事件：亚钾国际发布2023年半年报，报告期内实现营业收入20.22亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润7.16亿元，同比下降34.66%；实现扣非归母净利润7.24亿元，同比下降33.72%。按最新总股本计算，实现每股收益为0.77元，同比下降46.65%。
　　从单季来看，2023Q2单季度公司实现营业收入11.67亿元，同比下降5.93%，环比增长36.62%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降53.37%，环比增长13.38%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。
　　首次覆盖，给予“增持”的投资评级。2023年上半年，受益于公司第二个百万吨项目投产，公司的氯化钾产品产销量增长，推动公司营收增长。然而，因俄乌冲突减弱，俄罗斯钾肥产品流入市场，钾肥行业供需紧张格局缓解，氯化钾价格高位下滑，公司归母净利润下降。亚钾国际是国内“钾肥”出海的领先矿企。公司目前拥有老挝263.3平方公里钾盐矿，折氯化钾储量超10亿吨。公司钾肥产能进展规划清晰明确，公司的第一个百万吨钾肥项目已稳定生产，第二个百万吨钾肥项目预计23Q3达产，2023年底实现第三个百万吨钾肥项目投产，在2025年实现500万吨钾肥的产能规模。在非钾业务方面，公司将于2025年底实现5-7万吨溴素产能，并进一步探索开发非钾资源。首次覆盖，根据盈利预测，我们预计2023-2025年EPS分别为1.77、2.68、3.28元，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究钾肥investSuggestion亚钾国际000893增持首次title23H1新增产能支撑营收增长氯化钾价格下降致公司净利润承压createTime1年月日2023919投资要点公marketData市场数据事件亚钾国际发布2023年半年报报告期内实现营业收入2022亿元司日期20230919同比增长1465实现归母净利润716亿元同比下降3466实现扣点收盘价元2987非归母净利润724亿元同比下降3372按最新总股本计算实现每评总股本百万股92914股收益为077元同比下降4665报流通股本百万股80983净资产百万元告1066438从单季来看2023Q2单季度公司实现营业收入1167亿元同比下降总资产百万元1378728593环比增长3662实现归母净利润381亿元同比下降5337每股净资产元1148环比增长1338实现扣非归母净利润388亿元同比下降5224环来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理比增长1555相关报告relatedReport首次覆盖给予增持的投资评级2023年上半年受益于公司第二个百万吨项目投产公司的氯化钾产品产销量增长推动公司营收增长然而因俄乌冲突减弱俄罗斯钾肥产品流入市场钾肥行业供需紧张格分析师局缓解氯化钾价格高位下滑公司归母净利润下降亚钾国际是国内钾张志扬肥出海的领先矿企公司目前拥有老挝2633平方公里钾盐矿折氯化zhangzhiyangxyzqcomcn钾储量超10亿吨公司钾肥产能进展规划清晰明确公司的第一个百万S0190520010003刘梦岚吨钾肥项目已稳定生产第二个百万吨钾肥项目预计23Q3达产2023年liumenglanxyzqcomcn底实现第三个百万吨钾肥项目投产在2025年实现500万吨钾肥的产能S0190522070006规模在非钾业务方面公司将于2025年底实现5-7万吨溴素产能并进一步探索开发非钾资源首次覆盖根据盈利预测我们预计2023-2025年EPS分别为177268328元给予增持评级风险提示产品价格低迷的风险新建项目投产不及预期的风险环保政策收紧风险主要财务指标会计年度20222023E2024E2025E营业收入百万元3466409863897921同比增长3130182559240归母净利润百万元2029164324953047同比增长1256-190518221毛利率727550600600ROE201139174176每股收益元218177268328市盈率13716911191来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件亚钾国际发布2023年半年报报告期内实现营业收入2022亿元同比增长1465实现归母净利润716亿元同比下降3466实现扣非归母净利润724亿元同比下降3372按最新总股本计算实现每股收益为077元同比下降4665从单季来看2023Q2单季度公司实现营业收入1167亿元同比下降593环比增长3662实现归母净利润381亿元同比下降5337环比增长1338实现扣非归母净利润388亿元同比下降5224环比增长1555点评2023年上半年受益于公司第二个百万吨项目投产公司的氯化钾产品产销量增长推动公司营收增长然而因俄乌冲突减弱俄罗斯钾肥产品流入市场钾肥行业供需紧张格局缓解氯化钾价格高位下滑公司归母净利润下降氯化钾产品价格同环比下降公司23H1营收同比增长公司2023H1实现营业收入2022亿元同比增长1465实现归母净利润716亿元同比下降3466公司氯化钾产品在23H1实现营业收入2000亿元同比增长1568公司第二个100万吨项目于今年1月选厂投产将