事件：
　　公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入913.5亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润29.5亿元，同比增长11.2%；实现扣非归母净利润29.5亿元，同比增长14.9%。
　　点评：
　　新签合同额快速增长。2023年上半年，公司新签合同1849.8亿元，同比增长13.9%；其中化学工程新签合同1375.6亿元，同比增长22.6%，贡献主要增量。公司跟随“双碳”战略，抢抓新兴产业提质增效，先后中标绿色环保产业资源化循环经济综合利用项目、全国首例海水制氢产业一体化项目等，报告期内签约新材料、新能源、减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元。
　　实业项目有序推进。公司实体业务采取“技术+产业”的一体化开发模式，深耕多个高附加值新材料行业。2023年上半年，公司己内酰胺、丙烯腈项目实现满产，气凝胶项目实现稳定投产，己二腈、PBAT项目开车成功并产出优质产品，HPPO项目顺利开工建设，实业项目有序推进。报告期内，公司实业新材料新签销售合同42.6亿元，同比增长5.7%；实体业务营业收入41.7亿元，同比增长10.5%。公司实体项目以“卡脖子”技术与产品为主，随项目陆续落地，有望释放可观利润。
　　海外资源布局优化。公司是“走出去”战略的先行者和排头兵，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元，市场开发和项目执行经验丰富。2023年上半年，公司推动优势资源向海外汇聚，成立新疆（中亚）区域总部，深耕细作新疆、中亚五国及周边市场；并推进海外经营机构市场化改革，首次将海外业务单独纳入经营业绩指标。报告期内，公司境外新签合同额177.8亿元，占比9.6%；实现营收187.8亿元，占比20.6%。2023年是外交大年，10月份国家计划举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。考虑“一带一路”倡议提出以来，公司境外新签合同占比一度超60%。公司积极布局海外业务，随管理效能释放，境外新签合同有望迎来高增。
　　维持“买入”评级。预计2023年~2025年EPS为0.97/1.18/1.36元，对应PE为8.14/6.72/5.84倍。
　　风险提示：境外市场开拓和实业项目推进不及预期，公司业绩不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国化学601117建筑装饰发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入海外资源布局优化实业项目有序推进上次评级买入---2023年中报点评事件股票数据TableMarket20230901TableSummary公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业总收入9135亿6个月目标价元--元同比增长215实现归母净利润295亿元同比增长112实收盘价元792个月股价区间元现扣非归母净利润295亿元同比增长149127071060总市值百万元4838701点评总股本百万股6109A股百万股6109新签合同额快速增长2023年上半年公司新签合同18498亿元同B股H股百万股00日均成交量百万股41比增长139其中化学工程新签合同13756亿元同比增长226贡献主要增量公司跟随双碳战略抢抓新兴产业提质增效先后中标绿色环保产业资源化循环经济综合利用项目全国首例海水制氢产历史收益率曲线TablePicQuote业一体化项目等报告期内签约新材料新能源减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元中国化学沪深300实业项目有序推进公司实体业务采取技术产业的一体化开发模3020式深耕多个高附加值新材料行业2023年上半年公司己内酰胺10丙烯腈项目实现满产气凝胶项目实现稳定投产己二腈PBAT项目0开车成功并产出优质产品HPPO项目顺利开工建设实业项目有序推-10进报告期内公司实业新材料新签销售合同426亿元同比增长57-20-30实体业务营业收入417亿元同比增长105公司实体项目以卡脖子技术与产品为主随项目陆续落地有望释放可观利润海外资源布局优化公司是走出去战略的先行者和排头兵在一带一路沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元市场开发和项目TableTrend涨跌幅1M3M12M执行经验丰富2023年上半年公司推动优势资源向海外汇聚成立绝对收益-8-7-7新疆中亚区域总部深耕细作新疆中亚五国及周边市场并推进相对收益-3-60海外经营机构市场化改革首次将海外业务单独纳入经营业绩指标报告期内公司境外新签合同额亿元占比实现营收1778961878相关报告TableReport亿元占比2062023年是外交大年10月份国家计划举办第三届中国化学601117Q3毛利率承压新签一带一路国际合作高峰论坛考虑一带一路倡议提出以来公订单仍维持高增长司境外新签合同占比一度超60公司积极布局海外业务随管理效--20221031能释放境外新签合同有望迎来高增中国化学601117经营业绩全面向好实业转型成效显著维持买入评级预计2023年2025年EPS为097118136元对--20220817应为倍PE814672584风险提示境外市场开拓和实业项目推进不及预期公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入137919158437192379223609259748执业证书编号S0550519100002-253914882142162316160755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润46335415594372028279-2664168797421201496研究助理张凯每股收益元084089097118136执业证书编号S0550123070014市盈率142989281467258415623230676zhangkainesccn市净率152092083076068研究助理庄嘉骏净资产收益率11211071102311251170执业证书编号S0550122010012股息收益率18422322326931013423998570zhuangjjnesccn总股本百万股61096109610961096109请务必阅读正文后的声明及说明中国化学公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金42092475645215953753净利润5778634176858834交易性金融资产1095109510951095资产减值准备152100150200应收款项33418424754924757059折旧及摊销1413150716241741存货61917241868210415公允价值变动损失-59000其他流动资产5732573257325732财务费用279351368387流动资产合计150621179602205095232715投资损失130316487可供出售金融资产运营资本变动-6050-1188-763-5181长期投资净额2177237725772777其他-143-224-144-150固定资产12577134301419714876经营活动净现金流量1500691989835917无形资产3797406743174547投资活动净现金流量-5681-1020-3020-3037商誉20202020融资活动净现金流量-839-601-1368-1287非流动资产合计43944437104518646546企业自由现金流-564421861503051资产总计194566223312250281279261短期借款5416418411141应付款项697898157792141101545财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项18222630每股指标一年内到期的非流动负债100302302302每股收益元089097118136流动负债合计127021149532170016191362每股净资产元86695110481159长期借款5594579460946494每股经营性现金流量元025113147097其他长期负债3626404438443744成长性指标长期负债合计92209837993710237营业收入增长率149214162162负债合计136240159370179954201600净利润增长率16997212150归属于母公司股东权益合计52890581096401170791盈利能力指标少数股东权益5436583463166871毛利率93939594负债和股东权益总计194566223312250281279261净利润率34313232运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5347519352735254营业收入158437192379223609259748存货周转天数1436139114211467营业成本143094173888201772234472偿债能力指标营业税金及附加517579683799资产负债率700714719722资产减值损失84000流动比率119120121122销售费用445575655761速动比率067067067065管理费用2603338738614480费用率指标财务费用-357141130126销售费用率03030303公允价值变动净收益59000管理费用率17181717投资净收益-130-31-64-87财务费用率-02010100营业利润66577378894910282分红指标营业外收支净额47100100100股息收益率22222731利润总额67057478904910382估值指标所得税927113713641548PE倍892814672584净利润5778634176858834PB倍092083076068归属于母公司净利润5415594372028279PS倍031025022019少数股东损益363398482555净资产收益率107102113117资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国化学公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国化学公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44