投资要点
　　2023H1业绩高增，归母净利润同比增长794.45%
　　2023H1，公司实现营业收入38.14亿元，同比增长162.61%；归母净利润7.41亿元，同比增长1256.20%。2023Q2，公司实现营业收入20.95亿元，同比增长161.01%，环比增长21.85%；归母净利润4.04亿元，同比增长794.45%，环比增长20.20%。
　　全球化布局进一步加速，逆变器及储能电池销量高速增长
　　2023H1，公司荣获国能能源研究院颁发的“2022中国储能行业年度储能系统十大品牌”、江苏省光伏产业协会颁发的“2022年智能光伏应用示范企业”、CESC中国国际储能大会颁发的“2023储能行业十佳品牌、十佳PCS供应商”等荣誉。公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、捷克、荷兰、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等全球多个国家和地区。2023H1，公司逆变器销量约为41.95万台，其中并网逆变器销量约为30.01万台，占比约71.53%；储能逆变器销量约为11.94万台，占比约28.47%。公司境外逆变器销量约为30.82万台，占比约73.47%；境内逆变器销量约为11.13万台，占比约26.53%。此外，公司储能电池销量约为240.38MWH。
　　高度重视技术投入及研发团队建设，持续推进产品创新
　　2023H1，公司研发投入达到2.14亿元，营收占比达到5.61%。截至2023H1末，公司拥有已授权知识产权333项，其中发明专利64项、实用新型专利183项、外观设计专利47项，软件著作权31项，其他类知识产权8项。此外，公司先后发布分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT系列和GT系列。UT系列最大转换效率高达99.01%，能够适应复杂地形提升发电量，适配182与210系列组件；选配直流脱扣开关，智能散热，更安全，长寿命。GT系列采用银色全新外观，具有超高功率密度，大吨位一体化压铸使得体积减小20%，重量减轻15%，最大转换效率高达99%。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是光储组串式逆变器龙头，开拓储能电池及户用光伏系统业务。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别16.70、24.64、34.69亿元，同比分别增长157%、48%、41%，对应EPS分别为9.66、14.25、20.06元/股，对应PE分别为13、9、6倍。
　　风险提示
　　全球光伏装机不及预期；竞争格局加剧；新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备固德威688390报告日期2023年09月19日业绩符合预期逆变器及储能电池销量高速增长固德威更新报告投资要点投资评级买入维持2023H1业绩高增归母净利润同比增长794452023H1公司实现营业收入3814亿元同比增长16261归母净利润741亿分析师张雷执业证书号元同比增长1256202023Q2公司实现营业收入2095亿元同比增长S1230521120004zhanglei02stockecomcn16101环比增长2185归母净利润404亿元同比增长79445环比增长2020分析师陈明雨执业证书号S1230522040003全球化布局进一步加速逆变器及储能电池销量高速增长chenmingyustockecomcn2023H1公司荣获国能能源研究院颁发的2022中国储能行业年度储能系统十大品牌江苏省光伏产业协会颁发的2022年智能光伏应用示范企业CESC中分析师谢金翰执业证书号S1230523030003国国际储能大会颁发的2023储能行业十佳品牌十佳PCS供应商等荣誉公司xiejinhanstockecomcn产品已批量销往德国意大利澳大利亚捷克荷兰比利时土耳其墨西哥巴西波兰南非等全球多个国家和地区2023H1公司逆变器销量约为研究助理尹仕昕4195万台其中并网逆变器销量约为3001万台占比约7153储能逆变器yinshixinstockecomcn销量约为1194万台占比约2847公司境外逆变器销量约为3082万台占比约7347境内逆变器销量约为1113万台占比约2653此外公司储能基本数据电池销量约为24038MWH收盘价12323高度重视技术投入及研发团队建设持续推进产品创新总市值百万元21304932023H1公司研发投入达到214亿元营收占比达到561截至2023H1末总股本百万股17289公司拥有已授权知识产权333项其中发明专利64项实用新型专利183项外观设计专利47项软件著作权31项其他类知识产权8项此外公司先后发股票走势图布分别可应用于地面电站工商业场景的全新并网逆变器UT系列和GT系列固德威上证指数UT系列最大转换效率高达9901能够适应复杂地形提升发电量适配182与50系列组件选配直流脱扣开关智能散热更安全长寿命系列采用银32210GT15色全新外观具有超高功率密度大吨位一体化压铸使得体积减小20重量减-2轻15最大转换效率高达99-19-36盈利预测及估值220922102211221223012303230423052306230723082309维持盈利预测维持买入评级公司是光储组串式逆变器龙头开拓储能电池及户用光伏系统业务我们维持公司盈利预测预计年公司归母净2023-2025相关报告利润分别167024643469亿元同比分别增长1574841对应EPS1光储逆变器共同发力储能分别为96614252006元股对应PE分别为1396倍电池及户用系统快速发展风险提示202305082储能业务加速放量下半年全球光伏装机不及预期竞争格局加剧新业务拓展不及预期盈利能力有望修复固德威财务摘要2022年半年报点评报告20220910Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E3浙商电新固德威营业收入47101039816059219696883902021年报及2022一-75881207654443680季报点评光伏逆变器出货稳定增长布局分布式光伏系统业归母净利润649167024643469务20220510-132271571647584077每股收益元37696614252006PE331396ROE3280562550444420资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分固德威688390公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产425080951333119524营业收入4710103981605921969现金1577289256879492营业成本318270791108315105交易性金融资产80808080营业税金及附加13284359应收账项725144619642342营业费用3396038831208其它应收款58125193264管理费用197312401549预付账款74163266378研发费用3485748401113存货1579318549876797财务费用951315392其他157205154172资产减值损失64104161220非流动资产1549209527243420公允价值变动损益4101010金融资产类0000投资净收益13102030长期投资40374039其他经营收益23232323固定资产901143620182654营业利润695185327343850无形资产73839196营业外收支5411在建工程153127138169利润总额690184927323850其他382413436462所得税54185273385资产总计5799101901605522944净利润636166424593465流动负债32906307971113136少数股东损益13653短期借款50172230归属母公司净利润649167024643469应付款项24425380842311480EBITDA750192728463995预收账款0000EPS最新摊薄37696614252006其他79891012661627非流动负债228228228228主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他228228228228成长能力负债合计35186535994013364营业收入75881207654443680少数股东权益2418139营业利润134461665947534082归属母公司股东权益2257363861029571归属母公司净利润132271571647584077负债和股东权益5799101901605522944获利能力毛利率3246319230993124现金流量表净利率1351160015311577百万元20222023E2024E2025EROE3280562550444420经营活动现金流874214134934599ROIC2481428838223445净利润636166424593465偿债能力折旧摊销82109176256资产负债率6066641261915824财务费用951315392净负债比率217043037035投资损失13102030流动比率129128137149营运资金变动1196202625862607速动比率081078086097其它932151616561608营运能力投资活动现金流503620760896总资产周转率099130122113资本支出541600750900应收账款周转率99210459801012长期投资10222应付账款周转率297343305288其他271882每股指标元筹资活动现金流5220662102每股收益37696614252006短期借款503367每股经营现金506123820212660长期借款0000每股净资产1832210435305536其他1021735695估值比率现金净增加额320131527953805PE32811276865614PB673586349223EVEBITDA5121962553299资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分固德威688390公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分