研究报告全文：上市公司基础化工2023年08月31日公司亚钾国际000893研究业绩符合预期钾肥景气基本触底公司销量规模快公司速提升点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司公告公司2023年上半年实现营业收入2022亿元YoY1465实现归母净利润716证券亿元YoY-3466扣非归母净利润724亿元YoY-3372业绩符合预期其中Q2实研市场数据2023年08月31日现营业收入1167亿元YoY-593QoQ3665归母净利润381亿元YoY-5337究收盘价元2797QoQ1339扣非归母净利润388亿元YoY-5224QoQ1548报一年内最高最低元3432223告市净率2423Q2海外钾肥景气高位回落国内大合同价格筑底年内底部价格已现全球来看2023年春耕息率分红股价-流通A股市值百万元22651后随下游终端需求转淡叠加两俄钾肥货运量的同比增加全球钾肥景气高位回落根据隆众资讯上证指数深证成指3119881041821统计23Q2东南亚CFR主流价格为42046美金吨环比下滑2126国内来看老挝进口钾肥注息率以最近一年已公布分红计算货源增加叠加白俄罗斯BPC通过中欧班列出口钾肥至国内弥补了海运进口量的减少当前总港口库存约3045万吨维持相对高位水平较高的库存拖累国内钾肥23Q2景气下滑国内Q2氯化钾基础数据2023年06月30日市场均价为280681元吨环比下滑21但中国在6月6日以CFR307美金吨价格签订年度大每股净资产元1148合同以6月6日参考美元兑人民币汇率在71198的水平下中国港口进口的成本不含港杂费情况资产负债率1202总股本流通A股百万929810下接近2400元吨的水平有望支撑起钾肥底部价格钾肥景气逐步触底企稳受钾肥景气下滑拖累流通B股H股百万--公司23Q2毛利率5926环比下滑701pct费用方面公司上半年由于股权激励增加股份支付费用约9805万元叠加员工人数随项目进展持续扩张上半年管理费用同比增加215亿元至289一年内股价与大盘对比走势亿元亚钾国际沪深300指数收益率10长期成长逻辑不变公司规划项目顺利推进规模方面根据公司公告公司2023年上半年实现钾0肥产销量分别为76187665万吨其中23Q2分别实现钾肥产销量44415012万吨环比-10-20分别提升39798892规模持续扩大2023年有望完成180-200万吨产量目标公司当前拥-30有老挝甘蒙省2633平方公里钾盐矿权折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨在第一个100万吨-40年钾肥改扩建项目平稳生产的基础上第二个100万吨年钾肥项目有望在三季度末达产同时第三02-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01个100万吨年钾肥项目预计2023年年底建成投产长期发展来看公司有望2025年实现500万吨年钾肥产能后续根据市场需求进一步扩建至700-1000万吨年钾肥规模未来成长逻辑清晰相关研究亚钾国际000893深度国内钾肥出盈利预测与投资评级维持2023-2025年盈利预测预计实现归母净利润155421733102亿海代表凭借资源优势规模快速扩张元对应PE为17X12X8X维持增持评级20230720东凌粮油000893点评百废待兴风险提示下游需求不达预期新项目进展不及预期海外企业快速释放产能竞争格局恶化借力中农布局大农业20160106财务数据及盈利预测证券分析师20222023H12023E2024E2025E宋涛A0230516070001营业总收入百万元34662022461966518945songtaoswsresearchcom同比增长率3130146333440345联系人归母净利润百万元2029716155421733102马昕晔同比增长率1256-347-234399427862123297818每股收益元股218077167234334maxyswsresearchcom毛利率727622568542542ROE20167133157183市盈率1317128注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入8393466461966518945其中营业收入8393466461966518945减营业成本291945199530454095减税金及附加4196115146179主营业务利润5072425250934604671减销售费用916233345减管理费用1012596939311073减研发费用00000减财务费用-1-43-33-59-94经营性利润3992192182625553647加信用减值损失损失以-填列0-2000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他01121营业利润3992190182725563648加营业外净收入6040000利润总额10032191182725563648减所得税90163274383547净利润9132028155321733101少数股东损益14-1-1-1-1归属于母公司所有者的净利润8992029155421733102全面摊薄总股本757929929929929每股收益元119246167234334资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想