纵览电子测量仪器产业链全景图谱，国产替代与下游增量引领长期前景
　　电子测量仪器是科学仪器行业中一大重要类别，以电子技术为基础，按产品可分为基础测量、通信测量、射频类测量、光电测量以及电力电子等其他仪器。以信息通讯领域为例，测量仪器自身工业总产值占比仅4%，但对行业经济的影响达66%。而要深入研究电子测量仪器公司，需要从半导体器件等上游供应链、自身产品属性及经营特点、下游客户类型和特征等多维度分析，通过各个维度跟踪行业及公司发展。目前一方面上游半导体较为依赖外资厂商，另一方面国产仪器份额有待提升，国内已经涌现一批上市公司，主要覆盖射频通信、示波器等领域；随着国产仪器性能逐步追赶是德科技等龙头，行业有望随着5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期。
　　近两周科学仪器板块整体下跌1.4%，PETTM跌至39X
　　行情表现上，科学仪器板块近两周（9.1-9.15）整体下跌1.4%，当前总市值为1189亿元，整体波动不大；其中电子测量近两周上涨0.8%，今年以来涨幅为正，创远信科领涨（+15.18%）；生命科学继续下行，下跌1.8%，弱于板块整体，聚光科技领涨（+6.96%）、海能技术涨4.07%；电池测试仪器板块下跌5.6%，表现相对最弱，除武汉蓝电微涨外均下跌。估值方面，当前科学仪器板块PETTM为38.8X，其中生命科学PETTM为39.9X；电子测量PETTM为46.4X，是目前估值最高的板块；电池测试估值相对最低，PETTM为28.9X。
　　2023-2025环境基建规划发布，税费政策“组合拳”延续至2027年
　　近期各官方机构发布重点政策：（1）三部门发文延续国产仪器设备增值税优惠政策，其中详细规定了优惠的范畴和涉及仪器种类；（2）国家发改委等部门发布《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》，有望推动环境检测等生命科学相关仪器需求；（3）财政部副部长表示将利用税费政策“组合拳”助企业纾困发展，将创投企业税收优惠政策、内资研发机构和外资研发中心采购设备全额退还增值税政策延续实施至2027年年底；（4）科技部发布多个重点专项申报指南直接进入正式申报的通知。
　　同惠电子、纽迈分析入选江苏首台套重大装备，两公司定增取得进展
　　一是公司经营管理相关公告：中科美菱聘任潘海云为董事会秘书；创远信科与长春汽车检测中心合作成立智能网联汽车测试联合实验室；鼎阳科技发布多个新产品。二是资本市场、持股变动相关公告：三德科技大股东承诺一年内不减持；江仪股份获增持；普源精电、三英精密定增取得进展。三是投资者交流相关公告：共8家科学仪器公司发布相关公告，对上半年业绩和经营、新产品等情况做出进一步梳理。四是业内要闻：2023 BCEIA召开、各公司新品亮相；数字PCR分析系统行业标准发布；同惠电子、纽迈分析入选江苏省首台套重大装备；云南拟批准建设13家省重点实验室名单等。外资方面，豪迈集团亚太产研基地在国内开业。五是一级市场：锂电池研发类测试仪器制造商；元能科技近期获得Pre-A轮数千万元融资。
　　风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等。

研究报告全文：北北交所行业主题报告交纵览电子测量仪器产业链全景图谱国产厂商潜力可期所2023年09月19日研科学仪器行业双周谈第七期究北交所研究团队诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002纵览电子测量仪器产业链全景图谱国产替代与下游增量引领长期前景电子测量仪器是科学仪器行业中一大重要类别以电子技术为基础按产品可分为基础测量通信测量射频类测量光电测量以及电力电子等其他仪器北以信息通讯领域为例测量仪器自身工业总产值占比仅4但对行业经济的交所影响达66而要深入研究电子测量仪器公司需要从半导体器件等上游供应行链自身产品属性及经营特点下游客户类型和特征等多维度分析通过各个业主维度跟踪行业及公司发展目前一方面上游半导体较为依赖外资厂商另一方题面国产仪器份额有待提升国内已经涌现一批上市公司主要覆盖射频通信报示波器等领域随着国产仪器性能逐步追赶是德科技等龙头行业有望随着告5G6G卫星通信汽车等下游关键增量迎来加速发展期近两周科学仪器板块整体下跌14PETTM跌至39X行情表现上科学仪器板块近两周91-915整体下跌14当前总市值为1189亿元整体波动不大其中电子测量近两周上涨08今年以来涨幅为正创远信科领涨1518生命科学继续下行下跌18弱于板块整相关研究报告体聚光科技领涨696海能技术涨407电池测试仪器板块下跌56表现相对最弱除武汉蓝电微涨外均下跌估值方面当前科学仪器板北交所筑造科技智造主阵地样本比较产业链拆分框架探究全景北块PETTM为388X其中生命科学PETTM为399X电子测量PETTM为开交所策略专题报告源-2023918464X是目前估值最高的板块电池测试估值相对最低PETTM为289X证KAYO聚焦越野海外需求预期回暖有望跃洋再续纵横北交所首次覆2023-2025环境基建规划发布税费政策组合拳延续至2027年券盖报告-2023918近期各官方机构发布重点政策1三部门发文延续国产仪器设备增值税优惠证北交所周观察转板指引修订稿即政策其中详细规定了优惠的范畴和涉及仪器种类2国家发改委等部门发券将发布公司债券业务公开征求意见研北交所策略专题报告-2023917布环境基础设施建设水平提升行动20232025年有望推动环境检测等究报生命科学相关仪器需求3财政部副部长表示将利用税费政策组合拳助告企业纾困发展将创投企业税收优惠政策内资研发机构和外资研发中心采购设备全额退还增值税政策延续实施至2027年年底4科技部发布多个重点专项申报指南直接进入正式申报的通知同惠电子纽迈分析入选江苏首台套重大装备两公司定增取得进展一是公司经营管理相关公告中科美菱聘任潘海云为董事会秘书创远信科与长春汽车检测中心合作成立智能网联汽车测试联合实验室鼎阳科技发布多个新产品二是资本市场持股变动相关公告三德科技大股东承诺一年内不减持江仪股