事件:
　　2023年9月16日，中国化学发布关于经营情况简报的公告：2023年1-8月，公司新签合同额2138.30亿元，较上年同期增长66.96亿元，增幅3.23%。其中：境内新签合同额1952.26亿元，同比增长3.86%，占新签合同总额的91.30%；境外新签合同额186.04亿元，同比下降2.88%，占新签合同总额的8.70%。
　　投资要点:
　　新签合同稳步增长，公司业绩有望长期向好
　　2023年1-8月，公司新签合同额2138.30亿元，较上年同期增长66.96亿元，增幅3.23%。从业务类型看，化学工程新签合同额1562.60亿元，同比+8.55%，基础设施新签合同额390.16亿元，同比-15.43%，环境治理新签合同额73.69亿元，同比+58.78%；新签勘察设计监理咨询33.81亿元，同比-2.82%；新签实业及新材料销售合同额48.34亿元，同比+5.52%；新签现代服务业合同额20.77亿元，同比-28.45%。2023年上半年，公司（1）高端经营持续深化。
　　不断加强核心客户战略合作，上半年与重点区域省市政府、国资央企、行业龙头企业等积极推动高端营销活动43次，签署战略合作协议6份。（2）经营布局不断完善。5月份成立了新疆（中亚）区域总部，要求深耕细作新疆、中亚五国及周边市场，使公司区域总部增加到6个，营销触角进一步向市场一线延伸。（3）业务板块协调发展。
　　聚焦化工主业稳健增长，营口LNG接收站、赞比亚化肥、甘肃能化煤制氢等化工大项目促进了管理集中和资源优化配置；坚持多元经营转型升级，签约荆门市革集河流域全域国土综合整治、郴州市中心城区水环境综合治理项目，小股比投资带动岳阳高新技术产业园区生物医药、机械制造和数字产业园等工程，不断开拓了相关多元化市场；抢抓战略性新兴产业提质增效，签约新材料、新能源、减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元，设计全国首例“采用滩涂光伏离网发电配储能和海水淡化制氢”的海水制氢产业一体化示范项目。多措施促进公司新签合同稳步增长，为公司业绩长期向好打下坚实基础。
　　经营业绩持续增长，重点项目持续推进
　　2023年上半年公司实现营业收入913.50亿元，同比增加21.54%；实现归属于上市公司股东的净利润29.46亿元，同比增加11.23%；销售毛利率8.34%，同比增加0.12个百分点；销售净利率3.51%，同比减少0.30个百分点。公司化学工程实现营收708.57亿元，同比+23.54%，毛利率9.05%，同比+0.34pct，公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海等项目顺利推进，收入同比增长；基础设施实现营收126.91亿元，同比+39.77%，毛利率6.43%，同比+1.31pct；环境治理实现营收14.49亿元，同比+8.23%，毛利率8.55%，同比+2.44pct；实业及新材料实现营收41.66亿元，同比+10.51%，毛利率3.85%，同比-7.53pct；现代服务业实现营收15.87亿元，同比-47.56%，毛利率4.69%，同比+0.09pct。
　　公司经营业绩稳步增长，突破历史最好水平。主要原因为：一是公司多措并举加大经营力度，深挖市场潜力，订单量增长促进了业绩提升；二是公司持续开展精细化管理，不断加强项目过程管控，盈利能力稳步提升；三是公司加强风险防控力度，积极防范化解各类风险。
　　期间费用方面，2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/1.48%/2.67%/-0.20%，同比-0.02/-0.17/+0.25/+0.03pct。
　　2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额为2.26亿元，同比增加47.05亿元，主要是因为公司紧抓现金流指标管控，按月开展现金流滚动预测，持续监控管理取得一定成效所致。
　　项目开发建设力度加大，单季度业绩再创新高
　　2023Q2，公司实现归母净利润18.35亿元，同比+1.64亿元，环比+7.24亿元；其中实现毛利润42.05亿元，同比+7.45亿元，环比+8.30亿元。公司加大项目开发建设力度，持续开展精细化管理，二季度营业收入及利润率环比增长，助力公司业绩环比大增。2023Q2公司实现营业总收入485.51亿元，同比+88.70亿元，环比+57.52亿元；销售毛利率8.70%，同比-0.06个百分点，环比+0.78个百分点；销售净利率4.21%，同比减少0.28个百分点，环比增加1.49个百分点。期间费用方面，2023Q2年公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.01/5.81/14.29/-3.24亿元，同比+0.09/+0.36/+2.06/-0.36亿元，环比+0.04/-1.88/+4.23/-4.63亿元。公司公允价值变动净收益为-0.87亿元，同比-0.72亿元，环比-0.43亿元，主要系证券投资本期公允价值变动损益；信用减值损失为0.50亿元，同比+1.43亿元，环比+0.20亿元，主要系应收账款坏账损失增加，2023H1应收账款坏账损失为1.02亿元，较去年同期增加2.05亿元。
　　实业项目有序推进，实业强企战略迈开坚实步伐
　　公司实业发展坚持“创新驱动”，探索“技术+产业”的一体化开发模式，以技术研发为“核心”，聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，实现“产业反哺、研发支撑、工程优化、产业

研究报告全文：2023年09月19日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcn新签合同稳步增长实业项目有序推进证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn中国化学点评报告联系人李娟廷S0350122090037601117lijt03ghzqcomcn最近一年走势事件中国化学沪深3002023年9月16日中国化学发布关于经营情况简报的公告2023年1-020188月公司新签合同额213830亿元较上年同期增长6696亿元增幅01218323其中境内新签合同额195226亿元同比增长386占新签00417合同总额的9130境外新签合同额18604亿元同比下降288-00383占新签合同总额的870-01184-01984229221022112212231233234235236237238239投资要点相对沪深300表现20230918新签合同稳步增长公司业绩有望长期向好表现1M3M12M中国化学-47-82-1112023年1-8月公司新签合同额213830亿元较上年同期增长沪深300-15-59-526696亿元增幅323从业务类型看化学工程新签合同额156260亿元同比855基础设施新签合同额39016亿元同市场数据20230918比-1543环境治理新签合同额7369亿元同比5878新签当前价格元765勘察设计监理咨询3381亿元同比-282新签实业及新材料销52周价格区间元700-1130