事件描述
　　中信博发布2022年年报与2023年一季报，2022年公司实现收入37亿元，同比增长53%；归属母公司净利润0.4亿元，同比增长196%。2023年1季度实现收入8亿元，同比增长42%；归属母公司净利润0.4亿元。
　　事件评论
　　2022产销规模放量，固定、BIPV占比提升。2022年公司固定支架、跟踪支架、BIPV分别实现收入16.3、16.1、3.9亿元，同比增长52%、34%、201%。出货上看，公司全年固定支架、跟踪支架、BIPV销量分别为7.2、3.3、0.2GW，同比增长73%、43%、114%。分区域看，公司境内出货6.86GW，境外出货3.69GW。2022Q4开始，组件市场价格趋稳，支架需求回暖，公司支架业务持续向好发展。
　　2022盈利水平有所修复，但仍处低位。2022年公司实现毛利率12.4%，同比提升0.7pct，其中固定支架、跟踪支架、BIPV毛利率分别为12%、14%、11%，同比+4pct、+1pct、-3pct。支架业务整体盈利能力得到修复，原因一是钢材等原材料以及海运费价格回落，公司成本降低，另一方面终端需求较2021年有所回暖。不过组件价格高企背景下，支架行业竞争仍然相对激烈，公司盈利水平依然处于相对低位。但考虑到公司镀锌自产等边际变化，成本控制水平预计得到优化。此外，公司2022年费用率10%，同比下降2.5pct，销售、管理、研发费用率都得到一定摊薄。
　　2023Q1相对淡季，订单加速。2023Q1公司收入8亿，同比增长超40%，淡季下趋势亦有改善，综合毛利率13.5%，环比Q4小幅提升。截至2023Q1末，公司在手订单合计约28亿，其中固定支架、跟踪支架、BIPV分别为12、12、4亿元，跟踪支架增长较为明显。订单上看，公司自2022年12月以来至今披露的跟踪支架新增签约已超过5GW，后续有望逐步落地。
　　展望后续，强化自身，以期拐点。此前公司出货及盈利均面临压力，溯源其本质原因在于硅料价格高企背景下地面电站装机放缓，以及疫情等外部环境因素。2023年产业链价格回落，叠加国内大基地等因素刺激，地面电站装机需求有望迎来拐点。公司层面，30万吨镀锌产线、印度3GW产能已于2022H1投产，目前公司总产能达到12.2GW，自身的强化有利于出货规模增长及成本下降，叠加当前在手订单规模良好，新产品提升差异化竞争力，后续收入利润有望进入向上通道。
　　我们预计公司2023-2024年实现利润3、5亿元，对应PE为34、19倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。