份获增持普源精电三英精密定增取得进展三是投资者交流相关公告共8家科学仪器公司发布相关公告对上半年业绩和经营新产品等情况做出进一步梳理四是业内要闻2023BCEIA召开各公司新品亮相数字PCR分析系统行业标准发布同惠电子纽迈分析入选江苏省首台套重大装备云南拟批准建设13家省重点实验室名单等外资方面豪迈集团亚太产研基地在国内开业五是一级市场锂电池研发类测试仪器制造商元能科技近期获得Pre-A轮数千万元融资风险提示下游需求下行行业政策变化自主替代不及预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明126北交所行业主题报告目录1纵览电子测量仪器产业链全景图谱国产替代大有可为411概念探讨电子测量仪器分多种类别用于测量电参数电信号等412研究框架上游以功率射频等元器件为主下游客户需求多元713核心增量国产化冲击高端市场通讯汽车航天等需求广阔122看行情近两周科学仪器板块整体下跌14PETTM维持388X1721行情动态科学仪器近两周整体下跌14但电子测量板块上涨1722估值动态科学仪器板块PE39X电子测量仪器PE46X相对领先183看政策环境基建规划发布税费政策组合拳延续至2027年等194看公告创远信科与长春汽检合作普源精电三英精密定增取得进展205看新闻同惠电子纽迈分析入选江苏省首台套重大装备等226风险提示24图表目录图1电子测量仪器是科学仪器的一大类别细分品类较多4图2电子测量的目的和对象是对电信号电性能等各类指标进行测量和分析5图3按测量性质电子测量可分为时域频域数据域和随机测量5图4电子测量仪器不断从传统架构向现代架构发展6图5数字示波器主要实现信号的采集和解析6图6射频微波类仪器可以按信号的收发属性分为三类6图7全球电子测量仪器2021年市场规模约894亿元7图8我国通信测量仪器市场规模最大亿元7图9对电子测量仪器公司的研究需要从上游供应链自身产品属性及经营特点下游客户情况等多维度分析7图10仪器制造位于产业中游主要受到上游半导体供应和下游需求影响8图11各类半导体器件和模拟数字IC构成了设备的电源管理保护和驱动等模块8图12普源精电及坤恒顺维的原材料进口比例达50左右受海外供应影响较大9图13国内电子测量仪器制造商营收规模主要在数亿元水平亿元10图14电子测量仪器核心指标有测试输出的频率范围灵敏度精度稳定性等10图15是德科技2023Q1-Q3财季收入通信占比达4511图16是德科技2023Q1-Q3通信下游表现较弱亿元11图17电子测量仪器的进口率高达60左右国产化空间广阔12图18普源精电推出DHO900系列12bit数字示波器13图19鼎阳SSG6000A系列微波信号发生器达40GHz13图20以无线通讯为例各类通信测量仪器和射频微波测量仪器应用在不同环节13图21承载网络测试仪器仪表体系14图226G趋势下的潜在技术发展应用将持续推动仪器需求升级14图23卫星通信网络将不断完善实现广覆盖低延时宽带化低成本15图24汽车通信架构正变得越来越复杂15图25完整车载以太网协议模型涉及1-7层各领域测试15图26示波器可测量电动车逆变器和电机的参数16图27示波器与信号发生器结合以测试毫米波雷达16图28科学仪器各板块短期基本走平近两周电子测量维持小幅上涨17图29从总市值看各板块近两周变化较小科学仪器当前整体市值1189亿元17图30当前科学仪器整体PETTM2022PE为388X399X各板块间差异不大18图31科学仪器近三个月PETTM呈现波动下滑趋势半年报公布后数值上升19图32科学仪器市值平均4403亿元生命科学仪器以中小公司为主电子测量仪器市值50亿元以上公司达6家19表1国内电子测量仪器制造商可分为专精型和综合型对主要品类已经普遍覆盖9表2主要电子测量仪器的核心性能指标可以按高端与常规产品进行划分带宽频率等指标通常最为重要10表3国产仪器厂商在产品技术指标上部分已达到外资龙头水平12表4近两周科学仪器各领域走势较为分化莱伯泰科思林杰领涨18表5延续国产仪器设备增值税优惠政策多个重点专项申报指南已直接进入正式申报等20表6经营管理相关公告创远信科与长春汽车检测中心合作鼎阳科技发布多个新产品等20请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明226北交所行业主题报告表7资本市场变动相关公告普源精电三英精密定增取得进展三德科技大股东承诺一年内不减持等21表8投资者交流相关公告共8家科学仪器公司发布投资者关系相关公告21表9国内仪器公司新闻皖仪科技携3款新品亮相BCEIA23表10行业要闻2023BCEIA召开各公司新品亮相同惠电子纽迈分析入选江苏省首台套重大装备等23表11外资公司资讯豪迈集团亚太产研基地在国内开业安捷伦宣布出售ResolutionBiosciences等23表12一级市场动态元能科技近期获得融资23请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明326北交所行业主题报告1纵览电子测量仪器产业链全景图谱国产替代大有可为本报告已经是科学仪器双周谈系列的第7期为了让更多的投资者对科学仪器产业链各个领域能有全局性了解我们将从本期开始对科学仪器产业的各个赛道进行系统性的梳理分别介绍其基本概念行业研究逻辑以及发展现状等本期首先从当前市场表现较好的电子测量仪器开始初步展示这一行业的产业链图景和亮点11概念探讨电子测量仪器分多种类别用于测量电参数电信号等电子测量仪器是科学仪器行业中一大重要赛道从类别来看可以分为通用和专用两类而按产品可分为基础测量通信测量射频类测量光电测量以及电力电子等其他仪器其以电子技术为基础融合了电子测量射频微波数字信号处理计算机软件通信协议人工智能等多学科多领域的先进技术由高性能电子元器件构成具有高科技高性能高价值的特征据中国仪器仪表学会及中国移动研究院数据电子测量仪器在信息通讯领域作为技术和标准验证的双载体虽然自身工业总产值占比仅4但对信息通讯行业影响达66具有独特的产业话语权和技术影响力图1电子测量仪器是科学仪器的一大类别细分品类较多四极杆飞行时间离子阱质谱仪各类质谱联用