需求旺盛拉动支架需求，盈利能力显著改善
　　2023H1，公司实现营业收入19.21亿元，同比增长33.72%；归母净利润0.98亿元，扭亏为盈；毛利率15.87%，净利率4.98%。2023Q2，公司实现营业收入11.06亿元，同比增长28.48%，环比增长35.60%；归母净利润0.59亿元，同比增长666.36%；毛利率17.59%，环比增长4.05pcts；净利率5.01%，环比增长0.06pcts。2023H1公司业绩扭亏，环比逐季修复，主要系：1）集中式地面电站市场需求旺盛、公司积极开拓市场；2）原材料价格整体回落，支架业务综合毛利逐步回升。
　　支架出货持续提高，在手订单充裕保障长期业绩
　　2023H1，公司支架业务收入16.53亿元，固定支架出货量约3.57GW、跟踪支架出货量约1.62GW，合计出货量约5.19GW，公司支架产品已累计出货量超55GW此外，公司大力推进BIPV业务发展，提供BIPV系统解决方案，实现营业收入2.23亿元。截至2023H1，公司在手订单金额约人民币32.09亿元，其中支架业务模块约29.66亿元：1）跟踪支架业务约19.6亿元；2）固定支架业务约10亿元；BIPV业务模块约1.96亿元；其他业务模块约0.47亿。公司凭借优异的产品竞争力和客户服务获取充足订单，保证公司未来业绩确定性。
　　全球化产能布局领先，积极开拓海外市场
　　截至2023Q2，公司现拥有江苏常州、安徽芜湖、印度贾什三大生产基地，加强产业链延伸，向上拓展保证成本端稳定性，实现产能不断爬坡；在全球40余个国家和地区成功安装了约1500个项目，在国内外与大多光伏领域知名公司建立了良好的合作关系，报告期内，在巴西设立了子公司，增强对拉美区域的销售、覆盖和服务支撑。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是跟踪支架龙头企业，受益地面电站加速起量，同时在手订单充裕，盈利能力持续修复。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.01、5.48、6.55亿元，对应EPS分别为2.22、4.04、4.83元/股，对应估值分别为30、17、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业扩产导致企业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际贸易环境风险；汇率风险
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备中信博688408报告日期2023年09月19日盈利能力持续修复在手订单充裕保障长期业绩中信博更新报告投资要点投资评级增持维持需求旺盛拉动支架需求盈利能力显著改善2023H1公司实现营业收入1921亿元同比增长3372归母净利润098亿分析师张雷执业证书号S1230521120004元扭亏为盈毛利率1587净利率4982023Q2公司实现营业收入zhanglei02stockecomcn1106亿元同比增长2848环比增长3560归母净利润059亿元同比增长66636毛利率1759环比增长405pcts净利率501环比增长分析师陈明雨执业证书号S1230522040003公司业绩扭亏环比逐季修复主要系集中式地面电站006pcts2023H11chenmingyustockecomcn市场需求旺盛公司积极开拓市场2原材料价格整体回落支架业务综合毛利逐步回升分析师谢金翰执业证书号S1230523030003支架出货持续提高在手订单充裕保障长期业绩xiejinhanstockecomcn2023H1公司支架业务收入1653亿元固定支架出货量约357GW跟踪支架研究助理尹仕昕出货量约162GW合计出货量约519GW公司支架产品已累计出货量超55GWyinshixinstockecomcn此外公司大力推进BIPV业务发展提供BIPV系统解决方案实现营业收入223亿元截至2023H1公司在手订单金额约人民币3209亿元其中支架业务基本数据模块约2966亿元1跟踪支架业务约196亿元2固定支架业务约10亿元收盘价6760BIPV业务模块约196亿元其他业务模块约047亿公司凭借优异的产品竞争总市值百万元918140力和客户服务获取充足订单保证公司未来业绩确定性总股本百万股13582全球化产能布局领先积极开拓海外市场截至公司现拥有江苏常州安徽芜湖印度贾什三大生产基地加强股票走势图2023Q2产业链延伸向上拓展保证成本端稳定性实现产能不断爬坡在全球40余个中信博上证指数国家和地区成功安装了约个项目在国内外与大多光伏领域知名公司建立34150018了良好的合作关系报告期内在巴西设立了子公司增强对拉美区域的销售3覆盖和服务支撑-13-28盈利预测与估值-4322102211221223012303230423052306230723082309维持盈利预测维持增持评级公司是跟踪支架龙头企业受益地面电站加2209速起量同时在手订单充裕盈利能力持续修复我们维持公司盈利预测预计相关报告2023-2025年归母净利润分别为301548655亿元对应EPS分别为222404483元股对应估值分别为301714倍维持增持评级1订单充裕保障业绩增长盈利能力持续改善20230511风险提示行业扩产导致企业竞争加剧原材料价格波动风险国际贸易环境2盈利阶段性承压向上延伸风险汇率风险产业链深化成本优势中信博2022年三季报点评报告20221118财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入370259548602722265905516-5329481731662537归母净利润4443301245481465519-195575779981961953每股收益元033222404483PE206301714ROE180113517741767资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中信博688408公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4321558067008225营业收入3703548672239055现金1465175823423269营业成本3242462559287388交易性金融资产266659566497营业税金及附加17223038应收账项63791111621425营业费用103132173226其它应收款24213445管理费用124165217299预付账款65172276256研发费用127181217335存货758108113861727财务费用919152其他11069789351006资产减值损失84345050非流动资产1272145716171826公允价值变动损益2022金融资产类0000投资净收益14141414长期投资2344其他经营收益25303644固定资产875104512361446营业利润33355646773无形资产152171191203营业外收支1111在建工程1061183413利润总额34356647773其他137120152159所得税114684101资产总计55927036831710051净利润46309563673流动负债2865407347745822少数股东损益181518短期借款364708524629归属母公司净利润44301548655应付款项2070295337854717EBITDA90435740872预收账款0000EPS最新摊薄033222404483其他431412464475非流动负债228155171185主要财务比率长期借款4646464620222023E2024E2025E其他182109126139成长能力负债合计3093422749456006营业收入5329481731662537少数股东权益4122745营业利润2368059599982171956归属母公司股东权2495279733454000归属母公司净利润195575779981961953益负债和股东权益55927036831710051获利能力毛利率1244157017921841现金流量表净利率123564779743百万元20222023E2024E2025EROE180113517741767经营活动现金流2486339051059ROIC14887714291404净利润46309563673偿债能力折旧摊销577390109资产负债率5531600859465976财务费用919152净负债比率1339179011601130投资损失14141414流动比率151137140141营运资金变动326520524577速动比率124110111112其它19275273288营运能力投资活动现金流203662123234总资产周转率069087094099资本支出228258202297应收账款周转率990897854836长期投资2011应付账款周转率421482460455其他4334047963每股指标元筹资活动现金流245323197103每股收益033222404483短期借款182344184105每股经营现金-183466667780长期借款46000每股净资产1839206124652947其他1821142估值比率现金净增加额200293584927PE20649304616741400PB368328274229EVEBITDA134571739933709资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中信博688408公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分