事件：值得买发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入6.77亿元，同比增加11.68%；归母净利润0.28亿元，同比增长39.45%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长84.71%。其中第二季度公司实现营收4.24亿元，同比增加19.06%；归母净利润0.29亿元，同比下降31.26%；扣非归母净利润0.24亿元，同比减少36.13%。
　　 AI推动业务升级，创新矩阵多元突破。2023年上半年，公司实现毛利率49.12%，同比减少1.78pcts，销售费用率19.42%，同比减少0.61pcts；管理费用率12.76%，同比减少0.61pcts；研发费用率11.28%，同比减少1.62pcts。1）“什么值得买”业务：公司积极推动“什么值得买”业务的升级与变革，搭建了以消费场景为核心的垂类频道，并开发创新产品与激励机制，推动UCG内容持续丰富，此外，公司积极聚焦AIGC能力产品化，推出“AI购买建议”功能实现商品与消费者的高效匹配。上半年“什么值得买”及相应的移动应用确认GMV达109.48亿元，同比增长6.84%，实现营收4.62亿元，同比增长3.82%。2）创新业务：上半年，公司重点布局的消费类MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务、品牌营销服务等新业务不断取得突破，创新业务实现营收2.15亿元，同比增长33.37%。
　　用户生态不断完善，AI驱动内容增长。1）用户生态持续增长：公司积极建设优质渠道引流手段，关注存量用户的运营和产品体验的提升，搭建了良好的创作者激励机制，建设了完善的社区创作者生态，2023年H1用户内容发布量和月活跃用户数分别同比增长10.04%和1.01%。2）业务矩阵多元展开：2023年上半年，公司旗下消费类MCN多元通道内部孵化的IP账号54个，全网总计粉丝量约3,000万，合作品牌超100家；旗下子公司星罗创想为上下游合作伙伴提供商品匹配和营销全链条服务，服务的年商家超9000家，订单量超1500万单；旗下子公司日晟星罗、有助科技开展的代运营业务助力宝洁集团、青岛啤酒等多品牌实现增收提效，公司多元业务蓬勃发展，未来有望持续扩张。3）坚持AI技术驱动：公司积极推动大模型引入内容自动生成场景，将MGC全面升级为AIGC，通过商品关键词即可生成完整的内容，机器贡献内容占比已达33.06%，成为增加社区内容数量与丰富社区内容生态的重要组成部分，此外公司积极探索AIGC进行社区治理、内容生成、用户对话，致力提升用户消费决策效率。
　　盈利预测：值得买深耕消费内容领域，长期致力提升B端和C端的连接效率，积极拥抱AIGC降本增效，未来业绩值得期待。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.78/2.24/2.65亿元，对应当前股价（2023年08月29日）PE分别为26.9/21.4/18.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧的风险、电商政策变化的风险、内容平台政策变化的风险、拓展新用户及现有用户流失的风险、系统稳定性及网络安全风险、创作者流失风险、新业务拓展风险、技术风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId传媒investSuggestiondyCompany值得买300785SZinvestSug增持维持gestionCh000009title经营业绩持续修复AI助力提质增效angecreateTime1年月日2023829投资要点公市场数据marketDatasummary事件值得买发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入677亿元同比增加1168归母净利润028亿元同比增长3945扣非归母司日期2023-08-29净利润020亿元同比增长8471其中第二季度公司实现营收424亿元点收盘价元2398同比增加1906归母净利润029亿元同比下降3126扣非归母净利评总股本百万股19886润024亿元同比减少3613流通股本百万股11381AI推动业务升级创新矩阵多元突破2023年上半年公司实现毛利率报同比减少销售费用率同比减少管理费净资产百万元1811984912178pcts1942061pcts告用率1276同比减少061pcts研发费用率1128同比减少162pcts总资产百万元2270211什么值得买业务公司积极推动什么值得买业务的升级与变革每股净资产元911搭建了以消费场景为核心的垂类频道并开发创新产品与激励机制推动来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理UCG内容持续丰富此外公司积极聚焦AIGC能力产品化推出AI购买建议功能实现商品与消费者的高效匹配上半年什么值得买及相应的移动应用确认达亿元同比增长实现营收亿元relatedReportGMV10948684462相关报告同比增长3822创新业务上半年公司重点布局的消费类MCN商兴证传媒值得买7007852023品与媒体匹配的全链路服务代运营服务品牌营销服务等新业务不断取得年一季报点评转型升级初见成效突破创新业务实现营收215亿元同比增长3337AIGC持续加码2023-04-27用户生态不断完善AI驱动内容增长1用户生态持续增长公司积极建兴证传媒值得买3007852022设优质渠道引流手段关注存量用户的运营和产品体验的提升搭建了良好年年报点评战略升级业绩短期承的创作者激励机制建设了完善的社区创作者生态2023年H1用户内容发压AI技术驱动内容增长2022-04-布量和月活跃用户数分别同比增长和业务矩阵多元展开1210041012兴证传媒值得买30078520222023年上半年公司旗下消费类MCN多元通道内部孵化的IP账号54个半年报点评二季度环比改善新业全网总计粉丝量约3000万合作品牌超100家旗下子公司星罗创想为上务孵化拓宽路径2022-09-03下游合作伙伴提供商品匹配和营销全链条服务服务的年商家超9000家订单量超1500万单旗下子公司日晟星罗有助科技开展的代运营业务助力宝分析师emailAuthor洁集团青岛啤酒等多品牌实现增收提效公司多元业务蓬勃发展未来有望持续扩张3坚持AI技术驱动公司积极推动大模型引入内容自动生成李阳场景将MGC全面升级为AIGC通过商品关键词即可生成完整的内容机liyangyjsxyzqcomcn器贡献内容占比已达3306成为增加社区内容数量与丰富社区内容生态的S0190518080004重要组成部分此外公司积极探索AIGC进行社区治理内容生成用户对话致力提升用户消费决策效率盈利预测值得买深耕消费内容领域长期致力提升B端和C端的连接效杨尚东率积极拥抱AIGC降本增效未来业绩值得期待我们略微调整盈利预测yangshangdongxyzqcomcn预计公司2023-2025年归母净利润178224265亿元对应当前股价2023