仪等色谱仪液相色谱气相色谱等离子色谱等理化实验分析仪器光谱仪荧光光谱仪红外光谱仪等其他电化学分析元素分析等温湿度控制过程处理实实验室通用仪器验培养样品前处理等气体分析水质分析土壤生命科学仪器环境分析仪器检测辐射检测等仪器模拟数字示波器波形发生基础测量仪器其他器电源等2021中国市场514亿元通信测量仪器基站测试仪数据网络测试仪等通用电子测量仪器电子测量仪器2021中国市场731亿元科学仪器2021中国市场321亿元频谱信号分析仪信号发生微波毫米波测量仪器专用电子测量仪器器矢量网络分析仪等2021中国市场463亿元用于细分领域的专门测试测量如变压器测试电磁兼容EMC测试等光电测量仪器光谱分析仪光时域反射计光纤应变分布测试仪光源等电池等专业测试2021中国市场246亿元其他仪器数字万用表开关和数据采集光学仪器系统LCR表源表等其他仪器衡器其他专用分析仪器天文地质海洋核等专业仪器声学力学领域仪器资料来源CEIA沙利文开源证券研究所电子测量狭义上是对电子技术中各种电参量的测量而广义上可以指利用电子技术进行的测量涉及从直流到极宽频率范围内所有电量磁量及各种非电量的测量请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明426北交所行业主题报告图2电子测量的目的和对象是对电信号电性能等各类指标进行测量和分析波形频率周期时间相位失电信号特性真度调制度逻辑状态等增益衰减灵敏度通频带噪声电路性能系数等电子测量对象特性曲线幅频特性曲线器件特性曲线等的显示和测量电能量电流电压功率电场强度等电路元器件参数电阻电容电感功率器件等资料来源电子测量与仪器基本概念开源证券研究所电子测量仪器的测量功能包括两部分一是定性测试目的是确定被测目标在特定条件下的性能二是定量测量目的是精确测量被测目标的量值测量是为了确定被测对象的量值而进行的实验过程在测量过程中借助专门的设备把被测对象直接或间接地与同类已知单位进行比较取得用数值和单位共同表示的测量结果测量的基本原理是通过比较来识别被测对象可采用直接或间接的方法进行通常需要用专门的设备测量仪器才能实现电子测量除具体运用电子科学的原理方法和设备对各种电量电信号及电路元器件的特性和参数进行测量外还可通过各种敏感器件和传感装置对非电量进行测量这种测量方法往往更加方便快捷准确有时是用其他测量方法所不能替代的图3按测量性质电子测量可分为时域频域数据域和随机测量按测量性质分类时域测量按测量手段分类也叫作瞬时测量主要是测量被测量随时直接测量间的变化规律如用示波器观察脉冲信号的脉冲参数以及动态电路的暂态过程能够直接将被测量与同类标准量进行比较电子测量类型或能够直接用事先刻度好的测量仪器对被测频域测量量进行测量直接获得数值的测量按测量方式分类也称为稳态测量主要目的是获取待测量与频组合测量率之间的关系如用频谱分析仪分析信号的频直读法谱测量放大器的幅频特性相频特性等测量结果需要用多个未知参数表达时可通过改变测量条件进行多次测量根据函数关用直接指出被测量大小的指示仪数据域测量系列出方程组求解从而得到未知量的测量表进行测量能直接从仪表刻度盘或显示器上读取被测量数值也称逻辑量测量主要是对数字信号或间接测量电路的逻辑状态进行测量如用逻辑分比较法析仪等设备测量计数器的状态被测量不能直接测量时可以通过测量与被测量有一定函数关系的物理量然后按函将被测量与标准量在比较仪器中随机测量数关系间接获得测量结果直接比较从而获得被测量数值的方法又叫做统计测量主要对各类噪声信号进行动态测量和统计分析作为一项新型测量技术在通信等领域有着广泛应用资料来源电子测量与仪器基本概念开源证券研究所主要电子测量仪器的测量系统通常包括三个功能模块信号采集模块包括传感器电路信号调理电路信号分析与处理模块结果表达与输出模块测量过程首先要提取被测对象的信息接着通过ADC转化为数字信号利用DSP数字信号处理分析后将其转化为人工可识别的信号数字信号处理DSP就是指用数字算方法实现信号转换滤波检测估值调制解调以及快速算法等处理的技术请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明526北交所行业主题报告图4电子测量仪器不断从传统架构向现代架构发展资料来源电子测量技术及其仪器的重要性探析行行查研究中心以示波器为例示波器是目前市场上运用最为广泛的电子测量仪器之一国内生产的数字示波器主要是以模拟通道高速度ADCFPGA现场可编程门阵列ARM处理器的数字架构为整体设计架构进行产品设计在电子测量行业中无线通信与射频微波测试仪器的应用场景与通信行业紧密联系射频类仪器按功能主要分为模拟信号发生的射频微波信号发生器负责信号接收的频谱信号分析仪和测量电子元器件的矢量网络分析仪图5数字示波器主要实现信号的采集和解析图6射频微波类仪器可以按信号的收发属性分为三类资料来源是德科技行行查研究中心资料来源鼎阳科技招股书普源精电招股书行行查研究中心全球电子测量仪器行业2021年市场规模约为894亿元预计2025年将增长至1098亿元我国电子测量仪器市场规模占全球总市场规模的三分之一以上2021年市场规模约321亿元预计2025年将增长至413亿元其中通信测量类仪器占比较高预计从2021年的71亿元增长至2025年的100亿元左右未来将向更高频率更宽带宽和更优性能的要求发展以满足移动通信算力网络车联网应用及安全等领域的发展其次是基础测量仪器预计从2021年的51亿元增长至2025年的65亿元左右其中示波器类产品占比达到60左右也是整个电子测量仪器行业中市场规模最大的之一请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明626北交所行业主题报告图7全球电子测量仪器2021年市场规模约894亿元图8我国通信测量仪器市场规模最大亿元120081209100810007680680060544403600222014000020000-22019202020212022E2023E2024E2025E全球市场规模亿元中国市场规模亿元全球增速中国增速20212025ECAGR数据来源沙利文CEIA开源证券研究所数据来源沙利文CEIA