售合同额4834亿元同比552新签现代服务业合同额2077总市值百万4673745亿元同比-28452023年上半年公司1高端经营持续深化流通市值百万4627876不断加强核心客户战略合作上半年与重点区域省市政府国资央总股本万股61094706企行业龙头企业等积极推动高端营销活动43次签署战略合作协流通股本万股60495106议6份2经营布局不断完善5月份成立了新疆中亚区域总日均成交额百万20595部要求深耕细作新疆中亚五国及周边市场使公司区域总部增加近一月换手069到6个营销触角进一步向市场一线延伸3业务板块协调发展聚焦化工主业稳健增长营口LNG接收站赞比亚化肥甘肃能化相关报告煤制氢等化工大项目促进了管理集中和资源优化配置坚持多元经中国化学601117SH2022年报点评经营业绩营转型升级签约荆门市革集河流域全域国土综合整治郴州市中心稳步增长实业强企战略迈开坚实步伐买入专城区水环境综合治理项目小股比投资带动岳阳高新技术产业园区业工程董伯骏李永磊2023-03-28生物医药机械制造和数字产业园等工程不断开拓了相关多元化市中国化学601117SH深度报告之二新能源场抢抓战略性新兴产业提质增效签约新材料新能源减碳降碳材料的技术供应商买入专业工程李永磊董等绿色化工合同额近700亿元设计全国首例采用滩涂光伏离网伯骏盛昌盛2022-12-21发电配储能和海水淡化制氢的海水制氢产业一体化示范项目多措中国化学601117点评报告业绩持续高增施促进公司新签合同稳步增长为公司业绩长期向好打下坚实基础长新签订单助力长期发展买入专业工程李永磊董伯骏2022-10-31经营业绩持续增长重点项目持续推进中国化学6011172022年中报点评经营业绩再攀新高实业项目稳健起步买入专业工程董2023年上半年公司实现营业收入91350亿元同比增加2154国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告伯骏李永磊2022-08-16实现归属于上市公司股东的净利润2946亿元同比增加1123中国化学601117点评报告己二腈装置顺销售毛利率834同比增加012个百分点销售净利率351利投产突破卡脖子技术买入专业工程同比减少030个百分点公司化学工程实现营收70857亿元同李永磊董伯骏比毛利率同比公司承揽任务和项目开2022-08-012354905034pct发建设力度加大精心筹划组织施工特别是波罗的海等项目顺利推进收入同比增长基础设施实现营收12691亿元同比3977毛利率643同比131pct环境治理实现营收1449亿元同比823毛利率855同比244pct实业及新材料实现营收4166亿元同比1051毛利率385同比-753pct现代服务业实现营收1587亿元同比-4756毛利率469同比009pct公司经营业绩稳步增长突破历史最好水平主要原因为一是公司多措并举加大经营力度深挖市场潜力订单量增长促进了业绩提升二是公司持续开展精细化管理不断加强项目过程管控盈利能力稳步提升三是公司加强风险防控力度积极防范化解各类风险期间费用方面2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为022148267-020同比-002-017025003pct2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为226亿元同比增加4705亿元主要是因为公司紧抓现金流指标管控按月开展现金流滚动预测持续监控管理取得一定成效所致项目开发建设力度加大单季度业绩再创新高2023Q2公司实现归母净利润1835亿元同比164亿元环比724亿元其中实现毛利润4205亿元同比745亿元环比830亿元公司加大项目开发建设力度持续开展精细化管理二季度营业收入及利润率环比增长助力公司业绩环比大增2023Q2公司实现营业总收入48551亿元同比8870亿元环比5752亿元销售毛利率870同比-006个百分点环比078个百分点销售净利率421同比减少028个百分点环比增加149个百分点期间费用方面2023Q2年公司销售管理研发财务费用分别为1015811429-324亿元同比009036206-036亿元环比004-188423-463亿元公司公允价值变动净收益为-087亿元同比-072亿元环比-043亿元主要系证券投资本期公允价值变动损益信用减值损失为050亿元同比143亿元环比020亿元主要系应收账款坏账损失增加2023H1应收账款坏账损失为102亿元较去年同期增加205亿元实业项目有序推进实业强企战略迈开坚实步伐公司实业发展坚持创新驱动探索技术产业的一体化开发模式以技术研发为核心聚焦于高性能纤维特种合成橡胶工程塑料等化工新材料和特种化学品研发主攻己内酰胺己二腈气凝胶环保可降解塑料等卡脖子技术拓展新材料行业高附加值产品领域实现产业反哺研发支撑工程优化产业提升的有机结合2023年上半年天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产上半请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告年生产己内酰胺1687万吨天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行己二腈技术升级改造顺利推进东华天业完成两步法质量升级技术改造6月中旬投料试车6月17日顺利生产出合格PBAT产品天辰泉州60万吨年环氧丙烷赛鼎科创3万吨年相变储能材料等项目建设工作有序推进为下半年顺利投产运行奠定了坚实基础盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为654778979210亿元对应PE分别765倍维持买入评级风险提示市场竞争加剧风险下游需求不及预期风险生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险下游需求不及预期风险实业产品价格波动风险在研项目失败风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元158437188065214019241953增长率15191413归母净利润百万元5415654778979210增长率17212117摊薄每股收益元089107129151ROE10111212PE892714592507PB092079069061PS031025022019EVEBITDA189109064015资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1分产品经营数据表1公司分行业经营数据资料来源公司公告国海证券研究所图1公司月度新签合同情况图2公司分行业新签订单情况亿元资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告2公司财务数据图32023H1营收同比增加2154图42023H1归母净利同比增加1123资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图52023H1净资产收益率为536图62023H1资产负债率增加资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