年08月29日PE分别为269214181倍维持增持评级S0190521030003风险提示宏观经济风险行业竞争加剧的风险电商政策变化的风险内容平台政策变化的风险拓展新用户及现有用户流失的风险系统稳定性及网络安全风险创作者流失风险新业务拓展风险技术风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1228153818032022同比增长-125252172121归母净利润百万元85178224265同比增长-5271096257183毛利率540556570580ROE4790102107每股收益元043089112133市盈率563269214181来源IFind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件值得买发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入677亿元同比增加1168归母净利润028亿元同比增长3945扣非归母净利润020亿元同比增长8471其中第二季度公司实现营收424亿元同比增加1906归母净利润029亿元同比下降3126扣非归母净利润024亿元同比减少3613AI推动业务升级创新矩阵多元突破2023年上半年公司实现毛利率4912同比减少178pcts销售费用率1942同比减少061pcts管理费用率1276同比减少061pcts研发费用率1128同比减少162pcts1什么值得买业务公司积极推动什么值得买业务的升级与变革搭建了以消费场景为核心的垂类频道并开发创新产品与激励机制推动UCG内容持续丰富此外公司积极聚焦AIGC能力产品化推出AI购买建议功能实现商品与消费者的高效匹配上半年什么值得买及相应的移动应用确认GMV达10948亿元同比增长684实现营收462亿元同比增长3822创新业务上半年公司重点布局的消费类MCN商品与媒体匹配的全链路服务代运营服务品牌营销服务等新业务不断取得突破创新业务实现营收215亿元同比增长3337用户生态不断完善AI驱动内容增长1用户生态持续增长公司积极建设优质渠道引流手段关注存量用户的运营和产品体验的提升搭建了良好的创作者激励机制建设了完善的社区创作者生态2023年H1用户内容发布量和月活跃用户数分别同比增长1004和1012业务矩阵多元展开2023年上半年公司旗下消费类MCN多元通道内部孵化的IP账号54个全网总计粉丝量约3000万合作品牌超100家旗下子公司星罗创想为上下游合作伙伴提供商品匹配和营销全链条服务服务的年商家超9000家订单量超1500万单旗下子公司日晟星罗有助科技开展的代运营业务助力宝洁集团青岛啤酒等多品牌实现增收提效公司多元业务蓬勃发展未来有望持续扩张3坚持AI技术驱动公司积极推动大模型引入内容自动生成场景将MGC全面升级为AIGC通过商品关键词即可生成完整的内容机器贡献内容占比已达3306成为增加社区内容数量与丰富社区内容生态的重要组成部分此外公司积极探索AIGC进行社区治理内容生成用户对话致力提升用户消费决策效率盈利预测值得买深耕消费内容领域长期致力提升B端和C端的连接效率积极拥抱AIGC降本增效未来业绩值得期待我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润178224265亿元对应当前股价2023年08月29日PE分别为269214181倍维持增持评级风险提示宏观经济风险行业竞争加剧的风险电商政策变化的风险内容平台政策变化的风险拓展新用户及现有用户流失的风险系统稳定性及网络安全风险创作者流失风险新业务拓展风险技术风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1509162017211811营业收入1228153818032022货币资金856815829824营业成本565683776849交易性金融资产90191157168税金及附加20212629应收票据及应收账款437502599677销售费用241303355398预付款项10131112管理费用150173202224存货16172022研发费用143176202226其他10082105108财务费用-4-14-4-0非流动资产75998011991415其他收益13131414长期股权投资26222725投资收益9676固定资产408390373355公允价值变动收益-3-1-2-2在建工程1100信用减值损失-11-5-6-7无形资产256501746990资产减值损失-20-8-6-7商誉28293130资产处置收益0000长期待摊费用8-3-13-24营业利润101201254302其他32403640营业外收入0000资产总计2269260129203226营业外支出2011流动负债348518614657利润总额99201254301短期借款102250335370所得税15243138应付票据及应付账款698495104净利润84177222263其他177183184183少数股东损益-1-1-1-2非流动负债113112112112归属母公司净利润85178224265长期借款75757575EPS元043089112133其他38373737负债合计461629726769主要财务比率股本133199199199会计年度20222023E2024E2025E资本公积1112104610461046成长性未分配利润5226598661104营业收入增长率-125252172121少数股东权益-2-3-4-6营业利润增长率-523998263186股东权益合计1807197121942457归母净利润增长率-5271096257183负债及权益合计2269260129203226盈利能力毛利率540556570580现金流量表单位百万元归母净利率69116124131会计年度20222023E2024E2025EROE4790102107归母净利润85178224265偿债能力折旧和摊销37272727资产负债率203242249238资产减值准备31-364流动比率433313280275资产处置损失-0000速动比率429310277272公允价值变动损失3122营运能力财务费用6-14-4-0资产周转率546632653658投资损失-9-6-7-6应收账款周转率2698310731093009少数股东损益-1-1-1-2存货周转率38295418414257741142营运资金的变动-95-22-103-68每股资料元经营活动产生现金流量68164143219每股收益043089112133投资活动产生现金流量57-358-216-259每股经营现金034082072110融资活动产生现金流量-11538835每股净资产90799011021235现金净变动125-4214-5估值比率倍现金的期初余额731856815829PE563269214181现金的期末余额856815829824PB26242219数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-