开源证券研究所从行业趋势来看未来电子测量仪器将按照以下几个方向发展软硬件集成化电子测量仪器会被系统集成商集成到不同的软件系统上并开发出行业针对性的应用系统使仪器更加专业化仪器互联化运用标准互联协议对多品牌不同功能的测量仪器进行系统化集成及数据交换实现仪器采集数据的云端分析功能升级化重点在高分辨率采样高带宽高捕获率多通道及人机交互等功能方向的电子测量仪器开发不同测量仪器的模块化集成将示波器逻辑分析仪频谱仪波形发生器等作为模块进行集成实现测量测试需求一站式解决方案而通讯工业等下游需求将进一步推动仪器需求和升级速度12研究框架上游以功率射频等元器件为主下游客户需求多元要深入研究电子测量仪器公司需要从半导体器件等上游供应链自身产品属性及经营特点下游客户情况等多维度分析而且综合型公司与专精型公司也有所差异垂直化布局与横向拓展的公司也呈现不同发展路径但归根结底可以从上游成本跟踪公司产品能力跟踪公司经营跟踪下游客户变化及需求跟踪这四个主要维度进行分析图9对电子测量仪器公司的研究需要从上游供应链自身产品属性及经营特点下游客户情况等多维度分析资料来源各公司招股书开源证券研究所注行业毛利率35为2023H1国内电子测量仪器上市公司加权整体水平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明726北交所行业主题报告从产业链整体来看电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商电子材料厂商机电产品厂商机械加工和电子组装厂等中游包括各类仪器制造商及方案整合商下游为通讯电子工业科研等领域的客户包括电信运营商制造业企业高等院校汽车供应链厂商等等图10仪器制造位于产业中游主要受到上游半导体供应和下游需求影响资料来源沙利文各公司招股书开源证券研究所上游核心是电子元器件成本占比通常高于60电子测试测量仪器对信号处理的速度和精度要求非常高这也要求所用的电子元器件具有很高性能尤其是需要分立器件及其模组和模拟IC等构成高效电路架构因此优质元器件很大程度直接决定了仪器性能瓶颈如高带宽示波器对高速信号进行采集时需要高带宽放大器芯片和高速模数转换器芯片等高精度数字万用表需要对电压进行稳定的分压使用年稳定度在ppm百万分之一级别的高精度电阻射频类仪器中的微带线和带状线滤波器往往直接在PCB上加工对加工精度和材料稳定性要求较高图11各类半导体器件和模拟数字IC构成了设备的电源管理保护和驱动等模块资料来源维安股份招股书目前测试测量仪器厂商的主要芯片供应商来自于国外包括模拟芯片巨头德州仪器公司和亚德诺公司FPGA巨头赛灵思公司和英特尔公司存储器芯片公司三星电子SK海力士和镁光公司等以普源精电为例2018-2021H1采购进口原材料请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明826北交所行业主题报告占采购总额的492348005256及5101其中进口FPGA主要为赛灵思XILINX英特尔Intel等美国品牌进口ADCDAC主要为亚德诺半导体ADI德州仪器TI等美国品牌且其中个别类型IC芯片受到美国商务部的出口管制同时部分高性能IC芯片及高精密电阻国产可替代的同等性能产品较少图12普源精电及坤恒顺维的原材料进口比例达50左右受海外供应影响较大605040302010020172018201920202021H1普源精电坤恒顺维同惠电子创远信科数据来源各公司招股书开源证券研究所电子测试测量仪器对其他材料的需求也比较广泛如塑胶材料电线电缆焊接材料电磁屏蔽材料散热材料粘结剂防潮阻燃材料包装缓冲材料等同时厂商往往外购散热风扇线缆组件电动马达显示模组等机电部件以及通过外采原料自制或者外协加工来完成结构件和PCBA等中游各领域厂商均有覆盖仪器产品性能是关键目前国内上市电子测量仪器制造商中除了对光电领域的覆盖较少外其他领域均涌现了一批优质厂商尤其得益于国内产业下游如通信消费电子等领域快速发展在基础测量和射频电力电子等领域均有较多厂商表1国内电子测量仪器制造商可分为专精型和综合型对主要品类已经普遍覆盖基础测量通信类射频类电力电子类示波波形发网络测频谱信号分信号发矢量网络分信道仿真电源和电子电子器件公司类型万用表器生器试仪析仪生器析仪仪器负载测试仪器鼎阳科技综合型普源精电综合型优利德综合型射频通信坤恒顺维专精射频通信创远信科专精电力电子同惠电子专精网络测试信而泰专精资料来源各公司官网及招股书开源证券研究所注表中根据各公司披露的主要产品属性填写可能存在遗漏或分类偏差从国内公司体量来看除未上市的思仪科技年营收规模超过10亿元之外目前国内厂商年营收规模在2-10亿元为主与世界龙头是德科技泰克等2022年集团整体营收均达数十亿美元差距较大请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明926北交所行业主题报告图13国内电子测量仪器制造商营收规模主要在数亿元水平亿元1086420鼎阳科技坤恒顺维优利德同惠电子创远信科普源精电20192020202120222023H1数据来源Wind开源证券研究所电子测量仪器核心指标有测试输出的频率范围灵敏度精度稳定性等关系到仪器的测量能力测量一致性和可用性图14电子测量仪器核心指标有测试输出的频率范围灵敏度精度稳定性等频率范围保证测量仪器其他指标正常工作的有效频率范围电子输入阻抗如电压表示波器等类仪表测量时并接于待测电路两端输入阻抗测对测量结果会产生一定的影响量表示测量仪表对被测量变化的敏感程度一般定义为测量仪表指示值仪灵敏度指针的偏转角度数码的变化位移的大小等增量y与被测量增器量x之比通用线性度表示仪表的输出量示值随输入量被测量变化的规律核心常作为一个笼统的概念来使用其含义是精度高表明误差小精测量精度度低表明误差大指标在规定的时间区间其他外界条件恒定不变的情况下保证仪器示值稳定性不变的能力资料来源电子测量与仪器基本概念开源证券研究所高端仪器产品对带宽频率精度等指标要求更高过去以外资占据市场为主以数字示波器为例数字示波器的核心性能指标主要为带宽带宽决定了示波器所能检测到的信号频率范围最高带宽越高能够检