中信博23H1实现收入19.21亿元，同比+33.72%，归母净利润0.98亿元，同比+8319.15%。23Q2公司实现收入11.06亿元，同比+28.48%，环比+35.61%，归母净利润0.59亿元，同比+666.36%，环比+52.97%。
　　支架业务毛利提升，盈利能力恢复。23H1公司支架业务模块实现营业收入16.53亿元，其中固定支架收入8.20亿元，约3.57GW，单价约0.23元/W，较2022年全年平均单价0.23元/W基本持平；跟踪支架收入8.32亿元，约1.62GW，单价约0.51元/W，较2022年全年平均单价0.48元/W有所上升；BIPV业务模块实现营业收入2.23亿元。支架业务毛利率达16.4%，同比提升约4.7pct，主要原因是1）原材料钢材价格下行且维持低位。2022年公司直接材料成本占比79.87%，对盈利能力影响较大，因此钢价价格下行对公司毛利产生贡献。2）组件价格下行使电站预期IRR的提升，集中式地面电站建设速度加快，尤其是境外GW级跟踪支架系统项目不断涌现，使公司毛利率有所提高。3）运输费用开始下降，缓解成本压力。
　　在手订单充足，全年业绩有望快速恢复。截止23H1，公司在手订单约32.09亿，其中支架业务模块约29.66亿元（跟踪支架约19.6亿元，按0.51元/W折算约3.8GW在手，固定支架约10亿元，按0.23元/W折算约4.3GW在手），BIPV业务模块约1.96亿元及其他业务模块约0.47亿元。由于支架业务放量期在四季度，因此我们预计公司全年跟踪支架销售量有望达到
　　5GW+，固定支架有望达到8GW+，叠加BIPV快速增长，全年业绩有望快速恢复。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润2.92/4.95/6.81亿元，同比+557.7%/+69.3%/+37.6%，EPS分别为2.15/3.64/5.01元，维持“买入”评级。
　　风险提示：组件价格超预期上行，公司市占率降低风险

研究报告全文：公司点评中信博盈利恢复集中式放量有望带来快速增长证券研究报告2023年09月01日中信博2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码688408SH中信博23H1实现收入1921亿元同比3372归母净利润098亿元前次评级买入同比83191523Q2公司实现收入1106亿元同比2848环比评级变动维持3561归母净利润059亿元同比66636环比5297当前价格6772支架业务毛利提升盈利能力恢复23H1公司支架业务模块实现营业收入近一年股价走势1653亿元其中固定支架收入820亿元约357GW单价约023元W较2022年全年平均单价023元W基本持平跟踪支架收入832亿元约中信博光伏辅材沪深300162GW单价约051元W较2022年全年平均单价048元W有所上升111BIPV业务模块实现营业收入223亿元支架业务毛利率达164同比提-9升约47pct主要原因是1原材料钢材价格下行且维持低位2022年公司-19-29直接材料成本占比7987对盈利能力影响较大因此钢价价格下行对公-39司毛利产生贡献2组件价格下行使电站预期IRR的提升集中式地面电-492022-092023-012023-05站建设速度加快尤其是境外GW级跟踪支架系统项目不断涌现使公司毛利率有所提高3运输费用开始下降缓解成本压力分析师在手订单充足全年业绩有望快速恢复截止23H1公司在手订单约3209杨敬梅S0800518020002亿其中支架业务模块约2966亿元跟踪支架约196亿元按051元W021-38584220折算约38GW在手固定支架约10亿元按023元W折算约43GW在yangjingmeiresearchxbmailcomcn手BIPV业务模块约196亿元及其他业务模块约047亿元由于支架业联系人务放量期在四季度因此我们预计公司全年跟踪支架销售量有望达到董正奇5GW固定支架有望达到8GW叠加BIPV快速增长全年业绩有望快18850591612速恢复dongzhengqiresearchxbmailcomcn投资建议预计公司23-25年实现归母净利润292495681亿元同比相关研究5577693376EPS分别为215364501元维持买入中信博盈利底部地面电站放量核心标的即将反转中信博三季报点评报告评级2022-10-30中信博原料价格开始回落明年有望困境反风险提示组件价格超预期上行公司市占率降低风险转中信博688408SH2022中报点评2022-09-05中信博22年支架出货有望增长业绩有望核心数据重拾增长中信博688408SH21年年报季22年一季报点评2022-04-29202120222023E2024E2025E营业收入百万元24153703511672178978增长率-228533382411244归母净利润百万元1544292495681增长率-94719565577693376每股收益EPS011033215364501市盈率PE61192070315186135市净率PB3837332823数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信博2023年09月01日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物12611465155120012630营业收入24153703511672178978应收款项12921642217332683814营业成本21323242436061547564存货净额721758100116451842营业税金及附加1017202936其他流动资产854456877729687销售费用73103164217251流动资产合计41294321560376438974管理费用223251384541673固定资产及在建工程752980115813921566财务费用39816长期股权投资02112其他费用-收入264692648无形资产150152171191203营业利润133171251412其他非流动资产132137105120114营业外净收支41222非流动资产合计10341272143517041885利润总额534173253414资产总计516355927037934710859所得税费用1011125256285短期借款182364204250273净利润1646299509698应付款项23162424375155046289少数股东损益1161418其他流动负债13677130115107归属于母公司净利润1544292495681流动负债合计26352865408558696669长期借款及应付债券0101647078财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债8612791101106盈利能力长期负债合计86228155171185ROE0618111163188负债合计27203093423960406853毛利率117124148147158股本136136136136136营业利润率0109333546股东权益24432499279833074005销售净利率0612587178负债和股东权益总计516355927037934710859成长能力营业收入增长率-228533382411244现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-996236804118464644净利润1646299509698归母净利润增长率-94719565577693376折旧摊销31577289107偿债能力利息费用39816资产负债率527553602646631其他74360508213流动比157151137130135经营活动现金流123248887618797速动比129124113102107资本支出280279265216196其他377636500每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流243203630216196每股指标债务融资1182191704829EPS011033215364501权益融资31000BVPS17971837205324172918其它5626000估值筹资活动现金流592451704829PE61192070315186135汇率变动PB3837332823现金净增加额6120086450629PS3825181310数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信博2023年09月01日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明