本报告导读：
　　上半年天辰己二腈项目、东华PBAT项目开车成功并产出优质产品，华陆气凝胶项目实现稳定投产，己内酰胺项目保持高负荷生产，HPPO项目顺利开工建设。
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.08/1.26/1.46元增22%/16%/16%，维持目标价13.4元，对应2023年12.7倍PE。
　　上半年净利增11%符合预期，经营现金流改善。(1)2023H1总营收914亿增22%(Q1/Q2增21/22%)，归母净利29亿增11%(Q1/Q2增14/10%)。(2)毛利率8.36%(+0.16pct)，净利率3.22%(-0.3pct)，加权ROE5.46%(+0.07pct)。(3)经营性现金流净流入2.3亿(同比多流入47亿，因公司紧抓现金流指标管控)，应收账款277.5亿增9.2%，资产负债率71.22%(+0.85pct)。
　　前7月新签1958亿增7%，其中实业新材料44亿。(1)前7月新签1958亿增7%，其中境内1774亿增8%(占91%)，境外184亿下降3%(占9%)。(2)新签分业务看，化学工程1430亿增11%(占73%)，基础设施360亿下降8%(占18%)，环境治理68亿增65%(占3%)，实业44亿增1%(占2%)。(3)上半年签约新材料、新能源、减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元。
　　一带一路海外工程经验丰富，实业新材料持续推进。(1)公司拥有境外机构140余个，分布在80多个国家和地区，在一带一路沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元。(2)2022年9月26日以4.81元/股价格授予5996万股限制性股票，要求2023-25年扣非加权ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速(以2021年为基数)不低于15%。(3)上半年天辰己二腈项目、东华PBAT项目开车成功并产出优质产品，华陆气凝胶项目实现稳定投产，己内酰胺项目保持高负荷生产，HPPO项目顺利开工建设。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中国化学601117评级增持上次评级增持己二腈技术升级顺利推进经营现金流显著改善目标价格1340上次预测1340公中国化学2023年半年报点评当前价格792司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20230904021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元707-1060报总市值百万元48387本报告导读总股本流通A股百万股61096050告流通股股百万股上半年天辰己二腈项目东华PBAT项目开车成功并产出优质产品华陆气凝胶项目BH00流通股比例99实现稳定投产己内酰胺项目保持高负荷生产HPPO项目顺利开工建设日均成交量百万股4048投资要点日均成交值百万元33266TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS108126146元增221616TableBalance资产负债表摘要维持目标价134元对应2023年127倍PE股东权益百万元54928上半年净利增11符合预期经营现金流改善12023H1总营收914亿每股净资产899增22Q1Q2增2122归母净利29亿增11Q1Q2增14102市净率09净负债率-5251毛利率836016pct净利率322-03pct加权ROE546007pct3经营性现金流净流入23亿同比多流入47亿因公司紧抓现金流指标TableEpsEPS元2022A2023E管控应收账款2775亿增92资产负债率7122085pctQ1016018Q2027030前月新签亿增其中实业新材料亿前月新签证71958744171958Q3018027券亿增7其中境内1774亿增8占91境外184亿下降3占9Q40280332新签分业务看化学工程1430亿增11占73基础设施360亿下全年089108研降8占18环境治理68亿增65占3实业44亿增1占2究TablePicQuote报3上半年签约新材料新能源减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元52周内股价走势图一带一路海外工程经验丰富实业新材料持续推进1公司拥有境外机中国化学上证指数告构140余个分布在80多个国家和地区在一带一路沿线国家累计完成22合同额超过1000亿美元22022年9月26日以481元股价格授予599614万股限制性股票要求2023-25年扣非加权ROE不低于9059159256-2扣非净利复合增速以2021年为基数不低于153上半年天辰己二腈-11项目东华PBAT项目开车成功并产出优质产品华陆气凝胶项目实现稳-19定投产己内酰胺项目保持高负荷生产项目顺利开工建设2022-092023-012023-052023-09HPPO风险提示宏观经济政策风险海外业务风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入137919158437181409207079236437绝对升幅-8-7-7-2515141414相对指数-4-5-5经营利润EBIT5331629886641009411828-618381717TableReport相关报告净利润归母46335415661576718917-2717221616净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现每股净收益元07608910812614620230329每股股利元015018020023027前三季度净利润增28推行股权激励加速实业落地20221030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E9月新签增65营收增22股权激励助力实业发展经营利润率394048495020221014净资产收益率96102114119124H1净利润增37超预期推行股权激励加速投入资本回报率7382101108115实业落地20220816EVEBITDA182187100034己二腈顺利开车成功打破海外垄断产出优级市盈率1044894731631543产品20220801股息率1822252934请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国化学601117TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入137919158437181409207079236437工业营业成本124401143094162727185635211702税金及附加382517545632727建筑工程业销售费用412445542606692管理费用24662603319335734074EBIT5331629886641009411828公允价值变动收益72659000TableStock投资收益56-130-29-59-79中国化学601117财务费用463-357-94-131-181营业利润567166578200951711076所得税1037927126814561670少数股东损益370363452536614净利润46335415661576718917评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4548243187476735382159792上次评级增持其他流动资产21105732473244324932长期投资20182177237426582872目标价格1340固定资产合计1112412577144101620818166上次预测1340无形及其他资产1224013138136251414514608资产合计177896194566218509243278275807当前价格792流动负债116557127021144845163186187449非流动负债88389220952091809600股东权益5250158325641447091278758投入资本IC6034766480726297909787413TableWebsite公司网址现金流量表wwwcnceccomcnNOPLAT441654277346857310064折旧与摊销12071413174719192091流动资金增量1928-4375226244852725资本支出-3744-3030-4285-4934-5346公司简介自由现金流3807-5647070100429534TableCompany经营现金流22421500114191502114858公司是一家集勘察设计施工为一体投资现金流-3168-5681-5764-6893-7444知识技术相对密集的工业工程公司是融资现金流6090-839-1219-2039-1523现金流净增加额5164-5020443560885891我国化学工业工程领域内资质最为齐财务指标全功能最为完备业务链较为完整的成长性工业工程公司之一在行业内具备专业收入增长率254149145142142EBIT增长率57181376165172化经营市场化程度及业务一体化程度净利润增长率266169222159163高的优势公司所属行业为建筑业业利润率务范围涵盖建筑工程环境治理工艺毛利率9593100100101EBIT率3940484950工程技术开发勘察设计施工及服净利润率3434373738务公司建立了完善的研发平台体系收益率净资产收益率ROE961024114119124拥有国家级企业技术中心国家能源研总资产收益率ROA2628303232发中心省级企业技术中心省级工程投入资本回报率ROIC7382101108115技术研究中心博士后科研工作站国运营能力存货周转天数136144141142142家高新技术企业应收账款周转天数516535528531530总资产周转周转天数41164251411740333970净利润现金含量0503172017TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2719242423偿债能力1m资产负债率7057007067097143m净负债率23882336240724312502估值比率12mPE1044894731631543PB100091083075067-9-8-8-8-7-7-7-6EVEBITDA182187100034PS035031027023021股息率1822252934周内价格范围TableRange52707-1060市值百万元48387股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债25122257197053250111444211827162471063017168380244-217139154044240-11388139708237-19-10471253722342022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国化学价格涨幅收入增长率净资产收益率中国化学相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中国化学601117本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得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