测的最高信号频率越高而实时采样率与带宽密切相关其决定了示波器ADC在单位时间间隔内可采集的样本点数直接影响信号波形的还原程度实时采样率越高采样速度越快失真越小最高带宽和实时采样率越高其技术难度越高应用领域越丰富产品价格也越昂贵因此数字示波器档次划分需同时满足所属系列的最高带宽核心指标和采样率重要指标的要求表2主要电子测量仪器的核心性能指标可以按高端与常规产品进行划分带宽频率等指标通常最为重要高端产品指标中端及中低端产品指标测量分析带宽数字示波器通道数4测量分析带宽100-200MHz通道数14200MHz单端口流数1k16k协议支持路由组播单端口流数16k基站测试仪协议支持路由组播接入等单机带宽200Gbps接入SDN数据中心等单机带宽24Tbps24Tbps数据网络测采样率25GSas最高带宽10GHz采样率25GSas最高带宽1GHz10GHz试仪25GSas相位噪声-120dBcHz-相位噪声-120dBcHz信号发生器输出频率67GHz输出频率20GHz67GHz95dBcHz分析带宽调制带宽1000MHz40MHz1000MHz请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1026北交所行业主题报告高端产品指标中端及中低端产品指标信号频谱相位噪声-125dBcHz频率范围265GHz相位噪声-125dBcHz-频率范围67GHz分析仪分析带宽1000MHz67GHz115dBcHz矢量网络分测试频率67GHz独立源数量2测试频率20GHz67GHz独立源数量2析仪最小光谱分辨带宽波长测量准确度优于波长测量准确度优于光谱分析仪最小光谱分辨带宽005nm005nm002nm01nm万用表读数分辨率7位半读数分辨率5位半7位半数据来源CEIA普源精电招股书开源证券研究所下游面向不同领域多元需求通信领域有所承压1工业生产在现代工业产业链条中从产品基础元件到整机的研究实验分析设计加工装备调试检验鉴定和应用的各个环节都需要使用电子测量仪器以典型的汽车行业为例作为传统机械产品汽车设计生产检验过程中的全过程都需要使用电子测量仪器进行辅助2通信行业随着5G等技术的逐渐落实无线通信技术成果激增示波器任波形发生器等普及率高的常见仪器向更高频率更高带宽发展广泛用于无线通信类产品测试的频谱分析仪射频信号源等射频类设备也将拥有更多应用场景3航空航天与国防在航空航天和国防领域各类飞行器及导航制导设备的开发和试验都需要电子测量仪器的全程参与根据德勤预测未来20年全球将生产超过30000架商用飞机同时全球各国对军事装备升级换代的需求进一步加大了对电子测试测量仪器的需求4科研和教育高校的理工科相关专业都开设电子信息类基础课程并设置相配套的实验课程尤其重视实践教学在完整教学计划中所占的比重在科研方面电子测量仪器有助于科研人员进一步了解被检测对象的信息科研人员希望通过电子测量仪器获得更精准的信息对电子测量仪器要求较高以电子测量仪器全球行业龙头是德科技为例其在2023Q1-Q3财季的总收入中45需求来自商业通信领域33来自电子产业包括汽车及工业而22来自航空国防军工及政府部门等从下游业务增速来看通信领域由于消费电子终端等领域的影响在Q1-Q3财季同比增速趋向下滑而电子产业需求整体强劲维持10以上增长图15是德科技2023Q1-Q3财季收入通信占比达45图16是德科技2023Q1-Q3通信下游表现较弱亿元725062005150100航空国防45022商业通信300452-50电子产业1-100330-150商业通信电子产业航空国防2023Q12023Q22023Q3商业通信电子产业航空国防Q1yoyQ2yoyQ3yoy数据来源是德科技财报开源证券研究所数据来源是德科技财报开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1126北交所行业主题报告13核心增量国产化冲击高端市场通讯汽车航天等需求广阔国产走向高端化趋势加速替代外资格局来看2021年全球前5大电子测量仪器厂商是德科技罗德与施瓦茨安立泰克力科在我国市场占有率合计超过50且国内厂商较国外企业收入体量存在倍数差距因此目前国内电子测量仪器仍然较为依赖进口进口率高达60左右尤其是高端仪器更为显著故国产厂商也不断加大研发力争打入高端市场图17电子测量仪器的进口率高达60左右国产化空间广阔质谱仪器色谱仪器整体-分析仪器医学科研仪器激光器核仪器整体-大型科学仪器地球探测仪器计量仪器大气探测仪器电子测量仪器海洋仪器特种检测仪器物理性能测试仪器工艺试验仪器天文仪器计算机及其配套设备020406080100数据来源重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台前瞻产研开源证券研究所从技术指标来看目前国产仪器厂商与外资龙头的差距不断缩小比如通信测试仪器信号频谱分析仪等领域在产品性能参数上与外资差距已经显著减小不过除了基础的核心参数之外国产厂商在仪器稳定性一致性软件能力整体解决方案能力等方面还与外资巨头有较大差距表3国产仪器厂商在产品技术指标上部分已达到外资龙头水平产品核心指标国产高端产品可达水平外资高端产品可达水平1支持通信制式1支持通信制式多种类1支持通信制式多种类基站测试2最大分析带宽2最大分析带宽1000MHz2最大分析带宽1000MHz仪通信测量3通道数3通道数43通道数8仪器1协议1协议多种类1协议多种类数据网络2单端口流数2单端口流数最大32k2单端口流数最大32k测试仪3单机带宽3单机带宽最大8Tbps3单机带宽最大144Tbps基础测量数字示波1最大带宽1最大带宽5GHz1最大带宽110GHz仪器器2采样率2采样率20GSas2采样率256GSas1最高输出频率110GHz1最高输出频率110GHz1最高输出频率信号发生2相位噪声-128dBcHz2相位噪声-142dBcHz2相位噪声器10GHz10kHz10GHz10kHz3最大调制带宽3最大调制带宽2GHz3最大调制带宽25GHz微波毫米1频率范围2Hz110GHz1频率范围2Hz110GHz波测试仪1频率范围信号频谱2相位噪声-134dBcHz2相位噪声-134dBcHz器2相位噪声分析仪1GHz10kHz1GHz10kHz3最大分析带宽3最大分析带宽2GHz3最大分析带宽4GHz矢量网络1最高测试频率1最高测试频率110GHz1最高测试频率220GHz分析仪2独立源数量2独立源数量22独立源数量2光电测量光谱分析1最小光谱分辨带宽1最小光谱分辨带宽20pm1最小光谱分辨带宽20pm仪器仪2波长测量准确度2波长测量准确度优于10pm2波长测量准确度优于10pm数据来源CEIA开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1226北交所行业主题报告目前国产厂商不断发力中高端测量仪器如普源精电等厂商已经推出12bit高端数字示波器而在信号发生器及分析仪方面鼎阳科技创远信科等厂商也不断推出40GHz及更高频率产品图18普源精电推出DHO900系列12bit数字示波器图19鼎阳SSG6000A系列微波信号发生器达40GHz资料来源普源精电官网资料来源鼎阳科技官网下游赛道增量5G6G汽车卫星通信等空间较大由于无线通信使用了多种无线电电磁波传输技术蜂窝通讯技术和其他无线数据通信技术如Wi-Fi等方式因此从基带信号的传输到电磁波辐射到空中的整个过程都需要进行测试和测量测试仪器涉及终端领域网优领域无线接入网领域及核心网领域主要测试仪器包括综测仪扫频仪信道模拟器矢量网络分析仪频谱分析仪信号源终端模拟器核心网协议性能测试仪等图20以无线通讯为例各类通信测量仪器和射频微波测量仪器应用在不同环节资料来源信息通信测试仪器仪表产业技术白皮书比如细分的承载网测试领域与超大带宽IPv6确定性网络超融合等承载网络技术应用场景相伴而生的是不断更新的测试需求这些测试需求对未来承载网络测试仪器仪表提出了明确的技术研发方向包括高速光电相关测试仪器数通网络测试仪时钟同步测试仪等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1326北交所行业主题报告图21承载网络测试仪器仪表体系资料来源信息通信测试仪器仪表产业技术白皮书展望未来5G6G等无线通信升级驱动长期行业空间5G-A乃至6G网络性能的突破和技术的发展对测试仪器提出了更高要求1高频率传统的仪器无法连续覆盖6GHz到10THz频段及可见光只能采用变频的方式间接测量以频谱分析仪为例在4G以上的频段设计中会引入电调滤波器其幅度误差相对于低频段大幅增加且磁滞效应导致测量速度明显变慢2大带宽4G前通信带宽一般在100MHz以内5G增加到400MHz以上毫米波增加到20GHz以上而6G可达到1THz以上此时射频器件性能影响较大以信号源为例输出2GHz带宽毫米波频段调制信号对其射频链路的平坦度放大器的非线性频综的相位噪声等要求极高而在通信网络测试和分析领域行业升级也将推动仪器需求1高精度TSN以太无损网络等高性能网络测试的特定要求对时钟同步测试仪和数通网络测试仪的精度提出了更高的要求2大容量高性能数通网络测试仪不仅需要具备较高密度的400GE以上大容量以太网速率测试接口更对仪表端口流表的发送和跟踪数量提出了新的挑战3智能仿真IPv6等新技术方案的实验室验证受到组网规模小和测试环境的局限需要智能仿真测试系统来支撑图226G趋势下的潜在技术发展应用将持续推动仪器需求升级资料来源中国信通院卫星通信方面随着华为Mate60等终端产品逐步驱动卫星通信的民用渗透卫星通信及空天地一体化带动测试仿真等仪器需求卫星互联网通过一定数量的卫星形成规模组网从而辐射全球构建具备实时信息处理的大卫星系统是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络具有广覆盖低延时宽带化低成本等特点而不同轨道卫星构成的天基各类空中飞行器构成的空基以及卫星地面站和传统地面网络构成的地基将共同组成空天地一体化网络构建统一终端统一空口协议和组网协议的服务化网络架构满足天基空请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1426北交所行业主题报告基陆基等各类用户随时随地的接入与应用星地一体融合组网后所需的测试体系需要将卫星通信与移动通信两个领域的测试测量需求融合测试的对象涉及移动通信设备卫星设备终端芯片同时网络化的空间测量需求将逐步凸显未来需要在有限的物理资源和多种网络空间协同下构建有效的评估网络及设备性能的仪器仪表及测试体系图23卫星通信网络将不断完善实现广覆盖低延时宽带化低成本资料来源赛迪顾问汽车领域的电子测量包括汽车电子测试网络通信测试动力系统测试安规测试等复合领域以网络通信方面为例由于汽车电子体系结构正变得越来越复杂其中包含的传感器控制器和接口越来越多并且需要更高的带宽更多的计算机和通信链路在车载电子系统连接和通信自动驾驶和ADAS系统因此车载以太网与传统汽车串行总线相比具有明显优势车载以太网是在汽车中连接电子元器件的一种有线网络不仅仅需要物理层测试验证解决方案还需要更高层的测试方法包括汽车TCPIP协议模型时间同步IEEE8021AS音频视频桥接传输8021Qav以及预定的流量传输IEEE8021Qbv协议实施图24汽车通信架构正变得越来越复杂图25完整车载以太网协议模型涉及1-7层各领域测试资料来源是德科技官网资料来源是德科技官网汽车动力系统测试方面如逆变器和电机等测试可以通示波器合适的探头信号源和应用软件的配合来实现其中对脉冲宽度调制多相电流和电压波形等指标的观察和测量这些波形对于优化逆变器的可靠性鲁棒性功率密度和效率至关重要因此其测试对示波器等仪器提出较高要求而且工程师必须能够将电机的机械性能与电气测量相关联其中电机的角度方向速度加速度和扭矩是了解系请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1526北交所行业主题报告统性能的关键通过电子测量仪器能够测量牵引逆变器输入端的电气参数和电机的机械输出使工程师能够确定整个系统的效率此外电动车向800V及以上架构的过渡带来了许多技术的新要求如降低电缆和电池成本减少热损失和提高系统效率这也对功率模块的测试仪器提出更高要求而随着自