钾肥产能提升至200万吨为公司上半年贡献营业收入非钾事业部首个1万吨溴素项目已于5月实现投产并达产成为公司新的业绩增长点根据公司公告钾肥产销增长明显生产合格氯化钾产品7618万吨销售7665万吨推动公司营业收入增长价格方面2023上半年氯化钾60粉青海平均价格为3277元吨同比下降747元吨同比-186公司23Q2归母净利润同比下降环比实现增长23年1月公司第二个百万吨钾肥项目启动开机试车进入四月份随着第二个百万吨项目开车和第一个百万吨项目技改增效达到200万吨产能的80以上此后公司产能利用率不断提升实现产量季度环比增长以量补价实现二季度归母净利润环比增长2023Q2单季度公司实现营业收入1167亿元同比下降593环比增长3662实现归母净利润381亿元同比下降5337环比增长1338随着海外钾肥供给紧张的格局持续缓解海外钾肥价格下降价格方面2023Q2氯化钾60粉青海平均价格为3054元吨同比下降1332元吨同比-304环比下降127首次覆盖给予增持的投资评级亚钾国际是国内钾肥出海的领先矿企公司目前拥有老挝2633平方公里钾盐矿折氯化钾储量超10亿吨公司钾肥产能进展规划清晰明确公司的第一个百万吨钾肥项目已稳定生产第二个百万吨钾肥项目预计23Q3达产2023年底实现第三个百万吨钾肥项目投产在2025年实现500万吨钾肥的产能规模在非钾业务方面公司将于2025年底实现5-7万吨溴素产能并进一步探索开发非钾资源首次覆盖根据盈利预测我们预计2023-2025年EPS分别为177268328元给予增持评级风险提示原材料价格波动风险新建项目投产不及预期的风险下游拓展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2271312440465432营业收入3466409863897921货币资金1710197326193663营业成本945184425563168交易性金融资产0000税金及附加96205447554应收票据及应收账款167216311383销售费用166896103预付款项77162226276管理费用259410767951存货189456597737研发费用0000其他128317292373财务费用-43-75-94-129非流动资产10575121341419416386其他收益0000长期股权投资33161920投资收益1111固定资产2310282829972992公允价值变动收益0000在建工程1300650325162信用减值损失-2-1-1-1无形资产655884281061512959资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用2222营业利润2190164826173273其他373209237250营业外收入13234226193资产总计12846152581824021818营业外支出13242020流动负债998172221952709利润总额2191185728233446短期借款0967所得税163199311379应付票据及应付账款623146119122417净利润2028165825123067其他375252278285少数股东损益-1151820非流动负债221181190192归属母公司净利润2029164324953047长期借款0000EPS元218177268328其他221181190192负债合计1219190323852901主要财务比率股本929929929929会计年度20222023E2024E2025E资本公积7203720372037203成长性未分配利润2089373262269273营业收入增长率3130182559240少数股东权益1513152815461566营业利润增长率4494-248589251股东权益合计11627133541585518917归母净利润增长率1256-190518221负债及权益合计12846152581824021818盈利能力毛利率727550600600现金流量表单位百万元归母净利率585401390385会计年度20222023E2024E2025EROE201139174176归母净利润2029164324953047偿债能力折旧和摊销223164191205资产负债率95125131133资产减值准备0011流动比率227181184200资产处置损失-0-0-0-0速动比率209155157173公允价值变动损失0000营运能力财务费用-21-75-94-129资产周转率377292381395投资损失-1-1-1-1应收账款周转率3501211523972257少数股东损益-1151820存货周转率7140571948534750营运资金的变动-494126196171每股资料元经营活动产生现金流量1810199427903302每股收益218177268328投资活动产生现金流量-2688-1880-2224-2382每股经营现金195215300355融资活动产生现金流量169414980124每股净资产1089127315401867现金净变动8462646461044估值比率倍现金的期初余额863171019732619PE13716911191现金的期末余额1710197326193663PB27231916数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-