事件：公司8月30日发布中报，2023H1实现营业收入20.21亿元，同比增长14.57%，归母净利润7.17亿元，同比下降34.58%。
　　其中，2023Q2实现营业收入11.67亿元，同比下降5.96%，归母净利润3.81亿元，同比下降53.31%。
　　Q2公司氯化钾销量环比显著增长，价格下跌致业绩大幅下滑。销量，Q2公司氯化钾销量达到50.12万吨，环比增长88.92%。价格，根据Wind，2023Q3氯化钾（57%粉）均价为2923.87元/吨，环比下跌12.46%。毛利率，Q2公司毛利率为59.26%，环比下降7.01pct，净利率为32.24%，环比下降6.91pct。费用率，销售费用率/管理费用率/财务费用率维持稳定，分别环比变动+0.27pct/+0.33pct/-0.78pct。
　　氯化钾价格触底上涨，Q4有望迎来量利齐升。2023年6月，中国中国与加拿大钾肥公司签订钾肥年度进口合同，单吨CFR价格为307美元，有效期为2023年12月31日，支撑氯化钾底部价格。2022年6月钾肥行业库存走高，进入2023年，进口钾肥持续增加，钾肥行业库存持续维持在高位。根据百川盈孚，2023年8月氯化钾行业库存为385.90万吨，2019年8月份氯化钾行业库存320.37万吨。氯化钾（57%粉）8月价格2109.52元/吨，跌破大合同价格。秋季用肥来临，氯化钾价格触底回升。根据Wind，9月1日青海盐湖将氯化钾（57%粉）价格提升至2500.00元/吨，环比上涨19.62%。行业库存逐步去化，根据百川盈孚，截止9月1日，氯化钾行业库存为378.22万吨，连续三周环比下降。公司第二个百万吨渗水隐患问题通过多重注浆防治方式已经得到解决，力争在三季度末实现达产，届时公司有望迎来量价齐升。
　　公司钾肥资源储量丰富，产能快速扩张成长可期。公司目前在老挝共拥有263.3平方公里的钾盐矿，其中包括甘蒙省35平方公里东泰矿区以及179.8平方公里彭下-农波矿区两个优质钾盐矿开采权以及48.52平方公里农龙矿区钾盐矿探矿权，预计折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨，超过我国目前钾盐资源储量。公司第三个100万吨/年钾肥项目力争在2023年年底建成投产，在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。
　　预计公司23/24/25年归母净利润为14.87/28.66/36.40亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　2024年大合同价格不及预期风险；库存去化不及预期风险；产能上释放不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础化工公司点评报告2023年8月31日股票投资评级亚钾国际000893买入首次覆盖业绩符合预期Q4有望量价齐升个股表现事件公司8月30日发布中报2023H1实现营业收入2021亿元同比增长1457归母净利润717亿元同比下降3458亚钾国际基础化工2其中2023Q2实现营业收入1167亿元同比下降596归母-2净利润381亿元同比下降5331-6-10Q2公司氯化钾销量环比显著增长价格下跌致业绩大幅下滑销-14-18量Q2公司氯化钾销量达到5012万吨环比增长8892价-22格根据Wind2023Q3氯化钾57粉均价为292387元吨-26-30环比下跌1246毛利率Q2公司毛利率为5926环比下降-342022-082022-112023-012023-042023-062023-08701pct净利率为3224环比下降691pct费用率销售费用率管理费用率财务费用率维持稳定分别环比变动资料来源聚源中邮证券研究所027pct033pct-078pct氯化钾价格触底上涨Q4有望迎来量利齐升2023年6月中公司基本情况国中国与加拿大钾肥公司签订钾肥年度进口合同单吨CFR价格最新收盘价元2780为307美元有效期为2023年12月31日支撑氯化钾底部价总股本流通股本亿股929810格2022年6月钾肥行业库存走高进入2023年进口钾肥持总市值流通市值亿元258225续增加钾肥行业库存持续维持在高位根据百川盈孚2023年52周内最高最低价340022318月氯化钾行业库存为38590万吨2019年8月份氯化钾行业资产负债率95库存32037万吨氯化钾57粉8月价格210952元吨跌市盈率1131破大合同价格秋季用肥来临氯化钾价格触底回升根据Wind中国农业生产资料集团9月1日青海盐湖将氯化钾57粉价格提升至250000元吨第一大股东有限公司环比上涨1962行业库存逐步去化根据百川盈孚截止9月1日氯化钾行业库存为37822万吨连续三周环比下降公司研究所第二个百万吨渗水隐患问题通过多重注浆防治方式已经得到解决力争在三季度末实现达产届时公司有望迎来量价齐升分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001公司钾肥资源储量丰富产能快速扩张成长可期公司目前在老Emaillishuaihuacnpseccom挝共拥有2633平方公里的钾盐矿其中包括甘蒙省35平方公研究助理张泽亮里东泰矿区以及1798平方公里彭下-农波矿区两个优质钾盐SAC登记编号S1340123050009矿开采权以及4852平方公里农龙矿区钾盐矿探矿权预计折Emailzhangzeliangcnpseccom纯氯化钾资源储量将超过10亿吨超过我国目前钾盐资源储量公司第三个100万吨年钾肥项目力争在2023年年底建成投产在2025年力争实现500万吨年钾肥产能未来根据市场需要扩建至700-1000万吨年钾肥产能预计公司232425年归母净利润为148728663640亿元首次覆盖给予买入评级风险提示2024年大合同价格不及预期风险库存去化不及预期风险产能上释放不及预期风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34664440873611760增长率31300281096763462EBITDA百万元237787225876459621625185归属母公司净利润百万元202867148669286602364049增长率12558-267292782702EPS元股218160308392市盈率PE12661728896706市净率PB254221177142EVEBITDA9911058469300资料来源iFind公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入34664440873611760营业收入3130281968346营业成本945185036404900营业利润4494-1691078303税金及附加96311612941归属于母公司净利润1256-267928270销售费用164487118获利能力管理费用259444612823毛利率727583583583研发费用0000净利率585335328310财务费用-43-29551ROE201128198201资产减值损失0000ROIC171120203211营业利润2190182137834931偿债能力营业外收入13121212资产负债率95158223219营业外支出13252525流动比率227130133168利润总额2191180837704918营运能力所得税163181377492应收账款周转率3546232029282526净利润2028162733934426存货周转率2618127512491138归母净利润2029148728663640总资产周转率038031047049每股收益元218160308392每股指标元资产负债表每股收益218160308392货币资金1710184241707001每股净资产1089124915581950交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款167216381550PE12661728896706预付款项77160331423PB254221177142存货1895088921175流动资产合计2271291060049460现金流量表固定资产2310327766309019净利润2028162733934426在建工程1300231015931378折旧和摊销2314808211283无形资产6558656765176468营运资本变动-4447221509479非流动资产合计10575128431542317541其他-6-251212资产总计12846157532142727001经营活动现金流净额1810280457366200短期借款0000资本开支-2665-2472-3413-3413应付票据及应付账款623147630533749其他-24-22912其他流动负债37576914681875投资活动现金流净额-2688-2701-3412-3411流动负债合计998224545215625股权融资1776700其他221246252295债务融资-3222643非流动负债合计221246252295其他-500-1-2负债合计1219249147725920筹资活动现金流净额169429442股本929929929929现金及现金等价物净增加额84613223282831资本公积金7203725672567256未分配利润2089335357898883少数股东权益1513165321802966其他-106705001046所有者权益合计11627132611665521081负债和所有者权益总计12846157532142727001资料来源iFind公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5