动驾驶不断渗透在汽车雷达方面的测试需求也日益升高目前雷达带宽不断增加至4GHz及以上可通过示波器信号发生器等测量仪器对雷达信号和组件进行特征校准分析调频斜率长度和偏差等关键参数且须通过软硬件测试来确保调频连续波FMCW雷达可接收线性低噪声信号以提高自主驾驶车辆的可靠性图26示波器可测量电动车逆变器和电机的参数图27示波器与信号发生器结合以测试毫米波雷达资料来源泰克官网资料来源罗德与施瓦茨官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1626北交所行业主题报告2看行情近两周科学仪器板块整体下跌14PETTM维持388X21行情动态科学仪器近两周整体下跌14但电子测量板块上涨纵观近两周行情表现科学仪器板块整体下跌14表现相对疲软1生命科学继续下行下跌18弱于板块整体2电子测量近两周上涨08延续企稳回升趋势3电池测试仪器表现相对最差板块下跌56注若非专门说明本文讨论行情估值时均指近两周即91-915的情况后同图28科学仪器各板块短期基本走平近两周电子测量维持小幅上涨5000科学仪器整体生命科学电子测量电池测试-50-100-150-200-250-300近两周涨跌幅今年以来涨跌幅数据来源Wind开源证券研究所注1我们基于对公司业务和产品等方面的划分组建了目前的科学仪器数据库后续会根据新上市公司等情形对板块成分进行动态调整2板块涨跌幅是通过当前数据库中的个股最新市值进行加权计算而来近两周指91-915后同总市值方面科学仪器当前整体市值1189亿元其中电子测量生命科学电池测试市值分别达553385251亿元近两周除了生命科学下滑外整体维持稳定图29从总市值看各板块近两周变化较小科学仪器当前整体市值1189亿元70016001400600120050010008004006003004002002000生命科学亿元电子测量亿元电池测试亿元科学仪器整体亿元右轴数据来源Wind开源证券研究所注图中展示近三个月616-915的板块市值情况从具体公司表现来看由于近两周大部分公司密集公布半年报走势也受到业绩波动影响近两周各板块涨跌较小的背景下内部呈现走势分化生命科学领域聚光科技领涨696海能技术涨407电子测量仪器领域6家上涨超过2创远信科领涨1518电池测试仪器除了武汉蓝电微涨外均呈现下跌活跃度方面近两周聚光科技创远信科交投较为活跃请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1726北交所行业主题报告表4近两周科学仪器各领域走势较为分化莱伯泰科思林杰领涨仪器板块公司名称股票代码近一周涨跌幅近两周涨跌幅今年以来涨跌幅近两周日均换手率近两周振幅最新PETTM聚光科技300203SZ-233696-50562218-178海能技术430476BJ174407-21530514237中科美菱835892BJ-040108-3437068371禾信仪器688622SH-057-0751421813-286皖仪科技688600SH-234-126-20761212503生命科学海尔生物688139SH363-255-3720078217新芝生物430685BJ-081-487-31080510176泰林生物300813SZ306-611-29712112378天瑞仪器300165SZ-202-6872095228-290三德科技300515SZ-624-9313951611277莱伯泰科688056SH-446-958-4892713568创远信科831961BJ4291518-22551231563坤恒顺维688283SH-20959719140713640普源精电688337SH068388-1906169866东华测试300354SZ-080340787079406基康仪器830879BJ-19432232990714144东方中科002819SZ-534236793111494电子测量同惠电子833509BJ135073-6590110274蓝盾光电300862SZ-397-020632087722鼎阳科技688112SH-286-338-2203167459汉威科技300007SZ-606-403-479369258思林杰688115SH-122-411-1751179-2620优利德688628SH-256-6154837218342武汉蓝电830779BJ-238085-5862511165杭可科技688006SH-315-453-1562059218电池测试星云股份300648SZ-665-545-34801311-965科威尔688551SH-882-118411890513449数据来源Wind开源证券研究所注红色代表上涨绿色代表下跌涨跌幅以涨跌30达到颜色最深各个板块内部以近两周涨跌幅高低进行排序博迅生物作为新上市不久公司此笔暂不考虑22估值动态科学仪器板块PE39X电子测量仪器PE46X相对领先本期末科学仪器板块整体PETTM为388X各板块PE方面生命科学当前估值继续下行PETTM为399X电子测量PETTM为464X是目前估值最高的板块电池测试估值相对最低PETTM为289X图30当前科学仪器整体PETTM2022PE为388X399X各板块间差异不大50040030020010000科学仪器整体生命科学电子测量电池测试PETTMPE2022数据来源Wind开源证券研究所注1板块整体PE通过总市值除以归母净利润总额计算2板块整体PE计算中剔除了异常值一是聚光科技由于上海安谱和无锡中科光电不再纳入合并报表范围影响以及计提商誉减值等因素导致2022年净利润下滑亏损二是东方中科收购万里红公司后并表经营业绩下滑且因业绩对赌协议在2022年新增10亿元股权公允价值故在板块整体PE计算中进行剔除这两家异常公司后同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1826北交所行业主题报告科学仪器整体PETTM上期末831为398X本期末915为388X小幅上升回顾历史估值走势三个月前科学仪器整体和各个细分领域主要在45X左右波动目前估值