理价值区间为3080-3520元股2参考可比公司我们证书S0850517080001给予公司2023年40-45倍动态PS对应合理价值区间为3037-3417元股分析师陈星光综上我们认为公司对应合理价值区间为3080-3417元股维持公司优于Tel02123219104大市评级Emailcxg11774haitongcom证书S0850519070002风险提示代运营等新业务拓展不及预期互联网平台政策监管趋严分析师康百川Tel02123212208主要财务数据及预测Emailkbc13683haitongcomTableFinanceInfo2021A2022A2023E2024E2025E证书S0850523030003营业收入百万元14031228151017782032联系人崔冰睿-YoY543-125229177143Tel02123219774净利润百万元18085175218268Emailcbr14043haitongcom-YoY145-5271056250227全面摊薄EPS元090043088110135毛利率571540560563568净资产收益率101478699109资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究值得买3007852盈利预测假设1随着宏观经济的恢复公司传统业务信息推广服务效果营销2023-2025年有望跟随电商大盘修复毛利率水平也有望稳中略升2公司新业务拓展有序推进我们认为互联网运营服务收入品牌营销商品销售三项新业务仍有望保持一定增长且随着经营效率的不断提升三项业务毛利率有望稳中略升3随着公司新业务经营效率逐步改善公司整体毛利率将略有上升表1公司各分项收入成本预测亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E收入1228151017782032毛利66384510021155信息推广服务596775891980信息推广服务344463532585效果营销397476572686效果营销266319383460运营服务费141155202242运营服务费042051072093品牌营销072072072072品牌营销008009010010商品销售021030405商品销售002003004005其他主营业务002002002002其他主营业务001001001001成本565665777877毛利率5398559856325683信息推广服务252312359395信息推广服务5773597359735973效果营销131157188226效果营销6704670467046704运营服务费099105130149运营服务费2961326135613861品牌营销064063062062品牌营销1138123813381438商品销售019027036045商品销售915915915915其他主营业务001001001001其他主营业务5312531253125312资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2公司可比公司盈利预测及PE估值表每股收益元股市盈率倍公司名称股票代码股价元股2023E2024E2025E2023E2024E2025E壹网壹创3007922422106126144231917天下秀600556622012019024523426芒果超媒3004132700125148169221816可比公司平均342420注股价取自2023年9月19日收盘价盈利预测来自wind一致预期资料来源wind海通证券研究所表3公司可比公司盈利预测及PS估值表销售收入亿元市销率倍公司名称股票代码股价元股2023E2024E2025E2023E2024E2025E壹网壹创3007922422177020402292326283252天下秀600556622451152815978249213188芒果超媒3004132700157281789419915321282254可比公司平均302623注股价取自2023年9月19日收盘价盈利预测来自wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究值得买3007853财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入1228151017782032每股收益043088110135营业成本565665777877每股净资产1361101611101230毛利率540560563568每股经营现金流051327155193营业税金及附加20232730每股股利000015015015营业税金率16151515价值评估倍营业费用241302356406PE5687276622131804营业费用率197200200200PB178239219197管理费用150181213244PS263320272238管理费用率122120120120EVEBITDA234115781252942EBIT110166201250股息率00060606财务费用-4-17-28-33盈利能力指标财务费用率-04-12-16-16毛利率540560563568资产减值损失-20000净利润率69116123132投资收益9244净资产收益率478699109营业利润101207259318资产回报率37626976营业外收支-1000投资回报率46667483利润总额99207259318盈利增长EBITDA164225265319营业收入增长率-125229177143所得税15313948EBIT增长率-438504214244有效所得税率150150150150净利润增长率-5271056250227少数股东损益-1223偿债能力指标归属母公司所有者净利润85175218268资产负债率203284298308流动比率433300291288速动比率426296288284资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金比率246202197198货币资金856139116231933经营效率指标应收账款及应收票据437497585668应收账款周转天数12975120001200012000存货16182124存货周转天数1029100010001000其它流动资产200162170179总资产周转率054054057057流动资产合计1509206723992805固定资产周转率301374451535长期股权投资26262626固定资产408403394380在建工程1111无形资产256256257258现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E非流动资产合计759756747734净利润85175218268资产总计2269282331473539少数股东损益-1223短期借款102000非现金支出85596368应付票据及应付账款69219277361非经营收益2-4-10-12预收账款0000营运资金变动-1034203456其它流动负债177472547615经营活动现金流68651308383流动负债合计348690824975资产-256-47-46-45长期借款75757575投资300000其它长期负债38383838其他13244非流动负债合计113113113113投资活动现金流57-46-43-41负债总计4618039371088债权募资87-10200实收资本133199199199股权募资06600归属于母公司所有者权益1809202022082446其他-89-35-32-32少数股东权益-2025融资活动现金流-1-71-32-32负债和所有者权益合计2269282331473539现金净流量125534233310备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月19日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究值得买3007854信息披露分析师声明毛云聪TableAnalyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒康百川互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不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