公司发布2022年及2023年一季报，2022年实现营收37.03亿元（同比+53.29%），实现归母净利润0.44亿元（同比+195.57%）。短期看，受益于多晶硅、光伏组件价格出现松动，集中式地面电站建设逐步回暖，公司业绩持续改善。中长期看，随着大型风光基地加速建设，国内跟踪支架渗透率有望持续提升，加之公司前瞻布局BIPV业务，持续开拓国内外市场，预计公司将实现光伏产品业务的持续发展，我们上调2023/24/25年EPS预测至2.37/3.56/4.75元（原预测为2.30/3.55元）。参考可比公司估值水平，下调目标价至95元（原目标价138元），维持“买入”评级。
　　▍2022年及23Q1业绩符合预期，行业复苏信号加强。2023年4月27日，公司公布年报及一季报，2022年公司实现营收37.03亿元（同比+53.29%），实现归母净利润0.44亿元（同比+195.57%）；23Q1公司实现营收8.15亿元（同比+41.55%），实现归母净利润0.39亿元（同比扭亏为盈）。公司业绩持续改善主要系：1）2022Q4以来，多晶硅、光伏组件价格出现松动，光伏市场安装需求逐渐回暖。根据CPIA数据，2022年国内光伏集中式地面电站新增装机量36.3GW，同比+41.8%；2）原材料钢材价格整体呈高位回落趋势，公司成本逐步下降，2022年公司支架业务综合毛利12.6%，同比+1.3pcts；3）公司前瞻布局BIPV业务，推出适用于不同安装场景的新产品，扩充BIPV业务销售团队的规模。2022年，公司BIPV项目遍及全国17个省市，实现销售收入3.93亿元，同比+201.4%。
　　▍光伏产业链各环节价格松动，2023年国内集中式地面电站新增装机量有望达到57GW。根据InfoLink Consulting数据，2023年4月27日，多晶硅致密料均价为179元/kg，较2022年11月底下降40%；单晶硅片182mm/150um、210mm/150um均价为6.26、8.01元/pc，较2022年11月底下降14%、16%，电池片182mm、210mm均价分别为1.07、1.13元/W，较2022年11月底下降21%、16%，182mm、210mm单面单晶PERC组件价格分别为1.70、1.71元/W，较2022年11月底下跌13%、13%，产业链各环节价格均有所松动。展望2023年，随着大型风光基地加速建设，产业链各环节压力有望持续缓解，集中式地面电站需求有望迎来高增。根据CPIA预测，2023年国内新增光伏装机量将超95GW，国内大型地面电站的装机占比将重新超过分布式，新增装机量有望达到57GW。
　　▍把握海外市场机会，公司跟踪业务订单持续提升。近年来，公司响应国家“一带一路”倡议，大力布局海外业务，深耕包括沙特在内的中东光伏市场。2023年4月，公司获得了沙特1.5GW跟踪系统供货订单，奠定公司在中东市场的领先地位。截至23Q1，公司在手订单合计约28亿元，其中固定支架约12亿元，跟踪支架约12亿元，BIPV约4亿元，公司跟踪业务订单持续提升。随着大型风光基地加速建设，国内跟踪支架业主接受度逐渐提升，跟踪支架需求将逐步回暖，我们认为公司作为跟踪支架领先企业在手订单有望持续提升。
　　▍风险因素：全球光伏装机量不及预期；国内跟踪支架渗透率提升不及预期；原材料价格上涨风险；国际贸易保护政策风险；光伏产业链各环节价格波动风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：短期看，22Q4以来多晶硅、光伏组件价格出现松动，集中式地面电站建设逐步回暖，公司业绩持续改善。中长期看，随着大型风光基地加速建设，国内跟踪支架渗透率有望持续提升，加之公司前瞻布局BIPV业务，持续开拓国内外市场，预计公司将实现光伏产品业务的持续发展。凭借领先的跟踪支架技术能力、优异的成本管控能力和优质的客户资源，公司市占率中信博688408.SH有望进一步提升，业绩有望重回高增轨道。考虑到22Q4以来公司营收净利持续改善，国内地面电站装机量有望在2023年迎来高增，我们上调公司2023/24/25年EPS预测至2.37/3.56/4.75元（原2023/24预测为2.30/3.55元）。参考当前可比公司平均估值水平（固德威、迈为股份2023年Wind一致预期为29倍PE），同时考虑公司在跟踪支架行业的龙头地位以及净利润有望保持较快增长，我们给予公司2023年40倍PE，下调目标价至95元（原目标价138元），维持“买入”评级。