图72023H1资产周转率为4510图82023H1毛利率为834资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图92023H1期间费用率较2022年下降图102023H1经营活动现金流净额226亿元资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图112023H1研发费用达2435亿元图122023Q2营收同比增长2235资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图132023Q2归母净利同比增长979图14季度净资产收益率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图15季度资产负债率图16季度资产周转率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图17季度毛利率及净利率及费用率图18季度期间费用率资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图192023Q2经营活动现金流净额6247亿元图20季度研发费用情况资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图21收盘价及PETTM图22PE-BAND资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图23PB-BAND资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告3盈利预测与评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为654778979210亿元对应PE分别765倍维持买入评级4风险提示1市场竞争加剧风险2下游需求不及预期风险3生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险4下游需求不及预期风险5实业产品价格波动风险6在研项目失败风险请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告附表TableForcast中国化学盈利预测表证券代码601117股价765投资评级买入日期20230918财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE10111212EPS089107129151毛利率10101010BVPS86697311021253期间费率2222估值销售净利率3344PE892714592507成长能力PB092079069061收入增长率15191413PS031025022019利润增长率17212117营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率081085086087营业收入158437188065214019241953应收账款周转率633632632632营业成本143094169651192658217472存货周转率2559259025952594营业税金及附加517621706798偿债能力销售费用445602685774资产负债率70707070管理费用2603282132103629流动比119116115115财务费用-3571028663速动比071069067067其他费用-收入5453601868497743营业利润66578225993111590资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支47505050现金及现金等价物43187445024798953608利润总额67058275998111640应收款项33418413304676052661所得税费用927115813971630存货净额6191726182489326净利润57787116858410011其他流动资产67825774538798198290少数股东损益363569687801流动资产合计150621170546190978213885归属于母公司净利润5415654778979210固定资产12577164902045624456在建工程4718621477889194现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他24472259022709828216经营活动现金流1500113771322815475长期股权投资2177267630613447净利润5415654778979210资产总计194566221828249382279199少数股东权益363569687801短期借款541300330300折旧摊销1413200322802529应付款项697898535096132108404公允价值变动-59000预收帐款18223232营运资金变动-6050177719952548其他流动负债56673614956964277207投资活动现金流-5681-9506-9459-9515流动负债合计127021147166166136185943资本支出-3030-8624-8748-8806长期借款及应付债券6294629462946294长期投资-2707-882-711-709其他长期负债2926292629262926其他56000长期负债合计9220922092209220筹资活动现金流-839-556-282-342负债合计136240156386175356195163债务融资-1182-24130-30股本6109610961096109权益融资2787000股东权益58325654417402584036其它-2444-315-312-312负债和股东权益总计194566221828249382279199现金净增加额-4767131534875619资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊化工行业首席分析师天津大学应用化学硕士7年化工实业工作经验8年化工行业研究经验董伯骏化工联席首席分析师清华大学化工系硕士学士2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊化工行业分析师悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科2年半化工行业研究经验贾冰化工行业研究助理浙江大学化学工程硕士1年半化工实业工作经验李娟廷化工行业研究助理对外经济贸易大学金融学硕士北京理工大学应用化学本科杨丽蓉化工行业研究助理浙江大学金融硕士化学工程与工艺本科陈雨化工行业研究助理天津大学材料学本硕2年半化工央企实业工作经验陈云化工行业研究助理香港科技大学工程企业管理硕士年金融企业数据分析经验3分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分