水平有不同程度下滑分板块来看生命科学及电池测试板块估值中期走势弱于板块其中生命科学仪器自48X持续回落目前位于40X左右电池测试自三个月前的40X左右下滑至35X以下半年报公布后位于30X水平电子测量前期持续下滑目前位于45X水平估值显著高于其他板块图31科学仪器近三个月PETTM呈现波动下滑趋势半年报公布后数值上升55504540353025科学仪器生命科学电子测量电池测试数据来源Wind开源证券研究所注图中为最近3个月的各板块整体的PETTM走势按照剔除异常值后的总值计算市值方面科学仪器上市公司市值均值为4403亿元目前100亿元规模以上公司仅有海尔生物杭可科技2家平均来看电子测量及电池测试仪器公司平均市值较高生命科学仪器的11家公司中9家公司市值均低于30亿元整体以中小公司为主主要由于生命科学涵盖的赛道数量繁多较为细分且国内与外资仍有较大差距目前国内已培育了一批各个赛道的中小公司并不断向全球龙头进行追赶电池测试仪器上市公司除杭可科技外均在45亿以下规模电子测量仪器公司半数为50亿市值以上较生命科学市值普遍更大但头部公司相对更小图32科学仪器市值平均4403亿元生命科学仪器以中小公司为主电子测量仪器市值50亿元以上公司达6家200150100500优利德思林杰科威尔中科美菱海尔生物聚光科技天瑞仪器泰林生物皖仪科技莱伯泰科三德科技禾信仪器海能技术新芝生物普源精电东方中科鼎阳科技坤恒顺维东华测试汉威科技蓝盾光电同惠电子创远信科基康仪器杭可科技星云股份武汉蓝电生命科学电子测量电池测试最新市值亿元数据来源Wind开源证券研究所3看政策环境基建规划发布税费政策组合拳延续至2027年等近期各官方机构发布重点政策1三部门发文延续国产仪器设备增值税优惠政策其中详细规定了优惠的范畴和涉及仪器种类2国家发改委等部门发布环境基础设施建设水平提升行动20232025年有望推动环境检测等生命科请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1926北交所行业主题报告学相关仪器需求3财政部副部长表示将利用税费政策组合拳助企业纾困发展将创投企业税收优惠政策内资研发机构和外资研发中心采购设备全额退还增值税政策延续实施至2027年年底4科技部发布多个重点专项申报指南直接进入正式申报的通知表5延续国产仪器设备增值税优惠政策多个重点专项申报指南已直接进入正式申报等官方政策发布方内容关联领域关于研发机构采购财政部商务部税务总局联合发布关于研发机构采购设备增值税政策的公告财政部商务部设备增值税政策的公为鼓励科学研究和技术开发促进科技进步继续对内资研发机构和外资研发中综合税务总局告心采购国产设备全额退还增值税为贯彻落实党中央国务院关于深化标准化工作改革精神以及国家标准化发展企业标准化促进办市场监管总局纲要有关要求市场监管总局修订出台了企业标准化促进办法将于2024综合法年1月1日起正式施行国家发展改革委生态环境部住房城乡建设部等部门近日印发环境基础设施建设水平提升行动20232025年部署推动补齐环境基础设施短板弱项全国家发展改革环境基础设施建设面提升环境基础设施建设水平行动方案明确了6方面重点任务生活污水收集委生态环境水平提升行动2023处理及资源化利用设施建设水平提升行动生活垃圾分类处理设施建设水平提升生命科学部住房城乡2025年行动固体废弃物处理处置利用设施建设水平提升行动危险废物和医疗废物等建设部等集中处置设施建设水平提升行动园区环境基础设施建设水平提升行动监测监管设施建设水平提升行动2023年9月7日杭州市人民政府办公厅关于印发支持合成生物产业高质量发展关于印发支持合成生杭州市人民政若干措施的通知重点支持合成生物产业的发展措施自2023年10月9日起施物产业高质量发展若生命科学府行有效期至2028年12月31日由市经信局负责牵头组织实施资助补助干措施的通知奖励经费由第一牵头单位负责落实9月7日财政部副部长王东伟在国务院政策例行吹风会上表示面对复杂严峻的国际形势和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务相关部门着力打出一套税费政策组合拳实打实支持企业纾困发展在促进研发投入方面国家将符合条件税费政策组合拳的企业研发费用税前加计扣除比例由75提高至100并作为制度性安排长期财政部综合助企业纾困发展实施在鼓励创业投资方面将创投企业税收优惠政策延续实施至2027年年底在支持研发设备更新方面将企业新购进单位价值不超过500万元的设备器具一次性税前扣除将内资研发机构和外资研发中心采购设备全额退还增值税两项政策延续实施至2027年年底科技部发布多个重点2023年9月12日科技部发布国家质量基础设施体系量子通信与量子计专项申报指南直接进科技部算机十四五国家重点研发计划发育编程及其代谢调节以及物态调综合入正式申报的通知控四个重点专项正式申报书填报的通知资料来源仪器信息网开源证券研究所4看公告创远信科与长春汽检合作普源精电三英精密定增取得进展1公司经营管理相关公告中科美菱聘任潘海云为董事会秘书创远信科与长春汽车检测中心合作成立智能网联汽车测试联合实验室鼎阳科技发布多个新产品2资本市场持股变动相关公告三德科技大股东承诺一年内不减持江仪股份获增持普源精电三英精密定增取得进展3投资者交流相关公告共8家科学仪器公司发布相关公告对H1业绩和经营新产品等情况做出进一步梳理表6经营管理相关公告创远信科与长春汽车检测中心合作鼎阳科技发布多个新产品等关联公司代码日期关键内容2023年2月1日公司使用闲置自有资金100000万元购买了中融-圆融1号集合资金信托计划信托产品截至本公告披露日上述信托产品本金及投资收益尚未收回鉴于上述信托产品投资款项的收回尚存在不确定性并基于其非保本理财产品的性质存在本息不能全部兑付或者三德科技300515SZ202391仅部分兑付的风险除上述中融信托产品外截至本公告披露日公司使用闲置自有资金购买的尚未到期的理财产品余额2403579万元均为结构性存款大额存单等全国性国有股份制银行和证券公司的中低风险产品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2026